Роман Хрущев
Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) как инструмент привлечения иностранных инвестиций

Введение

Актуальность темы

В современных условиях привлечение прямых иностранных инвестиций (ПИИ) остаётся одним из важнейших факторов устойчивого экономического развития. Для России этот вопрос приобрёл особое значение в связи с ограниченным доступом к международным финансовым рынкам и снижением объёмов зарубежных вложений после 2014 года. По данным UNCTAD, в 2022–2023 гг. объём ПИИ в Россию достиг исторического минимума за последние два десятилетия. При этом инфраструктурные потребности страны, задачи модернизации экономики и реализация национальных проектов требуют значительных долгосрочных капиталовложений.

В этой связи возрастает значение институтов развития, которые способны не только предоставлять инвестиционные ресурсы, но и формировать доверие со стороны иностранных партнёров. Одним из ключевых инструментов стал Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ), созданный в 2011 году. Его специфика заключается в том, что фонд не просто аккумулирует государственные ресурсы, а выстраивает модель ко-инвестирования: государство вкладывает средства совместно с иностранными фондами и компаниями, разделяя риски и тем самым снижая барьеры входа на российский рынок.

Научная проблема

Несмотря на активное позиционирование РФПИ как «точки входа» для зарубежного капитала, эффективность этого механизма вызывает дискуссии. До 2014 года фонд действительно участвовал в совместных проектах с крупнейшими западными инвесторами (KKR, BlackRock, Goldman Sachs), однако санкционные ограничения резко сократили их присутствие. После 2022 года РФПИ в значительной мере переориентировался на сотрудничество с фондами и компаниями из стран БРИКС и Персидского залива.

Возникает научная проблема: насколько РФПИ способен выполнять свою ключевую функцию по привлечению иностранного капитала в условиях санкционного давления и ограниченного числа потенциальных партнёров.

Объект и предмет исследования

Объект исследования – институциональные механизмы привлечения иностранных инвестиций в Россию.

Предмет исследования – деятельность Российского фонда прямых инвестиций как канала вхождения зарубежного капитала в российскую экономику.

Цель и задачи исследования

Цель статьи – проанализировать правовую природу, механизмы работы и практическую роль РФПИ как инструмента привлечения иностранных инвестиций, а также выявить перспективы его развития.

Для достижения цели поставлены следующие задачи:

Изучить историко-правовые основания создания РФПИ.

Рассмотреть организационную модель и механизмы работы фонда.

Оценить динамику сотрудничества РФПИ с иностранными партнёрами.

Проанализировать успешные и проблемные проекты с участием фонда.

Выявить влияние санкционного давления на деятельность РФПИ.

Сравнить опыт РФПИ с аналогичными зарубежными институтами.

Сформулировать предложения по совершенствованию деятельности фонда и повышению его привлекательности для иностранного капитала.

Методология

Методологическую основу исследования составляют:

нормативно-правовой метод – анализ законодательства РФ и уставных документов РФПИ;

сравнительно-правовой метод – сопоставление модели РФПИ с зарубежными суверенными и инвестиционными фондами (CIC, Mubadala, PIF);

институциональный подход – исследование места РФПИ в системе институтов развития;

кейс-стади – изучение практики реализации конкретных проектов с иностранным участием.

Научная новизна

Новизна исследования заключается в том, что РФПИ рассматривается не только как финансово-инвестиционный институт, но и как элемент экономической дипломатии, выполняющий роль посредника между российским государством и иностранными инвесторами.

Практическая значимость

Результаты исследования могут быть использованы при формировании государственной инвестиционной политики, разработке механизмов привлечения капитала из стран БРИКС и Персидского залива, а также при совершенствовании законодательства о ко-инвестировании и институтах

Глава 1

Предпосылки создания РФПИ (2008–2011 гг.)

Создание Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ) в 2011 году было обусловлено совокупностью экономических и политических факторов в период 2008–2011 гг. Мировой финансовый кризис 2008 года привёл к оттоку капитала и снижению инвестиций в развивающиеся рынки, включая Россию. К 2010–2011 годам началось восстановление глобальных потоков капитала, и Россия стремилась воспользоваться этим окном возможностей для привлечения зарубежных инвестиций . В эти же годы руководство страны осознало необходимость стимулировать экономический рост через прямые инвестиции и модернизацию, опираясь на опыт успешных иностранных фондов развития.

Идея создания национального фонда прямых инвестиций была впервые озвучена на Петербургском международном экономическом форуме 2010 года. По поручению руководства страны, в 2010 г. делегация во главе с председателем Внешэкономбанка Владимиром Дмитриевым провела переговоры с крупнейшими мировыми инвестиционными фондами (из Европы, США, Азии и Ближнего Востока) . В ходе этих консультаций иностранные инвесторы выразили интерес, но и обозначили риски вложений в Россию, что подтолкнуло к созданию специального государственного механизма для совместных инвестиций. Итогом этой подготовки стало одобрение 21 апреля 2011 года наблюдательным советом ВЭБа под председательством премьер-министра Владимира Путина решения об учреждении РФПИ . Официальный старт деятельности фонда объявил президент Дмитрий Медведев на ПМЭФ 18 июня 2011 года . Таким образом, РФПИ возник на волне частичного восстановления инвестактивности после кризиса, как инструмент для привлечения прямого иностранного капитала в российскую экономику.

Правовые основания учреждения фонда

Правовой основой создания РФПИ послужил Федеральный закон от 17.05.2007 г. № 82-ФЗ «О государственной корпорации развития “ВЭБ.РФ”» . Этот закон учредил Внешэкономбанк (ВЭБ) в статусе государственной корпорации развития, наделённой мандатом по поддержке приоритетных инвестиционных проектов. В рамках реализации данного мандата Правительство РФ поручило ВЭБу выступить учредителем нового фонда прямых инвестиций. Решение о создании РФПИ принималось в соответствии с уставом и функциями ВЭБа, определёнными законом № 82-ФЗ, который позволял учреждать дочерние структуры для задач развития экономики .

Учреждение фонда было организовано через создание управляющей компании РФПИ. 1 июня 2011 года была зарегистрирована АО «Управляющая компания РФПИ» в форме 100% дочернего общества ВЭБа . Внешэкономбанк выступил стопроцентным учредителем этой компании, тем самым полностью контролируя новый фонд на начальном этапе . Учредительные документы фонда предусматривали его капитал в размере $10 млрд, выделяемый государством через ВЭБ в течение пяти лет . Уже к концу 2011 г. был назначен генеральный директор РФПИ (Кирилл Дмитриев) и сформированы основные механизмы работы фонда . Таким образом, правовой статус РФПИ изначально базировался на специальных нормах о ВЭБ как банке развития и решениях правительства РФ, интегрировавших фонд в систему институтов развития.

Организационно-правовая форма и структура РФПИ

Организационно-правовая форма Российского фонда прямых инвестиций в момент создания – акционерное общество (через управляющую компанию), являвшееся 100% дочерней структурой государственной корпорации ВЭБ.РФ (Внешэкономбанк) . Иными словами, на старте РФПИ не был самостоятельным юридическим лицом публичного права, как классические суверенные фонды, а функционировал как проект внутри группы ВЭБа. Управляющая компания АО «УК РФПИ» осуществляла оперативное руководство инвестициями фонда, а единственным источником капитала выступали средства, внесённые ВЭБом от имени государства. По отчетности группы ВЭБа, 100% паёв закрытого паевого инвестиционного фонда РФПИ принадлежали ВЭБу , что подтверждает полное владение. Такая модель была выбрана для оперативного запуска деятельности: государство через ВЭБ предоставило капитал и гарантировало управленческий контроль, поручив профессиональной команде реализовывать инвестиционную стратегию. Наблюдательный совет ВЭБа курировал деятельность РФПИ до внесения изменений в статус фонда в последующие годы. В 2016 году, например, был принят отдельный федеральный закон о РФПИ, выведший его из структуры ВЭБа и наделивший статусом самостоятельного суверенного фонда России . Но в рассматриваемый период (2011 г.) РФПИ действовал именно как «дочерняя» организация ВЭБа в форме акционерного общества, полностью подконтрольная государству.

Отличие РФПИ от суверенных 

накопительных

 фондов (GPFG, KIA) и сходство с CIC, Mubadala

Российский фонд прямых инвестиций по своей концепции существенно отличается от традиционных суверенных накопительных фондов, таких как Государственный пенсионный фонд Норвегии (Government Pension Fund Global, GPFG) и Кувейтский инвестиционный фонд (Kuwait Investment Authority, KIA). Норвежский GPFG и кувейтский KIA являются классическими фондами благосостояния, сформированными за счёт экспортных нефтегазовых доходов своих стран. Их цель – накопление и приумножение национального богатства в интересах будущих поколений и стабилизации бюджета. Так, Норвежский нефтяной фонд (GPFG), основанный в 1990 г., инвестирует избыточные доходы от нефти и газа в широкий портфель зарубежных финансовых активов (акций, облигаций, недвижимости) и ныне управляет суммой свыше $1,7 трлн . Он фактически не инвестирует внутри Норвегии, а действует как пассивный институциональный инвестор на глобальных рынках для сохранения капитала. Аналогично, KIA – старейший суверенный фонд мира (основан в 1953 году) – управляет резервами Кувейта (General Reserve Fund и Future Generations Fund) и вкладывает нефтяные доходы преимущественно в иностранные активы для диверсификации и сбережения средств государства . Оба этих фонда не преследуют задачу прямого соинвестирования в национальную экономику вместе с иностранными партнёрами, их модель – аккумулировать средства и получать доходность на глобальных рынках при минимальных рисках.

РФПИ же с самого начала был задуман как фонд прямых инвестиций, действующий на принципах партнерства с иностранным капиталом, то есть его мандат ближе к инвестиционным и стратегическим суверенным фондам, таким как Китайская инвестиционная корпорация (China Investment Corporation, CIC) и Mubadala (суверенный фонд правительства Абу-Даби, ОАЭ). В отличие от GPFG и KIA, РФПИ не имел гигантского ранее накопленного капитала, а получил относительно ограниченный целевой капитал ($10 млрд) от государства с задачей привлекать сопоставимые средства извне. По своей сути РФПИ – суверенный инвестиционный фонд развития, ориентированный на вложения в долевой капитал перспективных компаний и проектов, главным образом на территории России, совместно с крупнейшими международными инвесторами . Такая модель ближе к практике CIC и Mubadala:

CIC (Китайская инвесткорпорация) создан в 2007 году для более активного управления частью золотовалютных резервов Китая, с целью диверсифицировать их и получить повышенную прибыль . CIC – один из крупнейших в мире фондов (активы свыше $1 трлн), он инвестирует в широком диапазоне: от покупок долей в зарубежных компаниях и банках до создания совместных фондов. Важный момент – CIC готов выступать соинвестором в крупных проектах за рубежом и частично внутри страны, у него есть опыт совместных инициатив, например, с РФПИ был учреждён Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ) в 2012 г. для вложений в проекты двух стран . Таким образом, CIC, помимо накопительной функции, выполняет стратегическую – поддержка национальных интересов через инвестиции и партнёрства.

Mubadala (инвестиционная компания эмирата Абу-Даби) – яркий пример суверенного фонда развития. Он был создан в 2002 году как дополнение к традиционному нефтяному фонду ADIA, с задачей диверсификации экономики ОАЭ и инвестициями в приоритетные отрасли внутри страны и за рубежом . Mubadala управляет портфелем долгосрочных проектов (в авиации, высоких технологиях, недвижимости и т.д.) и часто реализует их через совместные предприятия и фонды с иностранными инвесторами. Миссия Mubadala напрямую связана с развитием экономики – генерировать финансовую прибыль для правительства Абу-Даби, одновременно привлекая технологии и расширяя экономическую базу эмирата .

РФПИ концептуально ближе именно к CIC и Mubadala, поскольку работает как партнерский фонд. Во всех своих сделках РФПИ участвует совместно с ведущими мировыми институциональными инвесторами – фондами прямых инвестиций, суверенными фондами или отраслевыми корпорациями . Цель РФПИ – не просто сохранить или приумножить государственные деньги, а выступить катализатором прихода иностранного капитала в российские проекты. За счёт механизма соинвестирования каждый вложенный рубль РФПИ сопровождается как минимум равным (а зачастую и бо́льшим) вложением от иностранных партнёров, что мультиплицирует эффект для экономики . Таким образом, ключевое отличие: GPFG и KIA – это “копилки” национального богатства, инвестирующие пассивно и глобально, тогда как РФПИ – инвестиционный фонд развития, действующий активно внутри страны в связке с зарубежными инвесторами по образцу таких стратегических фондов, как CIC и Mubadala.

Роль государства как гаранта доверия в соинвестировании

Государство в модели РФПИ играет роль гаранта доверия для иностранных соинвесторов. Участие суверенного фонда в проекте сигнализирует зарубежным партнёрам, что проект поддержан на высшем уровне и риски (регуляторные, политические) существенно снижены. РФПИ изначально был инициирован именно высшим руководством страны – по поручению президента и премьера – что подчёркивает государственные гарантии серьезности намерений . Во всех сделках РФПИ инвестирует на паритетных основах с иностранными инвесторами, причём отбор проектов строится на коммерческих критериях доходности и перспектив роста. Такая модель формирует доверие: зарубежные фонды охотнее вкладываются, зная, что государственный инвестор России вкладывает свои деньги на тех же условиях.

Например, Кирилл Дмитриев (гендиректор РФПИ) отмечал, что международные институциональные инвесторы поддержали идею создания РФПИ, потому что фонд ориентирован на прибыльность, им управляет профессиональная команда, а главное – появляется возможность инвестировать совместно с государством в ключевые отрасли роста . Совместное участие государства даёт партнёрам уверенность в стабильности правил игры и долгосрочной поддержке проекта. Кроме того, механизм софинансирования позволяет государству разделить риски с частным капиталом: РФПИ обычно берёт на себя 10–25% в проекте, остальное инвестируют иностранные и частные игроки, что означает, что большинство средств – негосударственные, но они привлечены именно благодаря государственному «якорю». В итоге российское государство через РФПИ фактически “встраивает” свой суверенный кредит доверия в каждую инвестицию, что обеспечивает приток в страну средств, технологий и опыта мирового уровня .

Например, деятельность РФПИ включает создание совместных платформ с иностранными партнёрами на высшем уровне. На иллюстрации – подписание соглашения между РФПИ и Китайской инвестиционной корпорацией при участии глав государств, что символизирует государственные гарантии этим инвестиционным инициативам. Государство тем самым демонстрирует готовность поддерживать совместные проекты, выступая своего рода поручителем. Такая роль государства как гаранта доверия особенно важна в условиях, когда инвесторы могут опасаться политических или страновых рисков: совместное инвестирование с РФПИ означает, что у проекта есть “печать одобрения” правительства. В свою очередь для России это означает приток прямых инвестиций: по состоянию на 2020-е годы, через механизм соинвестирования РФПИ смог привлечь свыше $40 млрд иностранного капитала в российскую экономику .

Подводя итог, можно сказать, что модель РФПИ опирается на активную роль государства в инвестиционном процессе. Государство обеспечивает финансирование и институциональную поддержку фонда, задаёт стратегические приоритеты и гарантирует прозрачность и стабильность условий для иностранных партнёров. В результате РФПИ стал ключевым инструментом, повышающим доверие зарубежных инвесторов и направляющим их средства в приоритетные секторы российской экономики на условиях взаимной выгоды. Это отличает его как от традиционных суверенных фондов накопления, так и дополняет систему институтов развития, где государство напрямую участвует в инвестициях ради мультипликативного эффекта для экономики страны .

Глава 2.

Механизм ко-инвестирования РФПИ

Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) создан для привлечения иностранного капитала путем соинвестирования в российские проекты. По уставу РФПИ выступает в сделках соинвестором, а не единственным инвестором – на каждую вложенную сумму фонд привлекает со стороны партнеров примерно в 9 раз больше средств . В рамках этого механизма РФПИ обычно ограничивает свою долю участия не более 50% в уставном капитале компании (при этом доля всего консорциума инвесторов может превышать 50% ). Так, в каждом проекте РФПИ обязан обеспечить привлечение соинвестиций, по крайней мере сопоставимых с собственным вкладом .

Особую роль играет механизм автоматического коинвестирования: российский фонд запустил его с Кувейтским инвестиционным фондом (KIA), который изначально инвестировал $500 млн и впоследствии удвоил эту сумму до $1 млрд. По сути, часть международных партнеров автоматически участвует в каждом проекте РФПИ . Кроме того, многие двусторонние соглашения предусматривают автоматическое участие со стороны суверенных фондов: например, в инвестиционном фонде РФ–Китай (РКИФ) суверенные фонды Китая и Саудовской Аравии (CIC и PIF) автоматически участвуют в сделках на паритетных условиях .

Таким образом, модель РФПИ – это система совместных инвестиций: сам фонд аккумулирует стартовый капитал (из госбюджета) и выступает «катализатором» для притока иностранного и частного капитала.  По словам гендиректора Кирилла Дмитриева, за более чем десять лет работы фонд привлек свыше 2,3 трлн руб., из которых более 1,9 трлн руб. обеспечили партнеры (что соответствует соотношению ~1 к 9).

Совместные инвестиционные фонды с иностранными партнёрами

РФПИ активно сотрудничает с ведущими зарубежными институтами развития и суверенными фондами, создавая совместные фонды и платформы. К числу крупнейших партнерств относятся:

Российско-китайский инвестиционный фонд (RCIF, 2012) – совместное предприятие РФПИ и China Investment Corporation (CIC). Объем первоначальных средств – $2 млрд ($1 млрд от РФПИ и $1 млрд от CIC) . Фонд нацелен в основном на инвестиции в российские проекты (более 70% капитала) и способствует технологическому обмену между странами . В 2018 г. к нему присоединился Saudi PIF (500 млн долл.), доведя капитальный пул до $2,5 млрд . Под управлением РКИФ были реализованы десятки проектов в инфраструктуре, лесной промышленности, IT и др. .

Российско-ОАЭ фонд (2013) – совместный фонд РФПИ и Mubadala Development Company (Абу-Даби). Стороны запустили коинвестиционную платформу на $2 млрд (по $1 млрд от каждой стороны) . Работа фонда посвящена долгосрочным инвестициям в различные секторы экономики РФ. Часть средств Mubadala вкладывалось напрямую по сделкам с РФПИ (автоматическое участие) . В дальнейшем этот партнер расширил присутствие: в 2016 и 2018 годах российско-ОАЭ объединялись по сделкам в логистике и ритейле .

Российско-саудовский инвестиционный фонд (2015–) – партнерство РФПИ с суверенным фондом Саудовской Аравии (PIF). В июле 2015 года подписано меморандум о выделении $10 млрд на совместные проекты в России . Приоритеты – инфраструктура, сельское хозяйство, медицина, логистика, торговля и недвижимость . По оценке руководства РФПИ, инвестиции Саудовской Аравии ($10 млрд за 4–5 лет) должны покрыть десятки проектов .

Российско-французская инвестиционная платформа (2013) – совместный €1 млрд фонд РФПИ и Caisse des Dépôts International (CDC International, Франция) . Фонд инвестирует в широкий спектр активов (акции, долги, инфраструктуру, недвижимость) на территориях РФ и Франции с акцентом на укрепление экономических связей.

Российско-итальянский инвестиционный фонд (2013) – договоренность РФПИ и Fondo Strategico Italiano (FSI) о создании платформы объемом €1 млрд . Средства направляются на проекты, усиливающие торговлю и инвестиции между Россией и Италией.

Российско-японский инвестиционный фонд (2016–2017) – соглашение РФПИ и Japan Bank for International Cooperation (JBIC). Каждая сторона обязалась инвестировать $500 млн в новую структуру . Фонд ищет проекты в сфере здравоохранения, энергомодернизации, «умных» городов и высоких технологий на Дальнем Востоке .

Российско-катарский инвестиционный фонд – партнерство с Qatar Holding (Qatar Investment Authority). Объявлено о создании совместного фонда для вложений преимущественно в российские проекты . Ещё в 2014 г. фонд QIA выделил $2 млрд на совместные инвестиции с РФПИ , а в 2025 г. Россия и Катар договорились увеличить вклад сторон до €2 млрд каждая .

Конец ознакомительного фрагмента.

Текст предоставлен ООО «Литрес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на Литрес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.