Страхование и управление рисками проблемы и перспективы

Insurance and risk management problems and perspectives

Под редакцией
доктора экономических наук, профессора
С. А. Белозерова,
доктора экономических наук, профессора
Н. П. Кузнецовой.

ebooks@prospekt.org

Информация о книге

УДК 368(075.8)

ББК 65.271я73

С83

Авторы:

Архипов А. П., Базанов А. Н., Белозеров С. А., Болдырева Н. Б., Галкина Э. Ю., Гаманков Д. В., Гаманкова О. А., Гварлиани Т. Е., Гребенщиков Э. С., Домнина О. Л., Дымнич О. В., Зеленица И. М., Калайда С. А., Кириллова Н. В., Кудрявцев А. А., Кузнецова Н. П., Логвинова И. Л., Носаненко Г. Ю., Обухов И. М., Палинкаш Л. В., Писаренко Ж. В., Решетникова Л. Г., Солопенко Е. В., Тарасова Ю. А., Тринчук В. В., Цыганов А. А., Фаизова А. А., Федорова Т. А., Чернова Г. В., Шипицына С. Е., Belinskaja L., Hartman C., Mustonen A., Rybalko Blom L., Sokolovska O., Velickiene M.

Рецензенты:

д-р экон. наук, проф., заведующий кафедрой теории кредита и финансового менеджмента Иванов В. В. ( СПбГУ), д-р экон. наук, проф., заведующий кафедрой управления рисками и страхования Котлобовский И. Б. (МГУ им. М. В. Ломоносова), д-р экон. наук, проф., заведующий кафедрой банков, финансовых рынков и страхования Янова С. Ю. ( СПбГЭУ).

Под редакцией д-ра экон. наук, проф. С. А. Белозерова, д-ра экон. наук, проф. Н. П. Кузнецовой.

Монография включает избранные материалы исследований ученых по теории и практике страхования и управления рисками в России и за рубежом. Рассмотрены современное состояние и перспективные направления научных исследований в области страхования, управления рисками, страхового образования. Монография позволяет получить достаточно полное представление о наиболее актуальных вопросах в области страхового дела, а также о направлениях поиска возможных ответов на них.

Книга предназначена для студентов старших курсов, аспирантов и преподавателей экономических вузов, научных и практических работников, интересующихся вопросами страхования, управления рисками, страхового дела.

УДК 368(075.8)

ББК 65.271я73

© Коллектив авторов, 2016

© ООО «Проспект», 2016

Предисловие

Не так давно российские экономисты отмечали 75-летний юбилей экономического факультета Санкт-Петербургского государственного университета — старейшего вуза России. В 2016 г. исполнилось 15 лет кафедре управления рисками и страхования СПбГУ. Эту дату, конечно, нельзя назвать юбилеем, но следует сказать, что в течение этого периода коллектив кафедры добился серьезных результатов в научной и преподавательской деятельности, которые позволили кафедре не только стать значимым в России центром подготовки специалистов в области страхового дела, создать обеспечивающую весомые результаты научную школу, но и сделать страховое образование в Санкт-Петербургском университете традиционным. Можно с гордостью сказать о научно-педагогической школе страхования, созданной за эти 15 лет в Санкт-Петербургском университете, которая бережно сохраняется и продолжает пополняться в наше время.

Именно в наше время пришло понимание того факта, что сфера страховых отношений и соответствующих им учреждений является очень важной для развития национальной экономики, помогая иногда снизить уровень ее неустойчивости и риска.

Результатом теоретических исследований и разработок в области страхования и управления рисками является данная монография. Вниманию читателя предлагаются результаты научных исследований российских и зарубежных ученых в области страхования, управления рисками. Отдельные главы монографии написаны на английском языке. В подготовке монографии приняли участие ученые, работающие в городах Бервик (США), Вильнюс (Литва), Казань, Калининград, Киев (Украина), Москва, Пермь, Санкт-Петербург, Сочи, Стокгольм (Швеция), Тюмень, Хельсинки (Финляндия).

В содержательном плане предлагаемая монография отличается творческим подходом авторов к формированию выводов по результатам проведенных исследований, но и дают читателю материал для их продолжения — творческого развития. Монография должна ставить реальные проблемы, являющиеся следствием истории страховой науки, современными фактами, их противоречивым осмыслением в отечественной и зарубежной литературе. Это принципиальная позиция авторского коллектива.

Предлагаемый читателю материал скомпонован в пять разделов.

В первом разделе представлены результаты исследований, определяющих роль страхования в современной экономике, и факторы, определяющие развитие страховой сферы в современных условиях. Устойчивое экономическое развитие страны зависит в том числе и от формирования прозрачной и эффективной системы страховой защиты от экономических и иных рисков. Страхование в каждой стране эволюционирует под влиянием внутренних и внешних факторов, которые обусловливают его современное состояние, институциональную структуру, количественные и качественные параметры.

Второй раздел посвящен анализу страхового рынка Российской Федерации. В разделе проведен анализ не только отдельных тенденций, развивающихся на российском страховом рынке, на федеральном и региональном уровнях, но и представлены результаты исследования страхового рынка как функции развития национальной экономики. Необходимо отметить, что к середине 2010-х гг. страховой рынок России приобрел свои, присущие именно ему черты, пройдя в своей эволюции несколько стадий, связанных с увлечением российскими страховщиками определенными видами или технологиями страхования, в некоторых случаях лишь формально относящихся к страхованию.

Исследования, результаты которых представлены в третьем разделе, связаны функционированием отрасли социального страхования и пенсионного обеспечения. В разделе представлены исследования, не только выявляющие национальные особенности функционирования анализируемой отрасли, но и позволяющие сформировать рекомендации, направленные на повышение ее эффективности.

Вместе с развитием рыночных отношений, возникновением новых взаимосвязей между хозяйствующими субъектами возрастает вероятность появления непредвиденных ситуаций, повышается степень риска на всех уровнях. Наиболее эффективным методом управления риском уже много лет является страхование. Именно поэтому четвертый раздел отражает развитие отдельных видов страхования не только на российском, но и на зарубежных рынках.

В пятом разделе систематизированы результаты опыта, накопленного авторами в сфере страхового образования. Результаты исследований говорят о том, что программа подготовки страховщиков сложна, она рассчитана не только на вузовскую подготовку, но и на длительное обучение специалистов, уже имеющих высшее образование. Это необходимо для того, чтобы в страховой сфере работали специалисты высокой квалификации.

При подготовке монографии авторами использован значительный объем отечественной и зарубежной научной литературы, обобщены взгляды исследователей страхования как системы экономических, социальных, правовых отношений между отдельными экономическими субъектами. Практически в каждой главе авторы формируют выводы, следующие из проведенного ими исследования. Их осмысление и обсуждение читателями монографии в аудиториях позволит получить реальные теоретические и практические результаты, развивающие страховую сферу. Предлагаемая вниманию читателей монография предлагает направления решения теоретических и практических проблем, оставляя право на окончательный выбор суждений за читателями.

Авторский коллектив выражает признательность компании РОСГОССТРАХ, отметившей 95-летний юбилей, и лично ее президенту Д. Хачатурову за поддержку в издании книги.

С. А. Белозеров,

заведующий кафедрой управления рисками и страхования

экономического факультета СПбГУ

Hartman C.[1]
Cooperation in Insurance Education: USA–Russia

In the autumn of 1993, I accompanied a group of members of CPCU and IMS to the former USSR, and Ukraine, on a risk management delegation. Our group had a heady schedule planned for us meeting with newly formed insurance businesses, learning more about the Ingosstragkh and Rossgostrakh through visits to these stated owned enterprises, and being introduced to regulators and managers at the federal level.

I made it my business to make sure I returned to the US with a collection of business cards, names, phone numbers, fax numbers and emails of the people with whom I had the most interaction, during our two week visit.

Upon returning to my office, I began contacting these same individuals, writing letters in my rudimentary Russian and in English, as many of them were bilingual in order to establish bonds of friendship and communication!

Russian insurance development from an American’s view

During the years since my initial introduction to the Economic Faculty of St. Petersburg University, I have been fortunate in nurturing and developing a friendship with the principals of the Institute of Insurance — the first non-state educational undertaking which offered courses connected with insurance: Galina Chernova, Natalia Kuznetsova and Igor Fomin. They were graduates of the faculty of economics, and, upon the dissolution of the state system, immediately introduced the studies of the business of insurance as a new discipline within the institution.

In subsequent years, these three have invited me to their international conferences, both as an attendee and as a featured speaker. Their conferences are truly international in nature, in that banking, finance and insurance professionals from Germany, England, Canada, Switzerland, Scandinavia, China and Korea are integral parts of the overall programs. However, the Americans have traditionally been represented by only one or two other professionals, of which I have been one every time.

Since I own an independent insurance agency, my focus at their conferences has traditionally been the marketing aspect of insurance. However, I taught INS and CPCU classes in our area for 15 years and therefore have transported that knowledge to the Economic Faculty and Institute of Insurance, teaching classes that might pertain to their market and providing books and materials for their library, compliments of our Northeastern PA Chapter, of which I am a Past President.

The most recent conference I attended was in the autumn of 2005, a lavish celebration of the 60th anniversary of the founding of the St. Petersburg University Faculty of Economics. At this function, during which I presented a paper on “Marketing of Insurance in the Third Millennium” to an audience of former USSR economists, current insurance educators and various other professionals, Igor Fomin and I had an intense discussion on the lack of participation and interest by US insurers in the new Russia. As a result, I suggested that we start with what we know best — our own individual spheres of interest, and work to expand participation on each end.

Relationship with St. Petersburg University Faculty of Economics

Subsequent to returning home from the Anniversary Conference of the Economic faculty, I began to think that the Russian nascent insurance industry could offer much to our established community, and vice versa. I strongly, intuitively, felt that if the US industry did not embrace the Russian industry, we would be beaten to the punch by China, for example, which has already made inroads, in the Russian insurance market.

I decided to invite Russian visitors, so I told the foreign relations officer in St. Petersburg University, that I would host two students, for up to one month. My associate at the Economic Faculty told me he would chose two graduate students, Irina Vereschak and Karina Borodulina.

Our first visit was with Pete Bahr, an independent insurance adjustor in Williamsport, PA. We next came to the financial part of our industry, when the girls spent a day with N. Schott, an independent financial planner in Bloomsburg, PA. The next business visit was with J. Kahn, in Lackawanna Casualty Co. in Wilkes Barre, PA, where they learned of the workers’ compensation specialty of this company, and actually accompanied a safety inspector to a large manufacturing firm, where they toured and audited for hazards and hazardous activities.

T. Biacchi welcomed us in Malvern, at the American Institutes for CPCU and took us to Philadelphia, where we were amazed and intrigued by the Risk Management program at Temple University

Dr. Rob Drennan gave the girls and incredibly detailed description of Temple’s program, and the topics overed in their textbooks. We discussed the possibility of applying for a grant to fund the “exchange” of a university student from St. Petersburg to Temple, to study Risk Management. We also visited the Insurance Society of Philadelphia and ACE in Delaware.

ACE was doing a training session for international risk management with new employees, and our visitors were able to speak and offer a very unique and personal impression to the class. Our guests discussed the issue of the opening of the Russian insurance market to foreign competition, which will culminate in 2015. As part of Russia’s entry into the WTO, they had to agree to eliminate current requirements of majority Russian ownership of a firm, along with the requirement of only Russian managers.

Also we visited the PA House of Representatives and get acquainted with the Insurance Committee. The girls really received an education on how insurance is regulated, as it was explained to them how, in the USA, we handle the business of insurance, as well as current legislative proposals to change it.

Our next point was the Harleysville Life Insurance Company and Harleysville Mutual Insurance Company in order to understand the relationship concept of an independent insurance agency.

The final point of our visit was in my own office, where I demonstrated my agency management system — Applied Systems.

Throughout their visit, I remained in touch with Natalia Kusnetsova, their professor at the Institute. So, this was an incredible experience for my visitors.

I end this with a hearty thank you to all who helped me, and I hope that you all learned, enjoyed and rejoiced in this mutually educating experience, as such as I did!

I. МЕСТО И ФАКТОРЫ СТРАХОВАНИЯ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ

Чернова Г. В.[2], Калайда С. А.[3]
Роль страхования в обеспечении устойчивого развития российской экономики и общества

Введение

Устойчивое развитие российской экономики и общества предполагает сбалансированное развитие всех его отраслей, сегментов рынка, направленное на гармоничное развитие и удовлетворение насущных потребностей всего общества и его членов, а также на сохранение и усиление всей национальной экономики. Существенную роль в обеспечении функционирования национальной экономики играет финансовый рынок, связывающий все отрасли экономики, особым сегментом которого является страховой рынок.

Имеющиеся в настоящее время научные и практические публикации посвящены раскрытию определенных функций страхования и аспектов его деятельности. Тем не менее, специфика этого сегмента определяется тем, что, помимо уникальной функции социальной и финансовой защиты всех участников страхования и через них — всего общества и его отдельных членов, оно (страхование) является важнейшим инвестиционным институтом. Именно одновременное рассмотрение институциональной двойственности страхования позволило авторам выделить стратегические для национальной российской экономики функции страхования, а также — проблемы и меры по их сохранению. В настоящее время публикации других авторов, посвященные вопросам институциональной двойственности страхования, практически отсутствуют.

Основная часть
Институциональная двойственность страхования и его стратегические функции

Институциональная двойственность страхования определяет особенности анализа его роли в обеспечении устойчивого развития всей российской экономики и общества.

Как институт социальной и финансовой защиты страхование реализует свои функции следующим образом.

Предоставляя защиту от рисков отдельному гражданину или группе людей, страхование выполняет социальную функцию. Более конкретно эта социальная функция проявляется в предоставлении страхователям страховой защиты на уровне как отдельной страховой организации, так и на уровне всего общества в рамках различных видов страхования (личное, имущества, ответственности и т. д.). Помимо этого, на уровне всего страхового рынка социальная функция проявляется также:

– в контроле за всеми предоставляемыми страховщиками видами страхования — через лицензирование страховой деятельности и наблюдение за текущей деятельностью страховщика;

– в регулировании всей страховой деятельности как на уровне отдельной страховой организации, так и на уровне всего страхового рынка — через утвержденную классификацию разрешенных видов страхования, введение обязательных видов страхования, а также через регламентацию всех основных аспектов деятельности страховщика, обеспечивающую надежность страховщика и, тем самым, защиту потребителя страховых услуг;

– в регулировании государством и его участии в реализации социально-значимых видов страхования — обязательного медицинского страхования, ОСАГО и т. п.;

– в непосредственном финансовом участии государства в реализации важнейших для функционирования страны видов страхования — страхования военнослужащих, страхования урожая и т. д.

Осуществляя предоставляемую страховую защиту в денежной форме, страхование выполняет финансовую функцию — возмещение ущерба и убытка идет в денежной форме.

Выполнение социальной и финансовой функций страхования обеспечивает социальную стабильность общества, способствует его устойчивому развитию, определяет важность, значимость и стратегическую роль страхования.

Однако специфика организации страховой защиты, функционирования страховых компаний приводит к тому, что оно является также и важнейшим инвестиционным институтом. Аккумулированные на уровне страховых компаний средства страховых резервов, а также собственные средства страховщика с целью получения инвестиционного дохода размещаются в активы. Осуществляя инвестиционную деятельность, страховщик выходит на следующие секторы экономики.

Рынок ценных бумаг. Порядок размещения активов, покрывающих страховые резервы и собственные средства страховщика, предполагает, что страховщик может быть покупателем и продавцом различных видов ценных бумаг (федеральных государственных ценных бумаг; ценных бумаг, обязательства по которым гарантированы РФ; государственных ценных бумаг субъектов РФ и т. п.).

Валютный рынок — российский страховщик имеет право купли-продажи валюты РФ и иностранной валюты.

Рынок драгоценных металлов. Страховая компания имеет право приобретать и покупать слитки золота и серебра, платины и палладия, а также памятные монеты РФ из драгоценных металлов.

Кредитный рынок. В роли кредитора по договорам страхования жизни в рамках накопленного страхового резерва страховщик может выдавать страхователю ссуду. В то же время как самостоятельная производственно-хозяйственная единица страховая компания может сама брать кредиты.

Рынок недвижимости. Действующий порядок размещения страховых резервов и собственных средств предполагает эту возможность.

Аккумуляция на уровне страховых организаций большого объема денежных средств предполагает большие возможности страховщиков по реализации ими инвестиционной деятельности. Подтверждением этого является, например, размер инвестиций страховых компаний Европы, Японии и США в разные сферы мировой экономики, осуществленных в начале 2000-х гг. — 4,4 трлн долл.⁴

Выход страховых компаний через свою инвестиционную деятельность на другие секторы рынка поддерживает экономику и способствует ее развитию, но только в той степени, которая определяется реализуемыми видами и объемами страхования, а также долей выхода страховщиков именно на национальную экономику.

Взаимодействие страховщиков через их инвестиционную деятельность с другими секторами экономики должно обеспечивать приоритет национальной экономики. Только в этом случае можно говорить о том, что страхование как стратегически важный сектор национальной экономики способствует ее устойчивому развитию.

Как важнейший инвестиционный институт, страхование реализует следующие две функции, которые напрямую влияют на состояние национальной экономики и, поэтому, определяют его стратегическую роль. Это, прежде всего, функция поддержки национальной экономики. Приобретая активы, в которые размещаются страховые резервы и собственные средства, страховая компания выходит на другие секторы экономики — на рынок недвижимости, драгоценных металлов, на финансовые институты и производство (через приобретение акций) и т. д. Но государственное регулирование размещения страховых резервов и собственных свободных средств страховщика обеспечивает выполнение не только функции поддержки национальной экономики, но и ее защиты. Это обусловлено тем, что Правила размещения страховых резервов и собственных свободных средств, определяя разрешенные доли разных видов активов в инвестиционном портфеле страховщика и разрешенные доли перестрахования, устанавливают ограничения на зарубежные активы и на перестрахование за рубеж. Этим данные Правила ограничивают вывоз денежных средств российских страхователей за рубеж и, тем самым, защищают национальную экономику.

На уровне же всего страхового рынка функции поддержки и защиты национальной экономики проявляются, прежде всего, в контроле за квотой иностранного присутствия на нем, а также в ограничениях по реализации на российском рынке иностранными страховщиками определенных видов страхования.

Перечисленные функции страхования, обусловленные его институциональной двойственностью, определяют его стратегическую роль — высокую значимость и важность для российской экономики и общества, в том числе высокую значимость страхования в обеспечении устойчивого развития национальной экономики и общества в целом.

Относительная обособленность российской экономики и общества требует их поддержки и защиты. А именно эти функции — социальной и финансовой защиты общества, поддержки и защиты национальной экономики, особенно важные для обеспечения устойчивого развития российской экономики и общества, и реализует национальное страхование, что обусловливает актуальность и необходимость не просто сохранения, но и усиления стратегических функций страхования.

Факторы реализации стратегической роли страхования в обеспечении устойчивого развития российской экономики и общества

Возможности страхования, влияющего на развитие российской экономики через выполнение своих стратегических функций, во многом определяются воздействием на него различных факторов.

На степень реализации стратегической роли страхования, проявляющейся через выполняемые им функции, оказывают влияние следующие существенные внутренние факторы:

емкость российского страхового рынка — чем страховой рынок больше, тем в большем объеме страховщики предоставляют социальную и финансовую защиту обществу. С увеличением масштаба взаимодействия через свою инвестиционную деятельность с другими секторами национальной экономики, они все в большей степени поддерживают российскую экономику в целом. Содержание национального государственного регулирования страховой деятельности должно быть направлено на поддержку и защиту национальной экономики. Последнее может быть обеспечено ограничением оттока за рубеж денежных средств российских страхователей, ограничением присутствия иностранного капитала на страховом поле России, ограничением допуска иностранного капитала к стратегически важным объектам страхования и видам страхования. Необходимость ограничения притока иностранного капитала в страховой бизнес России обусловлена следующим. Чем больше приток иностранного капитала на российский страховой рынок, тем больше возможностей для противоположного денежного потока — из российских страховых компаний в зарубежную экономику. Это обусловлено специ-фикой страхования как важнейшего инвестиционного института. И от того, каковы будут Правила размещения страховых резервов и собственных средств страховщиков, как Правила будут регулировать размещение активов в национальную и зарубежные экономики, зависит величина этого потока. Именно поэтому необходимо такое регулирование страховой деятельности, которое, во-первых, отслеживало бы общее присутствие иностранного капитала на российском страховом рынке и его допуск в определенные сферы деятельности, и, во-вторых, контролировало и при необходимости ограничивало бы возможный отток денежных средств из России, что способствовало бы реализации страхованием его функций поддержки и защиты национальной экономики.

На возможность реализации стратегических функций российского страхования могут оказывать влияние и другие внутренние и внешние факторы. Особый интерес представляют те из них, которые, во-первых, могут оказывать негативное влияние на возможность выполнения страхованием его стратегических функций, и, во-вторых, воздействие этих факторов является постоянным.

Влияние на стратегические функции страхования постоянно действующих факторов глобализации, интеграции и вступления РФ в ВТО

Среди факторов, которые могут оказывать существенное негативное воздействие на возможность выполнения национальным страхованием его стратегических функций, можно назвать:

– процессы глобализации, происходящие в мировой экономике, и, в том числе, на страховом рынке;

– процессы интеграции национальных экономик в мировую;

– вступление РФ в ВТО;

– политические и экономические санкции против РФ;

– экономический кризис и т. д.

Естественно, что факторы политических и экономических санкций против РФ, а также экономического кризиса оказывают сильное негативное влияние на состояние и развитие самого российского страхового рынка. Но они носят временный характер. Поэтому гораздо важнее изучать и анализировать влияние на возможность сохранения и выполнения национальным страхованием стратегических функции воздействия на российский страховой рынок других постоянно действующих негативных факторов.

К числу названных постоянно действующих факторов, оказывающих негативное воздействие на возможность выполнения российским страхованием его стратегических функций, прежде всего, относятся процессы глобализации и интеграции, происходящие в мировой экономике, и, в том числе, на страховом рынке.

Влияние факторов глобализации и интеграции означает, что национальная экономика живет не только по своим собственным правилам, она должна учитывать происходящие в мире процессы глобализации и степень собственной интеграции в мировую экономику. Это особенно важно потому, что процессы глобализации и интеграции реализуют либеральную экономическую модель, способствующую интенсификации этих процессов.

Происходящие в мировой экономике явления обусловливают глобализацию в сфере страхования как процесс стирания, сглаживания законодательных и экономических барьеров между национальными, региональными страховыми рынками, сопровождающийся образованием единого мирового страхового рынка.

Лучшей реализации цели глобализации — созданию единого мирового страхового рынка — отвечает либеральная модель регулирования страховой деятельности, предусматривающая либерализацию:

– национальных страховых законодательств;

– региональных страховых законодательств;

– страховых законодательств, определяющих страховую деятельность в рамках определенных союзов и международных организаций, например, таких, как Европейский Союз и ВТО.

Либеральная модель регулирования страховой деятельности предполагает:

– открытый доступ на национальный страховой рынок любых иностранных страховщиков и страхователей;

– недискриминационный характер отношения национальных страховщиков к иностранным страховщикам;

– свободу организации любых страховых компаний — национальных, с иностранным капиталом, иностранных;

– свободу предоставления и продвижения страховых и финансово-страховых услуг;

– возможность единой лицензии, действующей на территории либерального законодательства.

Либеральная модель экономики в рамках предусматриваемой свободы предоставления и продвижения страховых и финансово-страховых услуг предполагает ослабление ограничений, вплоть до снятия, по свободному перемещению страхового капитала. Это приводит к появлению следующего противоречия на российском страховом рынке. С одной стороны, приток иностранного капитала в российскую экономику, предусмотренный реализацией либеральной модели, должен способствовать развитию российской экономики и усилению функций страхования — «социальная» и «финансовая» защита участников страхования. Заметим, однако, что социальная функция при этом будет реализовываться лишь в той степени, которая отвечает интересам иностранного инвестора. С другой стороны, параллельно с притоком иностранного капитала во все больших размерах будет происходить размещение в активы других стран и в перестрахование за рубеж средств российских страхователей, собранных в виде страховых взносов и размещенных в страховые резервы. Естественно, что иностранные инвестиции будут приносить вред российскому страхованию в том случае, если не будет введена законодательная норма контроля за активами, размещаемыми за рубеж. До тех пор, пока это не будет сделано, на российском страховом рынке будет наблюдаться следующее. Иностранные инвестиции в российский страховой бизнес увеличивают собственные средства страховщиков. Это дает возможность дополнительного привлечения большего объема страхователей и их денежных средств. При существующем сейчас порядке размещения средств страховых резервов доля каждого используемого для покрытия резервов актива увеличилась (после вступления РФ в ВТО). Так как Правила не устанавливают раздельных ограничений на национальные и зарубежные активы, это увеличение разрешенной доли актива означает возможность увеличения оттока средств российских страхователей за рубеж за счет вложения российскими страховщиками средств не в национальные, а в зарубежные активы. А интерес российских страховщиков в зарубежных активах обусловлен не их «плохим» поведением, а объективной экономической ситуацией — капитал всегда направляется туда, где он может дать наибольшую прибыль. Однако российская экономика не может в этом смысле конкурировать с экономикой развитых стран. Именно поэтому до тех пор, пока не будут введены ограничения на зарубежные активы при размещении средств страховых резервов, приток иностранных инвестиций на российский страховой рынок будет сопровождаться неконтролируемым увеличением оттока денежных средств российских страхователей за рубеж, что не отвечает стратегическим целям страхования — поддержке и защите национальной экономики и задаче сохранения собственного страхового рынка.

Именно поэтому в целях сохранения стратегических функций национального страхования со стороны органов российского страхового надзора необходим контроль за оттоком российского страхового капитала за рубеж, и это должно быть предусмотрено регулированием страховой деятельности на территории РФ.

Примерами защиты национального страхового рынка от мгновенного или чрезмерного захвата его иностранным капиталом является принятие странами, вступающими в ВТО, следующих мер:

– в полном объеме обязательства по либерализации рынков страховых услуг берут на себя не все вступающие в ВТО. Например, при вступлении в ВТО Индия вообще не взяла на себя каких-либо обязательство по либерализации национального страхового рынка. Однако, многие из стран, вступающих в ВТО, принимают на себя такие обязательства, но чаще всего лишь частично;

– практикуются двусторонние договоренности по частичному открытию страховых рынков — по отдельным видам страхования. Например, Австралия лишь недавно открыла доступ филиалам страховых компаний из Сингапура и США на свой рынок страхования жизни. В Чили был открыт доступ филиалам компаний из стран ЕС и США для осуществления только страхования авиационных и морских рисков и страхования грузов;

– вводятся жесткие ограничения на вход и присутствие иностранного капитала на национальном страховом рынке, связанные, как правило:

– с организационно-правовой формой иностранного присутствия на национальном страховом рынке — заранее оговариваются возможности или запреты на иностранное присутствие в виде совместных предприятий, дочерних компаний и филиалов иностранных страховщиков;

– с требуемым уровнем надежности иностранного представителя — оговариваются условия по уровню его рейтинга и по размеру необходимого капитала, предусматривается тестирование его финансового состояния;

– с долей иностранного капитала в уставном капитале совместных страховых компаний;

– с общей долей (квотой) иностранного присутствия на всем национальном страховом рынке.

Относительно возможности выхода на зарубежные страховые рынки российских страховщиков надо отметить, что в настоящее время она ограничивается влиянием следующих факторов:

– необходимостью использования в своей деятельности международных стандартов финансовой отчетности — Россия только сейчас реально начала осуществлять этот переход — российские страховщики сейчас пока используют эти стандарты параллельно с национальными;

– обязательностью обеспечения платежеспособности страховой организации с учетом требований Solvency II, что требует от российских страховщиков увеличения страхового капитала и повышения уровня организации управленческого учета, связанного, прежде всего, с более сложным порядком учета рисков;

– низкой конкурентоспособностью российского страхования по сравнению с зарубежным. Интерес страхователей к российскому страхованию за рубежом может возникнуть лишь в том случае, если оно будет привлекательнее других, например, за счет разнообразия, качества и цены страховых продуктов. Последнее на данный момент проблематично ввиду недостаточной степени развитости и эффективности самого российского страхового рынка;

– недостаточной клиентоориентированностью российских страховых компаний, которая хотя и тоже востребована в российских условиях, но пока не реализуется в должной мере;

– низкой эффективностью страховой деятельности российских страховщиков, что также делает их недостаточно конкурентоспособными.

Оценка плюсов и минусов притока иностранного капитала на российский страховой рынок и оттока российского страхового капитала за рубеж прежде всего определяется местом национальной экономики в мировой. Поскольку Россия имеет относительно обособленную экономику и развивающийся национальный страховой рынок, контроль за процессом притока на российский страховой рынок иностранного капитала в целом является очень важным и значимым.

Следующим существенным, постоянно действующим фактором, оказывающим негативное воздействие на выполнение российским страхованием его стратегических функций, является фактор вступления РФ в ВТО⁵.

16.12.2011 был подписан протокол о присоединении России к ВТО, что обусловливает необходимость анализа соотношения российского страхового законодательства с требованиями Генерального соглашения по торговле услугами (ГАТС)⁶, представляющего принципы, нормы и требования в сфере страхования для всех стран-участниц ВТО. Эти вопросы являются актуальными потому, что углубление процессов глобализации на территории российского страхового рынка, обусловленное вступлением РФ в ВТО, также должно быть подчинено требованиям ГАТС.

Действующее до вступления РФ в ВТО российское страховое законодательство сдерживало проникновение процессов глобализации в российское страхование и обеспечивало стратегическую роль страхования для российской экономики. Принятие норм и требований ГАТС российским страховым рынком после вступления РФ в ВТО означает, что российское страховое законодательство должно проводить в жизнь принципы либеральной модели регулирования страховой деятельности, заложенные в ГАТС и в наибольшей степени отвечающие цели глобализации — созданию единого мирового страхового рынка.

Известно, что, вступая в ВТО, Россия согласилась с либеральной моделью регулирования российского страхового рынка, предполагающей, в числе прочих, продвижение зарубежных страховых продуктов на российский страховой рынок, что способствует усилению социальной и финансовой функций страхования.

Положительное влияние фактора вступления РФ в ВТО проявляется в том, что страховой рынок и страхование в целом в России будут развиваться активнее за счет расширения перечня страховых услуг, улучшения качества страхования и повышения надежности страховой защиты, что, в свою очередь, приведет к усилению функций социальной и финансовой защиты страхования.

Расширение перечня страховых услуг будет проходить, прежде всего, за счет предоставления иностранными страховыми компаниями российскому страхователю уже имеющихся в мировой практике страховых продуктов, отличных от российских. Особенно это относится к видам страхования, недостаточно освоенным российским страховым рынком, например, к таким видам страхования, как страхование ответственности.

Страховая культура и имеющийся практический опыт иностранных страховщиков, которые будут работать в России, обеспечат российскому страхователю достаточную надежность страховой защиты и получение страховых услуг надлежащего качества. Гарантом этого являются требования к иностранному оператору, формулируемые ГАТС:

– он должен иметь опыт страхования (перестрахования) в стране регистрации в течение 5 лет (для страхования иного, чем страхование жизни, и перестрахования) и 8 лет (для страхования жизни);

– у него должен быть опыт управления филиалами в других государствах в течение не менее 5 лет;

– иностранный оператор должен иметь активы, стоимость которых превышает 5 млрд долл. США;

– его юридический и фактический адрес должен быть в одной и той же стране⁷.

Возможности расширения и усиления предоставляемой социальной и финансовой защиты возрастают под воздействием и других последствий углубления процессов глобализации в сфере страхования, регулируемых принципами и нормами ГАТС. К ним относятся следующие.

За счет укрупнения российских страховых компаний на основе слияний и поглощений, централизации и концентрации капитала, взаимопроникновения страхового и банковского бизнеса, создания финансовых групп и финансовых конгломератов, за счет объединения в комплексном продукте (услуге) потребительских свойств составляющих его простых продуктов (услуг) и использования информационных технологий и интернета, а также за счет взаимопроникновения квалификаций и компетенций персонала, новых организационно-правовых форм страховые компании получат экономию на масштабах страховых операций, что сделает возможным снижение цен на страховые услуги. В условиях усиливающейся конкуренции иностранных и российских страховщиков, обусловленной вступлением РФ в ВТО, этот фактор — снижение страховых тарифов — становится очень важным.

Следствием глобализации и интернационализации является возможность продажи и распространения российских страховых продуктов в рамках не только российского, но и европейского, а также мирового страхового рынка. Такой опыт, например, имеют европейские страны, для которых Правила продвижения национальных страховых продуктов определяются принятыми европейскими Директивами⁸, а также требованиями ГАТС для тех европейских стран, которые являются участницами ВТО.

Применение новых технологий в страховании, обусловленных вовлечением российских страховых компаний в процессы глобализации и интернационализации, даст возможность российским страховщикам использовать новые, дополнительные каналы распространения своих страховых продуктов.

Обострение конкуренции российских и иностранных страховых компаний, пришедших на российский страховой рынок в результате вступления РФ в ВТО, а также российских страховых компаний между собой будет стимулировать внедрение инноваций, повышение качества страховых услуг, повышение производительности труда, и, как следствие, будет способствовать развитию российского страхового рынка как института именно социальной и финансовой защиты.

Положительным последствием присутствия и конкуренции иностранных страховщиков между собой на российском страховом рынке может быть повышение эффективности деятельности самих российских страховщиков, обусловленное тем, что российские страховые компании будут «вынуждены» пойти на это для того, чтобы остаться на рынке и составить иностранным страховщикам достойную конкуренцию.

Однако, на уровне отдельной страховой компании, работающей по российскому страховому законодательству, принятие либеральной модели функционирования страхового рынка означает следующее.

Повышение возможностей размещения страховых резервов и собственных средств российских страховщиков в иностранные активы (изменения 2012 г.). Старые и новые Правила размещения страховых резервов особо выделяют только такие отечественные активы, как государственные ценные бумаги субъектов РФ и муниципальные ценные бумаги (пп. 1–3 старых и новых Правил). Остальные активы Правила не разделяют на отечественные и зарубежные. Так, в правилах содержатся общие ограничения на стоимость депозитов, акций, облигаций, векселей банков, жилищных сертификатов, инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов и сертификатов долевого участия в общих фондах банковского управления, недвижимого имущества, драгоценных металлов и т. д. Тем не менее, увеличенные в новых Правилах разрешенные доли некоторых из этих активов, принимаемых в покрытие страховых резервов, означают потенциальную возможность увеличения в покрытии российских страховых резервов именно зарубежных активов, что говорит не в пользу выполнения оте-чественным страхованием функций поддержки и защиты национальной экономики. Для примера: разрешенная доля депозитов выросла с 40% до 50%; акций — с 5% до 20%; облигаций — с 20% до 45%; инвестиционных паев — с 10% до 15% по страхованию жизни и от 5% до 10% по страхованию иному, чем страхование жизни; недвижимости — от 20% до 25% по страхованию жизни и от 10% до 20% по страхованию иному, чем страхование жизни. В новых Правилах появился и новый пункт о возможности принятия в покрытие страховых резервов стоимости ценных бумаг, выпущенных международными финансовыми организациями и включенных в Ломбардный список Банка России. С одной стороны, это повышает надежность вложений российских страховщиков, а, с другой, означает увеличение вложенных российскими страховщиками средств в экономику именно зарубежных стран, а не России. Аналогично ослабление ограничений на доли некоторых видов активов, используемых для покрытия собственных средств страховщика, присутствует и в новой редакции Требований⁹. Так, для акций доля выросла с 15% до 20% от расчетной базы; для облигаций — от 25% до 45% от расчетной базы. В качестве расчетной базы берется наибольшее из двух значений показателей — минимального размера уставного капитала страховой организации, отвечающего требованиям действующего законодательства, и скорректированного на расчетный коэффициент нормативного размера маржи платежеспособности. В то же время Требования содержат и ужесточения по некоторым видам активов — например, по стоимости некоторых банковских вкладов разрешенная доля снизилась с 60% до 50%, а разрешенная доля стоимости прав собственности на долю в общих фондах банковского управления одного доверительного управляющего снизилась с 15% до 10% от расчетной базы.

Повышение возможностей российских страховщиков по передаче в зарубежное перестрахование страховых резервов по видам страхования иным, чем страхование жизни. В сфере перестрахования либеральная модель экономики в рамках предусматриваемой свободы предоставления и продвижения страховых и финансово-страховых услуг предполагает ослабление ограничений по свободному перемещению страхового капитала по каналам перестрахования. Это приводит к появлению следующей противоречивой ситуации на российском страховом рынке. С одной стороны, приток иностранного капитала в российскую экономику, предусмотренный реализацией либеральной модели, должен способствовать развитию российской экономики и усилению функции страхования «финансовая защита участников страхования». С другой стороны, он может приводить к такому большому оттоку средств российских страховщиков по каналам перестрахования за рубеж, который может угрожать экономической независимости и безопасности России. В августе 2012 г. РФ вступила в ВТО. «Генеральное соглашение по торговле услугами» (ГАТС)¹⁰, которое законодательно оформляет границы процессов глобализации в сфере страхования для стран, входящих в ВТО, реализует либеральную модель регулирования страховой деятельности. Именно поэтому важно оценить, как реально внедрение этой модели по условиям ГАТС скажется на перестраховании. На уровне отдельной страховой компании вступление в ВТО проявилось в следующем. В соответствии с действующим практически до вступления РФ в ВТО порядком суммарная величина доли перестраховщиков, не являющихся резидентами РФ, в страховых резервах (кроме доли перестраховщиков в резерве заявленных, но неурегулированных убытков) была установлена на уровне 10% от суммарной величины страховых резервов по страхованию жизни и 30% от суммарной величины страховых резервов по страхованию иному, чем страхование жизни¹¹. С осени 2012 г. действуют новые правила размещения страховых резервов. Они сохраняют требования о возможной доле перестрахования за рубеж по страхованию жизни, но снижают существующие ранее требования по рисковым видам страхования, что в большей степени, чем раньше, отвечает либеральной экономической модели, реализуемой в рамках ВТО. Так, для страхования средств воздушного, водного, железнодорожного транспорта, страхования гражданской ответственности владельцев средств воздушного, водного, железнодорожного транспорта, а также организаций, эксплуатирующих опасные объекты, суммарная величина доли перестраховщиков, не являющихся резидентами РФ, в страховых резервах (кроме доли перестраховщиков в резерве заявленных, но неурегулированных убытков) должна быть не выше 50%, а для остальных рисковых видов страхования — не выше 40%. Данное решение отвечает либеральной модели функционирования страхового рынка, реализуемой в рамках ВТО. Однако увеличение возможной на уровне отдельной страховой организации доли перестрахования за рубеж противоречит задаче обеспечения стратегической роли всего страхования для национальной экономики, сегментом которого перестрахование является¹². Переход на ослабленные требования по перестрахованию за рубеж на уровне отдельной российской страховой или перестраховочной компании будет способствовать оттоку большего размера средств российских страховщиков за рубеж, что, естественно, приведет к ослаблению такой функции российского страхования, как защита национальной экономики.

На уровне всего российского страхового рынка принятие либеральной модели, реализуемой ВТО, означает следующее.

Ослабление ограничений на присутствие иностранного капитала на российском страховом рынке. Контроль за долей иностранного капитала на уровне всего страхового рынка. Необходимость такого контроля обусловлена тем, что с июня 1999 г. ограничения на участие иностранных инвесторов в уставном капитале российских страховщиков были сняты¹³. В этих условиях резко возрастает значимость контроля иностранного присутствия на уровне всего страхового рынка. Необходимость такого контроля обусловлена, в первую очередь, необходимостью сохранения самого российского страхового рынка и обязательностью сохранения его стратегической роли для российской экономики в целом. При вступлении РФ в ВТО квота суммарного участия иностранного капитала в российском страховании была установлена на уровне 50%¹⁴. Однако обсуждение вопроса о квоте иностранного капитала между представителями ГАТС и РФ в преддверии вступления РФ в ВТО показало, что как возможный в будущем рассматривается вариант отказа от квоты. С точки зрения выполнения страхованием как стратегическим сектором экономики функции защиты национальной экономики этот отказ является неприемлемым. Бесконтрольный приток на территорию российского страхового рынка иностранного капитала может привести к полному или частичному вытеснению российского капитала из этого сектора экономики, когда российские страховщики либо не смогут, либо уже не захотят отстаивать свои национальные интересы в этом секторе экономики.

Появление на российском страховом рынке независимых отделений иностранных страховых компаний (branches). Эта проблема для России является новой. К настоящему времени для нее не решены многие вопросы, которые так или иначе определяют степень свободы иностранного присутствия на российском страховом рынке не только самих независимых отделений, но и присутствия иностранного капитала на всем российском страховом рынке. Так, не определен статус форм коммерческого присутствия иностранного страховщика на территории РФ. В первую очередь это относится к статусу независимого отделения. От решения этого вопроса зависит то, какому законодательству будет подчинена деятельность независимого отделения, и как это решение повлияет на роль российского страхования как стратегического сектора экономики; не разработаны процедуры судопроизводства, связанные с функционированием независимых отделений. Это является очень важным не только с позиций самих процедур. Здесь важно и то, нормы какого законодательства эти процедуры реализуют — российского (национального), согласованного с требованиями ГАТС, или только требований ГАТС, которые по сравнению с российским (национальным) законодательством могут быть более либеральными. Использование последних также может привести к снижению роли российского страхового рынка как важнейшего стратегического сектора российской экономики; не ясен порядок налогообложения независимых отделений иностранных страховщиков. От принятого порядка будет зависеть, куда уходят налоги, на экономику какой страны они будут работать, как это повлияет на роль российского страхования как стратегического сектора экономики; не определена страна (Россия или страна иностранного страховщика), которая будет осуществлять надзор за деятельностью независимых отделений иностранных страховщиков. Если надзор будет осуществлять Россия в соответствии со своим законодательством, хотя и согласованным с требованиями ГАТС, возможность сохранения за российским страхованием его роли как стратегического сектора экономики остается; не решен вопрос с правилами размещения страховых резервов и собственных средств страховщика. Названные выше проблемы практически не стояли и не стоят перед странами — членами Европейского союза. Это объясняется тем, что экономика Евросоюза является единой, и размещение активов, покрывающих страховые резервы и собственные средства, а также перекачка средств по каналам перестрахования из одной страны Евросоюза в экономику других его стран практически будет означать проведение соответствующих финансовых операций внутри единой европейской экономики. Для России же, экономика которой является относительно обособленной, названные выше проблемы являются очень важными.

Возможное ослабление ограничений для иностранного капитала на его участие в реализации видов страхования, связанных со стратегически важными секторами российской экономики. Снятие ограничений на допуск иностранного капитала в отдельные виды российского страхования может привести к следующему. Могут оказаться открытыми для иностранного капитала виды страхования, играющие особую роль. Так, проникновение иностранных инвестиций в долгосрочное страхование жизни может привести к тому, что «длинные деньги», получаемые в его рамках, будут работать не на российскую, а на зарубежную экономику. Разрешение на иностранное участие в обязательных видах страхования; обязательных государственных видах страхования; видах страхования, связанных с реализацией государственных нужд и интересов, будет означать приближение иностранного капитала к закрытой информации, описывающей относительно обособленную российскую экономику и представляющей чисто национальный интерес. Дополнительно возникает и другая проблема. Как правило, социально значимые виды страхования не являются коммерчески выгодными. Примером может быть обязательное медицинское страхование, которое может не давать прибыли, как, например, другие виды страхования. В этом случае иностранный страховщик, заинтересованный в получении прибыли, не будет склонен к выбору именно этого вида страхования. А для сохранения роли российского страхования как стратегического сектора экономики социально значимыми видами страхования российские страховщики должны заниматься. Для поддержки таких видов страхования после вступления РФ в ВТО должны быть разработаны особые механизмы их реализации, предусматривающие участие государства.

Как видно из рассмотрения перечисленных выше постоянно действующих внешних факторов, они негативно влияют на выполнение национальным страхованием его стратегических функций. Именно поэтому резко возрастает роль государственного регулирования, которое должно это учитывать и обеспечивать сохранение и усиление стратегических функций российского страхования.

Это особенно важно, так как российские страховщики также заинтересованы в размещении средств, покрывающих страховые резервы и собственные средства, в зарубежные активы, которые являются наиболее прибыльными и надежными. Такое размещение активов существенно ослабляет стратегические функции страхования — функции поддержки и защиты национальной экономики. Именно этот факт обусловливает чрезвычайную актуальность государственного регулирования страховой деятельности на территории РФ, целью которого должно быть не только сохранение, но и усиление стратегических функций страхования, направленных на поддержку и развитие национальной экономики в первую очередь, т. е. направленных на обеспечение устойчивого развития всего российского общества.

Меры по сохранению стратегических функций российского страхования

К числу мер по регулированию страховой деятельности на территории РФ, направленному на сохранение и усиление стратегических функций страхования, можно отнести, следующее.

На уровне отдельной страховой организации необходимы следующие условия.

Сохранение Правил размещения страховых резервов и собственных средств, действующих ранее, т. е. до 2012 г., или ужесточение новых Правил, действующих с 2012 г., за счет пересмотра разрешенных долей разных видов активов, покрывающих страховые резервы и собственные средства, с тем, чтобы возможности размещения этих средств в зарубежные активы уменьшались. Альтернативой этому предложению может стать введение специальных разрешенных долей по видам зарубежных активов, принимаемых в покрытие страховых резервов и собственных средств страховщика.

Сохранение Правил размещения страховых резервов, действующих ранее, т. е. до 2012 г., или ужесточение новых Правил, действующих с 2012 г., за счет пересмотра (уменьшения) разрешенной доли перестрахования за рубеж по рисковым видам страхования.

Разработка таких правил функционирования отделений зарубежных страховых компаний (branches), которые бы обеспечивали функционирование страхования, реализуемого на территории РФ, как сектора финансового рынка, поддерживающего и защищающего в первую очередь национальную экономику РФ.

На уровне всего страхового рынка необходимо следующее.

Сохранение контроля за квотой суммарного присутствия иностранного капитала на российском страховом рынке без ее увеличения.

Обеспечение контроля за размером всего российского капитала, который уходит за рубеж по каналам перестрахования. Для этого может быть использован механизм, подобный тому, который применяется для контроля за квотой суммарно иностранного присутствия на российском страховом рынке.

Принятие мер по обеспечению паритетных отношений с зарубежными перестраховщиками. Такой мерой может быть создание национальной государственной перестраховочной компании. При этом контроль за всеми перестраховочными операциями внутри России, за рубеж и из-за рубежа может осуществляться через установление обязательной доли перестрахования всех рисков в национальной перестраховочной компании. Риски не должны полностью оседать в этой перестраховочной компании. Речь идет об утвержденной доле, например, в 15%. Это значит, что 15% риска, уходящего на перестрахование за рубеж, остается в национальной перестраховочной компании, а 85% уходит за рубеж. Именно в таком варианте национальная перестраховочная компания, во-первых, увеличит емкость российского рынка перестрахования, и, во-вторых, даст возможность контроля за потоком денежных средств за рубеж и из-за рубежа по каналам перестрахования. В Белоруссии, например, утвержденная доля установлена на уровне 10% от всех рисков, которые подпадают под перестрахование. В то же время возможен и другой, более ослабленный вариант, при котором через национальную перестраховочную компанию должны проходить риски, которые уходят на перестрахование из России только за рубеж или приходят в Россию на перестрахование только из-за рубежа. По поводу создания национальной перестраховочной компании существуют разные точки зрения. Одни считают, что такая компания должна быть создана только на период экономических санкций против России, что ее постоянное функционирование нанесет вред российскому рынку перестрахования. По нашему мнению, создание такой компании будет отвечать национальным интересам России по следующим причинам. Во-первых, создание национальной перестраховочной компании с государственным участием в размере 70 млрд руб. повысит емкость национального рынка перестрахования — по итогам прошлых лет за рубеж по каналам перестрахования стало уходить примерно около 140 млрд руб. Во-вторых, именно контроль за прохождением денежных средств российских страхователей за рубеж по каналам перестрахования, осуществляемый через функционирование такой компании, позволит хотя бы стремиться к паритету в сфере перестрахования российского страхового рынка с рынками других стран.

Ограничение доступа иностранного капитала в социально и стратегически важные виды страхования, а также в определенные отрасли российской экономики. Хотя такие ограничения были приняты уже давно, и они действовали, сейчас ситуация с их сохранением пока не вполне прозрачная. Речь идет, например, о долгосрочных видах страхования, в рамках которых в силу специфики этих договоров формируются «длинные деньги», которые могут работать на экономику всей России. Дополнительно к страхованию жизни необходимо решать вопросы допуска иностранного страховщика в следующие виды страхования, по которым до настоящего времени такие ограничения были:

– обязательные виды страхования;

– обязательные государственные виды страхования;

– имущественные виды страхования, связанные с осуществлением поставок или выполнением подрядных работ для государственных нужд;

– страхование имущественных интересов государственных и муниципальных организаций¹⁵.

Выводы

Страхование оказывает существенное влияние на функционирование и развитие любой экономики и общества в целом. Его институциональная двойственность определяет те функции, выполнение которых определяет влияние страхования на состояние и развитие экономики и общества в целом, и обусловливает стратегическую роль страхования для устойчивого развития всей национальной экономики.

Актуальность сохранения и усиления стратегических функций национального страхования прежде всего обусловлена относительной обособленностью российской экономики и поэтому — необходимостью ее поддержки и защиты. На выполнение стратегической роли страхования существенное влияние оказывают масштаб национального страхового рынка, содержание государственного регулирования страховой деятельности и ряд негативных факторов, среди которых особое место занимают постоянно действующие факторы глобализации, интеграции и вступления РФ в ВТО.

Для обеспечения устойчивого развития российской экономики и общества необходимо государственное регулирование страховой деятельности и введение мер как на уровне отдельной страховой организации, так и на уровне всего страхового рынка, которые отвечают соблюдению и усилению функций страхования, обеспечивающих его стратегическую роль.

Кузнецова Н. П.[16], Писаренко Ж. В.[17], Чернова Г. В.[18]
Финансовая конвергенция как фактор развития страхового рынка

Введение

Предпосылками развития процессов финансовой конвергенции явились усиливающиеся во второй половине XX в. процессы глобализации, либерализации государственного регулирования, гармонизации политики надзора на финансовых рынках, а также формирующаяся глобальная информационная экономика. Причиной появления финансовой конвергенции явилась конкурентная борьба между собой разных секторов финансового рынка за его завоевание, т. е. борьба за сохранение и/или увеличение в нем своей доли участия (за счет сокращения доли участия в нем других секторов финансового рынка).

Несмотря на стремительное развитие финансовой конвергенции ее общепринятого определения, а также раскрытия содержания, финансового конгломерата как основной институционально-организационной формы финансовой конвергенции до сих пор не существует. Именно этим определяется актуальность, логика и структура представленной статьи.

Основная часть

Финансовый рынок представляет собою совокупность взаимосвязанных, и, в то же время в силу специфики деятельности, относительно обособленных секторов, — банковского страхового, пенсионного, инвестиционного и т. д. Взаимосвязь секторов финансового рынка проявляется, прежде всего, в том, что функционирование каждого из них, как правило, связано с деятельностью других секторов финансового рынка, например, страховой сектор не может существовать без взаимодействия с банковским, инвестиционным и т. п.

Борьба за собственную выживаемость, за своего потребителя, за место внутри своего финансового сектора приводит к усилению конкуренции между субъектами — производителями разных финансовых продуктов и услуг внутри определенного сектора. Однако усиление конкурентной борьбы внутри отдельных финансовых секторов, в конце концов, приводит к конкуренции субъектов — участников разных секторов финансового рынка.

При этом можно говорить о субъектах, работающих на разных секторах как национального, так и мирового финансового рынка. Для повышения собственной конкурентоспособности у субъектов разных секторов финансового рынка возникает необходимость поиска таких механизмов конкурентной борьбы, которые учитывали бы не только специфику, но и схожесть функционирования соответствующих секторов финансового рынка. Указанная схожесть проявляется, например, в том, что все секторы финансового рынка могут иметь одного и того же клиента, предлагают клиенту близкие продукты и услуги и т. д. Стремление участников финансового рынка повысить свою конкурентоспособность приводит к желанию субъектов одного сектора финансового рынка использовать эту схожесть, т. е. использовать, например, клиентскую базу, рынки сбыта, а также уже конкурентоспособные, отработанные продукты¹⁹, технологии и методы работы субъектов другого сектора финансового рынка.

Механизмом конкурентной борьбы субъектов разных секторов финансового рынка, учитывающим схожесть и специфику этих секторов, является финансовая конвергенция.

Финансовая конвергенция представляет собой взаимопроникновение деятельности конкурирующих между собой субъектов — участников различных секторов финансового рынка, основанное на их взаимосвязи и определенной схожести.

Проникновение деятельности отдельного финансового сектора в деятельность других финансовых секторов может происходить в следующих формах.

Агрессивная (принудительная) форма проникновения. Она реализуется участником одного из секторов финансового рынка через такое включение в свою деятельность сфер и/или функций, присущих изначально другим секторам финансового рынка, которое не предполагает участия в этом процессе представителей других секторов. Например, она может реализовываться через создание новых продуктов, включающих в себя элементы продуктов других секторов финансового рынка. В этом случае увеличение доли собственного участия в общем финансовом рынке идет за счет «захвата» определенным участником одного из секторов финансового рынка сфер деятельности и/или функций другого (других) участников. При этом дополнительный доход, обусловленный таким захватом, в основном идет инициатору захвата. Например, банковский продукт «ипотечное кредитование» может включать обязательное условие о страховании. При этом, если страховка предоставляется независимой от банка страховой компанией, проникновение банка в деятельность страхового сектора отсутствует. Если же банк в условиях договора специально оговаривает страховую компанию, в которых может быть получена страховка, и при этом с соответствующей страховой компанией банк заключает договор о доле собственной прибыли, имеет место агрессивная форма конвергенции. Заметим, что ввиду обязательности лицензирования деятельности различных секторов финансового рынка в чистом виде агрессивная форма финансовой конвергенции имеет ограниченное распространение. Каждый сектор реально выполняет функции, присущие только ему, и агрессивность проявляется в том, что инициатор захвата сфер и/или функций других секторов диктует представителям этих других секторов свои условия выполнения ими этих функций, которые предполагают обязательное получение дохода инициаторами захвата.

Добровольная форма проникновения. Она реализуется через объединение усилий представителей разных секторов финансового рынка, направленных на совместное повышение доли участия в нем каждого из них. Данная форма конвергенции предполагает объединение сфер и функций представителей разных секторов финансового рынка на добровольной основе. И хотя сами варианты объединения усилий могут быть различными, эта форма финансовой конвергенции предполагает получение выгод всеми участниками конвергенции. Примером финансовой конвергенции, реализуемой на добровольной основе, является создание финансовых конгломератов. В их рамках объединяется деятельность представителей разных секторов финансового рынка; полученный от такого объединения (взаимопроникновения) доход перераспределяется между всеми участниками конгломерата; при этом доля участия представителей разных секторов финансового рынка, являющихся участниками конгломерата, увеличивается (не уменьшается). Определенная схожесть разных секторов финансового рынка определяется разными видами общности:

– клиентская общность — различные сектора финансового рынка могут иметь единого потребителя их продуктов и услуг. Ими могут быть как юридические, так и физические лица. Любая организация обязательно работает с банковским сектором, но, в то же время, она может застраховать свое имущество в страховой организации (страховой сектор) и заключить договор с негосударственным пенсионным фондом о пенсионном страховании своих работников (пенсионный сектор);

– продуктовая (товарная?) общность — разные сектора финансового рынка могут иметь и предлагать потребителю очень близкие по своим потребительским свойствам продукты и услуги. Например, гражданин может заключить долгосрочный договор страхования пенсий как со страховой компанией, так и с негосударственным пенсионным фондом;

– технологическая общность — субъекты различных секторов финансового рынка могут использовать одинаковые технологии создания, продвижения и продажи определенных видов своих продуктов и услуг. Расширению технологической общности различных секторов финансового рынка в большой мере способствует применение информационных технологий, охватывающих создание и использование баз данных, обработку данных, в том числе их большого объема; применение одинаковых моделей, методов и алгоритмов не только по обработке данных, но и по продвижению и продаже продуктов и услуг;

– сбытовая общность — разные субъекты различных секторов финансового рынка могут иметь одинаковые рынки и каналы сбыта своих продуктов и услуг и т. д.

Возможные клиентская, технологическая, продуктовая и сбытовая общности деятельности субъектов, относящихся к разным секторам финансового рынка, являются главными предпосылками финансовой конвергенции. Наличие и реализация данных предпосылок за счет объединения на добровольной основе усилий участников конвергенции создают возможность для повышения эффективности их деятельности следующим образом. Действительно, в рамках добровольной финансовой конвергенции объединение деятельности всех ее участников предполагает создание общего, единого для них рынка²⁰, а также использование единых каналов распространения финансовых услуг²¹, что снижает удельные затраты всех ее участников.

Особенностью финансовой конвергенции является то, что, задуманная как инструмент конкурентной борьбы, она, используя схожесть различных секторов финансового рынка, становится механизмом одновременного повышения конкурентоспособности субъектов (фирм) из разных секторов финансового рынка.

Межсекторная конкуренция субъектов разных секторов финансового рынка в первую очередь может проходить в зонах общности соответствующих секторов финансового рынка. Она может включать борьбу за:

– клиента — потребителя продуктов и услуг разных секторов финансового рынка;

– продукты или услуги, схожие с продуктами и услугами, предлагаемыми разными секторами финансового рынка;

– применение в своей деятельности передовых, уже используемых в других секторах финансового рынка, технологий создания, продвижения и продажи определенных видов продуктов и услуг;

– использование каналов и рынков сбыта своих продуктов и услуг, применяемых другими секторами финансового рынка.

Если взаимопроникновение деятельности конкурирующих между собой субъектов — участников различных секторов финансового рынка, идет только по одному из параметров, определяющих общность этих секторов финансового рынка, ему отвечают «чистые» варианты финансовой конвергенции: клиентская финансовая конвергенция, продуктовая финансовая конвергенция, технологическая финансовая конвергенция и сбытовая финансовая конвергенция. Естественно, что в реальной жизни взаимопроникновение деятельности конкурирующих субъектов может идти, во-первых, сразу по нескольким параметрам общности соответствующих секторов финансового рынка, и, во-вторых, финансовая конвергенция может охватывать и другие, не только общие, направления деятельности этих субъектов.

По мнению С. Доврик и Дж. Бредфорд, ускорению процессов финансовой конвергенции как на национальном, так и на мировом уровне способствуют процессы интеграции и глобализация, происходящие в мировой экономике²². Как отмечают К. А. Шахпазов²³, Н. П. Кузнецова, Ж. В. Писаренко, Г. В. Чернова²⁴, до рубежа ХХ–ХХI вв. институты разных сегментов финансового рынка тяготели к специализации и разделению функций, однако к началу XXI в. они стали демонстрировать выраженную склонность к объединению друг с другом и проникновению на функционально не свойственные им рынки. В первую очередь это объясняется невозможностью повышения своей конкурентоспособности только за счет собственных ресурсов в условиях глобализации, когда на рынке появляются крупные игроки, по силе и мощности существенно превосходящие других субъектов рынка, а также желанием увеличить свои преимущества не путем уничтожения конкурента, а за счет объединения с ним общих усилий, в том числе за счет привлечения его капитала.

Такая ситуация оказалась характерной для субъектов, работающих в разных секторах национального рынка, когда в условиях глобализации на национальный рынок стали приходить субъекты, работающие на мировом уровне и имеющие гораздо более мощные ресурсы. На выигрыш в конкурентной борьбе между национальными и мировыми игроками финансового рынка в этих условиях в большей мере могли претендовать участники национального финансового рынка, объединяющие свои усилия, в том числе участники — субъекты разных секторов национального финансового рынка. Ярким примером является Япония, где для увеличения конкурентоспособности на национальном финансовом рынке таких финансовых институтов, как банки и страховые компании, было законодательно отменено ограничение на их участие в накопительных пенсионных схемах. Такой вариант позволил им конкурировать с крупнейшими японскими пенсионными фондами и привел, как показал Х. Хатанака²⁵, к появлению гибридных финансовых продуктов — это переменные аннуитеты в Японии²⁶, пенсионные депозитные сертификаты в США и т. д.²⁷.

Усиление процессов глобализации и интеграции на межнациональном уровне приводит к развитию финансовой конвергенции не только на уровне национальных экономик, но и на уровне мировой экономики — как механизм повышения конкурентоспособности она используется и мировыми игроками финансового рынка. Согласно рейтингу FORBES 2000, в топ-100 крупнейших экономических субъектов мира входят 48 стран и 52 крупнейшие корпорации²⁸. Большую часть этого списка корпораций составляют компании, занимающиеся страхованием. Из 51 попавших в рейтинг корпораций 8 — это финансовые конгломераты с «коренным» страховым бизнесом. Они уступают только представителям автомобильной промышленности (9 корпораций). Данное явление получило наименование «экономического гигантизма», сочетающегося с феноменом «глобальной экспансии» (global reach), т. е. извлечение корпорациями основного объема прибыли из источников, находящихся за пределами страны базирования. Образование внутри крупнейших финансовых групп внутрикорпорационных систем планирования и осуществления финансовых операций между подконтрольными ей юридическими лицами в разных странах позволяет этой группе по своему усмотрению распределять финансовые потоки, сосредоточивая прибыли в одном государстве, а убытки — в другом. В таком аспекте финансовая конвергенция несет в себе риски конкуренции уже на государственном уровне: использование экономической мощи мировых финансовых центров для оказания давления на политику принимающих государств, вмешательство в их внутренние дела, подкуп местных чиновников в интересах получения выгодных заказов, налоговых и иных льгот.

В Европе на фоне расширения Европейского союза с начала 90-х гг. происходили и процессы модернизации европейского финансового законодательства, разработки понятия конвергенция и финансовый конгломерат, четкого определения его границ и сфер деятельности, что нашло отражение в публикациях К. Адам и др.²⁹; Л. Байле и др.³⁰.; М. Брюннемайер и др.³¹ Это было обусловлено необходимостью устранения расхождений между законодательствами стран-членов относительно пруденциальных норм, которым подчинены страховые компании, входящие в финансовые группы. Кроме того, как отмечает Р. Ван дер Берг³², страховые компании на общеевропейском страховом рынке вовлечены в прямую конкуренцию между собой, что требует эквивалентных правил регулирования достаточности капитала и справедливых условий конкуренции для всех финансовых институтов стран Еврозоны. Либерализация финансового законодательства позволила банкам и страховым компаниям владеть значительными долями акций друг друга³³. Еще в 1985 г. были пройдены первые шаги на пути к слиянию банковского и страхового капиталов в Великобритании и Франции. Британская страховая компания Standard Life инвестировала в Bank of Scotland, а французская GAN приобрела пакет акций банка Credit Industriel et Commercial (CIC). Германия начала двигаться тем же путем в 1986 г., а Италия — в 1990 г. Так, в 1990 г. в Италии был принят закон Амато (Amato Law of 1990), в результате чего банки смогли начать вкладывать свой капитал в страховые компании³⁴. В то же время в США только в 1999 г. Актом о финансовой модернизации для банков был отменен закон Гласса-Стигалла (Glass-Steagall Act), принятый еще в 1933 г., согласно которому банкам было запрещено осуществлять инвестиционную и страховую деятельность³⁵. Следствием этого явилось то, что сегодня на мировом финансовом рынке европейские финансовые конгломераты более конкурентоспособны, чем американские, которые придерживаются стратегии догоняющего развития³⁶.

Конкретное содержание финансовой конвергенции определяется уровнем экономики (национальный, межнациональный, мировой), общностью и спецификой тех секторов финансового рынка, о финансовой конвергенции которых идет речь. Так, финансовая конвергенция деятельности субъектов банковского и страхового секторов может проходить на национальном уровне, и, несмотря на специфику деятельности этих секторов, уровень их взаимопроникновения, в первую очередь, будет определяться таким параметром общности, как «единая клиентская база». В то же время содержание финансовой конвергенции страхового и пенсионного секторов будет определяться двумя параметрами: «единая клиентская база» и «предлагаемые продукты и услуги»³⁷.

Специфика деятельности различных секторов финансового рынка, вовлеченных в процесс финансовой конвергенции, а также конкретное содержание предпосылок финансовой конвергенции для них, конкретизируют перечень и содержание факторов, способствующих финансовой конвергенции этих секторов.

Так, факторами, способствующими финансовой конвергенции страхового и пенсионного секторов финансового рынка, являются:

– увеличение продолжительности жизни населения в развитых и развивающихся странах, которое повышает потребность в добровольном пенсионном обеспечении;

– рост благосостояния населения в развитых и развивающихся странах, который повышает возможности участия населения в добровольном пенсионном обеспечении;

– сравнительно низкий уровень инфляции, что способствует уверенности населения в получении достойного пенсионного обеспечения в долгосрочной перспективе³⁸, а также стимулирует его к инвестициям в долгосрочные схемы сбережений;

– увеличение общего объема инвестиций, связанных с участием населения в добровольном пенсионном обеспечении.

Указанные факторы усиливают значимость и потребность общества в добровольном пенсионном обеспечении. Рынок добровольного пенсионного обеспечения для капитала становится все более привлекательным. М. Шмид и Дж. Вальтер показали, что это приводит к росту конкуренции субъектов, работающих не только внутри пенсионного сектора финансового рынка, но и к межсекторной конкуренции пенсионного и страхового секторов³⁹. Последнее объясняется тем, что страховой и пенсионный секторы очень схожи между собой по следующим параметрам. Они могут представлять схожие продукты и услуги, связанные с пенсионным обеспечением (продуктовая общность этих секторов). По этой причине у них могут быть одни и те же потребители (клиентская общность), также они могут использовать практически одинаковые технологии создания, продвижения, продажи и сбыта своих продуктов и услуг (технологическая и сбытовая общность). В целом проведенный анализ позволил следующим образом уточнить понятие финансовой конвергенции.

Финансовая конвергенция представляет собой взаимопроникновение деятельности конкурирующих между собой субъектов — участников различных секторов финансового рынка, основанное на их взаимосвязи и определенной схожести в целях повышения собственной конкурентоспособности, направленное на сохранение или увеличение доли собственного участия на всем финансовом рынке либо на основе агрессивного (принудительного) захвата определенной доли субъектов другого (других) сектора финансового рынка, либо за счет добровольного объединения усилий субъектов разных секторов рынка в целях увеличения этой доли.

Финансовые конгломераты — основная институционально-организационная форма финансовой конвергенции

Финансовая конвергенция как механизм повышения конкурентоспособности ее участников предполагает решение целого ряда вопросов, связанных с институционально-организационной формой финансовой конвергенции.

Объединение усилий разных субъектов различных секторов финансового рынка означает определенную интеграцию этих субъектов. В мировой практике сложились разные типы интеграции фирм, определяемые разнообразием целей сотрудничества, характера хозяйственных отношений между их участниками, степени самостоятельности входящих в объединение предприятий. Это стратегические альянсы, консорциумы, картели, синдикаты, пулы, ассоциации, конгломераты, тресты, концерны, промышленные холдинги, финансово-промышленные группы и т. п.

Основной институционально-организационной формой, отвечающей финансовой конвергенции, становятся финансовые конгломераты. В настоящее время существуют разные определения этого понятия, связанные, в первую очередь, с особенностями национального регулирования деятельности финансовых рынков⁴⁰. Так, в Директиве Евросоюза «О Финансовых конгломератах» под финансовым конгломератом понимается группа компаний, которые ведут деятельность на разных секторах финансового рынка. Как минимум одна из этих компаний должна подпадать под лицензирование, также должна присутствовать компания страхового сегмента и еще одна компания из другого сегмента финансового рынка⁴¹. Однако данное определение на сегодняшний момент законодательно не закреплено — оно лишь используется для организации рабочих групп по вопросам финансовых конгломератов.

Проведенный анализ имеющегося мирового опыта, а также учет специфики деятельности финансового рынка позволили дать следующее определение этой категории.

Финансовый конгломерат представляет собой институционально-организационную форму интеграции входящих в него фирм из разных секторов финансового рынка, нацеленную на повышение конкурентоспособности этих фирм за счет объединения капитала и взаимопроникновения в деятельность друг друга, характеризующуюся взаимосвязью и определенной схожестью деятельности тех секторов финансового рынка, к которым они (эти фирмы) относятся.

Заметим, что в общем виде участники финансового конгломерата могут предоставлять как финансовые, так и нефинансовые услуги, однако финансовая составляющая должна превалировать в их деятельности.

Финансовые конгломераты как институционально-организационная форма финансовой конвергенции имеют следующую специфику.

1. Входящие в финансовый конгломерат фирмы принадлежат различным секторам финансового рынка, но они, как правило, связаны между собой функционально — деятельность каждой из фирм конгломерата определенным образом может быть связана с деятельностью других фирм, входящих в этот конгломерат. Пример — все фирмы, входящие в конгломерат, связаны функционально с деятельностью банка, входящего в данный конгломерат.

2. Взаимопроникновение деятельности фирм, входящих в финансовый конгломерат, прежде всего, опирается на возможную схожесть (общности) разных секторов финансового рынка, к которым относятся фирмы, входящие в конгломерат. Параметрами схожести являются, в первую очередь, клиентская общность, продуктовая, технологическая и сбытовая общности этих секторов.

3.Объединение в рамках финансового конгломерата капитала фирм, входящих в него, может осуществляться разными вариантами. Первый вариант — объединение осуществляется на основе контроля над активами конгломерата через право собственности, когда входящие в конгломерат фирмы находятся либо во владении у головной компании — держателя их акций или иных аналогичных финансовых инструментов⁴², либо имеет место перекрестное владение⁴³. Фактического обмена ресурсами в данном случае не происходит⁴⁴, обеспечивается лишь механизм участия компаний в принятии решений, представляющих интерес друг для друга. Вторым вариантом объединения в конгломерат разных финансовых институтов может стать система договоров. Финансовое объединение в этом случае не создает нового экономического субъекта. Третий вариант объединения — смешанный, реализующий совместно первый и второй варианты объединения, т. е. вариант, реализующий как отношения управления по праву собственности, так и договорные отношения. В отличие от промышленных конгломератов, на практике оказавшихся неэффективными или малоэффективными, финансовые конгломераты имеют следующие преимущества. Они менее дистанцированы друг от друга (все работают на финансовом рынке), имеют взаимную высокую схожесть (общности) своей деятельности, используют практически один общий ресурс — финансы, движение которого внутри конгломерата характеризуется высокой оперативностью и малыми издержками.

4.Финансовые конгломераты — самостоятельная форма интеграции фирм, входящих в нее. Как уже отмечалось выше, они создаются в целях повышения конкурентоспособности фирм, входящих в них и принадлежащих разным секторам финансового рынка. Однако их специфика — опора на функциональное взаимодействие фирм, входящих в конгломерат и принадлежащих разным секторам финансового рынка, схожесть (общности) различных секторов финансового рынка по определенным параметрам, а также возможное объединение капитала фирм, входящих в него, обусловливают самостоятельность этой институционально-организационной формы финансовой конвергенции — формы интеграции фирм, входящих в конгломерат.

5. Финансовый конгломерат — это неформальное объединение компаний разных секторов финансового рынка. Неформальность объединения фирм в конгломерат обусловлена следующим. Во-первых, продукты или услуги, предоставляемые конгломератом, могут быть простыми копиями продуктов или услуг, предоставляемых фирмами, входящими в конгломерат, что не требует жесткого закрепления связей этих фирм внутри конгломерата. Во-вторых, так как на первый план выходят потребители, совершающие выбор финансовой услуги, узнаваемость бренда, доступность услуги, как с географических, так и с ценовых позиций, а также широта ассортимента предлагаемых услуг и их сочетаемость, неформальность объединения фирм, отсутствие жестко закрепленных связей фирм внутри конгломерата позволяют гибко реагировать этим фирмам и конгломерату в целом на изменение ситуации на рынке и, тем самым, позволяют сохранить или повысить свою конкурентоспособность. Так как вхождение компаний в конгломерат идет либо через контроль этих компаний, осуществляемый на основе прав собственности, и/или через общую связывающую компании систему договоров без создания нового экономического субъекта, форма конгломерата становится достаточно размытой, а его структура — неустойчивой. Именно поэтому возникают сложности с регулированием деятельности финансовых конгломератов как на национальном, так и межнациональном, международном уровне.

6. Финансовые конгломераты являются посредниками. Известно, что в широком смысле финансовое посредничество представляет собою вид производственной деятельности, в процессе которой институциональная единица принимает обязательства на собственный счет с целью приобретения финансовых активов путем участия в финансовых операциях на рынке⁴⁵. В узком смысле фирма-посредник выполняет чисто посредническую функцию, как правило, по распространению продуктов или услуг. Поэтому вариант создания финансового конгломерата, предполагающий контроль за его активами на основе права собственности, определяет финансовый конгломерат как посредника в широком смысле, а вариант создания финансового конгломерата на договорной основе, предполагающий выполнение им в основном функций по распространению продуктов и услуг, определяет финансовый конгломерат как посредника в узком смысле.

7. Создание финансовых конгломератов повышает риски финансовой неустойчивости и банкротства фирм, входящих в него. Например, при возникновении и возможной реализации рисков (политических, инфляционных, потери доходности и т. д.), глобальные финансовые организации начинают вывод активов и, тем самым, еще более ухудшают ситуацию. И хотя в целом участники объединения действуют как обособленные хозяйствующие субъекты, в кризисные периоды может возникнуть ситуация, когда по прямому указанию руководства конгломерата активы могут перемещаться от низкоэффективного участника финансового конгломерата к более рентабельному бизнесу. При этом пострадавшего участника конгломерата могут принудить к банкротству.

Помимо рисков, обусловленных собственной деятельностью отдельной фирмы, входящей в конгломерат, и определяемых спецификой финансового сектора, которому она принадлежит, фирма также подвержена рискам тех секторов рынка, которым принадлежат другие фирмы этого конгломерата. Помимо этого, возникают и дополнительные риски, обусловленные совместной деятельностью фирм, входящих в конгломерат.

Поскольку создание финансовых конгломератов ведет к объединению известных рисков и появлению новых, можно наблюдать следующее. С одной стороны, создание финансового конгломерата способствует повышению конкурентоспособности фирм, входящих в них, а, с другой стороны, оно повышает риск их неустойчивости и банкротства. Данное противоречие может быть разрешено на основе регулирования деятельности финансовых конгломератов, учитывающего это противоречие.

8. Отсутствие должного регулирования деятельности финансовых конгломератов — регулирования, обеспечивающего их финансовую устойчивость и конкурентоспособность. Наличие рисков, связанных с созданием и функционированием финансовых конгломератов, выдвигает проблему оценки целесообразности создания финансового конгломерата как для самих его участников, так и для контролирующих органов. Отсутствие должного регулирования объясняется, прежде всего, тем, что, во-первых, участники конгломерата работают в разных секторах финансового рынка и подчиняются гомогенному регулированию, отвечающему соответствующему финансовому сектору. Во-вторых, отсутствие точного определения понятия «финансовый конгломерат» обусловливает нечеткость объекта и целей регулирования.

Особую сложность в оценку целесообразности отдельным участником его вхождения в конгломерат привносит неопределенность его положения и уязвимость собственных целей в рамках конгломерата. Последнее обусловлено тем, что при наличии внешнего давления со стороны руководства конгломерата приоритет должен быть отдан задачам более высокого ранга, даже если их выполнение для отдельных участников будет невыгодным. Примером такой ситуации является перекрестное финансирование, используемое при угрозе конкурентоспособности всему объединению, при котором деятельность отдельного участника финансового конгломерата обеспечивается финансово за счет других его членов. Что касается регулирования и контроля за деятельностью конгломерата, необходимо отметить, что в настоящее время сами формы его организации не прозрачны, и содержание, структура взаимоотношений между фирмами внутри объединения для внешнего наблюдателя также явно не видны.

9. Задача снижения рисков деятельности финансовых конгломератов, трансформирующаяся в необходимость диверсификации этих рисков, обусловливает появление новой тенденции — тенденции масштабного формирования финансовых конгломератов на межнациональном и мировом уровне. Последнее обусловливает повышение значимости финансовых конгломератов, причем не только на национальном, но и на более высоких уровнях, что обусловливает повышение роли финансовых конгломератов для всей мировой экономики.

10. Масштабное реформирование финансовых конгломератов предполагает включение в их состав крупных и интенсивно растущих финансовых посредников (страховых компаний и пенсионных фондов), позволяющих повысить конкурентоспособность, как отдельных компонентов, так и совокупную конкурентоспособность финансового конгломерата.

Выводы

Процессы глобализации и интернационализации, происходящие в мировой экономике, приводят к ужесточению конкуренции субъектов, функционирующих не только внутри отдельного сектора финансового рынка, но и на разных его секторах.

Одним из механизмов повышения конкурентоспособности субъектов, работающих в разных секторах финансового рынка, является финансовая конвергенция, которая представляет собою взаимопроникновение деятельности конкурирующих между субъектов — участников различных секторов финансового рынка, основанное на их взаимосвязи и определенной схожести.

Проведенный анализ показал следующее.

Финансовая конвергенция является механизмом повышения конкурентоспособности субъектов, работающих на разных секторах финансового рынка.

Предпосылками финансовой конвергенции являются клиентская, продуктовая, технологическая сбытовая общности, а также взаимо-связь деятельности всех секторов финансового рынка.

Причинами усиления процессов финансовой конвергенции являются глобализация, либерализация государственного регулирования, гармонизации политики надзора на финансовых рынках, формирующаяся информационная экономика.

Финансовая конвергенция имеет две основные формы — агрессивную (принудительную) и добровольную.

При агрессивной форме финансовой конвергенции участник одного из секторов финансового рынка, таким образом, включает в свою деятельность сферы и/или функции, присущие другим секторам финансового рынка, который предполагает только его собственное участие в этом процессе и не предполагает участия представителей других секторов; увеличение доли собственного участия в общем финансовом рынке идет за счет «захвата» им сферы деятельности и/или функций другого (других) участников; при этом дополнительный доход, обусловленный захватом, в основном идет самому инициатору.

При добровольной форме финансовой конвергенции участники процесса объединяют свои усилия в целях повышения их конкурентоспособности. Объединение происходит разными вариантами, например, на основе добровольных договоров или посредством перекрестного владения акциями. Результатом объединения усилий является не только увеличение доли на финансовом рынке каждого из участников, но и повышение эффективности их деятельности и, как следствие, получение дополнительной прибыли.

Проведенный сравнительный анализ механизмов финансовой конвергенции в разных странах и регионах мира показал неравномерность их разработки и применения адекватного государственного регулирования.

Основной институционально-организационной формой финансовой конвергенции является финансовый конгломерат, отражающий специфику финансовой конвергенции и характеризующийся повышением конкурентоспособности фирм, входящих в него; неформальным объединением фирм; разнообразием форм объединения капитала фирм внутри него.

В настоящее время не существует общепринятых определений понятия «финансовая конвергенция» и «финансовый конгломерат». В рамках данной статьи вышеперечисленные понятия уточнены. Несмотря на тенденцию к росту практики создания и функционирования финансовых конгломератов, регулирование их деятельности либо различается по странам и при этом имеет разную степень охвата процессов финансовой конвергенции, либо в некоторых странах отсутствует вообще.

Создание финансовых конгломератов содержит в себе определенное противоречие — с одной стороны, они направлены на повышение эффективности деятельности субъектов финансового рынка, работающих в разных секторах, а с другой стороны — совместная деятельность таких субъектов приводит к повышению их чувствительности к рискам других секторов финансового рынка, что может поставить под сомнение целесообразность создания самих финансовых конгломератов.

В целях снижения рисков финансовой неустойчивости и банкротства всех фирм, входящих в финансовый конгломерат, необходимо регулирование деятельности финансовых конгломератов.

Болдырева Н. Б.[46], Решетникова Л. Г.[47] Межсегментная конвергенция российского финансового рынка: ФОРМЫ И РИСКИ

Введение

В настоящее время фрагментарный подход к исследованию российского финансового рынка, когда его отдельные сегменты (рынок ценных бумаг, валютный рынок, страховой рынок и др.) рассматриваются преимущественно в качестве самостоятельных изолированных друг от друга рынков, уступил место другому — целостному подходу[48]. Новый подход рассматривает финансовый рынок как сложную, открытую, целенаправленно развивающуюся систему, представленную различными взаимосвязанными рынками-подсистемами (сегментами финансового рынка). Взгляд на финансовый рынок как на целостное явление дает исследователю возможность сконцентрировать внимание на межсегментных связях и взаимодействиях и раскрыть их особенности. Это позволит продвинуться в решении вопроса о роли и механизме межсегментных взаимодействий, с одной стороны, как каналах распространения рисков на финансовом рынке, а с другой, как инструменте, обеспечивающем устойчивость и жизнеспособность экономической системы в целом, что имеет принципиальное значение для риск-менеджмента участников межсегментных взаимодействий и совершенствования государственного регулирования финансового рынка.

Условия, необходимые для развития межсегментной конвергенции, появились еще во второй половине ХХ в. под влиянием процессов финансовой глобализации, либерализации государственного регулирования финансового рынка, информатизации экономики, развития идей финансового инжиниринга. Мировой финансово-экономический кризис 2007–2009 гг., продемонстрировавший тесную связь и взаимозависимость различных сегментов финансового рынка, явился ключевым фактором, активизировавшим внимание академической общественности и участников финансового рынка к исследованию финансового рынка с учетом его межсегментных взаимосвязей.

В то же время следует отметить наличие дефицита зарубежных и российских исследований в данном направлении. Зародившись в практической области, межрыночный анализ стал и остается одним из направлений технического анализа финансового рынка для прогнозирования его тенденций и разработки торговых стратегий⁴⁹. Имеющиеся публикации не отличаются содержательным многообразием⁵⁰ и не дают ответа на такие принципиальные вопросы, как: о сущности межсегментной конвергенции, формах ее проявления, механизме межсегментных взаимодействий, рисках и др., что, по нашему мнению, является следствием недостаточно строго подхода западных экономистов к теоретическим построениям.

В представленном материале раскрывается сущность и формы межсегментной конвергенции финансового рынка и оценивается конвергенция российского фондового рынка с другими сегментами финансового рынка.

Придерживаясь логики от простого к сложному, для достижения поставленной цели в основной части исследования проведена сегментация финансового рынка по критериям, существенным с точки зрения цели исследования; раскрыта сущность межсегментной конвергенции финансового рынка, ее причины и формы проявления; проведен анализ межсегментной конвергенции российского финансового рынка по объекту сделки в регулятивном аспекте; дана оценка инструментальной конвергенции российского фондового рынка с другими сегментами финансового рынка.

Основная часть
Финансовый рынок и его сегментация

Финансовые отношения, построенные на рыночных принципах, являются основой финансовой системы. Именно здесь формируются финансовые ресурсы, необходимые экономическим субъектам. Финансовый рынок представляет собой особую форму организации финансовых отношений, связанных с перераспределением временно свободных финансовых ресурсов населения, субъектов хозяйствования и государства. Все эти субъекты как участники отношений на финансовом рынке выступают в роли инвестора и/или заемщика, а отдельные из них специализируются на данной сфере деятельности, выступая в качестве финансовых посредников и/или субъектов финансовой инфраструктуры.

В современных условиях финансовый рынок занимает центральное место в финансовой системе, осуществляя перераспределение доминирующего объема финансовых ресурсов. Необходимо отметить, что финансовый рынок обеспечивает равноправный доступ к финансовым ресурсам для всех экономических субъектов.

Выступая объектом инвестиционной деятельности и источником финансирования потребностей юридических и физических лиц, публично-правовых образований, финансовый рынок вместе с этим предоставляет инструменты денежно-кредитного регулирования Центральному банку, перераспределения прав собственности между экономическими субъектами и управления рисками владельцев различных активов и обязательств. Последняя функция финансового рынка активизируется в связи с распространением производных финансовых инструментов. Благодаря этому повышается значимость финансового рынка, создающего инструментарий для обеспечения финансовой устойчивости всей экономической системы.

Отправной точкой исследования выступает системный подход: взгляд на финансовый рынок как на целостное, сложно построенное явление — сложную, открытую, целенаправленно развивающуюся социально-экономическую систему. Ее системообразующая цель определяется предназначением (миссией) финансового рынка. Предназначение (миссия) финансового рынка заключается в выполняемых им специфических функциях.

Ключевая специфическая функция финансового рынка — перераспределительная — состоит в трансформации сбережений в инвестиции. Она представляет собой единство двух разнонаправленных процессов — аккумуляцию свободных денежных ресурсов и их аллокацию по направлениям конечного использования, обеспечивая трансформацию имеющихся сбережений из непроизводительной в производительную форму, что приводит к перераспределению денежных средств и капитала между отраслями и сферами экономики, территориями, группами населения, организациями, государствами.

Прочие специфические функции финансового рынка (учетно-расчетная, управления рисками, регулирования денежного обращения) носят подчиненный, вспомогательный характер по отношению к основной в том смысле, что создают условия для ее эффективного выполнения.

Выполнение тем или иным сегментом финансового рынка специ-фических функций, прежде всего, ключевой перераспределительной функции, выступает тем критерием, который позволяет идентифицировать данный рынок в качестве самостоятельного сегмента финансового рынка.

Экономическая теория выделяет в качестве обязательных элементов финансового рынка, как и любого другого, объект сделки, субъектов рынка и механизм взаимодействия между ними. Специфические функции финансового рынка реализуются различными финансовыми институтами (субъектами финансового рынка) с использованием разнообразных финансовых инструментов (объектов сделок) и механизмов. Специфика объекта сделки определяет особенности выполнения сегментом финансового рынка через деятельность и взаимодействие его субъектов ключевой перераспределительной функции, а также используемые для этого технологии.

Многообразие финансовых инструментов и специализирующихся на их обращении финансовых институтов обусловливает сложную и постоянно меняющуюся структуру финансового рынка. Данное обстоятельство выступает одной из причин наличия множества подходов к сегментации финансового рынка⁵¹.

По нашему мнению, с точки зрения цели исследования главными критериями сегментации финансового рынка выступают вид сделки купли-продажи (спотовая или срочная), объект сделки (финансовый инструмент) и типология его участников по функциональному признаку.

Объектом сделок на финансовом рынке являются деньги (национальная и иностранная валюты), ценные бумаги, производные финансовые инструменты, страховые и пенсионные продукты и пр. Современный тренд в развитии объектов сделок связан с развитием финансового инжиниринга и представлен структурированными финансовыми продуктами, инструментами секьюритизации, инвестиционно-страховыми продуктами и др.

Н. В. Болдырева и Г. В. Чернова разработали типологию участников финансового рынка по функциональному признаку⁵². Все множество участников финансового рынка можно разделить на две группы: основные и инфраструктурные участники. Основные — это субъекты финансового рынка, без которых невозможно его существование и выполнение финансовым рынком специфических функций, в том числе ключевой перераспределительной функции. Среди них выделяют прямых участников — поставщиков капитала и его потребителей, а также финансовых посредников.

Деятельность субъектов инфраструктуры финансового рынка носит вспомогательный характер и заключается в создании условий, необходимых для эффективного выполнения основными субъектами своих функций. Инфраструктурные участники представлены торговой, учетной, платежной и информационной системами.

Отметим ключевую роль российских банков на финансовом рынке, которые могут выполнять функции основных и инфраструктурных участников, а также стратегическую роль страховых компаний и пенсионных фондов и их роль как институтов социальной и финансовой защиты и инвестиционных институтов, что лежит в основе другой сегментации финансового рынка по субъектам с выделением банковского сектора, страхового и пенсионного рынков.

Межсегментная конвергенция финансового рынка: сущность и формы проявления

Термин конвергенция (от лат. convergera — приближаться, сходиться) употребляется в различных естественных и гуманитарных науках. Появление этого термина в экономической науке связано с распространением теории конвергенции в 50–60-х гг. ХХ в.⁵³ В современных условиях этот термин используется при описании интегрирующих процессов в рамках мировой экономики, в основе которых лежат общие тенденции и императивы научно-технического и социально-экономического прогресса, обусловливающие сближение, т. е. конвергенцию, экономик разных стран при сохранении их национальных особенностей. При этом исследователи выделяют разные виды конвергенции, понимая под ними различные виды консолидации территорий⁵⁴. В настоящее время теоретическое содержание и практический смысл этого термина в экономике расширился. Можно выделить два основных направления его применения. Наряду с традиционным использованием этого термина (исследование неравномерности социально-экономического развития территорий (регионов, стран), их территориальной дифференциации и интеграции в интересах их консолидации), появилось другое направление применения этого термина, связанное с финансовым рынком, развиваемое научной экономической школой Санкт-Петербургского государственного университета⁵⁵.

Представители данного направления рассматривают финансовую конвергенцию в качестве механизма конкурентной борьбы субъектов разных сегментов финансового рынка, учитывающего схожесть и специфику данных сегментов. Они определяют финансовую конвергенцию как «взаимопроникновение деятельности конкурирующих между собой субъектов — участников различных секторов финансового рынка, основанное на их взаимосвязи и определенной схожести и направленное на совместное одновременное повышение конкурентоспособности этих субъектов»⁵⁶.

По нашему мнению, более широким понятием является межсегментная конвергенция. Финансовую конвергенцию в приведенном выше определении следует рассматривать как одну из форм межсегментной конвергенции по субъектам финансового рынка.

Межсегментная конвергенция — это процесс взаимопроникновения и, как следствие, взаимодействия различных сегментов финансового рынка, основанный на их общности, обусловленной предназначением (миссией) финансового рынка, заключающимся в реализации рынком специфических функций, прежде всего, перераспределительной.

Элементами данной общности являются: клиенты, продукты, технологии и рынок сбыта. Формы проявления межсегментной конвергенции различны. Основными являются конвергенция по объекту сделки (инструментальная конвергенция) и конвергенция по субъектам финансового рынка (институциональная конвергенция, финансовая конвергенция)⁵⁷.

Современный тренд в развитии инструментальной конвергенции связан с идеями финансового инжиниринга, результатом осуществления которых является продукт с принципиально новыми свойствами в системе координат риск — доходность, что расширяет возможности управления риском на основе диверсификации. Развитие институциональной конвергенции направлено на совместное одновременное повышение конкурентоспособности субъектов финансового рынка, в том числе, обеспечение их финансовой устойчивости через формирование финансового конгломерата как основной институционально-организационной формы институциональной конвергенции⁵⁸. Таким образом, институциональная конвергенция, основанная на диверсификации деятельности субъектов финансового конгломерата, выступает механизмом снижения рисков его участников. В целом, развитие межсегментной конвергенции способствует повышению устойчивости финансовой системы, создавая условия для снижения рисков за счет оперативного перераспределения капитала.

Отметим, что выделенные две формы межсегментной конвергенции не могут существовать друг без друга, как не может финансовый рынок реализовать свое предназначение (миссию) при отсутствии какого-либо из обязательных его элементов (объекта сделки, субъектов и механизма взаимодействия между ними).

Выделенные выше элементы общности сегментов финансового рынка, обусловленные выполнением его специфических функций, являются главными необходимыми условиями межсегментной конвергенции. В значительной степени развитию данного процесса способствует государственное регулирование национального финансового рынка (об этом подробно для российского финансового рынка в следующем пункте). Взаимосвязь и взаимопроникновение разных сегментов финансового рынка (как на национальном, так и международном уровнях) активно стимулируются происходящими в мировой экономике процессами интеграции и глобализации.

Важным аспектом исследования межсегментной конвергенции являются методы ее оценки. Определение межсегментной конвергенции финансового рынка через взаимопроникновение и взаимодействие различных его сегментов, основанное на их общности, дает ключ к выработке подходов к ее оценке. По нашему мнению, межсегментная конвергенция по объекту сделки может быть оценена по следующим критериям:

– глубина проникновения сегмента в др. сегменты финансового рынка;

– зависимость уровня развития сегмента от уровня развития др. сегментов (взаимозависимость сегментов);

– разнообразие межсегментных продуктов и услуг (имеющих параметры общности).

Развитие межсегментной конвергенции по субъектам финансового рынка может быть оценено по таким критериям:

– наличие финансовых конгломератов;

– состав финансовых конгломератов и комплексность оказываемых ими услуг;

– отношение активов и обязательств финансовых конгломератов к совокупном объему финансового рынка.

В целом, содержание межсегментной конвергенции независимо от ее формы, определяется масштабом финансового рынка (национальный или международный), уровнем его развития, общностью и спецификой его сегментов, вовлеченных в процесс конвергенции.

Регулятивные особенности инструментальной межсегментной конвергенции российского финансового рынка

Подавляющее число сделок на финансовом рынке представлено сделками купли-продажи, все множество которых может быть разделено на два вида, что образует базовую сегментацию финансового рынка: спотовый, или кассовый, рынок и срочный рынок, или рынок производных финансовых инструментов⁵⁹.

Сегментация финансового рынка в зависимости от вида сделки купли-продажи позволяет говорить об его пространственной организации и выделении двух уровней: первый уровень представлен спотовым рынком, второй уровень — рынком производных финансовых инструментов.

Дальнейшая сегментация финансового рынка может проводиться параллельно на спотовом и на срочном рынках, так что каждому сегменту спотового рынка соответствует аналогичный сегмент срочного рынка.

Как показывает практика функционирования развитых и развивающегося российского финансовых рынков, в настоящее время можно говорить о трехуровневой пространственной организации финансового рынка.

Двух-, трехуровневая пространственная организация финансового рынка позволяет выделить вертикальные межсегментные связи спотового и срочного сегментов финансового рынка.

Горизонтальные межсегментные связи присутствуют на спотовом и срочном рынках, рассматриваемых в отдельности.

Сегментация российского финансового рынка основана, прежде всего, на его государственном регулировании. Выделим сегменты спотового российского финансового рынка в зависимости от объекта сделки (по относительно однородным финансовым инструментам) и раскроем горизонтальные межсегментные связи с учетом положений действующих нормативных правовых актов. Сегментация спотового финансового рынка по объекту сделки (инструментальная структура финансового рынка) представлена в табл. 1⁶⁰.

Отметим, что каждый из выделенных сегментов финансового рынка может быть в свою очередь структурирован по данному критерию с выделением подсегментов.

Как видно из табл. 1., в нормативных правовых актах, регулирующих российский финансовый рынок, выделяются такие его сегменты, как денежный, кредитный рынки, рынок ценных бумаг, валютный рынок, страховой и пенсионный рынки. В целом аналогичной точки зрения придерживаются и многие экономисты⁶¹. По нашему мнению, следует говорить о кредитно-денежном сегменте финансового рынка по причине единой экономической природы обращающихся на нем объектов сделок. Разногласия среди экономистов связаны с выделением в качестве самостоятельного сегмента пенсионного рынка и рынка драгоценных металлов.

Таблица 1

Сегментация российского финансового рынка по объекту сделки в соответствии с нормативными правовыми актами

Окончание табл. 1

Сегмент финансового рынка
Вид финансового инструмента (объект сделки)
Основной нормативный правовой акт, определяющий финансовый инструмент

Сегмент финансового рынка
Вид финансового инструмента (объект сделки)
Основной нормативный правовой акт, определяющий финансовый инструмент

Денежный рынок
Наличные и б/н деньги, а также краткосрочные расчетные инструменты, которые выполняют денежные функции (векселя, чеки и т. п.)
Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 26.01.1996 N14-ФЗ — Часть 2, глава 42. Заем и кредит, ст. 815. Вексель; Глава 46. Расчеты, § 5. Расчеты чеками;
Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10.12.2003 N173-ФЗ (действ. ред.);
Федеральный закон от 11.03.1997 N48-ФЗ «О переводном и простом векселе» (действ. ред.);

Кредитный рынок
Договор займа или кредита, договор банковского вклада
Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 26.01.1996 N14-ФЗ — Часть 2, глава 42 Заем и кредит; Глава 44. Банковский вклад
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04. 1996 № 39-ФЗ (действ. ред.)

Рынок ценных бумаг
Ценные бумаги
Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 26.01.1996 N14-ФЗ — Часть 1, Глава 7. Ценные бумаги;
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04. 1996 № 39-ФЗ (действ. ред.) и др.

Валютный рынок
Валютные ценности
Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10.12.2003 N173-ФЗ (действ. ред.)

Страховой рынок
Договоры, связанные со страховыми услугами
Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 26.01.1996 N14-ФЗ — Часть 2, Глава 48. Страхование;
Закон РФ от 27.11.1992 N4015–1 «Об организации страхового дела в Российской Федерации» (действ. ред.)

Пенсионный рынок
Договоры, связанные с пенсионными услугами
Федеральный закон от 07.05.1998 N75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» (действ. ред.)

Источник: составлено автором

В наглядном виде сегментация спотового финансового рынка по объекту сделки представлена в табл. 2, которая иллюстрирует невозможность строгого отделения друг от друга сегментов финансового рынка в зависимости от объекта сделки по причине взаимосвязи сегментов.

Таблица 2

Горизонтальная межсегментная конвергенция российского финансового рынка по объекту сделки в соответствии с нормативными правовыми актами

Сегмент финансового рынка | Денежный рынок | Кредитный рынок | Рынок ЦБ | Валютный рынок | Страховой рынок | Пенсионный рынок
Денежный рынок |  | + | + | + | + | +
Кредитный рынок | + |  | + | + | + | +
Рынок ЦБ | + | + |  | + | + | +
Валютный рынок | + | + | + |  | + | +
Страховой рынок | + | + | + | + |  | +
Пенсионный рынок | + | + | + | + | + |

Источник: составлено по данным табл. 1.

В целом, в российских нормативных правовых актах, регулирующих финансовый рынок, уже заложена основа межсегментной конвергенции по объекту сделки, но ее содержание и характер различны.

Присутствие денежного и валютного рынков на всех других сегментах связано, прежде всего, с выполнением ими учетно-расчетной функции. Связь кредитного рынка с рынком ценных бумаг по объекту сделки обусловлена главным образом выполнением перераспределительной функции и представлена такой разновидностью долга, как облигации (корпоративные и государственные облигации, которыми оформляется разновидность ссудного капитала, ипотечные ценные бумаги, которые используются для секьюритизации кредитов, выданных банками). Связь кредитного сегмента с пенсионным и страховым рынками основана на использовании банковских депозитов, облигаций как объектов инвестиционной деятельности страховых компаний и пенсионных фондов, а также инструментов заимствования (относится к облигациям). Кроме того, кредитный рынок связан со страховым через развитие системы страхования вкладов физических лиц и кредитного страхования.

Связь страхового и пенсионного рынков с рынком ценных бумаг основывается на инвестировании страховых резервов, пенсионных резервов и пенсионных накоплений в ценные бумаги. Отметим, что в современных условиях развивается новое направление инструментальной межсегментной конвергенции страхового рынка с рынком ценных бумаг, связанное с финансовыми инновациями и представленное, например, инвестиционно-страховыми продуктами.

В основе связи и взаимодействия страхового и пенсионного рынков лежит использование механизма страховой защиты участниками пенсионного рынка.

Таким образом, ключевую роль в выполнении финансовым рынком специфической перераспредительной функции играют кредитный рынок, рынок ценных бумаг, страховой и пенсионный рынки.

Вертикальная межсегментная конвергенция спотового и срочного рынков по объекту сделки регулируется федеральным законом «О рынке ценных бумаг»⁶², согласно которому в современных условиях можно говорить о конвергенции рынка производных финансовых инструментов с денежным рынком, рынком ценных бумаг, валютным и кредитным рынками.

Таким образом, в российских нормативных правовых актах заложена основа межсегментной конвергенции с рынком ценных бумаг. На денежном, кредитном, валютном рынках она присутствует уже в определении объекта сделки данного сегмента. На страховом и пенсионном сегментах конвергенция с рынком ценных бумаг (а также валютным, кредитным и денежным рынками) представлена разрешенным содержательным наполнением страховых резервов, пенсионных резервов и пенсионных накоплений.

Конвергенция российского фондового рынка с другими сегментами финансового рынка

Исследуем конвергенцию российского рынка ценных бумаг⁶³ с другими сегментами финансового рынка по объекту сделки, в том числе зависимость состояния российского финансового рынка от фондового сегмента и видов ценных бумаг.

Связь и взаимодействие фондового и кредитного сегментов осуществляются, прежде всего, в рамках пассивных кредитно-денежных операций. Заметим, что это характерно как для основных участников рынка (публично-правовых образований, нефинансовых корпораций и домашних хозяйств), так и для финансовых посредников, представляющих разные сегменты финансового рынка (банков, страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов и др.).

Выясним, в какой степени государственные институты и корпорации используют инструменты фондового рынка для заемного финансирования своей деятельности.

Ценные бумаги играют ключевую роль в привлечении долгового финансирования органами государственной власти РФ федерального и регионального уровней.

В структуре источников образования государственного долга РФ основную долю (порядка 76,3% на 01.01.2016 совокупным объемом 5 573,1 млрд руб.) занимают ценные бумаги, эмитированные Министерством финансов РФ.

Государственный внутренний долг РФ, имеющий форму государственных ценных бумаг РФ, представлен в табл. 3.

В анализируемом периоде удельный вес государственных ценных бумаг в общем внутреннем долге РФ, составлял в среднем 84,2%. На 01.01.2016 на ценные бумаги приходится 76,3% всего государственного внутреннего долга (совокупный внутренний долг оценивается в 7 307,6 млрд руб., из них 1 734,5 млрд руб. — это госгарантии в валюте РФ). Тенденция к снижению доли ценных бумаг во внутреннем госдолге связана с опережающим ростом объема выдаваемых госгарантий. Вместе с тем в стоимостном выражении объем государственных обязательств, представленных облигациями, с каждым годом растет, отражая развитие рынка государственных ценных бумаг.

Таблица 3

Государственный внутренний долг РФ, выраженный в государственных ценных бумагах РФ по номинальной стоимости, млрд руб. (на начало года)

Виды ценных бумаг | ОФЗ-ПК | ОФЗ-ПД | ОФЗ-ФК | ОФЗ-АД | ГСО-ППС | ГСО-ФПС | ОВОЗ | Прочие | Итого внутренний долг (без учета госгарантий РФ) | Итого внутренний долг (с учетом госгарантий РФ) | Доля внутреннего госдолга, представленного ценными бумагами
2008 | — | 288,4 | 51,4 | 807,6 | 10,4 | 91,0 | — | 0,0 | 1248,9 | 1301,2 | 96,0%
2009 | — | 328,2 | 33,8 | 882,0 | 45,4 | 132,0 | — | 0,0 | 1421,4 | 1499,8 | 94,8%
2010 | — | 706,4 | — | 863,4 | 135,4 | 132,0 | — | 0,0 | 1837,2 | 2094,7 | 87,7%
2011 | — | 1338,6 | — | 815,6 | 175,4 | 132,0 | — | 0,0 | 2461,6 | 2940,4 | 83,7%
2012 | — | 1823,7 | — | 1079,6 | 421,2 | 132,0 | 90,0 | 0,0 | 3546,4 | 4190,6 | 84,6%
2013 | — | 2248,2 | — | 1048,6 | 545,6 | 132,0 | 90,0 | 0,0 | 4064,3 | 4977,9 | 81,6%
2014 | — | 2688,9 | — | 1046,0 | 475,6 | 132,0 | 90,0 | 0,0 | 4432,4 | 5722,2 | 77,5%
2015 | 1000,0 | 2551,0 | — | 1038,6 | 560,6 | 132,0 | 90,0 | 103,6 | 5475,7 | 7241,2 | 75,6%
2016 | 1347,3 | 2710,3 | — | 791,2 | 360,6 | 132,0 | 90,0 | 141,8 | 5573,1 | 7307,6 | 76,3%

Источник: составлено по данным Министерства финансов РФ.

Следует заметить, что несекьюритизированная часть государственного долга сформирована не реально привлеченными на кредитном рынке ресурсами, а условными обязательствами — государственными гарантиями РФ. Таким образом, конвергенция отечественного рынка ценных бумаг и кредитного рынка для такого крупного заемщика, как государство, фактически является абсолютной.

Ценные бумаги выступают основой и государственного внешнего долга (на 01.01.2016 составляют 71,8% совокупного внешнего долга), оцениваемого в 5 002,3 млн долл. США. В среднем за анализируемый период доля облигаций в структуре государственного внешнего долга составляет 74,3% (табл. 4).

Таблица 4

Государственный внешний долг РФ по категориям задолженности, млрд долл. США (на начало года)

| Задолженность перед членами и не членами Парижского клуба | Задолженность перед официальными кредиторами — бывшими странами СЭВ | Коммерческая задолженность бывшего СССР | Задолженность перед международными финансовыми организациями | Задолженность по внешним облигационным займам | Задолженность по ОВГВЗ | Госгарантии РФ в иностранной валюте | Итого внешний госдолг | Доля внешнего госдолга, представленного ценными бумагами
2008 | 4,0 | 1,5 | 0,7 | 5,0 | 28,6 | 4,5 | 0,6 | 44,9 | 73,7%
2009 | 3,3 | 1,4 | 1,2 | 4,6 | 27,7 | 1,8 | 0,6 | 40,6 | 72,7%
2010 | 2,8 | 1,3 | 0,8 | 3,8 | 26,2 | 1,8 | 0,9 | 37,6 | 74,4%
2011 | 2,5 | 1,1 | 0,1 | 3,1 | 30,5 | 1,8 | 0,8 | 39,8 | 81,0%
2012 | 2,0 | 1,0 | 0,1 | 2,5 | 29,2 | 0,0 | 1,0 | 35,8 | 81,6%
2013 | 1,4 | 1,0 | 0,0 | 2,0 | 34,9 | 0,0 | 11,4 | 50,8 | 68,8%
2014 | 1,2 | 1,0 | 0,0 | 1,6 | 40,7 | 0,0 | 11,4 | 55,8 | 72,9%
2015 | 0,9 | 0,9 | 0,0 | 1,2 | 39,3 | 0,0 | 12,1 | 54,4 | 72,2%
2016 | 0,8 | 0,4 | 0,0 | 1,0 | 35,9 | 0,0 | 11,9 | 50,0 | 71,8%

Источник: составлено по данным Министерства финансов РФ.

На региональном и муниципальном уровнях совокупный объем ценных бумаг в общем объеме источников финансирования долга ниже: в среднем порядка 27,4% — на региональном уровне и 3,6% — на муниципальном уровне (табл. 5).

Крупнейшими региональными заемщиками на 01.01.2016 в порядке убывания являются: г. Москва (из внутреннего долга объемом 108 млрд руб. через выпуск облигаций финансируется более 80% долга, или 86,6 млрд руб.), Красноярский край (на облигации приходится 63,4% долга, или 53,7 млрд руб.), Нижегородская область (39,2%, или 28,9 млрд руб.), Самарская область (46,2%, или 28,9 млрд руб.), Республика Коми (61,2%, или 20,7 млрд руб.), Волгоградская область (35,6%, или 17 млрд руб.), Оренбургская область (52,1%, или 15,1 млрд руб.) и др. Всего эмиссионное долговое финансирование на сегодняшний день используют 37 регионов, или 43,5% всех регионов (рассматриваются только публичные выпуски).

Таблица 5

Региональный и муниципальный долг в Российской Федерации, млрд руб. (на начало года)

| Объем государственного долга субъектов РФ | Объем долга муниципальных образований | Номинальная сумма долга по ценным бумагам субъектов РФ | Номинальная сумма долга по ценным бумагам муниципальных образований РФ | Доля государственного долга субъектов РФ, представленного ценными бумагами | Доля муниципального долга РФ, представленного ценными бумагами
2008 | 456,9 | нет данных | 190,9 | нет данных | — | —
2009 | 599,6 | нет данных | 268,9 | нет данных | — | —
2010 | 889,6 | 134,9 | нет данных | нет данных | — | —
2011 | 1096,0 | 169,8 | 407,2 | 8,3 | 37,2% | 4,9%
2012 | 1171,8 | 215,5 | 343,9 | 7,2 | 29,3% | 3,3%
2013 | 1351,4 | 245,3 | 375,4 | 8,6 | 27,8% | 3,5%
2014 | 1491,5 | 249,4 | 450,7 | 10,7 | 30,2% | 4,3%
2015 | 2089,5 | 313,2 | 442,1 | 8,9 | 21,2% | 2,8%
2016 | 2318,6 | 342,1 | 432,8 | 10,2 | 18,7% | 3,0%

Источник: составлено по данным Министерства финансов РФ

На муниципальном уровне основными заемщиками в порядке убывания объемов выпущенных облигаций на 01.01.2016 являются: г. Новосибирск (6,15 млрд руб.), г. Волгоград (2,7 млрд руб.), г. Омск (0,7 млрд руб.), г. Томск (0,6 млрд руб.).

В целом, на региональном уровне через выпуски облигаций финансируется задолженность объемом 432,8 млрд руб., что составляет 18,7% всей заемной активности субъектов РФ, на муниципальном уровне — 10,2 млрд руб., или около 3% кредитных операций муниципальных образований.

Корпоративный нефинансовый сектор формирует значительную часть финансового рынка, в том числе его кредитного сегмента.

Сложность в анализе структуры долговой нагрузки нефинансовых корпораций вызвана тем, что статистическая информация крайне разрознена, некоторые показатели не публикуются со стороны профильных министерств и ведомств⁶⁴.

Для финансирования расширенного воспроизводства нефинансовые корпорации, обращаясь на кредитный рынок, преимущественно используют банковские кредиты. Эмиссия ценных бумаг не является ведущим источником финансирования их деятельности (табл. 6). Банковские кредиты, привлеченные нефинансовыми предприятиями на внутреннем кредитном рынке и оцениваемые на 01.01.2016 г. в 29 995,7 млрд руб., занимают основное место в Источниках финансирования⁶⁵.

Таблица 6

Долговые обязательства нефинансовых корпораций, млрд руб.

Вид долговых обязательств | 01.01.12 | 01.01.13 | 01.10.14 | 01.01.15
Кредиты и займы | 29 575 | 36 092 | 45 430 | 59 493
Долговые ценные бумаги | 1 678 | 1 766 | 2 074 | 2 834
Кредиторская задолженность | 40 077 | 49943 | 62 654 | 80 432
Всего долговых обязательств | 71 330 | 87 801 | 110 158 | 142 759
Доля долговых ценных бумаг в общей сумме долговых обязательств | 2,4% | 2,0% | 1,9% | 2,0%

Источник: составлено по данным ЦБ РФ.

Вместе с тем, эмиссия облигаций стала одним из распространенных (в особенности среди крупных компаний) способов привлечения капитала. В сентябре 2016 г., по данным rusbonds.ru, в обращении находилось 1263 выпуска корпоративных облигаций более 400 эмитентов, среди которых: Газпром, Транснефть, Роснефть, МТС, Ростелеком, Русал, РЖД, Вертолеты России, Камаз, Магнит, Ленэнерго, ФСК ЕЭС, Мечел, НЛМК, Автодор, Башнефть, АФК Система, ВымпелКом, МегаФон и др.

Доминирующая часть кредитного рынка связана с деятельностью банковского сектора, показатели которого четко демонстрируют его конвергенцию с рынком ценных бумаг.

Ценные бумаги выступают источником формирования пассивов банковской системы (табл. 7). По данным ЦБ РФ, на 01.01.2016 доля долговых ценных бумаг (внешние и внутренние заимствования) составляет 0,8% всех пассивов банковской системы. Это незначительный объем в сравнении со средствами, формируемыми за счет вкладов физических лиц (23 219 млрд руб., или 28% всех пассивов).

Взаимопроникновение вторичного кредитного рынка и фондового рынка в достаточно больших объемах происходит через операции рефинансирования долгосрочных ипотечных кредитов (табл. 8). Для этого используют такие инструменты, как закладная и облигация с ипотечным покрытием.

Таблица 7

Источники пассивов банковской системы (на начало года), млрд руб.

| 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016
Пассивы | 28 022 | 29 430 | 33 805 | 41 628 | 49 510 | 57 423 | 77 653 | 83 000
Вклады (депозиты) физических лиц | 5 907 | 7 485 | 9 818 | 11 871 | 14 251 | 16 958 | 18 553 | 23 219
Депозиты и прочие привлеченные средства организации (кроме кредитных организаций) | 7 284 | 7 735 | 8 530 | 11 246 | 13 150 | 15 305 | 25 544 | 29 514
Кредиты, депозиты и прочие привлеченные средства кредитных организаций | 3 640 | 3 117 | 3 755 | 4 560 | 4 738 | 4 806 | 6 594 | 7 091
Средства физических лиц — индивидуальных предпринимателей | 81 | 91 | 121 | 146 | 173 | 193 | 180 | —
Депозитные сертификаты | 13 | 20 | 15 | 13 | 4 | 5 | 6 | 3
Сберегательные сертификаты | 18 | 15 | 14 | 12 | 228 | 350 | 461 | 571
Облигации | 375 | 413 | 538 | 667 | 1 037 | 1 213 | 1 358 | 1 266
Выпуск векселей | 756 | 748 | 797 | 860 | 1 149 | 1 004 | 868 | 696
Доля средств, привлеченных с помощью выпуска ценных бумаг | 2,7% | 2,5% | 2,4% | 2,1% | 2,3% | 1,7% | 1,1% | 0,8%

Источник: составлено по данным ЦБ РФ.

Таблица 8

Рефинансирование ипотечных жилищных кредитов (на начало года), млрд руб.

| 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016
С дальнейшей эмиссией ипотечных ценных бумаг | 30 052 | 23 964 | 0 | 10 697 | 16 952 | 109 872 | 100 894 | 41 557
Без формирования дополнительного финансового инструмента | 66 969 | 41 438 | 64 575 | 82 991 | 73 264 | 86 366 | 127 321 | 38 713
Всего рефинансировано ипотечных жилищных кредитов | 97 021 | 65 402 | 64 575 | 93 688 | 90 216 | 196 238 | 228 215 | 80 270
Доля ипотечных жилищных кредитов, рефинансированных с эмиссией ценных бумаг | 31,0% | 36,6% | 0,0% | 11,4% | 18,8% | 56,0% | 44,2% | 51,8%

Источник: составлено по данным ЦБ РФ.

Из табл. 8. видно, что на начало 2016 г. более половины (51,8%) рынка ипотечных жилищных кредитов рефинансировано с дальнейшей эмиссией ипотечных ценных бумаг.

Кредитные организации также используют вложения в ценные бумаги при проведении активных операций (на начало 2016 г. занимают в них долю 12,7%), в том числе вложения в долговые ценные бумаги, долевые ценные бумаги, а также акции дочерних и зависимых кредитных организаций (табл. 9). Нужно отметить, что в портфеле ценных бумаг банков больше 90% составляют долговые инструменты.

Таблица 9

Ценные бумаги в активных операциях банков (на начало года), млрд руб.

| 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016
Активы | 28 022 | 29 430 | 33 805 | 41 628 | 49 510 | 57 423 | 77 653 | 83 000
Кредиты, депозиты и прочие размещенные средства, предоставленные организациям, физлицам и кредитным организациям | 19 363 | 19180 | 21 537 | 27 911 | 32 887 | 38 768 | 49 069 | 54 264
Вложения в долговые обязательства | 1 760 | 3 379 | 4 420 | 4 676 | 5 265 | 6 163 | 7 651 | 9 616
Долевые ценные бумаги | 193 | 412 | 711 | 914 | 792 | 790 | 489 | 295
Акции дочерних и зависимых кредитных организаций-резидентов | 105 | 144 | 168 | 159 | 184 | 189 | 503 | 536
Учтенные векселя | 199 | 234 | 330 | 234 | 399 | 274 | 189 | 130
Доля ценных бумаг в активах | 8,1% | 14,2% | 16,7% | 14,4% | 13,4% | 12,9% | 11,4% | 12,7%

Источник: составлено по данным ЦБ РФ.

Покажем связь фондового сегмента с пенсионным рынком. Инвестирование пенсионных накоплений и размещение пенсионных резервов в ценные бумаги выступает законодательной нормой.

В структуре совокупных финансовых активов негосударственных пенсионных фондов на ценные бумаги в среднем приходится около 70%, в том числе на долговые ценные бумаги — от 33% до 42,1%, акции и прочие формы участия в капитале — 26,8–39,5% (табл. 10).

Таблица 10

Финансовые активы негосударственных пенсионных фондов, млрд руб.

Окончание табл. 10

Вид актива
01.01.12
01.01.13
01.10.14
01.01.15

Вид актива
01.01.12
01.01.13
01.10.14
01.01.15

Наличная валюта и депозиты
250
430
508
570

Долговые ценные бумаги
403
510
811
916

Кредиты и займы
2
1
0
0

Акции и прочие формы участия в капитале
471
511
569
583

Страховые и пенсионные резервы
0
0
0
0

Дебиторская задолженность
67
94
164
109

Всего финансовых активов
1 194
1 547
2 052
2 179

Доля долговых ценных бумаг в общей сумме финансовых активов
33,8%
33,0%
39,5%
42,1%

Доля акций и прочих форм участия в капитале
39,5%
33,0%
27,7%
26,8%

Источник: составлено по данным ЦБ РФ.

Состав и структура пенсионных накоплений в период 2008–2015 гг. представлена в табл. 11.

Как следует из табл. 11, конвергенция пенсионного и фондового рынков проявляется совершенно четко, в среднем на протяжении анализируемого периода 83,87% пенсионных портфелей управляющих компаний (с учетом пенсионных накоплений в государственной управляющей компании) сформировано ценными бумагами. При этом в ценных бумагах преобладают долговые ценные бумаги, представленные государственными ценными бумагами и облигациями российских хозяйственных обществ.

Таблица 11

Состав и структура пенсионных портфелей управляющих компаний (с учетом пенсионных накоплений в государственной УК),%

Окончание табл. 11

Доля в активах на 31.12

Вид активов
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

Доля в активах на 31.12

Вид активов
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

Ценные бумаги, всего:
96,75
84,14
87,11
80,94
76,43
81,10
83,42
81,04

Государственные ценные бумаги РФ
53,58
43,49
29,65
34,06
24,21
19,54
16,36
16,19

Государственные ценные бумаги РФ, для размещения средств институциональных инвесторов
40,43
34,76
40,46
32,27
31,36
24,41
28,32
23,79

Государственные ценные бумаги субъектов РФ
0,35
0,42
1,07
0,52
0,51
0,62
0,69
0,48

Муниципальные облигации
0,08
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

Облигации российских хозяйственных обществ
1,12
2,61
13,18
12,29
16,38
31,80
32,41
35,96

Ценные бумаги международных финансовых организаций
н.д.
н.д.
н.д.
н.д.
н.д.
1,51
1,43
1,25

Акции российских ОАО
0,39
0,77
0,66
0,38
0,28
0,16
0,06
0,05

Облигации с ипотечным покрытием
0,00
2,02
2,09
1,42
2,12
3,06
4,13
3,33

Ипотечные сертификаты участия
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

Денежные средства на счетах в кредитных организациях
0,97
12,48
1,69
5,97
5,34
10,54
0,36
0,78

Депозиты в рублях в кредитных организациях
0,25
1,54
7,84
10,34
15,20
7,02
14,68
16,57

Дебиторская задолженность
2,03
1,83
1,51
1,72
1,45
1,34
1,54
1,61

Прочие активы
0,00
0,00
1,84
1,03
1,58
0,00
0,00
0,00

Итого:
100
100
100
100
100
100
100
100

Источник: составлено по данным СРО «Национальная лига управляющих»

Структура инвестиционного портфеля НПФ по обязательному пенсионному страхованию представлена в табл. 12.

Таблица 12

Структура инвестиционного портфеля НПФ по обязательному пенсионному страхованию

| 2013 | 2014 | 2015
Активы | 1 095 | 1 138 | 1 734
Государственные ценные бумаги РФ | 47 | 27 | 87
Государственные ценные бумаги субъектов РФ | 63 | 64 | 73
Облигации российских эмитентов | 397 | 445 | 816
Акции российских эмитентов, созданных в форме ОАО | 70 | 76 | 224
Ипотечные ценные бумаги | 30 | 83 | 91
Депозиты в кредитных организациях | 336 | 359 | 334
Средства на счетах в кредитных организациях | 111 | 27 | 76
Ценные бумаги международных финансовых организаций | 3 | 4 | 2
Прочие активы | 39 | 52 | 33
Доля ценных бумаг в активах | 55,7% | 61,4% | 74,6%

Источник: составлено по данным ЦБ РФ.

Как видно из табл. 12, доля ценных бумаг в пенсионных накоплениях НПФ также является существенной и в 2015 г. составила 74,6%. По данным investfunds, сумма пенсионных резервов НПФ на 31.12.2015 оценивается в 991 608 млн руб.⁶⁶

Инструментальную конвергенцию рынка ценных бумаг со страховым рынком демонстрируют показатели пассивных и активных операций страховщиков. Покажем фактическое присутствие фондового сегмента на страховом рынке (табл. 13).

Таблица 13

Финансовые активы и обязательства страховщиков, млрд руб.

Вид актива / обязательства | 01.01.12 | 01.01.13 | 01.10.14 | 01.01.15
Наличная валюта и депозиты | 325 | 353 | 376 | 440
Долговые ценные бумаги | 231 | 256 | 307 | 330
Кредиты и займы | 13 | 9 | 15 | 22
Акции и прочие формы участия в капитале | 100 | 126 | 138 | 158
Страховые и пенсионные резервы | 72 | 90 | 108 | 158
Дебиторская задолженность | 202 | 242 | 289 | 335
Всего финансовых активов | 944 | 1 076 | 1 234 | 1 443
Доля долговых ценных бумаг в общей сумме финансовых активов | 24,5% | 23,8% | 24,9% | 22,9%
Доля акций и прочих форм участия в капитале | 10,6% | 11,7% | 11,2% | 10,9%
Долговые ценные бумаги | 10 | 14 | 16 | 11
Кредиты и займы | 26 | 21 | 21 | 17
Акции и прочие формы участия в капитале | 294 | 362 | 518 | 567
Страховые и пенсионные резервы | 546 | 579 | 684 | 846
Кредиторская задолженность | 123 | 134 | 159 | 190
Всего обязательств | 999 | 1 110 | 1 399 | 1 632
Доля ценных бумаг в общей сумме обязательств | 30,4% | 33,9% | 38,2% | 35,4%

Источник: составлено по данным ЦБ РФ.

В целом, фондовый рынок является источником финансирования страхового сектора на 30,4–38,2% всех обязательств.

Инвестирование страховых резервов в ценные бумаги также выступает законодательной нормой. В структуре вложений страховых организаций в среднем за анализируемый период наибольший удельный вес в порядке убывания занимали наличная валюта и депозиты (32,0%), долговые ценные бумаги (24,0%), дебиторская задолженность (22,6%). В период 2012–2015 гг. страховщики неактивно инвестировали в акции (11,1%). В целом, на ценные бумаги приходится 35,1% совокупных финансовых активов страховых компаний.

Инструментальная конвергенция страхового и фондового сегментов в современных условиях развивается в направлении появления инвестиционно-страховых продуктов, представляющих собой сочетание классического накопительного страхования жизни и инвестиционной составляющей в виде различных ценных бумаг, что позволяет обеспечить гарантии защиты капитала и потенциально более высокую доходность по сравнению с консервативными инструментами. Цель данной инновации состоит в повышении привлекательности накопительного страхования жизни (приобретая страховую защиту, застрахованное лицо получает в случае ее неиспользования к концу срока страхования накопленную сумму с процентами).

В целом, все финансовые корпорации 21,4% своих ресурсов формируют с помощью ценных бумаг. Что касается активных операций профессиональных участников финансового рынка, то проникновение рынка ценных бумаг еще больше — в среднем 35,6% всех финансовых активов финансовых корпораций (табл. 14).

Таким образом, проведенный анализ позволяет сделать выводы о наличии инструментальной конвергенции фондового рынка со всеми ключевыми сегментами финансового рынка — кредитным, страховым, пенсионным. Финансовыми инструментами конвергенции выступают преимущественно долговые ценные бумаги.

Таблица 14

Финансовые активы и обязательства финансовых корпораций, млрд руб.

Вид актива / обязательства | 01.01.12 | 01.01.13 | 01.10.14 | 01.01.15
Монетарное золото и специальные права заимствования | 1 720 | 1 816 | 1 596 | 3 057
Наличная валюта и депозиты | 11 895 | 13 595 | 15 583 | 21 624
Долговые ценные бумаги | 19 243 | 20 431 | 21 399 | 28 370
Кредиты и займы | 29 009 | 36 095 | 44 556 | 61 861
Акции и прочие формы участия в капитале | 10 907 | 12 375 | 13 858 | 16 131
Страховые и пенсионные резервы | 97 | 139 | 173 | 233
Дебиторская задолженность | 3 451 | 4 572 | 5 717 | 9 482
Всего финансовых активов | 76 322 | 89 023 | 102 883 | 140 757
Доля ценных бумаг в общей сумме финансовых активов | 39,5% | 36,9% | 34,3% | 31,6%
Вид обязательств |  |  |  |
Монетарное золото и специальные права заимствования | 280 | 265 | 286 | 462
Наличная валюта и депозиты | 46 694 | 53 033 | 60 055 | 75 564
Долговые ценные бумаги | 2 385 | 3 494 | 3 902 | 4 514
Кредиты и займы | 3 954 | 6 231 | 8 982 | 16 436
Акции и прочие формы участия в капитале | 12 993 | 15 714 | 17 542 | 19 426
Страховые и пенсионные резервы | 1 640 | 2 006 | 2 602 | 2 874
Кредиторская задолженность | 2 515 | 3 223 | 3 990 | 7 576
Всего обязательств | 70 461 | 83 966 | 97 359 | 126 854
Доля ценных бумаг в общей сумме обязательств | 21,8% | 22,9% | 22,0% | 18,9%

Источник: составлено по данным ЦБ РФ.

Высокая волатильность, а значит, рискованность современного фондового рынка, в том числе российского, является азбучной истиной. Это позволяет говорить о том, что в условиях конвергенции риски фондового рынка выступают главным потенциальным фактором усиления рисков межсегментного взаимодействия.

Вместе с тем, ситуация в этой сфере не является статичной. Взаимосвязи между сегментами финансового рынка со временем неизбежно изменяются в силу разных причин. В этих условиях одной из основных задач финансового мегарегулятора является выстраивание взаимосвязей между всеми сегментами финансового рынка, контроль и мониторинг каждого сегмента финансового рынка при обязательном контроле и мониторинге состояния фондового сегмента с целью предотвращения дестабилизации финансового рынка.

Выводы

Системный подход к исследованию сущности финансового рынка позволяет определить его системообразующую цель через предназначение (миссию) финансового рынка, заключающуюся в выполнении им специфических функций, прежде всего ключевой — перераспределительной, и провести сегментацию финансового рынка по объекту сделки и типологии его субъектов. Вместе с тем данный подход позволяет исследовать финансовый рынок не только в разрезе его отдельных сегментов, но и включить в рассмотрение межсегментные связи.

Межсегментная конвергенция — это процесс взаимопроникновения и, как следствие, взаимодействия различных сегментов финансового рынка, основанный на их общности, обусловленной предназначением (миссией) финансового рынка, заключающимся в реализации рынком специфических функций, прежде всего перераспределительной. Элементами данной общности выступают: клиенты, продукты, технологии, рынки сбыта.

Формы проявления межсегментной конвергенции различны. Основными являются конвергенция по объекту сделки (инструментальная конвергенция) и конвергенция по субъектам финансового рынка (институциональная). Современный тренд в развитии инструментальной конвергенции связан с идеями финансового инжиниринга и является клиентоориентированным в системе координат риск–доходность, а в развитии институциональной конвергенции — направлен на совместное одновременное повышение конкурентоспособности этих субъектов, в том числе, обеспечение их финансовой устойчивости, через формирование финансового конгломерата как основной институционально-организационной формы финансовой конвергенции. В основе инструментальной и институциональной конвергенции финансового рынка лежит принцип диверсификации как механизм снижения рисков его участников.

Выделенные формы межсегментной конвергенции не могут существовать друг без друга, как не может финансовый рынок реализовать свое предназначение (миссию) при отсутствии какого-либо из обязательных его элементов (объекта сделки, субъектов и механизма взаимодействия между ними). В целом, развитие межсегментной конвергенции способствует повышению устойчивости финансовой системы, создавая условия для снижения рисков за счет оперативного перераспределения капитала.

Взаимосвязь и взаимопроникновение разных сегментов финансового рынка (как на национальном, так и международном уровнях) активно стимулируются происходящими в мировой экономике процессами интеграции и глобализации.

В значительной степени развитию данного процесса способствует государственное регулирование национального финансового рынка.

Исследование горизонтальной межсегментной конвергенции российского спотового финансового рынка по объекту сделки в соответствии с положениями нормативных правовых актов показало невозможность строгого отделения друг от друга сегментов финансового рынка в зависимости от объекта сделки по причине их взаимосвязи.

В целом в российских нормативных правовых актах, регулирующих финансовый рынок, уже заложена основа инструментальной межсегментной конвергенции, но ее содержание и характер различны.

Исследование конвергенции российского рынка ценных бумаг с другими сегментами финансового рынка позволяет сделать вывод о присутствии фондового рынка на всех ключевых сегментах финансового рынка — кредитном, страховом, пенсионном и, следовательно, о рисках фондового рынка как потенциальном факторе усиления рисков межсегментного взаимодействия и, соответственно, потенциальном источнике нестабильности финансовой системы страны в целом.

Гаманкова О. А.[67], Гаманков Д. В.[68], Дымнич О. В.[69]
Государство на страховом рынке

Введение

Устойчивое экономическое развитие страны зависит от многих факторов, среди которых — формирование прозрачного и эффективного страхового рынка, способного обеспечить потребности общества в страховой защите. Страховой рынок каждой страны является неотъемлемой составляющей мирового страхового рынка и эволюционирует вместе с ним под влиянием внутренних и внешних факторов, которые обусловливают его современное состояние, институциональную структуру, количественные и качественные параметры. Важнейшая роль в развитии рынка принадлежит государству. Роль и место государства на страховом рынке, развитие эффективного государственного регулирования деятельности страховщиков — эти вопросы существуют тех самых пор, как в мире появились первые страховые компании, которые стали осуществлять страховые операции на коммерческой основе.

Теоретическим основам и практическим аспектам формирования моделей государственного регулирования национальной экономики и финансов посвящены работы зарубежных ученых: Дж. Акерлофа⁷⁰, Р. Коуза⁷¹, Д. Норта⁷², Дж. Стиглица⁷³, Дж. Харрингтона⁷⁴ и др.

Большой вклад в исследование этих проблем применительно к страховому рынку внесли такие ученые, как В. Базилевич, Т. Гварлиани, М. Жилкина, Л. Нечипорук, С. Осадец, В. Сухов, Г. Чернова, В. Шахов, Я. Шумелда, Р. Юлдашев и др.

Признавая весомые научные результаты этих авторов, следует отметить, что роль государства в развитии страховых рынков постсоветских государств, особенно в условиях кризиса, требует своего дальнейшего исследования. Прежде всего, это касается осмысления теоретических основ государственного регуляторного влияния на страховой рынок; необходимой и достаточной степени такого влияния; форм и методов присутствия государства на рынке; возможных последствий некорректного государственного вмешательства. Анализу именно этих проблем посвящено данное исследование.

Основная часть

Теория государства и права рассматривает государство как сложную социальную систему, характеризующуюся определенными элементами, формами проявления, содержанием и общественным назначением. Общественное назначение государства реализуется в его функциях — внутренних и внешних. Среди основных функций государства ученые выделяют: экономическую, политическую, социальную, идеологическую, экологическую, охранную. Функции государства неразрывно связаны между собой, они не могут рассматриваться отдельно. Любые действия государства на страховом рынке несут в себе одновременную реализацию всех его функций.

Современное государство способно прогнозировать и гибко регулировать экономические процессы в масштабе всего рынка, обеспечивая при этом защиту национальных интересов. Экономическая функция может быть реализована посредством прямого и косвенного вмешательства государства в развитие страхового рынка: регулирование темпов его роста; обеспечение на нем желаемых макроэкономических отраслевых и территориальных пропорций; создание государственных страховых (перестраховочных) компаний; использование соответствующих форм и методов государственного вмешательства для создания конкурентной и прозрачной рыночной среды; организацию эффективных внешнеэкономических связей с мировым страховым рынком.

Одновременно с экономической государство выполняет социальную функцию, т. е. осуществляет меры по удовлетворению социальных потребностей людей, обеспечению социальной защиты. Оно вводит социально значимые виды страхования: например, страхование ответственности владельцев источников повышенной опасности (владельцев автотранспортных средств; пользователей ядерных установок; перевозчиков опасных грузов и др.), что одновременно является реализацией экологической функции государства — создания в стране системы гарантий возмещения ущерба, причиненного окружающей среде. Социальная функция реализуется также посредством создания эффективной системы социальной защиты граждан на основе интегрированного использования возможностей социального и частного страхования; защиты прав потребителей страховых услуг. При этом проявляются охранная, политическая, идеологическая функции государства, связанные, например, с обеспечением страховой защиты отдельных категорий граждан, находящихся на соответствующей государственной службе.

В целом, выполнение государством своих функций на страховом рынке может осуществляться двумя основными путями. Первый — прямое присутствие на рынке в качестве одного из его субъектов посредством создания и функционирования государственных страховых и перестраховочных компаний; второй — осуществление государственного регулирования и надзора с целью сглаживания присущих рынку недостатков при одновременном согласования интересов субъектов этого рынка.

Первый путь имеет определенные ограничения, однако он достаточно активно используется рядом государств, несмотря на то, что в большинстве стран мира страхование считается исключительно частным видом бизнеса. Государство при этом берет на себя те риски, которые связаны с обеспечением общества услугами «общественного потребления» и от которых склонны отказываться частные страховщики. Так, страховой рынок, в целом, предлагает мало возможностей, например, при страховании от безработицы, страховании упущенной выгоды; он сталкивается с определенными трудностями в предоставлении защиты от природных катастроф, таких как землетрясения и ядерные катастрофы, которые могут привести к крупномасштабным концентрированным убыткам в конкретном географическом регионе. В каждом из приведенных примеров частным страховщикам приходилось бы сталкиваться с большой степенью неопределенности, вызванной изменением состояния природы и состояния мировой экономики и самого мира и, таким образом, подвергаться опасности неблагоприятного отбора рисков, недобросовестного поведения страхователей, отсутствия достаточных возможностей диверсифицировать указанные риски, что представляет угрозу для частного страхового бизнеса и требует государственного вмешательства. Эти проблемы может взять на себя государство в лице государственных страховщиков.

Так, например, в Японии с 1966 г. функционирует государственная перестраховочная компания Japan Earthquake Reinsurance Company (JER), основанная правительством Японии после разрушительного землетрясения в г. Ниигата (1964 г.) с целью перестрахования рисков национальных страховщиков, связанных с этим стихийным бедствием. Возмещение убытков от землетрясений касается домохозяйств и осуществляется на принципах партнерства между государством и страховщиками в пределах заранее установленных лимитов ответственности. Значительная доля убытков от землетрясения (78,2%) в Японии прямо покрывается государством; определенную долю своего участия государство реализует опосредованно: через государственную перестраховочную компанию (11,0%), поддерживая тем самым платежеспособность национальных страховщиков при страховании фундаментального риска, каковым является землетрясение, тем самым отражая позицию государства на рынке как гаранта возмещения убытков не только для страхователей, но и для страховщиков.

Среди развитых западноевропейских стран подобные примеры участия государства в страховании и перестраховании катастрофических рисков демонстрируют:

Франция, правительство которой в 1982 г. основало государственную перестраховочную компанию Caisse Central Reassurance, обеспечивающую, главным образом, перестрахование рисков наводнения по полисам страхования от огня, заключенным национальными страховщиками;

Испания, на страховом рынке которой с 1991 г. действует государственный страховщик Concorsio de Compensation de Seguors, созданный для покрытия убытков страхователей в результате катастрофических рисков, которыми считаются наводнения, землетрясения, цунами, вулканические извержения, ураганы, политические риски;

Исландия, где существует правительственный Исландский фонд катастроф, созданный для компенсации убытков по договорам обязательного страхования строений от огня, причиненных землетрясениями, вулканическими извержениями, снежными лавинами, селями, наводнениями⁷⁵.

С целью обеспечения государственных гарантий относительно выполнения национальными страховщиками страховых обязательств по крупным и катастрофическим рискам, созданы и функционируют перестраховочные компании с государственным капиталом в Бразилии («IRB Brasil Resseguros»), Польше («Polish Re»), Словении («Sava Re»), Турции («Destek RE»).

Примерами успешного воплощения идеи партнерства между государством и частным страховым сектором является функционирование системы страхования сельскохозяйственной продукции в США, Испании, Австрии и других странах, где государство привлекает частные страховые компании к совместной деятельности на рынке страхования сельскохозяйственной продукции.

Такое сотрудничество между государством и частными страховщиками является абсолютно необходимым, особенно учитывая тот факт, что объемы ущерба, например, от стихийных бедствий в мире постоянно растут, однако не все из них покрываются страховыми компаниями (рис. 1.).

Источник: Aon Benfield «Global Catastrophe Recap: First Half of 2016»⁷⁶

Рисунок 1. Объемы ущерба от стихийных бедствий в мире, 2000–2016 гг.

На рис. 1. показано, что общая сумма убытков имеет четко выраженную тенденцию к возрастанию. В 2016 г., по прогнозам, она составит примерно 98 млрд дол. США (что на 17% больше среднего арифметического убытка за период 2000–2015 гг.). Застрахованный убыток при этом в течение анализируемого периода составлял примерно треть общей его суммы. Возмещение остального, как правило, брали на себя государства, помогая своим гражданам компенсировать потери.

Приведенные примеры фактического присутствия государства на страховых рынках ряда стран демонстрируют четкую концепцию вхождения на рынок государственных страховщиков (перестраховщиков): не ради конкуренции с частными страховщиками, а с целью использования возможностей государства по созданию дополнительных гарантий обществу.

Роль и место государства, разумеется, состоит не только и не столько в его фактическом присутствии на страховом рынке как отдельного субъекта хозяйствования. Более важным является второй путь воздействия на рынок: вмешательство государства в рыночные процессы; создание эффективной системы государственного регуляторного влияния.

С развитием мирового финансового рынка (в том числе страхового) проблематика построения научно обоснованных принципов и идеологии его функционирования, взаимосвязи между отдельными его составляющими, стратегии и тактики государственной политики в этой сфере приобрела особую актуальность и оформилась в важное направление современной мировой финансовой мысли.

Большинство трудов Нобелевских лауреатов по экономике в течение последних десятилетий прямо или косвенно затрагивают вопросы развития финансовых рынков, роли и места государства в этих процессах, поиска оптимальных границ государственного вмешательства. Среди сторонников минимального государственного регулирования с применением, преимущественно, косвенных методов — неоклассической экономической теории, в частности, лауреат Нобелевской премии по экономике 1991 г. R. Coase, который в свое время отмечал, что «…прямое государственное вмешательство не всегда дает лучшие результаты, чем простое оставление проблемы на волю рынка или фирмы»⁷⁷. Среди сторонников активного государственного вмешательства — неоинституционалисты, которые считают, что рыночная экономика без выполнения государством регуляторных функций вообще не может существовать. По мнению сторонников этого направления экономической мысли, нормальное функционирование экономики основано на наличии и соблюдении определенных правил игры (моральных и правовых норм поведения). Эти правила игры, или институциональная среда, образуют рамки, в которых взаимодействуют экономические субъекты рыночной экономики.

Именно государство вводит большую долю этих правил, которые еще называют «формальными». Они являются обезличенными, универсальными, поскольку должны применяться ко всем без исключения членам общества и не предполагают сопротивления, поскольку воспринимаются одинаково всеми контрагентами. Государство, в отличие от рынка, при необходимости может применить принудительные меры воздействия. При этом чем более универсальными будут правила, тем ниже транзакционные издержки во взаимоотношениях между социально и/или географически удаленными экономическими субъектами⁷⁸.

Представители неоклассического направления современной экономической науки объясняют необходимость государственного регулирования, прежде всего, наличием «провалов рынка», связанных с его неспособностью к решению четырех групп интегрированных проблем: захват рыночной власти (несовершенная конкуренция), внешние воздействия (экстерналии), необходимость предоставления финансовых услуг общественного потребления («проблема безбилетника», «free-rider problem»), асимметрия информации⁷⁹. Указанные «провалы» на страховом рынке могут проявляться следующим образом.

Захват рыночной власти в результате несовершенной конкуренции приводит к появлению таких страховых рынков, где одна или несколько страховых компаний доминируют на рынке и определяют его ценовую политику. Влияние этого фактора может нивелироваться или усиливаться благодаря вмешательству государства. В некоторых же странах само государство способствует построению рыночной власти отдельных субъектов, что приводит к образованию как монопольных (например, в Иране и Индии), так и олигополистических (например, в Японии и Южной Корее) страховых рынков⁸⁰. Захват рыночной власти может происходить следующими путями:

– с помощью законодательных норм, связанных, например, с вхождением страховых компаний на рынок и выходом с рынка (например, лицензирование страховой деятельности, требования к размеру минимального уставного капитала страховых компаний, профессиональной пригодности руководителей и персонала страховых компаний и т. д.);

– за счет «экономии от масштаба», которая позволяет захватить власть на рынке отдельным страховым компаниям в тех его сегментах, которые являются малодоступными или вообще недоступными для других участников рынка, и чем больше эта компания по отношению к рынку, тем легче она может осуществить захват, поэтому новые участники автоматически оказываются в невыгодном конкурентном положении;

– благодаря дискриминационной ценовой политике, которая проявляется в том, что страховщики продают идентичные страховые услуги по совсем разным ценам для разных групп клиентов (например, для «VIP-клиентов» — одни цены, для всех прочих — другие), это явление возникает в основном на олигополистических рынках, когда определенное количество влиятельных потребителей выбирает услуги одной страховой компании вместо услуг ее конкурентов;

– в связи со спецификой национальных систем налогообложения, когда некоторые страны устанавливают более высокие ставки налога на страховые премии для иностранных страховщиков, присутствующих на внутреннем рынке, усиливая тем самым рыночную власть национальных страховщиков.

Проблемы экстерналий (влияния на страховой рынок внешних факторов) — это вторая группа проблем, связанных с несовершенством рынка. Экстерналии могут быть положительными или отрицательными. При воздействии негативных экстерналий цена страховой услуги может устанавливаться, например, на уровне ниже нетто-тарифа. Этот фактор будет усиливать конкурентные преимущества страховщика, прибегающего к демпингу, однако негативным образом скажется на его платежеспособности. При воздействии положительных экстерналий цена услуги может стать слишком высокой, что сделает страховую услугу недоступной для страхователя. Только вмешательство государства может свести к минимуму или полностью решить указанные проблемы.

Проблема «безбилетника» — третья группа проблем, которые не может решить свободный рынок. Этот термин в западной научной литературе используют для определения экономического феномена, проявляющегося в том, что потребитель общественного блага пытается уклониться от его оплаты. Проблема «безбилетника» возникает, когда человек сознательно не желает платить за общественное благо, ожидая получить выгоду без какой-либо оплаты, за счет других. Одним из ярких примеров этой проблемы является уклонение граждан от уплаты налогов или социальных страховых взносов, за счет которых (в числе других источников) государство, собственно, и финансирует обеспечение общественных благ — при этом, однако, каждый гражданин хочет получать достойную пенсию; отсутствие у автовладельцев полиса обязательного страхования гражданской ответственности — но при этом все хотят чувствовать себя защищенными на дорогах.

Асимметрия информации — самая чувствительная проблема нерегулируемого рынка. Она возникает тогда, когда потребителям не хватает информации для принятия осознанного решения о покупке товара или услуги, и они должны надеяться только на добросовестность продавца. В страховании асимметрия информации может иметь несколько аспектов своего проявления.

Во-первых, это касается сторон договора страхования. Характер страховой деятельности предполагает полное доверие между сторонами страховой сделки, иначе рынок не имеет потенциала для своего развития. При заключении договора страхования страховщик продает страхователю обязательства по страховой защите, т. е. обязательства выплатить в будущем страховое возмещение при возникновении убытков в результате наступления страхового события. Страхователи покупают себе юридически оформленную полисом страховую защиту, практически не прибегая к мониторингу своего страховщика, доверяя его добросовестности. Иногда при этом страхователи испытывают трудности с пониманием содержания договоров страхования.

Во-вторых, это связано со спецификой страховой деятельности, достаточно сложной для понимания страхователем. Реальное финансовое состояние страховой компании может быть определено только путем проведения глубокой финансовой экспертизы. При этом многие аспекты страховой деятельности не только для страхователя, но и для самого страховщика для страхователей являются информационно недоступными. Страховой бизнес построен на теории вероятности, на будущих ожиданиях, а их предсказать невозможно. Дополнительную неопределенность для страхового рынка создают внешние факторы: тенденции в глобальной и национальной экономиках, инфляция, законодательно-нормативные изменения, изменения приоритетов потребителей и т.п.⁸¹

В-третьих, страховая компания может брать на себя дополнительные риски, опасные по отношению к интересам ее страхователей. Она также может отказаться от выполнения своих страховых обязательств. Если страховщик становится неплатежеспособным или по другим причинам отказывается выплатить страховое возмещение, страхователи могут оказаться в ситуации, когда восстановить свое финансовое положение будет так же сложно, как заставить страховщика выполнить свои обязательства. Но эти проблемы возникают уже после того, как договор страхования был заключен. Неравенство «ресурсов могущества» между страховщиком и страхователем еще больше усугубляют ситуацию.

В-четвертых, страховщики зачастую пытаются избежать раскрытия негативной информации о себе, поскольку это отражается на продажах. Государство стремится исправить такое положение и требует от страховщика обязательного раскрытия определенной информации в процессе надзора за его финансовым состоянием, регулируя практику ведения страховой деятельности на рынке. Потребители страховых услуг справедливо надеются, что существует учреждение (как правило, считается, что это — орган государственного регулирования и надзора), которое, защищая их права и интересы, контролирует деятельность страховщиков.

Это означает, что рынки, страдающие от недостатка информации, требуют дополнительного регулирования, особенно если такие рынки связаны с торговлей финансовыми, в том числе страховыми, услугами. Именно информационные проблемы, возникающие у страхователей, являются главным доводом относительно необходимости осуществления государственного регулирования в этой сфере.

Однако аргументы представителей неоклассической школы, объясняющих необходимость государственного регулирования рынка только лишь его провалами, выглядят недостаточно полными. Они могли бы быть более убедительными только в случае, если бы рынок исторически предшествовал появлению государства. Но это не соответствует действительности. В странах Западной Европы, где рынок впервые выделился в отдельную сферу человеческой деятельности, государство сыграло в его становлении ведущую роль⁸².

Глобальный финансовый кризис, который недавно пережила мировая экономика, существенно пошатнул позиции неоклассиков относительно минимального регулирования государством рыночных процессов. Но еще до кризиса, излагая свой взгляд на вопрос взаимосвязи государства и рынка, Нобелевский лауреат Дж. Стиглиц, подчеркивал: «необходимость вмешательства государства, которое способно в принципе повысить эффективность рыночного механизма»⁸³.

Советская и постсоветская экономическая наука, обосновывая необходимость государственного вмешательства в рыночные отношения, традиционно опирается на теорию общественного интереса, в соответствии с которой государственное регулирование существует для того, чтобы служить интересам общества. В основе этой теории лежит идея, что государство стремится предупредить (скорректировать) социальный или потребительский вред, наносимый провалами рынка, и, в конечном счете максимизировать его экономическую эффективность, гармонизируя личные, коллективные и общественные экономические интересы его участников. В числе таких интересов проф. Е. В. Коломин, например, выделял «…интересы государства, интересы страхователей и интересы страховщиков. Все они должны максимально учитываться именно в такой ранжировке, но ни в коем случае не противопоставляться»⁸⁴.

Экономические интересы страхователей состоят в приобретении страховой защиты. Именно эти специфические интересы порождают институт страхования, определяют его участников, их юридические права и обязанности, механизм их реализации, материальную ответственность за выполнение, невыполнение или нарушение правил выполнения обязательств.

Страхователь реализует свой экономический интерес, уплачивая страховщику страховую премию (плату за риск) и получая, таким образом, право на полное или частичное возмещение убытков в случае наступления страхового события (реализации риска). Таким образом, страховая защита «материализуется» в выплате страхового возмещения за счет предварительно сформированных страховых резервов. Страховые резервы представляют собой своеобразные отложенные средства, которые расходуются при необходимости возместить убытки участникам создания этих резервов. Но в секторе non-life страхователь не претендует на возвращение страховой премии, если страховое событие не наступило. Но при его наступлении размер страхового возмещения зачастую многократно превышает сумму уплаченной страховой премии. В этом отличие отношений между страхователем и страховщиком (как финансовым учреждением) от отношений потенциального страхователя с другими финансовыми учреждениями: отдавая часть своих сбережений в банк или вкладывая их в ценные бумаги, человек рассчитывает только на доход в форме процентов или дивидендов. Вкладывая свои сбережения в покупку страхового полиса (заключая договор страхования), человек приобретает страховую защиту.

Привлеченные страховщиком средства, аккумулированные в страховых резервах, превращаются в Источники инвестиционного капитала. Развитие рыночных отношений и рост на их основе инвестиционных возможностей страховщиков приводит их к пониманию необходимости привлечения страхователей к участию в прибыли. Страховщики используют это как средство дополнительного влияния на экономические интересы страхователей. В большинстве стран существует прямая законодательная норма об участии страхователей в прибыли страховщиков по договорам страхования жизни (иногда с прямым учетом инвестиционных интересов страхователей). Договором страхования жизни обычно предусматривается увеличение размера выплачиваемой страхователю страховой суммы и размеров страховых выплат на суммы (бонусы), которые определяются страховщиком по результатам полученного инвестиционного дохода от размещения средств резервов по страхованию жизни. Это означает, что страховщик по требованию государства определенным образом должен организовать механизм формирования страховых резервов и управление средствами резервов с таким расчетом, чтобы учесть экономические интересы страхователя.

Экономические интересы страховщиков как субъектов предпринимательской деятельности заключаются, в получении прибыли⁸⁵. Именно возможность получения прибыли побуждает страховщика заниматься страховым бизнесом и развивать его. Но главный интерес страхователя — обеспечение страховой защиты — является первым звеном в цепочке экономических интересов, связанных со страхованием. И, хотя интерес страхователя не может стать главным интересом страховщика, он вынужден считаться с экономическими интересами страхователя — постольку, поскольку способность страховой компании к осуществлению своей уставной деятельности зависит от объемов ее капитала, важнейшей частью которого являются страховые резервы, созданные за счет взносов страхователей. От объемов сформированного капитала зависят финансовые возможности страховых компаний. Чем шире эти возможности, тем независимее чувствует себя не только отдельный страховщик, но и общество в целом. Возможность распоряжаться этими ресурсами, получая дополнительные доходы, составляет дополнительный экономический интерес страховщика и его владельцев.

Считаться с экономическими интересами страхователя означает не только обеспечивать страховую защиту, но еще и пытаться обеспечить эквивалентность в отношениях со страхователями. Эта эквивалентность является важнейшим принципом страхования, свидетельствует об уровне социальной направленности страхового рынка и означает примерное равенство за определенный промежуток времени между суммой собранных страховщиками страховых премий и суммой страховых выплат всей совокупности страхователей. Она находит свое отражение в таком показателе страховой деятельности, как уровень выплат страховщика — отношение аккумулированных страховых премий к осуществленным страховым выплатам.

Достаточно низкий уровень выплат, присущий страховым рынкам постсоветских государств, свидетельствует о слабом учете страховщиками экономических интересов страхователей и является небезосновательным поводом для критики страховщиков со стороны государственных органов и общественности.

Экономические интересы владельцев страховых компаний — учредителей и акционеров, обеспечивших формирование его уставного капитала, заключаются в получении дивидендов на вложенный капитал и росте рыночной стоимости компании. Успешная деятельность страховой компании гарантирует владельцам стабильный доход, а страховщику — привлечение нового акционерного капитала, расширение финансовых возможностей, рост числа страхователей. Следует отметить, что страхование относится к одному из наиболее привлекательных видов мирового финансового бизнеса. Объемы страховых премий, ежегодно аккумулируемые страховщиками на мировом страховом рынке, составляют около 5 трлн долл. США. Размеры годовых доходов ведущих страховых организаций мира сопоставимы с объемами валового внутреннего продукта некоторых стран. Перечень первых десяти мировых страховщиков-лидеров по итогам 2014 г. (с годовым доходом в интервале от 80 млрд долл. США в 195 млрд долл. США) приведен в табл. 1.

Таблица 1

ТОП-10 страховых компаний в 2014 г.,

Место | Компания | Годовой доход, млн дол. США | Страна | Специализация
1 | Berkshire Hathaway | 194 673 | США | Собственность / ответственность
2 | AXA | 161 173 | Франция | Жизнь/здоровье
3 | Allianz | 136 846 | Германия | Собственность / ответственность
4 | Japan Post Holdings | 129 686 | Япония | Жизнь/здоровье
5 | Assicurazioni Generali | 118 871 | Италия | Жизнь/здоровье
6 | Prudential plc | 98 976 | Великобритания | Жизнь/здоровье
7 | China Life Insurance | 87 249 | Китай | Жизнь/здоровье
8 | Ping An Insurance | 86 021 | Китай | Жизнь/здоровье
9 | Legal & General Group | 84 805 | Великобритания | Жизнь/здоровье
10 | Munich Re | 81 685 | Германия | Собственность / ответственность

Источник: Insurance Information Institute⁸⁶

Стремительное развитие страхового предпринимательства, приведшее к созданию страховых рынков в постсоветских государствах в течение первых лет после отмены страховой монополии, является доказательством его привлекательности для отечественных предпринимателей.

Экономические интересы государства возникают в связи с тем, что в современной рыночной экономике посредством страхования во многом реализуются функции государства. Государство должно быть заинтересовано в развитии страховой отрасли, поскольку она имеет большое социально-экономическое значение. Во-первых, оказывает стабилизирующее влияние на экономику страны, что особенно важно для развития малого и среднего бизнеса. Во-вторых, создает дополнительные источники финансирования социальных потребностей общества (здравоохранение, пенсионное обеспечение и т. д.). В-третьих, способна обеспечить экономику страны дефицитным инвестиционным капиталом, проблема привлечения которого всегда стоит очень остро. В-четвертых, создает дополнительные рабочие места. В-пятых, обеспечивает дополнительные поступления в бюджет и фонды социального страхования. В-шестых, способствует интеграции в мировое экономическое пространство, учитывая высокую степень трансграничности страховых услуг.

Таким образом, развитие страхового рынка соответствует всем основным группам экономических интересов: интересам страхователей, интересам страховщиков, интересам владельцев компаний, интересам государства. Согласование же всех групп интересов, в соответствии с теорией общественного интереса, должно обеспечивать государство. Теория предусматривает следующее: правительство способно правильно идентифицировать провалы рынка, оно работает на благо всего общества и не подвержено давлению интересов отдельных политических и бизнес-групп⁸⁷. Однако действительность, как правило, эту теорию не подтверждает, не совместима с ней, делает ее более похожей на гипотезу, чем на теорию, имеющую практическое воплощение⁸⁸. Именно поэтому теория общественного интереса в современной западной научной мысли подвергается серьезным сомнениям.

Практика показывает, что последствия государственного регуляторного влияния не всегда направлены на достижение цели гармонизации интересов, особенно в странах с молодой демократией, таких, как постсоветские государства.

На рис. 2 представлена схема, иллюстрирующая, по мнению авторов, роль и место государства по отношению к страховому рынку, выбора приоритетов при осуществлении государственного регулирования рынка.

Обоснованию детерминант регуляторной политики государства посвятили свои исследования ряд известных экономистов современности, которым удалось создать свои собственные (зачастую альтернативные) теории.

Так, лауреат Нобелевской премии Дж. Стиглер в 1971 г. разработал экономическую теорию регулирования, которая в своей основе содержит идею взаимовыгодного экономического обмена между регулятором и корпорациями, на деятельность которых направлено государственное регуляторное влияние. Он отмечает, что ключевым ресурсом государства является сила принуждения и регулирования, которая используется для ограничения эгоистических решений корпораций. По его мнению, регулирование происходит, прежде всего, в интересах «тех, кого регулируют», а регулятор, в свою очередь, получает от них финансовую и политическую поддержку⁸⁹.

Иными словами, хорошо организованные и финансово обеспеченные группы со специфическими интересами, такие, например, как страховые компании, требуют «регулирования в свою пользу», и орган регулирования создается заранее захваченной этими группами законодательной властью. Для нивелирования подобных проявлений J. Stigler предлагает пользоваться такими регулятивными механизмами, как прямое денежное субсидирование, контроль за вхождением на рынок новых участников, контроль над товарами-субститутами и компонентами, контроль за ценообразованием.

Развивая идеи Дж. Стиглера, Р. Познер выдвинул теорию уравновешенного регулирования, объясняя, что рыночное равновесие является «продуктом взаимодействия между регулируемой отраслью и организованной группой потребителей. Первая получает определенную монополистическую прибыль от регулирования, а остальные — более низкие цены (или более качественные услуги, чем это было бы в нерегулируемом рынке). Все это происходит за счет неорганизованных групп (в основном, среди потребителей)». Р. Познер также утверждает, что группы, имеющие выгоду от регулирования, характеризуются специфическими признаками: им присущи общие экономические интересы; они географически сконцентрированы; им не хватает силы самостоятельно объединиться»⁹⁰.

Рисунок 2. Алгоритм принятия государственных регулятивных решений в отношении страхового рынка

С. Пельцман предложил теорию максимизации политической поддержки (известную также как «модель Стиглера-Пельцмана»), которая, по его мнению, способна достаточно аргументировано объяснить причины и направления государственного регулирования рынка. Согласно этой теории, органы регулирования ведут регуляторную деятельность ради максимизации собственной политической поддержки⁹¹. С одной стороны, они отстаивают интересы отрасли, чтобы иметь от субъектов хозяйствования в этой отрасли финансовую поддержку и собственную политическую выгоду. С другой — они отстаивают интересы потребителей (например, регулированием цен), чтобы заручиться их политической поддержкой, даже если долгосрочный эффект от таких действий будет вредным для рынка.

На наличие в государственном регулировании ярко выраженного «политического аспекта» указал в свое время К. Мийер, который в 1988 г. подверг критике экономическую теорию регулирования Дж. Стиглера и наличие взаимообмена выгодами между органом регулирования и учреждениями, которые регулируются. По его словам, все отрасли стремятся к регулированию, так же, как многие органы регулирования никак не отражают интересы подконтрольной отрасли. К. Мийер разработал политическую теорию регулирования, в соответствии с которой регулирование формируется как «результат торгов» между несколькими группами со своими частными интересами. В рамках существующей политической и административной структуры это могут быть: регулируемая отрасль; потребители; орган регулирования; судебные и законодательные органы власти. Каждая из этих четырех групп имеет свои конкретные цели, а влияние каждой из них напрямую зависит от ресурсов, которые эта группа может мобилизовать. Группы не обязательно действуют как единое целое, а «результаты торгов» напрямую зависят от сущности обсуждаемого вопроса («объекта торгов»)⁹².

Таким образом, неспособность политиков воплотить то, что, казалось бы, соответствует общественным интересам, является не только свидетельством эгоизма или недобросовестности отдельных тенденциозных политиков, а, скорее всего, неизбежным следствием деятельности правительственных учреждений в демократическом обществе.

На этой почве стало быстро набирать сторонников новое направление теории государственного регулирования экономики, находящейся на стыке экономической теории и политологии м теория общественного выбора. Как отмечал один из главных основателей этого направления, Нобелевский лауреат Дж. Бьюкенен, «для меня утратило смысл анализировать налоги и общественные расходы независимо от изучения политического процесса, при помощи которого принимаются решения в отношении обеих сторон финансовых счетов»⁹³.

Сторонники теории общественного выбора исходят из того, что государство — это либо потенциальный ресурс, либо потенциальная угроза для каждой отрасли страны, в том числе ее финансового сектора. Благодаря своей власти запрещать или заставлять, отбирать или предоставлять средства, государство может выборочно помогать либо, наоборот, оказывать препятствие развитию любых отраслей экономики. Поэтому характер государственного регулирования нередко определяется не тем, чего требует рынок и не защитой общественных интересов, а тем, что необходимо и выгодно определенным лицам или близким к власти группам лиц или лицам, непосредственно находящимся у власти.

Несовершенство государственных программ рыночных преобразований привело экономистов к осознанию необходимости анализа причин неудач правительств в процессе государственного регулирования деятельности рынков.

Выводы

Признавая важнейшую роль государства в развитии страхового рынка, необходимо учитывать, что государственное вмешательство реализуется, главным образом, посредством создания системы государственного регулирования и надзора. При этом следует признать, что государство (в лице правительства), как правило, подвержено влиянию политической составляющей в принятии своих регулятивных решений и что государственное вмешательство в рыночные процессы не всегда может приносить положительные результаты. Основные причины таких неудач можно сформулировать, объединив соответствующие выкладки выдающихся экономистов современности — Дж. Стиглица и Л. Уайта.

1. Последствия многих видов экономической деятельности являются сложными и трудно прогнозируемыми. В случаях, когда не хватает объективных данных, что делает невозможным прогнозирование результатов с достаточной достоверностью, следует, как правило, воздерживаться от чрезмерного государственного регулирования экономики.

2. Правительство само по себе не может в достаточной мере контролировать реакцию рынков и контрагентов на свои действия. Государственное регулирование отдельных отраслей и секторов экономики может привести к негативным побочным последствиям для других отраслей и секторов, а также рынка в целом (аналогичные негативным рыночным экстерналиям).

3. Даже если бы правительство было детально проинформировано обо всех возможных последствиях своих действий, выбор конкретной линии поведения в условиях определенных политических процессов вызвал бы дополнительные осложнения. Решения правительства затрагивают интересы многих людей, но принимает их ограниченная группа лиц, которые должны учитывать разнонаправленные пожелания своих избирателей и искать компромиссные решения в случае существования противоположных интересов.

4. Правительство не имеет возможности действенно влиять на бюрократию. Законодательный орган принимает закон, но поручает его практическое воплощение определенному государственному учреждению. Это учреждение может потратить значительное количество времени на разработку детальных правил и инструкций, что, в свою очередь, может привести к уменьшению эффективности закона, чрезмерному росту управленческого аппарата и неоправданному увеличению бюджетных расходов.

5. Государственные служащие не имеют прямого или достаточного стимула беспристрастно и в полной мере следовать букве закона. Кроме того, во многих странах заработная плата государственных служащих намного ниже зарплаты работников частного сектора экономики. Это создает почву для неэффективной работы и даже злоупотреблений.

6. Регулируемые учреждения или целая отрасль вступают с регулирующими органами в отношения так называемой экономической ренты, которая означает узаконенные платежи в пользу регулятора сверх минимально достаточных для развития или сохранения бизнеса. Такие отношения являются непродуктивными и снижают эффективность рынка. Наличие феномена «экономической ренты» порождает проблему захвата рыночной власти: регулируемое учреждение может иметь значительные финансовые возможности и свой скрытый интерес в регулировании. Его потребители не так хорошо информированы и организованы. Регулятор, в силу своей личной заинтересованности или незнания, может действовать в интересах подконтрольного учреждения, и никто не сможет противостоять этой системе. Например, страховые компании могут охотно поддерживать действия правительства, направленные на жесткий контроль за входом новых участников (как отечественных, так и зарубежных) на рынок. Такие ограничения могут прикрываться «защитой прав потребителей», но на самом деле они будут не в пользу потребителей страховых услуг.

Проявление выделенных Дж. Стиглицем и Л. Уайтом факторов систематических неудач правительства при осуществлении регулирования рынков можно в полной мере наблюдать в процессе становления страховых рынков постсоветских стран. Понимание этого стоит воспринимать как предостережение против неудачного и необоснованного применения тех или иных методов государственного регуляторного влияния на развитие рыночных отношений в этой сфере, идущих вразрез с ожиданиями общества.

Mustonen A.[94]
Insurance Activities Governance: World Experience Implementation

Introduction

The insurance activities state regulation is supposed to be one of the most relevant issues of state governance in any economic system: liberal either strict insurance state provision as far as insurance plays extremely important social and economic role in any country of the world. That is why the goal of the paper deals with the world experience implementation of insurance activities regulation. The goal of the paper predetermines its main tasks: literature vision, reasons of insurance activities state governance, results and conclusion of the study.

Literature review

State regulation is a crucial process for any insurance market. Many researchers pay thorough attention to different aspects of regulatory process. Evolution of insurance business regulatory environment and theoretical framework of insurance activities governance studied P. Loskow & Noll R.⁹⁵ Obstacles of regulation at the times of turmoil were demonstrated by Acharya et. al .⁹⁶ Silkerman J. et al .⁹⁷ studied the diversification of risk in the activity of insurance companies as participants of insurance groups. Several aspects of financial integration and change of regulatory systems in different countries and regions were examined by authors such as P. Lane & L. Reichlin⁹⁸, K. Ozcan et al⁹⁹., K. Adam et al¹⁰⁰.

Supervision and macroprudential policies have become very important since the financial crisis of 2007. J. Monkiewicz & M.

Malecki¹⁰¹ provide a framework for the analysis of macroprudential policies and supervision in insurance industry at a global level. A. Finkelstein¹⁰² on the basis of empirical studies analyses regulation issues of voluntary private health insurance for the elderly and management of poverty risk at old age.

At present the private insurance industry cannot cope with providing coverage against hurricanes and earthquakes as it has done in the past without opening itself up to the possibility of insolvency or a significant loss of surplus these aspects of regulation and supervision of insurance markets were presented by P. Kleindorfer & H. Kunreuther¹⁰³ in their joint working paper. International organizations such as the OECD, World Bank, etc. also pay special attention to different issues of insurance activities governance.

From a political point of view of regulation of insurance activities is similar to other forms of regulation. It is a process in which all participants use regulation “pro domo sua¹⁰⁴.” The political aspect of insurance activities regulation is determined by the object of regulation.

K. Meier identifies two key factors that define the participants in the regulatory process: (1) degree of severity, (2) complexity of the issues involved.

Degree of severity. Acute problems are characterized by the large-scale intense conflict: e. g. hazardous emissions regulation, pornography, firearms possession.

Complex issues regulation requires expertise and skills: for example, insurance, banking, industrial licensing regulation¹⁰⁵.

The acuteness and complexity of the regulated issue determine main participants.

The decision making of acute uncomplicated issues will be provided by political elites. The severity of the conflict increases the reward for activity providing political boost from the public. The lack of complexity does not preclude the possibility of making competent decisions.

Consumer groups also tend to exhibit great activity in acute and low complexity issues. The acuity is a necessary condition for mobilization a demonstration initiatives. Complexity does not prevent from understanding of the problem and participating in the political process.

The bureaucracy is the main and most influential character and a “person of consequence” in complexity issues. Acute and complex issues are for “upper ten” bureaucracy.

Regardless the acuity and complexity regulated industry is to be involved in the process of regulation. The interests of the industry are usually opposed by both consumer groups, bureaucracy and political elites. Therefore it is unable to control the decision making of acute issues. political process in addressing sensitive issues, to which representatives of all other groups There is an advantage for manufacturers clusters in low acuity and high complexity issues. Hence high complexity issues could be managed only by regulated industry and bureaucracy. Under this concept, insurance regulation could be described as a complex low acuity process.

Reasons of insurance activities state governance and its analysis

Considerable liberalization and advancement of free market principles across national, regional systems and the global economy do not apply to insurance activities, where there is still a significant degree of state and supra-state regulation. That is characteristic even for traditionally liberal economic systems. Reasons for insurance activities state governance are as follows:

Social nature of insurance. Insurance products are in need, because they are necessary not only to the individual, but society as a whole. In many cases the state itself binds citizens to use insurance services, thereby creating the need for state regulation.

Uncertainty of product value. It is in an unambiguous assessment of costs effectiveness related to the insurance product at the moment of sale, and during the insurer’s obligations fulfillment, in particular, claims costs and loss control.

Non-transparent pricing. Price setting in insurance requires experts assessment of the net premiums rate and obligations to pay claims. Insurance products are intangible by nature and consumer is not able to assess insurance contract at the time of purchase. The products being offered could be designed accordingly, include errors and omissions which may turn out just after insured event.

By above mentioned insurance activities regulation reasons need to avoid low-quality insurance products and services provision; to control an insurer for compliance with requirements of law; to prevent the abuse of insured.

One more reason for insurance activities regulation is to allow policyholders to revise associated with significant adverse effects of insolvency and / or financial instability of insurance companies. The main purpose of the insurance activities regulation is consumer protection and social values encouragement.

We identify five specific objectives of insurance regulation:

1. Solvency control,

2. Affordability of the product and fairness,

3. Market stability,

4. Domestic insurance companies support,

5. Encouragement to sustainable economic development

Solvency control is the basic regulation initiative and historically the first form of regulation. It is related to the social importance insurance as an institution of social protection. Regulation of insurance industry is recognized as necessary by the majority of countries and regions in the World Economy.

Affordability of the product and fairness in the implementation of insurance related to another characteristic of not acceptability of insurance — the asymmetry of information. The insurer usually has much better information about the insured risks in general than the insured, so the regulation of insurance is designed to ensure consumer protection from possible abuse. On the other hand customers are relatively better informed about individual risk, which they pass on the insurance. Therefore, in general, regulation can ensure fairness for both the insurers and for insured. Affordability of the product and fairness are closely connected to the information asymmetry. Insurer’s decisions in transactions must be fair as it has more and better information about risks insured than the customer. This creates an imbalance of power in transactions that can sometimes cause abuse. The other part of the insurance contract (customer) is better informed about individual risks of his own. Therefore in general regulation it can ensure fairness both for insurers and insured. In the market economy insurers push up prices to achieve greater efficiency and form a stable, balanced pool of risks. However high prices limit affordability of insurance product for low-income households and constraints demand in actual uptake of insurance products. Regulation is needed to elaborate insurance products tailored to the poor who would otherwise are not able to take out insurance.

Market stability. Price stability is important for good image of insurance companies and trust of the population to the insurance market as a whole. Price fluctuations make consumers and political elite more active and they interfere into the process of regulation and disturb the balance between bureaucracy and insurers.

National insurance companies support. Every developed sovereign country regulates the provision of insurance in different ways. In highly-regulated jurisdictions, the scope of regulation extends beyond the prudential oversight of insurance companies and includes such matters as direct ban imposed and extra taxation for foreign insurers. In developed states protectionism would assume hidden forms.

Encouragement to sustainable economic development. Every developed sovereign state strives for sustainable economic development. Insurance regulation that governs the business of insurance is typically assures only the insurance companies solvency. They aim common interests stimulating economic development.

Risks associated with the proper economic regulation of insurance business raise the problem of estimating the feasibility of the creation of different approaches in governing process for both the insurance entities and regulators. Hence regularizing and the deep analyses of the process and mechanism of insurance activities governance, insurance activities regulatory tools predetermine the above mentioned goal of this article.

Results and discussion

The complexity of insurance industry regulation lies in the multidisciplinary origin of insurance business (using the instruments of management, science of law, mathematics, statistics). Insurance industry regulation does not apply to acute issues, although it affects deeply most part of the population. Political decisions in the insurance industry (in particular compulsory insurance) often attract attention but shortly. Few consumers, and representatives of the political elites are interested in insurance setting minimum or maximum tariffs or solvency margin of insurers. Such an infrequent public attention reduces the severity of the process and avoids extremes of the regulation process (Fig.1).

Figure 1. Participants of the insurance industry regulation

Insurance industry is a complex industry characterized by high complexity and low acuity, therefore its regulation reflects the interests of the insurance industry and the state regulators. Objectives of insurance business regulation dictate the appropriate regulation tools (Table1). The fundamental purpose of state regulation is to control and maintain solvency. Methods and tools of solvency regulation in a particular combination are used in all national insurance markets of the world economy. Some of the solvency requirements are imposed on the stage of an insurance company formation. Since the main guarantee of the reliability of the insurer in the event of unfavorable loss trend is the availability of equity, it is usually set the minimum size required to obtain a license. The minimum authorized capital varies from country to country depending on the insurance class. In addition, the licensing stage may require certain reputation and competence of management and the reputation of the owner of the newly created company.

Generally in developed insurance markets the company cannot simultaneously carry out operations on life insurance and insurance other than life insurance. Methods and instruments of solvency supervision are the similar in the national and world insurance markets. A solvency and capital requirements are imposed:

– to reduce the risk that an insurer would be unable to meet claims;

– to reduce the losses of the policyholders in the event that a firm is unable to meet all claims fully;

– to provide early warning to supervisors so that they can intervene promptly if capital falls below the required level;

– to promote confidence in the financial stability of the insurance sector.

Own capital minimum level depends on the class of insurance. In addition, expert knowledge of company management is required at the licensing stage of the insurance company. Life insurance and non-life insurance operations regulation is usually divided in developed insurance markets. Thus, at the stage of an insurance company creation supervisory authority establishes requirements for:

– legislative requirements for minimum size of owned capital;

– expert knowledge (competence) of company management;

– owner’s reputation;

– life and non-life insurance regulation.

For solvency provision and financial soundness of insurance company (Table 1) special rules are established: statutory reserves and actuarial reserves regulation, investment earnings guidelines, Assets and liabilities adequacy, financial reporting requirements, compulsory audit; risk assumption limits are used to regulate reinsurance capacity of the company; prospective reserves amount designated as a future liability for life and health insurance to meet the difference between future benefits and future premiums; loss reserves for known claims due but not paid, known claims but not yet due. As the main solvency indicator of insurance companies the ratio of assets and liabilities is used, which includes the calculation of the solvency margin and minimum equity of insurance company. In addition the solvency margin can be calculated. The solvency margin is a minimum excess on an insurer’s assets over its liabilities set by regulators. It is essentially a minimum level of the solvency ratio. That is the principle of early warning system.

Insurance tariff policy is of particular importance for two primary objectives: solvency regulation and affordability and fairness of the insurance product¹⁰⁶. The more competitive the market is, the more adequate the tariff. In some countries rates are approved or even set by the regulator, the competition might still be transferred to the proposal stage.

That increases the desirability of the regulatory rate setting. We can distinguish three types of insurance tariff regulation: the first type regulation regards mandatory approval of insurance tariffs by the supervisory authority before using them; the second type regulation — proposed tariffs made by the insurers themselves and supervisory authority informing; the third type has no limitation in tariffs. Another way to limit the price — setting the maximum share of the costs and fees paid by insurers in premiums. Insurers may be induced to charge dumping prices that eventually would not cover the claimants. Such tools can help to control evaluation of operating expenses and aim to affordability and fairness of the product.

Solvency protection is not enough for consumers. Insurance companies may charge dumping prices, they also can exaggerate prices by abusing these consumers’ relative disadvantages. To reduce existing information asymmetry in favor of insurance industry and, therefore, to achieve social justice at the level of the insurance company regulators control the following issues:

– mandatory provision of financial information;

– protection of consumers from misleading insurance companies’ information;

– insurance contract regulation.

To ensure equal access (“for the sake of fairness and equality”) to insurance products for various social groups, there are the following control tasks:

– direct subsidies to the poorest population groups as they are in need of insurance coverage;

– introduction of compulsory insurance as a foundation for active constraints leading to lower prices; insurance coverage should be accessible to anyone.

– occasionally a requirement of the contract extension or renewal of the insurance;

– setting adequate premiums for urban and suburban areas.

Table 1

Insurance activities regulatory tools

Objectives
TOOLS

Solvency provision
Legislative requirements for minimum amount of owned capital
Profit distribution and prospective reserve funds
Company’s management competence
Separation of life and non-life insurance
Statutory reserves and actuarial reserves regulation
Investment earnings guidelines
Assets and liabilities
Financial reporting requirements
Compulsory audit
Reinsurance regulation
Reinsurance capacity
Early warning systems
Solvency margin provision
Minimum size of tariff’s rate

Affordability and fairness of the product
Maximum size of tariff’s rate, mandatory rate reduction
Information transparency and requirements to publish information
Insurance contracts regulation
Cost restriction
Ads’ restriction
Government grants and subsidies
Compulsory insurance introduction
Legislative requirement for insurance service provision
Evaluation of operating expenses
Market conduct behavior governance

Market stability
Collection, processing and publication of information about the insurance market development
Creation of professional insurers associations encouragement
The development of self-regulatory mechanisms
Creating a national guarantee fund

National insurance companies support.
licensing of insurance companies
foreign capital regulation
fair competition policy
Regulation of distribution channels (including the activities of insurance intermediaries)

Sustainable economic development economic policy
Taxation principles
Rules of insurance reserves investments
Forms of insurance companies organization
The participation of insurance companies in social protection provision

Source: Author’s compilation

Supervisory authorities often act as the “Consumer Protection Commission”, accepting and settling customer complaints and claims to insurance companies and handling, thus, market conduct of insurers.

Control tasks to achieve the goal of social justice:

– subsidies for the poorest population;

– introduction of compulsory insurance;

– standardization of policy conditions by setting a policy model;

– compulsory preferential services social groups;

– analysis of the claims of policyholders.

Market stability maintenance assists in early identification and business forecasting of market fluctuations. This is achieved by setting guidelines for commercial conduct and fair competition, by statistical analysis based upon the collected database of insurance market and its actors. Today informal professional associations of insurers and self-regulatory mechanisms play significant role in maintaining the reputation and stability of the insurance market. The self-regulatory organizations (SRO) could be applied in addition to some forms of state governance. The informal insurance regulation bodies are strongly connected to the official authorities. They serve as a platform for information exchange and coordination of regulatory activity. The main cooperation between self-regulatory organizations (SRO) and state authorities relates to the insurers’ financial conditions and bankruptcy prevention.

National insurance companies support and the restriction of foreign insurers is a specific distinction of emerging insurance markets. The regulatory intervention in the insurance market could be expressed as active (restrictive practices of licensing, foreign participation in domestic insurance companies), or passive (access restriction to distribution channels).

Economic opportunities of insurance industry regulation are almost unlimited. Among the most obvious are taxation principles, investment regulation, social insurance ate. The tax incentives is a retirement schemes description. The result is a long-term savings growth and widening of investment. Finally, the insurance industry increases social solidarity: the obligation to give (and the right to get) help in case of certain losses companies involved. The stability of the insurance industry, as other financial markets, is a crucial element for general economic growth.

Regulation of insurance activities: the world experience. Structural and logical description of insurance markets, the relationship of the major components of the market with their performance is shown in Fig. 3.

To justify chosen as examples of systems regulation of insurance activities is necessary to give a brief description of the insurance markets structure. The Public policy of the insurance industry will be analyzed from the point of view of the structure-conduct-performance.

Market structure — is the degree of concentration and ability to use market mechanisms by means of the entry barriers, institutional structure, limiting competition.

Market behavior — limiting competition and economic pressure impact on insurance market.

Effectiveness characterized by long-term results of the market dynamics and its key indicators.

We should identify the following characteristics of market structure: (1) market concentration, and (2) the presence of entry barriers, and (3) current activities limitation.

Figure 3. Market structure description

Market concentration. The concentration of insurance markets in the world economy is not high. Relatively low concentration is observed in some continental EUR opean countries (Germany, France). Germany has the least concentrated retail insurance market in the EU. A key exception is represented by the UK market where, despite of a high number of operators, the concentration remains significant¹⁰⁷. In the U.S., according to data for 2008 concentration tends to be lower than in EU countries due to high fragmentation of the market and regulation: the majority of companies have licensed to operate only in a few states. Getting extra licenses is difficult due to the high transaction costs. So The US insurance regulation regime determines the presence of a large number of small local country insurers. The relatively high level of market concentration is observed in Luxembourg and Slovenia (concentration ratio is above 90 per cent) and above 70 per cent in many markets, particularly those of Central and East EUR opean Member States. For Japan, a high degree of concentration of insurance market, ten largest insurers served more than 70% of the insurance market, with most in the country worked fewer than 100 companies¹⁰⁸.

Entry barriers. In some cases, theoretically simple procedure may in practice prove to be a serious barrier to entry or exit the insurance market. There are the following problems to enter the market.

1. Product differentiation. Differentiation and introduction of a new product is competitive advantage of brand new companies. To implement this advantage is necessary to have lenient regulation of the insurance contract, (which is characteristic for the UK, where regulation is based on the principle of “you can sell anything you want, as long as you carry out commitment”). Quite the contrary, in Japan new product implementation depends entirely upon the subjective decisions of Financial Services Agency. It takes much time and diminishes entirely innovation.

2. Capitalization The more stringent requirements regulatory framework imposes for the minimum initial paid-up capital, the more difficult entering process for small and medium businesses. These requirements vary greatly depending on a country and a type of activity. For example, in New York State minimum initial investment for obtaining a license for property insurance is USD500 000. Reinsurance companies (for U.S. domestic insurers) must have authorized capital no less than USD10 billion, while in India corresponding figure is USD23 million for foreign insurers.

3. Licensing. The licensing process could be time consuming and may be delayed due to circumstances not settled in the licensing rules (e. g. bureaucracy, lawlessness). So maximum period for consideration of an application is stipulated. For example, in Indonesia, the supervisor must give its agreement in principle to issue a license in two stages, either may hold no more than 30 days¹⁰⁹. The licensing requirement may prohibit the issuance of licenses for certain categories of the applicants (subsidiary company, foreign insurers).

4. Economies of scale. In insurance scale is needed to achieve a stable pool of risks, and greater efficiency (economies of scale) in insurance operations. Economies of scale reduces the competitiveness of small or new companies. The following factors could be picked out as being important for small insurance companies: innovation products, product differentiation, demand driven product.

5. Marketing and distribution. Marketing costs is the main “weak link” of the most insurance companies. We identify the following models: Direct sale by the insurance companies. This implies a significant network of offices, on direct sale to policyholders over the internet. This is a low cost concept is very popular today. Sale through a network of tied agents. This can be characterised as an outsourced sales network (particularly where the agents are tied to one insurer only). This can be a highly cost-effective form of distribution; distribution at Point of Sale (POS) is somewhat similar and this is on the increase. POS is similar in the sense that the choice of insurer is generally limited and often to a single insurer (the fundamental difference is that the sale of insurance is ancillary to the main business); independent intermediaries sales (insurance brokers). Limitation in the products; they are relatively homogenous, a significant market share in distribution for independent intermediaries has economic advantages. In some markets this role is being cannibalised by internet-based price comparison websites; sale through bancassurance schemes, where banks and insurers have some form of contractual arrangement (advantage is distributional synergies and cross-sell financial services products).

Current activities limitation is used in order to reduce competition and to provide a proper assessment of risk to protect the insured (individual and institutional) from possible insurers’ abuses. Limitations include obligatory renewal of policies, tariff regulation, solvency control and investment activities monitoring. The most severe regime is established in the EU (full regulatory control premiums for many types of insurance).

Insurance markets conduct is characterized by the possibility of rate collusion of insurance companies (an active influence on the process of pricing) and cyclicity.

Rate regulation is based on two essentials: information asymmetry and the “race to the bottom.» «The regulation of premium rates is generally intended to assure that an insurer’s income is adequate to cover risks (with a reasonable margin) without being either excessively expensive for the purchaser or unfairly discriminatory among purchasers».

We distinguish the following rate regulation methods: Full administrated Prices: full regulatory prescription of rates; Prior Approval: the Regulatory approves insurance rates files proposed by the insurers, it is the most common form of rate regulation today; «File and Use»: rates can be changed unilaterally by the insurers but the Supervision authority may reject them at a later stage; Flex Rating: insurers are free to change rates within a range set by the regulator; Open Competition: a minimal governmental intervention. Car and fire insurance rates regulation in the UK (late XIX — the middle of the XX.) and the fixing rates within a range in Sweden cite as an example.

Cyclicity. Technical results and investment income of insurance companies depends business cycles associated with income-reduction trend of the average rate of profit, rising or falling wave of business activity, increasing or decreasing competition and increasing or decreasing the number of market participants. Increased competition may entail deteriorating economic conditions and a loss in profit of insurer. Cyclicity is particularly an apparent for competitive insurance markets (USA, Great Britain) with liberal regulation. Japan and Germany eliminate the influence of business cycle through rigid control over the insurance rate setting and a number of insurance companies. Effectiveness analysis involves the study of market dynamics and its profitability. Key performance indicators of national insurance markets are: Direct gross insurance premiums and gross claims payments, premium density (Average insurance spending per capita), the importance of the insurance industry (insurance penetration) — measured by the percentage ratio of premiums collected to GDP. As to the characteristics of maturity of the insurance market we can use profitability, amount of own funds, amount of reserves of domestic insurance companies.The structure of the national insurance market — monopolistic, oligopolistic and free market competition is adequate to the system of the state regulation. Insurance markets governance system could be described by the following scheme (Fig.4), embracing a set of state (and interstate) regulation and self-regulation institutes. Insurance market as any industrial organization is the main institute of self-regulation and demand-supply interrelation establishment. The institutional part of self-regulatory system are insurers associations keeping the similar tariff’s policy from one side and unions of insured — consumers of insurance services and products guided by the law protecting their rights from the other side. Unions provide information about insurance companies behavior into the supervisory authority body as a state institute which observes that the insurers don’t break the law and applying a set of regulatory tools to the market. Thus, a system of the insurance market regulation is formed, which supports a balance between the market and its structure and the state, and providing balance between market failures and state failures.

In accordance with the structure of insurance markets we distinguish three main types of state regulation of insurance activities: liberal, regulation system that limits the market mechanisms and centralized state regulation (Fig.5).

The first type of insurance market regulation — liberal system — is characterized by a minimal governmental intervention and open competition. This model of regulation is limited to the control of the solvency of insurance companies. It can also be described as ex-post regulation: the government intervention has been carried out only after the deviation from the desired result has detected. Such a system of regulation of insurance activities exists in some EUR opean countries (UK, Ireland, the Netherlands), in the most states in the U.S. and Chile.

Figure. 4. Insurance market regulatory system

Figure 5. Interconnection of insurance markets structure and state regulation models

Systems of the second type of insurance activities state regulation stipulate a significant limitation of market mechanisms and the partial or overall protection of private insurance companies from competition. Regulation of this type is known as ex-ante, that is, to prevent possible problems in advance by establishing rules of conduct on the market. Such regulatory systems has been implemented in Japan, South Korea, some of EUR opean countries (Germany, Sweden, Switzerland) and in developing countries. The third type presupposes insurance markets, which are based on state provision of insurance and regulation for the economic and social purposes achievement. Public provision leaves no place for market mechanisms. The third type of regulatory system was observed in the former USSR and socialist countries of Central and Eastern EUR ope and still remains in China and India.

Insurance industry regulation has a considerable impact on the formation of national insurance market structure. The result of the first type regulation is usually the creation of a competitive market structure second type develops market structure similar to oligopoly, the third type, usually forms a state monopoly of insurance activities.Each regulation system taken separately could be used in certain circumstances. There are advantages and disadvantages in each regulatory system.

The system of state provision guarantees the best control over the insurance activities development, overcoming the distrust of the market and protecting the interests of policyholders. However, in the course of time in a monopolistic insurance markets obligatory insurance has been prevailing over voluntary insurance. It was and is considered to be an extra tax burden (the government compensation for losses). Market development is slow, the burden on the state budget is increasing, without providing the potential demand for insurance services, sluggish innovation and new insurance product development. This approach is leading to bureaucratic regulation and development of collective irresponsibility.

Liberal regulatory systems offer significant advantages: (1) ensure wider demand for insurance products and develop new ones to adapt the market needs; (2) the competition provides a more efficient asset management and lower rates; (3) self-regulatory mechanisms lead to a reduction of government spending. As studied in J. Hamilton¹¹⁰ in the early 1960s in the UK (the most liberal regulatory regime) Supervision Authority staff was only 8 people, while in the State of New York (one of the most severe regulatory systems in the U.S.), Supervision Authority staff reached 200 workers in early XX century. In spite of definite advantages of liberal systems there are certain difficulties of liberal principles implementation: instability, strong cyclicity (particularly of technical results and profitability) so far as competitive markets governance couldn’t compensate market failures and presupposes ex-post methods implementation causing mass bankruptcies¹¹¹, national and world financial crisis, etc.

In spite of the drawbacks of the liberal model the financial and insurance markets liberalization is developing on the major financial world markets resulting competitiveness insurance companies increase. During last 25 years, we observe this liberal shift stimulating competition and restricting state governance. Objective global trends towards the integration of insurance and banking capital forced the state to shape the legal and regulatory framework for the regulation of new financial institutions, as well as to develop economic policies that would facilitate the splicing, and interpenetration of banking and insurance segments of financial market, without contradicting to the objective tendency towards liberalization of financial markets and their regulation. The process of financial convergence and financial conglomeration results a radical change of the conceptual foundations of the regulatory policies in developed countries. The period of separatism and prevalence of functional regulator over universal governance in different sectors of the financial market is over, and national economies start experiments on universal mega-regulators development.

Conclusion

There are the following reasons of the state regulation of insurance activities: social nature of insurance, uncertainty of product value, non-transparent pricing, significant adverse effects of insolvency and / or financial instability of insurance companies.

Process, of state regulation of insurance activities is defined by the degree of severity and complexity of the issues involved which interaction figure out the main participants of the governance process: political elites, bureaucracy, consumer groups and insurance industry.

Structure and mechanism of state regulation of insurance activities are determined by the main objectives and regulatory instruments chose

Prevailing insurance markets structure (monopolistic, oligopolistic, free market) predetermine a chosen model of insurance industry state governance: liberal, state and restriction of market mechanisms

A gradual smoothing of distinctions between different systems of insurance activity state regulation is observed through world insurance industry: the quantity of the monopolistic markets is gradually reduced; in the competitive markets more rigid regulation is introduced; the markets with regulation of market mechanisms gradually become more open.

Belinskaja L.[112], Velickiene М.[113]
Business Risk Management in Small and Medium-Sized Enterprises of Lithuania

Introduction

The existence of risk, as an integral and inevitable part of the human economic activity, had led to risk management becoming an urgent activity on enterprise level. The possibility of various losses is always inherent in a business environment of uncertainty and indeterminacy. SMEs are particularly vulnerable due to lack of fixed and human capital that in the event of danger could ensure the coverage of company’s financial losses or even avoid of bankruptcy. In addition, on the macroeconomic level risk management may reduce the number of insolvent companies in the country’s economy, which in turn expands the credit and capital markets and has a favourable effect on the country’s trade and entreprenEUR ship.

There is a lack of consistent studies on risk mitigation instruments that is or should be used in the SME trading and manufacturing company’s business risk management process. This requires to analyse and evaluate the behaviour of SMEs in business risk management environment, which, if applied to practice, could be used to determine what risk management instruments reduce the probability of business risk in SMEs in trading and manufacturing sectors and enable them to sustain their business running profitably.

The purpose of this paper is twofold. First, we analyze the concepts of business risk and business environment risk classification with possible application to manufacturing and trading industries. Second, we explore empirical research and results to clarify the risk management instruments’ use in Lithuania’s SMEs and identify the internal and external risk management factors.

The structure of this paper is as follows. Section 1 deals with the literature review connected with interpretation of business risk concept and peculiarities of risk classification and interpretation in trading and manufacturing industries. Section 2 presents the empirical research, its interpretation, and results. The last section provides some concluding remarks.

1. Some Reflections on the Concept of Business Risk and its Features in Trading and Manufacturing Sectors: literature review

In the scientific literature, risk is defined and measured in different ways, but the primary and inherent meaning of risk is considered danger and threat. Many authors¹¹⁴ emphasize that unique definition of risk cannot be offered. The definition of risk concept tends to have negative connotation, some authors describe the positive results¹¹⁵. Figuring out risk as a variety of results some researchers do not specify the situation with positive connotation¹¹⁶. The authors have a different understanding of the risk analysis process and its management. Economic risk management is generally examined from the financial risk perspective Furthermore, Trieschmann et al. define risk as the deviation from the expected result¹¹⁷. In the last decades, many scholars, paid special attention to the risk management in industry field¹¹⁸.

The reviewed works by examine in depth the risk management in trade sector. L. Trapani, J. Lam et al. examine risk management in the international trade and/or the international financial market¹¹⁹. O. Cretu et al., S. Burtonshaw-Gunn, A. Garth, J. Fraser & B. Simkins analysed the risk management process and applied instruments in construction, engineering and design sectors¹²⁰.

It can be noted that scholars pay more attention to the risk management, as identification and detection of the specifics of insurance services and complexity aspects, understanding the insurance aspects, evaluating them, comparing, choosing, acquiring and using this service as one of the ways to reduce business risk¹²¹.

Giving the occurrence of the field of business, risks can be divided into two: internal risks and external risks. External sources of risk are environmental factors, which may influence the quality of business. As an entreprenEUR cannot influence external risks, he can only anticipate and take into account their potential threats to his business. Here are discussed the unforeseen changes in laws governing business activity, unstable political regime in the country and other situations, and entreprenEUR s losses resulting from the outbreak of war, nationalization, strike and publication of embargoes. Due to state-led financial, credit, currency, structural policies, even the most gifted and the most qualified entreprenEUR may find him/herself on the brink of bankruptcy.

The internal and external business environment of the enterprise may be affected by business risk factors. The external environment consists of the economic, social and political conditions in which the firm operates, and the dynamics of which it is forced to adapt to. The uncertainty of external risks depends on many factors and/or on individuals whose actions may be unpredictable. The setting of objectives, criteria and their evaluation indicators of these risks (societal needs and shifts in consumer demand, technical and technological innovation, changes in market conditions and unexpected natural events (disasters) is difficult to understand.

The indirect factors of impact are classified in many different ways. However, the direct factors of impact, which are most common in literature, are: customers, competitors, suppliers, corruption, unexpected change in domestic and foreign market conditions, labour resources, laws, revolutionary scientific and technical progress, and other state regulatory forms. In contrast, the indirect factors of impact are: political, legal, economic, technological, social/psychological and other factors from the outside world. The external environment presents itself through factor, which affects the company’s business and its results.

The sources of internal risk arrive from the business itself. This risk arises from ineffective management, false marketing policies as well as abuse of position within the company. The main internal risk is personnel risk, which is associated with company’s employees’ professionalism and character. The main internal risks are: incompetence, experience, lack of knowledge and business-operational inactivity, venturesome, excessive confidence in business partners and reach for instant profit while ignoring development opportunities and so on.

When developing a business, it is also important to arrange the greatest risks to the company into internal and external risks (Fig.1).

A review of the scientific literature and related sources shows that business risk is studied by a lot of scholars, but a single concept and classification of risk does not exist, as the authors interpret and classify it differently. A unified and clear risk profiles and business risk management model that would be designed for SME trading and manufacturing companies is not presented in the examined literature.

The increasing pace of change in the global business environment and the political challenges of business environment raises the necessity to rediscover the benefits of integrated risk management in SME trading and manufacturing companies and to assess the specificity of individual businesses in the long-term perspective.

The risk, as the chance of potential losses can be classified according to various criteria (distinctions): by causes; according to the functional type of business and the economy; according to the scale; the resolution phases; according to the duration of exposure; by insurance options; permissible level, etc. Interpreting the opinions of various authors¹²² and aiming to find the inherent risks, as well as define its specifics in the trading and manufacturing business environment, it is possible to distinguish sole definitions of risk done by individual authors.

Source: Authors’ elaboration

Figure 1. Business risk determined by the internal and external environment

One of the most used risk classification method is linked to separation of pure and speculative risks¹²³. Simplifying such division, we could conclude that pure risks have no positive results, i. e. the realizations of pure risks are always a loss. As to speculative risk’s realization, here are two results — negative (loss), and– positive (profit). In addition, we can consider also zero result (no loss, no profit), that could be considered both as pure and as speculative risks.

Other authors draw attention to the fact that sometimes a business risk has pure and speculative evidence of risk, and hence impossibility of these risks division¹²⁴. We observe in business environment such types of risks increase, having pure and speculative features. Looking from the position of business risk and estimating the possibilities to manage risks properly in trading and manufacturing small and medium sized enterprises, we offer to modify mostly traditional and dominated risks classification method, and propose to classify risk into three categories: pure, speculative and partly speculative risk. Such classification reflect modern business environment and its rapid development, and help to manage risk properly, i. e. to make less mistakes in assessment of risk, selection of risk management tools and methods, financing of risks, etc. The division of risks into three categories depends on geographical criteria (in one country political or legal risks could be speculative, in other country — only partly speculative). Fig. 2 shows an example of risks under mentioned classification that could be applicable both to trading and manufacturing small and medium sized enterprises.

Speculative risk | Investment risk; Yield reduction risk; Inflation risk; Deflation risk; Currency exchange risk; Liquidity risk; Interest rate risk; Market risk; Selective risk
Partly speculative risk | Political or country risk; Legal risk; Operational risk; Risk of loss of profit; Commercial risk; Bankruptcy risk; Credit risk; Systematic risk; Export credit risk
Pure risk | Property risk; Production risk; Natural disasters; Personal risk; Civil liability risk; Third party liability risk

Source: Authors’ elaboration

Figure 2. Business risk classification

Trading enterprise is a complex dynamic system that functions in a constantly changing social and economic global environment, and its strategic management is based on risky decisions. Trading business is always facing with trends that cause a number of new risks. First, the new trade regulation rules and norms are coming into business environment with globalization, regional integration and disintegration processes. Second, trading companies are forced to look for new innovative strategic management and capital raising solutions. Finally, the trading company operating in the nowadays international market should create the medium and long-term plans of good’s realization.

Academics from McKinsey company — J. Ascher, P. Laszlo and G. Quivige indicated three trends affecting trade in next 2–3 years: 1) increasing competition and related consumer empowerment will lead to decrease of trading enterprises profitability. Recent decade decline of trade barriers stimulates the emergence of many new market players. On the other hand, there is increasing trend of manufacturers to set up their own points of sales and less cooperation with the traders. During the last 5–10 years, financial institutions began to involve a variety of goods and services, not directly connected with their core business lines; 2) volatility in the markets requires trading companies to dispose increasing working capital, which strongly affects their balance and encourages trading companies to seek new sources of capital; 3) regulatory changes in banking services trade increases transaction costs.

All these tendencies increase business risk of trading companies, encourages them to seek proper management decisions, finding out new and combine them with known risk definition, assessment, calculation, financing methods, and to apply adequate risk management instruments to keep companies on the balance edge.

The dominated types of external risks both to trading and manufacturing enterprises are: political risk; new competitors risk; changes in socio-economic trends; negative information about enterprise risk; terrorism risk; mass strikes; interest rate risk; inflation; currency exchange risk; investment risk; non-compliance with state regulation; electrical disturbances; fuel disorders; natural disasters; changes in global market conditions; sector risk.

The dominated types of internal risks both to trading and manufacturing enterprises are: volatility of cash flows and settlement risk; unpredictable expenditures; risk of arrears; liquidity risk; credit risk; loss of profit; rental price increase risk; personnel risk; the risk of accidents; employers illegal actions; strategic risk; company structure risk; the risk of spreading of responsibility and accountability in company; third part liability; the risk of non-compliance contractual obligations; the employee’s negligence or intentional fraud; CEO (shareholder) the risk of sudden death; employers liability; property risk; storage risk; risk of bankruptcy.

We summarize the main listed risks in reviewed literature differences in risk profiles of trading and manufacturing risks (Table 1).

Table 1

Trading and Manufacturing companies internal and external specific risks

Trading enterprise specific risks | Manufacturing enterprise specific risk
Internal | External | Internal | External
Acceptance of goods and services by consumers | Changes in customers preferences | Technological risk and risk of innovations | Expansion into foreign markets
Realization of goods at the market | Customer loyalty | Product demand forecasting | New regulation requirements for product composition
Goods transportation | Foreign trade risk | Defected product and product liability | Changes in prices of raw materials
No effective order of good’s portfolio | Transport costs fluctuations due to increased fuel cost | Lack of raw materials | Decreasing of public sector buyers or their orders
Location of trading spots | Decline in the prices of goods on the global market | Failure or depreciation of machines or equipment | Public sector buyers risk of delayed settlements
Failed goods arrangement in sale premises | Goods seasonality | Production time risk and decrease of labour productivity | Product withdrawal/ cancellation from the market
Failed advertising | The emergence of substitutable goods | Professional diseases | Legal expenses risk
| Changes in tariffs and duties | Project risk | New regulation requirements for employers safety
|  | Business interruption | Ecological risk

Source: Compiled and developed by the authors

A survey in Lithuania SME trading and manufacturing companies performed by the authors and presented below, provide the opportunity to distinguish results and refine understanding of risk management in these sectors in Lithuania, the application of risk management in its corporate activities, instruments used and their compliance with specific and most dangerous risks, and could be useful for appropriate risk management models future implication.

2. Data and methodology: small and medium business risk management application in Lithuanian trading and manufacturing companies

We maintained several research objectives: to find out SME’s business security assess; to determine SME’s business risk definition, description and evaluation; to identify, reveal and validate the operating specifics of SME risk management instruments; to set the applications, of SME’s risk management instruments in trading and manufacturing enterprises in Lithuania.

This research study is based on two methods — quantitative and qualitative. A quantitative study involves high number of respondent’s interview, comparison of anonymous questionnaire responses. The use of these interviews’ open answers helps to get thorough understanding of the goal’s study, to confirm the research problem statement and to achieve study objectives. Qualitative research helped to reveal each respondent’s personal experience; one’s perceived reality and comprehension of certain events; to show Lithuanian SMEs’ experts risk management level of understanding, their ability to predict and manage the management process instruments and their practical application.

Target enterprises are Lithuanian trading and manufacturing companies, having up to 250 employees, with annual turnover no more than 138 mln. Litas (approx. 40 mln. EUR o) or balance sheet value of assets not exceeding 93 mln. Litas (or 27 mln. EUR o). The study surveyed 418 respondents. Fully completed questionnaires were received from: 126 small and medium-sized manufacturing enterprises and 292 small and medium-sized trading enterprises. The questionnaires were designed for CEOs, owners and other management decision makers. In accordance with professional ethics and confidentiality reasons, certain data about companies participating/not participating in the study are not disclosed¹²⁵. Methods of statistical data analysis and assessment are: grouping, comparison, specification, interpretation, summary and graphical modelling, calculation of selected response incidence and percentage frequency distributions, average and statistical significance tests, factor analysis. To summarize gathered information the following programs were used “IBM SPSS statistics 17”¹²⁶ and MS Office Excel.

A selection of samples has been used for the qualitative research, since, according to Bitinas et al¹²⁷., the most informative cases in terms of research perspective fit mostly for qualitative research. The qualitative study refers to its research subjects as informants or respondents either to its experts, because they represent the small and medium-sized business sectors (manufacturing and trading) and hence reflect SME representatives’ opinions, attitudes, evaluations and insights about business risk and its management instruments. Using random target selection method, eight directors, representing small and medium-sized enterprises in trading and manufacturing sectors and four risk management professionals, working in the insurance and banking sectors, were selected and voluntarily agreed to be the experts.

The individual, semi-structured, otherwise known as purposeful or partly-structured interview method was used for the data collection, during which the researcher has a chance to access respondents, monitor their reaction to questions and answers as “every person uses certain terms to describe the life events, to express their views”¹²⁸ providing principles of confidentiality and anonymity. Responses received during the interviews were analysed using the qualitative content analysis.

In order to better demonstration the research purpose, objectives and results four areas that share a common basis of the research — the risk associated with SMEs and its management instruments are identified: business security and its identification in SMEs; the understanding and identification of business risk in SMEs; the understanding of the risk management process in SMEs; risk management instruments and their application in SMEs.

Summary of the results of quantitative research

1. Business Security and Identification in SME analysis formulates conclusion: Lithuania SME manufacturing and marketing directors believe that both the production risk, which is mainly characterized by the production companies and the risk of human-induced, such as stealing, bullying, vandalism, errors and other man-made risks, has the lowest impact on business and corporate development. External security study analyzing macro (external) factors, mainly affecting the company’s activities, the majority of CEOs mentioned the following factors: the economic situation in the country, the legal and tax system weaknesses and/or change, a large concentration of competitors, the economic environment which, in turn, is associated with fluctuations in the population’s purchasing power. Production companies’ experts more often than trading company said that the company’s activities have an impact on the legal and tax system weaknesses and political-legal business environment. Generally these macroeconomic factors, mainly affecting the activities of the company, are the country’s economic situation; legal and tax system weaknesses and/or change of them; high concentration of competitors; economic environment and the political-legal business environment. Internal security analysis revealed that the respondents do not see the contact points between business and production risk, and the production risk imposes a minimal effect either does not exist at all. The analysis of data revealed that the human-made unexpected risks, such as theft, hooliganism, vandalism, intentional or unintentional negligence, etc. could also affect the company’s business and its stability. Respondents’ opinion on this point split into 50–50. Business risk perception and identification of the SME: as to pure risk, 42 percent of the survey respondents completely agree or partly agree (39) that employees’ lack of qualifications affects a company’s reputation. 41% of the companies surveyed agree that the chances of a major business risk happen when a client cannot pay on time or default on payments either go bankrupt. These factors may have a strong influence on the financial stability of the company. 43% of respondents say that the partner default pose a serious threat to their corporate cash flows. Operational risks: speaking about the internal factors affecting the company’s operations, corporate executives mentioned most often: staff qualification shortage, the possibility that the customer may go bankrupt or has not been paid, partner defaults and difficulties in obtaining a loan from the bank. Financial risks: in response to the question of whether large bank debt would affect the activities of the company, 28% of respondents disagree with this statement, 21% completely disagree. 35% of the respondents completely agree or agree (29%) with the statement that the possibility of getting a loan from a bank for SMEs’ are often not considered due to the fact that the company does not meet the lender’s requirements. 41% companies are not sure that the product or service substitutes raised in the market would create incentives to change the company’s maintained strategy.

2. Risk management in SME’s. Risk identification: 27% of the surveyed companies use the company’s financial audit services with purposes of verification of financial statements or the consolidated financial statements and which audit the company’s financial condition, operating results and cash flows. According the research results, financial audits is used by the company, which is engaged in medium sized business and managed by senior executives up to 29 years old. Risk analysis and assessment of the company: the analysis of the respondent’s survey answers, by the use of risk instruments for its purpose and content, can be divided into several groups. One group includes «physical» risk reduction measures: safety organization and control, property «physical» protection and installation of fire alarm system. This risk management instruments are used by 68% of companies, by SMEs’ more than 10 years old, insuring the potential business risks, and having enough information about insurance. Choice of company’s risk management instruments: 77% of medium sized companies gave positive answers about risk mitigation tool fire and property safety alarm which has existed over than 10 years. 38% of all companies responded positively to the questions about risk management instruments requiring «higher understanding», such as financial audit, investment management, loss control system establishment and improvement of skilled employee’s recruitment, generally forming a self-insurance fund. Manufacturing companies, according to research statistics, much more frequently than trading companies use such instrument as the recruitment of skilled employees, and medium enterprises are more likely than small businesses prefer the following measures: fire alarm and property protection, physical protection of objects and consultancy of brokers, insurance managers and other consultants. Economic Risk Control: respondents mentioned the following risk control instruments: the financial audit, investment management, loss control system establishment and improvement of skilled employees’ recruitment. This group of instruments was used by 38% of all companies, implementing mutual insurance fund. Risk monitoring and supervision: after analysis of the distinguishing factors in risk management of manufacturing and trading, it became clear that factors, both the general and separate analysis by corporate activity, are almost the same, although there are certain differences. Trading companies associate the most important risk factors with the partner and customer defaults, economic, political, legal situation, and only then highlights the risk of human resources or demographic aspect. Manufacturing companies on the contrary having higher risk placed the human factor on the first ranking, and afterwards the maximum weight is given for the economic situation, demographic, political and legal environment, and the last factor is associated with partners and customers in default (trading firms ranked it on the first place).

3. Risk management instruments used by SME. Risk avoidance: Most of the respondents (60 percent) confirmed that investments, as well as fund-accumulating are one of the most popular tools for companies to manage and reduce business risk. SME trading and manufacturing companies representatives answered «yes» (63 and 74%). Physical protection of the object (the area or premises, the property therein and the protection of employees, when the protected object continuously or at a certain time are secured by guards) used by 46% respondents. Consultancy from JS „Creditinfo Lietuva“ used 26% of surveyed companies. Dangerous factors substitution by less dangerous: the majority (82%) of the companies indicated that one of the major risk instruments used by the company — safe organization and management in the company guided by occupational safety and health regulatory legislation, technical documentation for processes and work equipment, assessment of the potential risks of employees safety and health, regularly organized improvements of safety and health measures. Risk retention: such risk mitigation instrument mainly selects companies that carry out their activities in Lithuania and abroad and they are led by up to middle age — from 30 to 49 years — executives (46 trading and 43% manufacturing companies). Risk transfer: insurance strategy formed by brokers, insurance managers or consultants used by only 30% of companies under survey: most of them are medium-sized manufacturing and trade companies (respectively 64 and 33%). More than half (57%) are not covering their property — it is more common for small companies and companies that operate only in Lithuania. Division of the insured and uninsured small companies, which carry out activities both in Lithuania and abroad, and engaged only in export either import, is 50–50%. It is observed that the various types of insurance are more frequently used by medium sized companies, has existed at market for more than a decade, and conduct business in Lithuania and abroad, and with a self-insurance fund and a longtime CEO of the company. Risk instruments alternatives: a question whether the self-insurance (reserve fund formation) could be one of the most common business risk mitigation instruments, 39% of SME trading and manufacturing companies indicate that agree on this, which dominated activity is trade, and many of which are small firms. The majority (82%) of the companies indicated that one of the major risk instruments used by the company — organization and management of safe working environment.

Summary of qualitative research results

Target of researches was concentrated to four areas that share a common aspect of the study — SME risk perceptions and management: business security and identification in SMEs; business risk perception and identification in SME; perception of risk management process in SMEs; risk management tools and their use in SMEs.

1. Business security and identification in SMEs. Most of the experts unanimously recognize that Lithuania is not safe due to the unstable political and economic situation and constantly variable and uncertain tax environment. Experts under survey identified two business security/risk aspects, which can be identified as internal and external security. External: business security is directly dependent on the country’s economic, political, legal and tax environment and the existing regulations and restrictions. This environment, as assessed by all the experts, is unsafe and unable to provide a secure business development. “Such environment not only does not help companies to increase their business, but, on the contrary, — promote the shadow economy “, notes one of the experts. Internal: In this regard, the experts identified a broad variety of company’s internal management, emphasizing that the small business depends on its directors’ tactical and strategic decisions. According to experts’ opinion, internal security, initiated from the business idea, must be well thought out, measured and analyzed with a proper business plan creation, together with planning measures for overcoming crisis situations. Summarizing the risk of security in Lithuanian SME, respondents see the main following: reckless or ill-founded business plan development; human resources (deficiency of skilled employees, especially in the periphery); shadow economy; tax evasion; untimely payment for goods or services.

2. Business risk perception and identification in SME. Pure risk: entreprenEUR s are afraid of instability most of all, any political and economic change in the situation, frequently changing tax environment. Experts say that the biggest business risks — high taxes, confusing tax system, and inflation-deflation processes. Most experts tend to compare the business situation before, during and after 2008–2009 crises. However, according to experts, the crisis has affected business, but simultaneously has brought new knowledge as disclosure the hidden risks and hazards of this economic activity. In case of natural disasters, the CEO of the company determines the survival, and if has the understanding about insurance mechanism and possibilities for his/her business. Experts stress that risk of accidents has very significant impact on business security, especially when there are injured or even dead employees. Experts point out that managers’ awareness in this area is increasing and more attention is paid to the employee training and safety protection. Operational risk: according to experts, one of the biggest threats to company’s’ property is unexpected situation where the company’s premises are devastated by fire or water accident. Unfortunately, 95% of small companies don’t take measures to avoid this risk. Saving their limited resources, these trading and manufacturing companies, does not insure property. But there are essential differences, as to manufacturing plant, most probably affect the following risks: manufacturing defect; untrained staff; theft; customer’s refusal to pay for improper output, currency exchange fluctuations; to trading companies experts pointed out the following risks: changes in political and economic environment, affecting the population’s purchasing power, natural disasters (earthquake, storm, flood, etc.), but the most part of experts focus on customer’ insolvency. Financial risk: experts stress that most companies incur foreign exchange risk, caused by global economic situation, but this type of risk is dominant in trading companies, especially in exporting firms. The majority of SMEs don’t trust hedging proposed by banks assuming that such kind of assurance is profitable only for banks. Experts say that companies are unable to protect themselves from banks and other credit institutions’ liquidity risk, and it is still important in Lithuania (after several latest banks bankruptcies and nationalization), as SMEs cannot buy expensive consultancy from experienced audit firms. Credit risk pointed out by the experts as one of the biggest, because late financing, deficiency of working capital cause many difficulties for companies, especially with plans to expand productive capacity or to participate in public procurement.

3. Perception of risk management process in SMEs. Risk identification: Experts pointed out that the international companies are aware of the risks and are able to manage it properly that cannot be said about the Lithuanian firms, particularly in SME sector. But experts admit that the SMEs try to identify business risks as rely on CEO knowledge and using its limited financial resources necessary for identification techniques. Almost all leaders convinced themselves in their ability to manage the unexpected threats. Risk analysis and assessment: many experts say that small and medium-sized enterprises rarely analyze and evaluate their business risks, mainly consulting with some friends and colleagues who have larger experience. No one specialist in small companies sector has risk maps, risk analysis plans or risk management program. However, medium-sized manufacturing enterprises analyze and assess risk to some extent. In manufacturing plants only technical managers are responsible for risk analysis. Choice of risk management instruments: there are companies that use at least the simplest and the cheapest risk management instruments — proceeding safety instructions, fire protection and fire extinguishers in the workplace, use some types of insurance. Economic risk control: according to experts, it is generally aware of companies CEO and complies with the high professional competence. Risk monitoring and supervision: experts say that there is plenty of information how to do business more safety not depending on any risks’ realization, but most entreprenEUR s are too optimistic about risks, or don’t like to make additional investments into supervision by outsourcing such activity.

4. Risk management instruments and their use in SMEs. Risk avoidance: Risk avoidance is supposed by experts to be a preventive, not effective and expensive measure, and country’s manufacturing and trading SMEs’ use it very rarely. Removal the sources of risk: Experts believe that the risk is not relevant to small business in the same extent as to big corporations. To think about possible sources of risk is unbearable for them, not talking about additional costs to finance removal of sourses of risks. Replacing the dangerous factors by less dangerous: experts emphasize that for the majority of SMEs to install even fire-extinguishing system is too expensive. However, the majority of SMEs have contracts with security companies, mostly for property risk protection. Risk retention: when experts talk about self insurance as a form of risk-retention, they say that companies often have accumulated funds of their own and keep them in bank deposits. Some CEOs put their personal funds in a self-insurance funds, if necessary, to the rescue of their business. They agree to put aside at least 10% of annual turnover that would be sufficient for an initial decision in the event of a disaster, but in order to reduce business risk and to protect third parties, self-insurance programs must be perfectly aligned with well-managed cost control program. Risk transfer: experts recognize that insurance — one of the most favorable business risk management instrument that provide the security for a company and its owner. Especially it could be said about manufacturing medium-sized enterprises whose activities are at higher risk segments: woodworking; furniture, plastic products; pharmaceutical companies, etc. EntreprenEUR s representing such activities and CEOs are more likely not to insure company’s risks, their private property and other risks. Experts say that the majority of small businesses count insurance only as expenditures, and only few are aware that it may be a certain psychological comfort, and future risk financing at the cost of transfer. According to experts, risk transfer to insurance company in this sectors is happening because of their friends, colleagues painful experience, or requirements from banks, and the media or publically spreaded information about accidents, disasters, and other threats happening in their environment. According to experts, there is still a lack of confidence in insurance in Lithuania. Risk instruments alternatives: experts confirm that the services of risk management specialist are not popular among companies due to the lack of confidence in the consultants qualification and high price for these services. Even with additional resources, many CEOs prefer to designate an employee training rather than to hire consultants. Experts point out that SMEs do not trust also services of auditing companies, because do not trust the quality of service and responsibility of audit firms, and such services are usually too expensive for SMEs. According to experts, the state-level consulting business could be really valuable and necessary, as it is likely that it would have a positive impact on the decline of SME bankruptcies.

Conclusion

1. The analysis of scientific literature showed that there is no general treatment and approach to risk and showed that authors classify business risk very differently; there is incoherent terminology and a lack of general business risk classification for trading and manufacturing business risk. A version of such classification is proposed by the authors, separates risk into three main types: pure risk; speculative risk; partly speculative risk. 2. Traditional management theory explains the conditions for successful business performance only partly. Risk management, which originated in the seventh-eighth decades of the 20th century as a result of the Western business practices, has long been regarded as the opposite concept of business “success” management, and only recently has become an important part of the company’s integrated management. In addition, sources of theoretical studies have shown that integrated risk management needs further research and assessment, particularly in the small and medium business environment, where many gaps are found and risk management process and its instruments are understood differently, unevenly and inadequately in respect of the company-specifics.

3. The scientific literature study showed that SMEs should choose the right risk management instruments, which are unique to each company, taking into account the risk determined by internal and external environment, the operations specifics, uniqueness, and the stage of business development and volume. Quite an important condition for the adoption of risk-taking and avoiding decisions is to evaluate the economic benefits that the company will gain by choosing risk avoidance strategy.

4. Although the development conditions for the SMEs in Lithuania are quite favourable, it can be claimed on the basis of empirical studies that the macroeconomic (external) risk factors that affect the development of SMEs and have the main impact on the Lithuania enterprises operations, are: economic situation in the country, changes and limitations to the legal and tax systems; high concentration of competitors; economic environment (which in turn is associated with fluctuations in population purchasing power and therefore affect the company’s performance); as well as the political and legal business environment.

5. Empirical studies’ data show that exposed in the SME environment is not only the external, but also the internal factors, affecting the development and of SMEs. The most frequently mentioned risk factors affecting the company’s activities in Lithuania are: lack of employee’s competence or qualification; probability that the client may not pay or go bankrupt; failure to comply with contractual obligations and difficulties obtaining loans.

10. Having evaluated risk management gaps in small and medium-sized trading and manufacturing enterprises, specific theoretical assumptions for the application of risk management instruments inherent in small businesses have been revealed. It can be claimed that both manufacturing and trading enterprises risk management shares common features, however specific features characteristic only to one or other sector can be distinguished. It is determined by the variety of risks and its unique composition in these areas of business, and implies a different selection of risk management instruments for different business activities.

Sokolovska O.[129]
Trade Credit Insurance: Theoretical Background аnd International Practices

Introduction

At the current stage of development of international trade the indirect promotion of cross-border trade in goods and services becomes increasingly important. More than three quarters of all transactions are accomplished with credit instruments. International practice includes different tools for supporting the participants of trade. Since the protection is perceived as the main reason to use appropriate instruments, the widespread instrument is the financial support in the form of trade credit insurance in order to cover risks, occurred during transactions. The presence of different risk factors in international trade gives evidence of the necessity of support in gaps that may affect exporters’ activity.

In order to maximize the trade volumes and in the same time to minimize the exporters’ risks the stakeholders use trade credit insurance, which could be regarded as an important tool to manage the risk of delaying payments or a failure to pay.

Since in transition economies this instrument of facilitating international trade is not a frequent practice, in order to elaborate some practical guidelines aimed at improving the financial support of exporters it is expedient to consider some conceptual issues of trade credit insurance as the widespread instrument of mitigating risks in international trade.

So, the purpose of the paper is to provide analysis of conceptual background of the trade credit insurance in the world. It will also focus on brief analysis of the dynamics of claims and recoveries for both short-term and long and medium term trade credit insurance. To do this we structured the paper as follows. Section 2 reviews theoretical and empirical research on the insurance markets and trade credit insurance. Section 3 provides brief theoretical background of trade credit insurance, its history, benefits and disadvantages and examines briefly the problems in insurance markets occurred due to asymmetric information. Section 4 analyzes the dynamics of claims and recoveries for both short-term and long/medium term trade credit insurance in the world. Finally, Section 5 presents some concluding remarks.

Literature review

Some part of existing research studies the theoretical aspects of trade credit insurance in the globalized world, and the problems of insurance markets such as adverse selection and moral hazard.

In their famous work “Equilibrium in Competitive Insurance Markets: An Essay on the Economics of Imperfect Information”, Rothschild & Stiglitz[130] examined incomplete competitive markets with imperfect information, focusing on the insurance market. They developed a model which showed that existing market equilibrium consists of contracts which specified both prices and quantities.

G. Dewit examined incomplete insurance markets with adverse selection and trade opportunities. She argued that subsidizing a public insurance system could be regarded as the second-best policy aimed to remove inefficiencies on incomplete markers. Moreover, such policy could lead to a trade creation¹³¹.

In her another work “Export Insurance Subsidization: Risk Coverage, Strategic Export Promotion or Aid?”¹³² she investigated government export insurance subsidization as a way of strategic export promotion. Notably she investigated the provision of export insurance under asymmetric information in the insurance market with oligopolistic behavior. The author concluded that when only constrained coverage contracts are offered and there are information asymmetries, the simple state intervention rule is no longer effective.

D. Gianturco investigated the role of export credit agencies (ECAs) and their financial impact on international trade, notably by examining their history and functions and making conclusions about their contribution to national development and economic growth¹³³. J. Baker examined the U.S. system of international trade finance including the main financial and credit institution such as the U. S. Export-Import Bank, the Foreign Credit Insurance Association, the Public Export Funding Corporation which insure trade credits and facilitate country’s trade¹³⁴. A. Riestra examined the development of credit insurance in EUR opean countries in order to determine its possibilities and constraints, notably for small- and medium-sized companies¹³⁵. F. Gomez compared both American and Brazilian models of export credit insurance. As a result, he found some similarities in the policy-making and regulatory boards and certain differences concerning the operational agents¹³⁶.

R. Ascari examined main factors of changing the export credit insurance business model. He found that actual strategies of export insurance companies diverge from traditional models in order to become a global financial player in the international markets¹³⁷. L. Einav & A. Finkelstein analyzed both theoretical and empirical work on adverse selection in insurance markets, notably its implications for allocation of insurance, social welfare, and public policy¹³⁸. V. Cuñat & E. Appendini studied the trade credit and its role in financing of small and medium businesses, taking into account the problems of transactions costs, imperfect competition, incomplete markets, adverse selection and moral hazard¹³⁹.

K. van der Veer studied the impact of claims on the both availability and price of export credit insurance. The obtained results allowed him to conclude that the global trade credit insurer could shift extreme loss shocks across countries worldwide by temporarily reducing its export credit insurance supply¹⁴⁰. E. Yalcin examined an impact of bilateral investment treaties and their insurance as a tool of protection of foreign investors¹⁴¹.

Empirical research estimating the impact of trade credit insurance on trade flows and economic growth is generally provided for selected industries, countries and regions, where such influence could be perceived as significant.

A. Panagaria investigating the case for export subsidies argued that in most practical situations the removal of tariffs (free trade) could be regarded as a superior policy. Also he investigated the problem of moral hazard and adverse selection, by concluding that this is not a reliable reason for government intervention. The study of practical experience of India, Brazil and Mexico allowed him to conclude that in India export subsidies have little impact on exports while in Brazil and Mexico export subsidies were a wasteful tool to promote export diversification¹⁴².

P. Olivella & M. Vera-Hernández tested the hypothesis of adverse selection on private health insurance markets. Notably, they supposed the correlation between risk and the probability of taking private insurance under adverse selection and symmetric information. And they found evidence of adverse selection in the British private health insurance market¹⁴³. A. Sandström examined the relationship between political risk and international debt defaults. In order to test hypothesis that country-specific political risk factors cause constraints for debt repayment, both when the export credit is extended to public institutions or to corporations, she used data of export credit guaranteed debt contracts of Finnish exporters and foreign counterparts in 145 countries worldwide¹⁴⁴.

P. Shi et al. studied adverse selection in insurance markets with information asymmetry where beneficiaries differ in the degree of risk aversion and riskiness. They tested empirically their theoretical model using observations from major Singapore’s automobile insurer. The regression model allowed them to conclude about evidence of asymmetric information in this market¹⁴⁵.

M. Auboin & M. Engemann examined the impact of trade credit on trade on a macro level. They used data on trade credits for the period from 2005 to 2011. Using econometric techniques they identified positive impact of insured trade credit on trade. Furthermore authors found that this impact is very strong and stable over the whole cycle, remaining steady both at crisis and non-crisis stages¹⁴⁶. K. Manova & Z. Yu investigated the impact of financial frictions on China companies’ choice between ordinary trade and processing, and also how could such decision affect firm’s performance. They found that such credit constraints could induce economic agents to conduct more processing trade and could prevent them from developing higher value-added activities¹⁴⁷.

N. Sözen et al. analyzed the problem of possible adverse selection on the export credit market in Turkey. They developed credit risk model for 1114 SMEs that take direct credits from Türk Eximbank within the period from 2003 to 2008. As a result they found that some specific sectors were oversupported by the Bank directly, that allow them to conclude about information asymmetry and adverse selection problem on the export credit market¹⁴⁸. K. van der Veer using econometric techniques examined a relationship between private export credit insurance and trade. He used panel data, notably, the value of exports insured, of world’s leading private trade credit insurers from 25 exporting countries to 183 destination ones for the period of 1992 to 2006. As a result he found that that private export credit insurance affects trade (trade multiplier) to a greater extent than the value of exports insured¹⁴⁹. J. Kerer et al. studied the credit insurance in African countries, namely Morocco, Ghana, Uganda and Madagascar in the framework of intention of German government to increase its engagement in agricultural finance in Africa¹⁵⁰.

Theoretical background

The experts of the World Bank determine trade credit insurance as an “insurance policy and risk management product that covers the payment risk resulting from the delivery of goods or services¹⁵¹, p.3. Trade credit insurance aims to protect the accounts receivable of economic agents from losses occurred as a consequence of non-payments of their debtors. Also it could cover losses resulting from such risks as war and civil disturbance, nationalization, expropriation etc.

Since the premiums are generally charged monthly, they are calculated either as the percentage of sales of given month or as a percentage of receivables outstanding. It should be noted that this type of insurance insure only the risk of firms, not of individuals and the premium rate reflects the average credit risk of the insured portfolio. The trade credit insurance could also cover single large transactions.

According to A Guide to Credit Insurance by Euler Hermes, the largest provider of trade credit insurance in the world, trade credit insurance “is a business insurance product that protects a seller against losses from nonpayment of a commercial trade debt”¹⁵², p. 2.

The short-term trade credit insurance usually covers trade transactions having terms of repayment of one year or less. Medium- and long-term trade credit insurance includes insurance for transactions for more than one year (generally, from 3 to 5 years)¹⁵³.

A standard trade credit insurance policy cover all receivables, while specific account insurance could apply to certain group of customers or to selected transactions. But such policy typically does not include the trade between affiliates of MNC, the trade between government departments and agencies. Also at present day the activity of trade credit insurer is accompanied by credit management services and excess loss cover, when insurer covers the risk of exceptional default payments¹⁵⁴.

According to Euler Hermes estimations, the trade receivables could represent from 30% to 40% of a supplier’s balance sheet. This means that economic agents face risks of financial difficulties occurred due to the buyer late or non-payment. Notably, 25% insolvencies of suppliers in the EUR opean Union are occurred due to these reasons¹⁵⁵. Р. 9–10.

In insurance markets the widespread is the problem of asymmetric information, since certain participants are informed better about situation on the market. The adverse selection occurs before the transaction is accomplished when economic agents are more informed about their risks, about probability of a loss etc. than the insurers. The situation of moral hazard, as a type of information asymmetry, appears after the transaction occurs, when insurance companies are not able to observe perfectly the actions of insureds and as a result they are dissuaded from providing the protection that would be ensured in a market with perfect information.

The problem of asymmetric information is larger for the developing countries than for developed ones for two reasons. First are the difficulties in obtaining the information. Second, the instruments designed to protect the counterparties may not be available as required¹⁵⁶. Insurance and credit markets and ratings are less developed, thereby complicating the acquisition of information in order to prevent an adverse selection situation. Also the provision of insurance and credit services is often limited by a non-developed legal system, complicating the contract enforcement. That, in turn, limits the use of collateral aimed to reduce moral hazard¹⁵⁷, p.4.

Fig. 1 presents the classic case of adverse selection in the insurance market.

Notes: D — demand curve; MC — marginal cost curve; AC — average cost curve

Source: Einav & Finkelstein¹⁵⁸

Figure 1. Adverse selection in the insurance market

Marginal cost curve has a downward slope. This reflects the adverse selection property of insurance markets: individuals who want to pay the most for coverage have the highest expected cost. The demand curve reflects the willingness to pay for insurance.

The risk premium is shown graphically in the figure as the vertical distance between the MC curve and the demand curve. The demand curve in theory is always above the marginal cost curve, since the risk premium is always positive. This means that the demand curve is efficient for all economic agents to be insured (Qeff = Qmax), i. e. the efficient allocation is defined by relationship between demand and marginal cost, and that is the reason of arising the inefficiency occurred due to adverse selection. At the same time the equilibrium allocation could be determined between demand and average cost. In the case of adverse selection the average cost curve lies above the marginal cost curve and intersects the demand curve at a point less than Qmax. As a result the equilibrium quantity will be less the efficient one (Qmax) and the equilibrium price (Peq) will be less than efficient price — the situation of under-insurance.

In such case the cost of welfare will depend on the lost surplus (the risk premium), of economic agents who will remain inefficiently uninsured in the competitive equilibrium, i. e. whose willingness to pay does not exceed the equilibrium price, Peq. As a result, the total welfare loss from adverse selection in this example can be determined by the area of the deadweight loss trapezium EFGH¹⁵⁹.

The insurance theory generally determines two main types of insured risks in international trade: commercial risk and political risk.

Commercial risk is the risk of failure of the buyer to fulfill its obligations (contractual payment) due to insolvency or bankruptcy. According to A Guide to Trade Credit Insurance (2015), political or country risk is “the risk that a government buyer or country prevents the fulfillment of a transaction or fails to meet payment obligations in time”¹⁶⁰. Short-term trade credit insurance typically covers both political and commercial risks.

Van Dijk determines also fabrications risk, which means that the supplier is not able to deliver the goods and services due to circumstances of the buyer of these goods¹⁶¹. A Guide to Trade Credit Insurance determines additionally conversion or transfer risk, which could be considered as a sort of political risk, also contract risk, post-shipment risk, pre-credit risk etc¹⁶².

According to EU experts trade credit insurance has its own characteristics, which distinguishes it from other classes of insurance. First, the claims tend to follow the business cycle. In general, this is typical for commercial risk claims. Second, the claims paid do not coincide with losses. In some periods claims could exceed the insurer’s recoveries. This is typical for political risk claims. Third, the costs of administration are higher than for most other types of insurance due to both labour intensive process and costs related to minimization of losses and recovery work¹⁶³. Р. 5–7.

A bulk of research determines three main alternatives to trade credit, which could be used for mitigating the credit risk. Table 1. summarizes benefit and disadvantages of trade credit insurance and its most common alternatives.

There are another tools for trade credit insurance such as alternative risk transfer (ART), which is mostly reserved for MNC and not for credit risks cash in advance (this is not a common method in international trade), bank guarantee, documentary collection.

Table 1

Trade credit insurance and its main alternatives in the insurance market

The end of the table 1

Letter of credit
Factoring
Self-insurance
Trade credit insurance

Letter of credit
Factoring
Self-insurance
Trade credit insurance

Characteristics
It is a bank’s agreement, which guarantees to the supplier the payment of a buyer’s obligation for the amount due with the specified terms and conditions.
Only provides coverage for a single transaction with a single buyer
The risk is beared by the bank, not the
buyer
Prefinancing the suppliers by financial institutions (factors), which pay a percentage of the face value of a trade receivable to the supplier.
Creation of backward debt reserves aimed to cover losses occurred due to the default of receivable outstanding. As a an indicator firms could use the percentage of sales, past loss experience, percentage of overall receivables etc.
Protection companies’ accounts receivable from losses occurred due to different risks

Advantages
The payment is guaranteed by the bank.
Giving security to both the supplier and the buyer.
Reducing the production risk.
The payment is guaranteed by factor
Giving to a company an immediate access to cash
Requiring the internal resources. Maintaining direct relationship with customers. Covering any type of loss
Transfers of risks.
Ensuring the sales growth and expansion into international markets.
Receiving better financing terms.
Reduction of backward debt reserves.
Prevention suppliers from liquidity shortages or insolvency.
Improving the borrowing power due to including the foreign receivables into the borrowing base.
Providing an access to the insurer’s expertise.
Providing the stability and reduction the volatility of earnings

Disadvantages
Expensiveness (fees and interest). Sensitivity to the foreign currency fluctuations. .
Need to be cash secured (typical for developing markets).
Increasing the transaction costs.
Reduction the buyer’s borrowing capacity
Lack of control. Aversion of some companies to deal with a “third-party” Expensiveness (two types of costs: a service charge — a percentage of sales factored, and an interest charge for the cash advance loan).
Absence of fixed premium cost every month.
No risk spreading.
The absence of detailed statistics, generally provided by insurers.
The insufficiency of accumulated funds in order to cover
large and unexpected catastrophic losses
Presence of specific coverage limits, other exclusions or limitations on coverage.
Exclusion of foreign accounts from coverage (typically)
Requiring the detailed periodic reports from the supplier.

The main difference between letters of credit and trade credit insurance is the responsibility of the buyer, but not the supplier, who requests it from the bank. Approximately 70% of exported goods and services in America are traded through letters of credit. He argued that the company’s decision to choose whether factoring or trade credit insurance depends from desirable level of coverage and the size of the firm. Notably, large companies will not choose factoring, while the small companies will seek for factor’s services in order to do not dedicate their own resources to these functions. Also, when a company has a large number of low-value invoices and, respectively, the large number of clients the factoring could be an appropriate tool in order to mitigate the risks. At the same time the company with a small number of clients and high-value invoices will choose trade credit insurance as the cheapest tool¹⁶⁴.

Zurich American Insurance Corporation distinguishes four main types of trade credit insurance programs. They include the following.

1. Whole-turnover policy under which the insured agent is required to cover its customers. Such policy, in turn, is divided into two types: excess-of-loss or non-cancellable underwriting philosophy (for large companies) and Ground Up or cancellable philosophy (for SMEs).

2. Key Account Policy which is designed for economic agents who intend to insure only their key accounts.

3. Single Buyer Policy, proposed for company, having disproportionate exposure unit comparing to the rest of its customers;

4. Top Up Policy, under which the insured company uses a secondary carrier services in order to cover excess of limits of the primary buyer¹⁶⁵. Р. 3–4.

So, a trade credit insurance policy allows economic agents to be secured and to increase their sales on open account terms. It provides the competitive advantage to export traders, by ensuring the different trade credit insurance program, which can be adapted to certain conditions.

Let’s briefly examine the history of trade credit insurance in the world.

The trade credit insurance practices appeared in the Mediterranean, after the Napoleonic wars in order to guarantee safety and payments in trade. The first insurers appeared in large ports such as Venice, Livorne, Naples and Gênes¹⁶⁶. But, according to Jones the first trade credit insurance techniques were established by the British Commercial Insurance Company in 1820 in order to provide both fire and life coverage¹⁶⁷.

In the present form, the trade credit insurance established at the end of nineteenth century, and after it was developed in Western EUR ope between the World Wars (table 2).

At present the trade credit insurance remains a specific area of non-life insurance. During the 1990s, three groups — Autraduis, Coface and Euler Hermes accounted for over 85% of the global credit insurance market, i. e. this market is highly concentrated¹⁶⁸.

In early 2000s, in EUR ope, trade credit insurance activity represented on average only 1% of non-life premiums. This indicator differed by country. For example, UK with high penetration rate for non-life insurance, had a relatively low credit insurance indicators, while Spain, having average rates of non-life credit insurance, ranked at the top for trade credit insurance. Due to EU regulations related to the privatization of short-term trade credit insurance, the premiums were increased substantially¹⁶⁹.

Table 2

Countries, established trade guarantee and insurance schemes and programs

The end of the table 1

Countries
Period
Rationale

Countries
Period
Rationale

Switzerland
1906
To reduce unemployment and to stimulate the trade

United Kingdom
1919
1921 — First Guarantee Scheme
1926 — Second Guarantee Scheme
1930 — Credit Insurance Scheme.
1933 — The Comprehensive Contract
To reduce unemployment and to stimulate the trade
To cover both political and commercial risks in trade

Belgium
Denmark
the Netherlands
Finland
Germany
Austria, Italy
France and Spain
Norway
1921
1922
1923
1925
1926
1927
1928
1929
To reestablish export trade
To recover industries after the World War I
To facilitate exports to the Soviet Union

Japan
Czechoslovakia, Latvia, Poland
Sweden
Ireland
1930
1931
1933
1935
To keep up trade flows after worldwide economic depression
To maintain both output and employment

the United States
1934 Export Import Bank started to offer guarantees similar to TCI.
1961 — Foreign Credit Insurance Association(FCIA)
To reduce the political and partly the commercial risks. In 1964 FCIA took the commercial risks entirely, reinsuring them at Eximbank

Berne Union — International Union of Credit and Investment Insurers
1934
To encourage cooperation among national trade credit insurers.
To exchange information on clients and countries.
To improve the level of competency in insurance techniques of member countries

Mexico
1937 — Banco Mexicano de Comercio Exterior — the first trade credit insurer in a developing country
To finance trade with North America and EUR ope

Japan, Germany, Italy, Austria
Late 1940s — early 1950s
To restore exports
To assist in reconstruction after the World War II

South Africa
1956 — the first African trade credit insurance program
To finance trade with EUR ope and Asia

Argentina, Bolivia, Brazil, Greece, Hong Kong, Korea, Pakistan, Peru, Portugal
1960s
To extend business activity and to increase employment
To improve international competitiveness
To increase exports flows
To strengthen the balance of payments and the dynamic export growth industries

Ecuador, Jamaica, Malaysia, the Philippines, Singapore, Sri Lanka, Taiwan, Uruguay, Venezuela
1970s

Egypt, Indonesia, Tunisia, Turkey
1980s

Czech Republic, Hungary, Lithuania, Poland, Russia, Slovakia, Slovenia, Kazakhstan, Ukraine, and other countries
1990s