У вас бизнес-портфель собран?
Три кейса о превращении разрозненных бизнесов в портфель, который работает на капитализацию, доходность или масштаб
Ольга Викторовна Загребина

Изображение для обложки Designed by Freepik

© Ольга Викторовна Загребина, 2025

ISBN 978-5-0068-9088-6

Создано в интеллектуальной издательской системе Ridero

От хаоса к системе: как управлять бизнес-портфелем эффективно

Книга перед вами – не про выбор между акциями и облигациями, не про игру на курсах валют и не про управление проектами. Эта книга – про капитал, который работает в реальном бизнесе. Только живой опыт: как мы с коллегами заставляли разрозненные активы работать как единый механизм. Как превращали хаос в отлаженную систему. Возможно, вы уже пробовали что-то подобное в своем бизнесе. Возможно, только задумываетесь об этом. В любом случае, в книге вы найдете три честных бизнес-истории. С живыми находками, досадными тупиками или неожиданными решениями, которые привели к успеху. Возможно, в них вы узнаете и свой путь.

Бизнес – это крутой актив, который порой недооценивают. Да, его нельзя продать в один клик, как акции. Зато можно превратить в систему, работающую 24/7. Сравните сами: по данным Forbes в 2024 году самый успешный инвестор всех времен (Уоррен Баффетт) прилично уступал самому успешному предпринимателю (Илону Маску) несмотря на то, что на формирование капитала у Баффетта было намного больше времени.

Возможность получить привлекательное соотношение доходности и риска, необходимость диверсификации вложений, а иногда и банальный азарт, стимулируют владельцев капитала рассматривать различные бизнес-проекты и расширять количество направлений инвестирования. В какой-то момент самостоятельное существование бизнесов может оказаться неудобным владельцу. Тогда принимается решение объединить управление бизнес-проектами: в группу (холдинг), платформу (экосистему) или, например, бизнес-портфель. Это решение позволяет ставить сбалансированные цели, определять единую логику, задавать стандарты управления бизнесом и, конечно, оптимизировать финансы.

Многие предприниматели в той или иной степени внедряют портфельный подход к управлению бизнес-активами. Он импонирует возможностью управлять не только бизнесом, но и задействованным в нем капиталом. Обеспечивать достижение значимых для владельца капитала целей.

За последние семь лет мы с коллегами трижды проходили путь внедрения портфельного подхода для управления капиталом собственников. И каждый раз это был новый маршрут! Разные владельцы, разные цели, разные инсайты. Но результат всегда один: либо вы управляете портфелем, либо он управляет вами.

В России пока мало книг, где практический опыт по теме бизнес-портфелей описан, проанализирован и систематизирован. Я не утверждаю, что наш путь, описанный в книге, единственно верный. Но, возможно, наши находки и промахи сэкономят вам время или подскажут новые варианты.

Цель этой книги – поделиться практикой: рассказать о том, каких результатов удалось достичь, уберечь от тупиковых путей, продемонстрировать как рабочие инструменты, так и те, которые «не выстрелили». Ведь, как известно: «Опыт – хороший учитель. Берет, правда, дорого. Зато объясняет доходчиво!» Надеюсь, наш опыт применения портфельного подхода к управлению в российских компаниях будет полезен для выработки вашего собственного видения. А сравнение с вашим личным опытом покажет дополнительные перспективы и возможности.

Чего ждать от книги?

Прежде всего, речь пойдет о о бизнес-активах. В жизни, мы знаем, портфельный подход применим к разным вложениям. В книге мы будем фокусироваться именно на наборе бизнесов, которыми владеет и управляет один или группа собственников.

Я поделюсь с вами честным опытом внедрения и функционирования портфельного подхода в трех российских бизнес-структурах. Три кейса портфельного управления с разными целями владельцев:

– наращение капитализации в металлургическом бизнесе,

– повышение доходности капитала в промышленной группе,

– быстрое масштабирование группы компаний из сферы услуг.

В книге не будет теории ради теории. Немного раскрою, как мы с коллегами понимали концепцию и принципы портфельного управления – одинаковое восприятие очень помогало в работе. Приоритетная задача книги – поделиться практикой, рассказать о реальных кейсах, разобрать ошибки и дать рабочие инструменты, которые были проверены на практике.

Если вы владелец бизнесов, то вам может быть интересно, как другие собственники балансировали между перспективными убытками и стабильной прибылью, как выбирали структуру бизнес-портфеля, и какие ставили цели, чтобы капитал работал так как необходимо.

Если же вы топ-менеджер и портфель бизнес-активов находится под вашим управлением, то в этой книге вам могут быть полезны реальные кейсы перевода команд на портфельное управление – без революций и саботажа, а также примеры, когда неочевидные метрики меняли всю картину.

Книга не претендует на полное раскрытие темы портфельного подхода, ибо не является академическим изданием. Книга нацелена на демонстрацию конкретных инструментов, метрик и процессов – того, что после прочтения вполне может быть применено к вашему бизнес-портфелю.

В содержании книги на каждый из трех маршрутов, по которому внедряли портфельный подход, выделена отдельная глава (главы 3, 4 и 5). В каждом кейсе раскрывается:

– видение владельцев (потому что без их целей любой портфель бессмыслен),

– логика формирования портфеля и его оцифровки («data driven» подход прекрасно работает в таких историях),

– управление и мониторинг (регулярные действия, возведенные в систему, обеспечивают прогресс),

– мотивация команды (важна для того, чтобы портфельный подход стал не просто формальностью, а рабочим инструментом),

– совершенные ошибки и открытия (опыт, что сработало не так как планировалось и почему, а что дало хорошую отдачу).

Поскольку однотипная структура выдержана в изложении каждого кейса, вам будет проще оценивать специфику и нюансы. Будет здорово, если вы прочитаете о всех трех проектах внедрения, а не только про тот, который сочтете более близким вашему видению. Сравнение альтернатив и оценка нюансов зачастую подсказывает интересные идеи и точки роста для вашего конкретного случая.

В книге не дается оценка эффективности выбранного менеджментом пути, а лишь рассказывается об успехах и преодолениях. Ведь широта взглядов позволяет быть более вариативным, а значит, и более адаптивным к особенностям каждого конкретного бизнеса.

Что в итоге?

Управление бизнес-портфелем – это не про «правильно» или «неправильно». Это про поиск баланса между амбициями, рисками и реальностью. Если примеры построенных систем из этой книги помогут вам быстрее найти свой вариант – значит, эта книга написана не зря.

Попробуем?

Глава 1

Бизнес-портфель: собирать, управлять или не связываться?

Когда набор активов становится портфелем?

Представьте, что вы владеете несколькими участками земли. Сначала выращивали только картофель – задача была следить за урожаем, поливом, удобрением, то есть заниматься операционной эффективностью. Со временем ваш «бизнес» вырос, и теперь во владениях имеются:

Плодовый сад (яблони, груши) – дает стабильный, но сезонный урожай.

Теплица с клубникой – высокодоходная культура, но капризная и требующая больших вложений.

Грядки с зеленью – быстро растут, приносят постоянный, но небольшой доход.

Виноградник – долгосрочные инвестиции, первый серьезный урожай только через несколько лет.

Вместе с этим появились и новые вопросы:

– Не слишком ли мы зависим от урожая картофеля? Что, если будет засуха?

– Стоит ли расширять теплицу, несмотря на риски, или надежнее засадить новые площади яблонями?

– Сколько ресурсов (воды, удобрений, труда) направлять на молодой виноградник, который не приносит прибыли сейчас, но может стать «визитной карточкой» в будущем?

Ответы на подобные вопросы можно получить с помощью портфельного подхода к управлению активами. Он вполне эффективно может служить собственнику бизнеса.

Чем сложнее структура вложений в бизнес, тем выше риск стратегического самообмана:

– предприниматель высчитывает диверсификацию, а на деле тянет на себе три разных бизнеса без общей логики;

– финансисты оптимизируют отчетность, а управленцы при этом теряют ключевые драйверы;

– собственник не может расстаться с «перспективным» активом, а тот тихо съедает ресурсы более успешных направлений.

Поэтому важно понимать, как работает каждый бизнес, в котором участвует предприниматель: реализуется ли синергия, диверсифицированы ли риски. И самое главное, движется ли многообразие вложений к той цели, которую ставили владельцы капитала.

Портфельный подход не является универсальным инструментом управления набором бизнесов. Он вполне может оказаться избыточным в некоторых ситуациях.

Если вы управляете отдельной компанией внутри холдинга, то ваша задача – максимизировать эффективность своего бизнес-юнита, а не перераспределять капитал между активами. Для этого вполне подойдут АВС-анализ (чтобы фокусироваться на ключевых продуктах или клиентах), XYZ-анализ (для управления запасами и прогнозирования спроса), ассортиментная матрица (чтобы оптимизировать линейку продуктов без усложнения стратегии) или старый добрый классический P&L-менеджмент (контроль доходности).

Избыточным портфельный подход к управлению бизнес-вложениями станет и для собственника низко диверсифицированного бизнеса. Если у предпринимателя один ключевой бизнес (например, сеть кофеен или строительная компания), то управление им как портфелем только усложнит процессы без добавления реальной ценности. В таких обстоятельствах более эффективными будут сценарное планирование или CashFlow-менеджмент.

Когда же взгляд на бизнес-вложения как на портфель активов становится актуальным?

Портфельное управление включается, когда предприниматель выходит за рамки одного направления и начинает мыслить категориями стратегического распределения ресурсов. Известно, что разные активы имеют разное соотношение риска и доходности – инвестору важно балансировать их. И тогда возникает вопрос: «Где держать больше капитала – в стабильном, но низкомаржинальном, бизнесе или в рискованном, но высокодоходном?»

К примеру, собственник, у которого есть производство, девелоперский проект и доля в SaaS-стартапе, может рассматривать их не по отдельности, а как части единого инвестиционного капитала. И получить в итоге больший эффект относительно своих глобальных целей.

Портфельный подход будет эффективным, если инвестор рассматривает альтернативные направления вложения капитала. Например, решает, вкладываться ли в расширение текущего производства или запустить новый проект, не связанный с текущим бизнесом. Аналогично, когда к инвестору обращаются с предложениями вложить капитал авторы бизнес-идей – между интересными вариантами приходится выбирать.

В таких ситуациях потребуется система приоритезации, чтобы оценивать, какой вариант вложений даст наилучшую отдачу при допустимом для предпринимателя уровне риска. Нельзя принимать решения только на основе прибыли – нужно учитывать корреляцию активов.

Активы превращаются в портфель, когда перестают быть разрозненным набором ресурсов и начинают управляться как единая система с четкими целями, синергией и стратегической логикой.

Активы становятся портфелем, когда вы переходите от тактического владения к стратегическому управлению. Это значит:

– не «у нас есть 5 заводов», а «как эти заводы работают на нашу долю рынка и маржинальность»;

– не «купим еще один бизнес», а «как этот бизнес снизит наши риски или откроет новые рынки».

Всегда при внедрении портфельного подхода мы старались мыслить, как профессиональный инвестор. А не как обычный владелец активов. Думаю, эту разницу вы очень хорошо понимаете.

Из своей практики знаю, что переход от набора активов к управлению портфелем оправдан лишь тогда, когда это дает предпринимателю четкие преимущества. Я систематизировала накопленный опыт в виде конкретных критериев (матрицы). Вы можете использовать матрицу для оценки, какие преимущества актуальны для ваших бизнес-активов.

Матрица преимуществ перехода к портфельному управлению

Главное преимущество портфеля – превращение набора активов в систему, где целое больше суммы частных. Без портфельного подхода предприниматель управляет набором проектов, а с ним – стратегическим капиталом.

______________________

Из внутреннего диалога нашей рабочей группы:

1. Исходя из имеющегося объема бизнес-активов целесообразно ли объединить их в единую систему управления?

2. Какие финансовые и нефинансовые факторы стоит принять во внимание?

3. Готова ли «техническая» база для перехода к портфельному управлению? Целесообразны ли затраты на построение инфраструктуры?

Стратегия и психология: как совместить бизнес-риски с личным комфортом

Если вы приняли решение объединить активы в бизнес-портфель или уже управляете бизнес-портфелем, то будет нелишним актуализировать риск-профиль владельца капитала. Мы делали это «упражнение», чтобы понять, насколько владельцы капитала готовы к рисковым шагам для достижения своих целей. По результатам оценки смотрели, стоит ли скорректировать его ожидания или изменить стратегию.

Понимание своей толерантности к риску и точная оценка риск-профиля помогают предпринимателю принимать более обоснованные и эффективные инвестиционные решения. Рекомендую выполнять пересмотр профиля регулярно, чтобы владельцу капитала были доступны дополнительные факторы, влияющие на эффективность управления бизнес-портфелем:

– оптимальный выбор активов исходя из допустимого на данный момент уровня риска. В результате владелец капитала сможет избежать неоправданных потерь или недополученной прибыли из-за несоответствия стратегии своим психологическим и финансовым возможностям.

– снижение эмоционального стресса. Этот момент является важным, особенно для наемных менеджеров. Если владельцы инвестированного капитала паникуют даже в случае неудачного закрытого квартала или, напротив, регулярно увлекаются очередной заманчивой идеей, то это будет сильно сказываться на эффективной работе менеджмента бизнеса не только в экстремальных ситуациях, но и в ежедневной операционной рутине. Если же предприниматель понимает свой риск-профиль, он спокойнее переносит рыночные колебания, избегает панических продаж при падении рынка или необоснованных рисков в погоне за сверхдоходностью. Его подход к включению активов в портфель становится более взвешенным. Здесь же следует отметить, что поведение предпринимателей отличается от поведения биржевых спекулянтов. Во время кризиса 2008 года многие инвесторы продавали акции «на дне», потому что портфели не соответствовали их реальной толерантности к риску. А в бизнес-среде, когда из-за санкций практически прекратились трансграничные переводы денежных средств с рядом стран, предприниматели либо адаптировались, либо закрыли бизнесы.

– адекватное финансовое планирование. Зная свой риск-профиль, предприниматель может реалистичнее прогнозировать доходность и сроки достижения целей (пенсия, покупка недвижимости и т. д.). Например, консервативный инвестор не будет рассчитывать на 20% годовых, а агрессивный – поймёт, что краткосрочные убытки возможны.

– лучшая адаптация к рыночным изменениям. Если инвестор знает свой риск-профиль, он может гибко корректировать стратегию в зависимости от макроэкономической ситуации, не выходя за рамки комфортного уровня риска.

Предлагаю вам вариант опросного листа, разработанного мной для оценки риск -профиля предпринимателя. Он адаптирован для тех, кто стремиться инвестировать в реальный бизнес, а кроме того, учитывает специфические российские риски.

Эффективное управление капиталом начинается со взаимопонимания между владельцем капитала и управляющим. Честные и вдумчивые ответы инвестора – это основа для создания комфортной и соответствующей его целям стратегии. Для управляющего капиталом анализ заполненной анкеты и личная беседа по её итогам – лучший способ объективно оценить риск-профиль предпринимателя и избежать неверных интерпретаций. В любом случае, искренность здесь важнее «идеальных» ответов, так как именно она определяет успех долгосрочного сотрудничества.

Анкета для оценки риск-толерантности инвестора

Подсчитайте итоговое количество баллов, набранное по итогам анкетирования владельца капитала и давайте посмотрим результаты.

Интерпретация результатов

Формирование риск-профиля помогает оценивать не только готовность к риску, но и практическую подготовку инвестора к реалиям российского бизнеса. Полезным «упражнением» будет и анализ ответов на отдельные вопросы – зачастую они становятся инсайтами, подсвечиваются скрытые риски, помогают видеть изменения риск-предпочтений в динамике.

Практическое применение оценки риск-профиля инвестора в реальном бизнесе в моей практике всегда было шире, чем традиционная самооценка и анализ выявленных зон риска (ответы с невысокими баллами). Всегда можно попытаться извлечь дополнительные выгоды от расширения сферы применения данного теста – например, провести параллельную оценку риск-профиля владельца и управляющего бизнес-капиталом. Если будут выявлены расхождения в позициях (например, владелец настроен на умеренный риск, а управляющий сторонник агрессивной стратегии), то это потенциальное поле конфликта. И стоит обсудить границы прямо сейчас.

Вполне можно применять анкету для самодиагностики перед инвестицией:

– если результат показывает низкую толерантность к риску, но вы рассматриваете агрессивный проект – пересмотрите стратегию,

– если в тесте набран высокий балл, но отсутствует защита ваших активов – займитесь юридическим оформлением,

– если выявили свои «слепые зоны» (к примеру, игнорирование валютных рисков), займитесь их устранением.

Пример: инвестор набрал 32 балла (агрессивный профиль), но у него нет «подушки безопасности» и доли оформлены на родственника. Вывод: риск потери капитала критически высок, поэтому необходимо срочно структурировать активы.

Будет полезным провести оценку партнёров и соинвесторов и сопоставить полученные статусы. Попросите потенциального партнёра/заёмщика заполнить анкету:

– если он недооценивает риски (например, считает рейдерство несущественным), это красный флаг,

– если партнёр слишком консервативен, то в потенциале возможны конфликты при принятии решений.

Пример: соинвестор набрал 18 баллов (ультраконсервативный), но вкладывается в венчурный проект. Вывод: он может запаниковать при первых проблемах и саботировать решения.

Эффективное управление капиталом требует осознанного подхода к риску. Игнорирование индивидуальной склонности к риску неминуемо ведёт к принятию неоптимальных решений – будь то чрезмерная осторожность, ограничивающая потенциал доходности, или излишняя агрессивность, способная привести к значительным убыткам.

Поскольку ни одна методика не является исчерпывающей, наиболее точную картину позволяет составить лишь комбинация различных диагностических подходов. Важно также помнить, что риск-профиль – не постоянная величина, а динамический показатель, который может трансформироваться вместе с изменением жизненных обстоятельств и финансовых целей инвестора. Поэтому не забывайте о регулярном пересмотре – он должен стать неотъемлемой частью инвестиционного процесса, обеспечивая постоянное соответствие стратегии актуальным потребностям и внутренним установкам владельца капитала.

Формула идеального бизнес-портфеля: по каким критериям выбирать активы

Приступая к формированию бизнес-портфеля, наша команда всегда стремилась создавать систему, где каждый актив (будь то операционный бизнес, недвижимость или интеллектуальные права), должен не только генерировать доход, но и гармонично дополнять другие элементы системы. В отличие от работы с однородными инструментами, это требовало многомерной логики отбора, учета взаимного влияние разнородных активов на общий риск, ликвидность и стоимость всего капитала.

Портфель инвестора, состоящий из вложений в бизнес, может включать самые разные объекты. Такой подход дает высокую доходность, но требует большего вовлечения и контроля, чем, к примеру, фондовый рынок. Что может входить в такой портфель:

– доли в действующем бизнесе,

– венчурные инвестиции и стартапы,

– объекты недвижимости и коммерческой аренды,

– производственные и инфраструктурные активы,

– альтернативные и нишевые инвестиции (например, интеллектуальная собственность (патенты, авторские права), коллекционные активы (вино, искусство, редкие автомобили – если они приносят доход) или сельское хозяйство и земля (особенно в регионах с растущим спросом).

Формирование бизнес-портфеля имеет ключевые особенности, которые отличают вложения в бизнес от инвестиций в других сферах.

Высокий порог входа. Все предприниматели знают, что вложение в бизнес не ограничиваются минимальным вкладом в уставный капитал. Создание или приобретение доли в работающем бизнесе требует значительных вложений. И эти суммы существенно превышают стоимость одного лота на фондовой бирже. К этому нужно быть готовым. На практике предприниматели, работающие с бизнес-портфелем, как правило, имеют наготове определенный резерв/фонд средств, который может быть направлен на развитие.

Низкая ликвидность. Владелец бизнес-портфеля должен быть готов к тому, что период экспозиции активов, выставленных на продажу, может быть весьма длительным. И это зачастую большая «боль» предпринимателя, поскольку замедляются сроки выхода из вложений и перебалансировки портфеля. Если актив долгое время не находит нового владельца, то его закрывают или ликвидируют. Такие потери следует иметь в виду.

Активное участие. Каждый раз, настраивая работу с портфелем активов, я убеждалась, что требуется глубокое погружение. Недостаточно просто отслеживать финансовые показатели, необходимо понимать операционные нюансы, оценивать стратегические перспективы, зоны роста и ключевые риски каждого бизнеса. Проблема в том, что менеджмент отдельной компании, входящей в портфель, естественным образом фокусируется на её локальных задачах, что часто приводит к конфликту интересов с общепортфельными целями владельца. Оптимальным решением этой проблемы является создание управляющей компании. Её ключевая функция – обеспечение стратегического контроля и объективной оценки активов «с высоты птичьего полёта». Управляющая компания аккумулирует экспертизу, проводит регулярный аудит, инициирует ротацию активов и выступает единым центром ответственности за реализацию общей инвестиционной стратегии, обеспечивая тем самым синергию и баланс интересов внутри всего портфеля.

Отраслевое погружение. Чем лучше предприниматель ориентируется в текущей конъюнктуре, тем более адаптивными и оперативными могут быть его решения по составу портфеля. Это, в свою очередь, помогает снижать риски и повышать доходность вложений.

Какой логики придерживаются предприниматели и владельцы капитала при формировании бизнес-портфеля? Поделюсь практикой своего общения с топ-менеджерами и владельцами бизнесов.

Баланс «доходность/риск»

Соблюдение баланса между рискованностью и доходностью является одним из ключевых положений эффективной инвестиционной деятельности. И оно справедливо как для биржевых, так и для бизнес-инвестиций. Инвесторы требуют большей компенсации за вложения в высокорисковые активы (например, акции стартапов, криптовалюты, рынки развивающихся стран). При этом низкорисковые инструменты (государственные облигации, депозиты) обычно приносят меньшую, но стабильную доходность. Невозможно получить высокую доходность без риска, но можно оптимизировать портфель в соответствии с индивидуальной толерантностью к риску.

Одним из инструментов, позволяющих работать с уровнем риска вложений, является диверсификация. Распределяя капитал между разными активами/отраслями/регионами, инвестор может уменьшить общий риск портфеля, сохраняя при этом приемлемую для себя доходность.

Однако, не следует забывать, что риск не гарантирует доходность. Высокий риск может означать лишь потенциал доходности. Возможны значительные убытки.

Индивидуальная толерантность к риску в значительной мере определяется личными предпочтениями каждого предпринимателя: консервативные инвесторы выбирают низкую доходность ради безопасности, а агрессивные инвесторы готовы рисковать ради высокой прибыли. Оценить индивидуальную толерантность к риску позволяет формирование риск-профиля – о нем мы уже говорили.

С учетом выводов, полученных в результате анализа риск-профиля владельца капитала, можно формировать структуру портфеля, который будет оптимален для ожидаемой доходности и допустимого уровня риска. В таблице приведено соотношение проектов в бизнес – портфеле, которое соответствует указанным критериям. Можно принять его за ориентир при работе с вашим набором бизнес – активов.

Формула бизнес-портфеля по критерию соотношения доходности и риска

К примеру, стратегия для агрессивного инвестора может выглядеть как 30% в tech-стартап, 30% в сеть кофеен, 40% в коммерческую недвижимость.

Диверсификация вложений

Эта мудрость – из серии «не класть все яйца в одну корзину». Именно поэтому разумным является инвестировать в разные отрасли, страны, в бизнесы на разной стадии развития. Поддержание допустимой зависимости от отдельных факторов позволит сохранить эффективность портфеля при наступлении конъюнктурных колебаний.

К примеру, очень рискованно вкладывать 70% бизнес-капитала в рестораны – кризис отрасли обрушит весь портфель. Разумнее будет распределить капитал между несколькими несвязанными между собой отраслями.

Географическая диверсификация помогает уберечься от региональных и страновых рисков. Рейтинги регионов доступны в Internet. И если «домашним» рынкам свойственны понятная юрисдикция и возможность обеспечения требуемого уровня контроля, то в удаленных развивающихся регионах (Азия, Латинская Америка) можно получить более высокую доходность. Кроме того, распределение капитала по странам может помочь сгладить валютные колебания.

Значительный уровень риска будет достигнут, если отдать приоритет в портфеле стартапам – в этой сфере характерен довольно большой срок окупаемости вложений. Поэтому принимая во внимание статистку, что из 10 стартапов выживает только один, рассчитывать на сохранение и тем более преумножение капитала – очень рискованный вариант.

Если предприниматель стремится к осознанному владению, то следует избегать «слепой» диверсификации, то есть покупки бизнесов по субъективным критериям (потому что дешево, потому что интересный продукт или гиперактивный инициатор).

Формула бизнес-портфеля по отраслевому критерию

Уровень контроля

Инвестирование капитала в бизнес-проекты возможно как по схеме прямого управления (участие в управлении бизнесом), так и косвенного (пассивные инвестиции).

Если предприниматель заинтересован в прямом управлении, то следует здраво оценивать, сколько проектов он сможет эффективно удерживать в фокусе внимания. Иначе, потенциально возможны потеря контроля, дефицит ресурсов (временных, финансовых, умственных).

Ликвидность активов в портфеле

Продумывать стратегию выхода из инвестиции следует до ее осуществления. Регулярная ревизия портфельных проектов с точки зрения их текущей ликвидности на рынке поможет адекватно оценивать сроки реализации и более эффективно управлять структурой портфеля. Примем во внимание, что бизнес-активы, как правило, имеют долгий период экспозиции – заранее разработанная exit-стратегия позволит более эффективно планировать управленческие усилия и денежные потоки. Отсутствие механизмов выхода приводит к формированию балласта в бизнес-портфеле – активы не могут быть проданы и «зависают» у инвестора. Поэтому, если возможности позволяли, то всегда старались заводить в портфель проекты с различной ликвидностью.

Хочу поделиться с вами интересной историей, с которой довелось столкнуться. Кейс Сергея хорошо демонстрирует гибкость портфельной логики и влияние целей инвестора на формулу портфеля.

________________________

Кейс: Стратегическое исключение: почему основатель не включил свой первый успешный бизнес в новый портфель.

Инвестор: Михаил, серийный предприниматель, основатель трех компаний.

Цель: Объединить ключевые активы в единый портфель для синергии, повышения стоимости и привлечения стратегических инвестиций.

Бизнесы в наличии:

«Альфа»: Прибыльный оптовый бизнес. Основан 15 лет назад. Дает стабильный денежный поток.

«Бета»: Tech-стартап по разработке SaaS-платформы. Имеет высокий потенциал роста.

«Гамма»: Производство экологичной упаковки. На этом рынке растущий спрос и хорошие возможности для масштабирования.

Дилемма: Включать ли «Альфу» – первый и самый надежный бизнес – в новый портфель?

Решение: Михаил принял решение не включать «Альфу» в портфель, оставив его как отдельный актив.

Аргументы «ПРОТИВ» включения:

1. Разная природа бизнесов и стратегические цели:

Портфель («Бета» + «Гамма»): Высокий рост, масштабирование, привлечение инвестиций, выход на международные рынки.

«Альфа»: Зрелый бизнес с медленным ростом, задача – стабильный cash flow, а не агрессивная экспансия. Его включение снизило бы привлекательность портфеля для инвесторов, ищущих высокую доходность.

2. Разное управление и операционная модель:

«Альфа» управлялась по консервативной модели с фокусом на эффективность и минимизацию затрат.

Новый портфель требовал agile-подхода, быстрых экспериментов и значительных реинвестиций в рост. Совместить эти модели в одной структуре было бы крайне сложно.

3. Финансовые и юридические риски:

«Альфа» была финансово устойчива и не требовала вливаний. Включение в портфель могло подвергнуть ее рискам более агрессивных проектов («Бета» и «Гамма»), например, в случае необходимости залога активов «Альфы» под кредиты для стартапа.

4. Личная стратегия основателя:

Михаил рассматривал «Альфу» как свой личный «денежный мотор» и финансовую подушку безопасности. Это позволяло ему рисковать в новом портфеле, не опасаясь за свое личное финансовое благополучие.

Результат:

– Михаил привлек инвестиции в портфель «Бета»+«Гамма» под высокую оценку, так как инвесторы видели чистую историю роста.

– «Альфа» продолжала генерировать стабильный доход, который Михаил частично направлял на развитие портфеля в качестве заемного финансирования.

– Такой подход позволил диверсифицировать риски: даже если бы портфель не показал ожидаемых результатов, «Альфа» продолжала бы обеспечивать устойчивость.

Вывод: не каждый успешный бизнес должен быть частью портфеля. Ключевой критерий – стратегическое соответствие единой цели портфеля. Иногда правильнее управлять разными активами отдельно, чтобы максимизировать ценность каждого из них и снизить риски для всей системы.

________________________

Качественный бизнес-портфель – не застывшая конструкция, а динамичная система, требующая регулярного аудита и пересмотра. Его эффективность зависит от способности отвечать на вызовы настоящего и использовать возможности будущего. Для этого, независимо от специфики кейсов, формирование портфеля мы вели через призму двух фундаментальных вопросов:

– Какие активы генерируют ценность сегодня?

Речь об активах, которые обеспечивают текущую финансовую устойчивость портфеля: генерируют стабильный денежный поток, поддерживают ликвидность и являются основой для реинвестирования. Это «ядро» портфеля, его операционный фундамент.

– Какие активы создадут ценность завтра?

Это инвестиции в будущее – активы, которые сегодня могут требовать ресурсов и не давать значимой отдачи, но обладают потенциалом для роста, инноваций или захвата новых рынков. Их роль – обеспечить долгосрочную конкурентоспособность и адаптацию к изменениям.

Баланс между этими группами активами давал нам ключ к устойчивому развитию всей бизнес-системы.

Слишком сильный крен в сторону «активов сегодняшнего дня» грозит стагнацией и потерей перспектив. Чрезмерное увлечение «активами завтрашнего дня» может подорвать финансовую стабильность. Регулярный пересмотр портфеля позволял нам своевременно перераспределять ресурсы, выводить исчерпавшие себя активы и усиливать позиции там, где формируются точки будущего роста.

В инвестиционной практике у нас нередко возникает ситуация, когда первичная оценка риск-профиля проводится уже при наличии готового бизнес-портфеля, а не на этапе его проектирования. Расхождение между результатами тестирования и фактической структурой активов никогда не являлось для нас сигналом к немедленной тотальной перестройке портфеля. Напротив, мы старались действовать взвешенно и поэтапно:

– фиксировали разрыв между задекларированной толерантностью инвестора к риску и реальной структурой его капитала. Это требует честной диагностики и открытого признания зон повышенной уязвимости.

– при выявлении критических отклонений, если владелец осознавал несоответствие портфеля своим целям и был готов к трансформации, разрабатывали поэтапную стратегия ребалансировки. Она учитывала как целевой риск-профиль, так и операционные возможности изменений.

Если резкие изменения нецелесообразны, возможны два пути: осознанное сохранение текущей стратегии при полном понимании принятых рисков, либо плавная корректировка портфеля в рамках естественных бизнес-циклов – без рывков, но с ясным вектором движения.

Такой подход позволяет сочетать уважение к сформированной истории активов с поступательным движением к персонализированной и эффективной структуре капитала.

«Данные vs интуиция»: цена ошибки в российских реалиях

Думаю, все, кто управляет сегодня бизнесом согласятся, что это зачастую похоже на шторм, где карта меняется быстрее, чем ты успеваешь её прочитать. Санкционное давление, волатильность сырьевых рынков, регуляторные изменения – всё это создало среду, где старые учебники по управлению дают сбой.

В этой ситуации перед владельцами капитала встает ключевой вопрос: стоит ли опираться на статистику и не слишком ли дорого обходится интуиция? Практика показывает, что лучшие результаты достигаются при синтезе обоих подходов, а перекос в любую сторону опасен.

Data-driven управление – это систематизированная практика, основанная на сборе, анализе и интерпретации объективных показателей. Такой подход обеспечивает прозрачность и контроль, создавая единую систему метрик для всех активов портфеля. Например, холдинг, владеющий сетью аптек и производителем медицинского оборудования, может внедрить единую систему финансового планирования (FP&A) для оперативного перераспределения ресурсов между активами. Данные также помогают бороться с когнитивными искажениями: эффектом знакомства, подтверждающим смещением и эмоциональной привязанностью. Они обеспечивают обоснованность решений о ротации активов – например, при жестком правиле продажи актива при длительном недостижении целевых показателей ROI. Однако слепая вера в данные опасна: они отражают прошлое и быстро устаревают в условиях стремительно меняющейся реальности. Стремление к идеальным данным может привести к параличу анализа, а события типа «черного лебедя» вообще не могут быть предсказаны статистикой.

Интуиция в бизнесе – это сжатый опыт, способность бессознательно обрабатывать массивы неформализованной информации. Она незаменима при принятии решений в условиях дефицита времени и информации. Например, весной 2022 года многие импортоориентированные бизнесы заключали контракты с новыми поставщиками из дружественных стран на основе экспертных оценок и интуиции, так как данные о надежности логистических маршрутов отсутствовали. Интуиция критически важна при выходе на новые рынки или запуске инновационных продуктов, где данные отсутствуют в принципе – как это было в конце 1990-х с запуском «Яндекса» в условиях доминирования иностранных поисковиков. Однако чистая интуиция несет серьезные риски: она может быть следствием эффекта Даннинга-Крюгера, когда самоуверенность принимается за развитое чутье. Кроме того, интуитивный подход плохо масштабируется и создает «эффект узкого горлышка», когда все решения замыкаются на одном человеке. Она также легко может перерасти в азарт и эмоциональные ставки на непроверенные активы.

Конец ознакомительного фрагмента.

Текст предоставлен ООО «Литрес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на Литрес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.