Сергей Каледин
Оптимальная структура капитала корпорации

План

1. Понятие об оптимизации структуры капитала

2. Особенности привлечения заемных средств

3. Процесс оптимизации структуры капитала

1. Понятие об оптимизации структуры капитала

Оптимизация структуры капитала выражает такое соотношение собственного и заемного капитала, при котором обеспечивается наиболее эффективная взаимосвязь между нормой доходности собственного капитала и коэффициентом задолженности. При этом максимизируется рыночная стоимость (цена) корпорации.

Следует отметить, что в отдельных случаях руководство корпорации вынуждено прибегать к привлечению заемного капитала. Главная причина таких действий — ограниченность собственных источников финансирования (чистой прибыли и амортизационных отчислений), особенно при реализации крупномасштабных инвестиционных проектов. Принципиальное различие между собственным и заемным капиталом — неодинаковая требуемая доходность, что связано с различным уровнем риска этих капиталов.

2. Особенности привлечения заемных средств

Существуют три особенности привлечения заемных средств:

1.Высокорисковым компаниям, доходность капитала которых значительно колеблется, следует (при прочих равных условиях) использовать заемный капитал в меньшей степени, чем низкорисковым. Это означает, что фирмы с небольшим уровнем риска могут более активно привлекать заемные средства как имеющие достаточную финансовую устойчивость.

2.Компании, владеющие реальными активами (недвижимостью) и реализующие их на товарном рынке, могут мобилизовать заемный капитал в большем объеме, чем фирмы, располагающие только нематериальными активами. В случае финансовых затруднений нематериальные активы обесцениваются быстрее, чем обычные материальные активы.

3. Компании, имеющие высокую налоговую нагрузку (в форме платежей из прибыли), могут иметь более высокую кредиторскую задолженность, чем фирмы с невысоким уровнем налоговых платежей. При высоких налоговых платежах возрастают преимущества заемного финансирования за счет положительного влияния эффекта финансового рычага на рост рентабельности собственного капитала корпорации (конечно, до разумного предела).

3. Процесс оптимизации структуры капитала

Процесс оптимизации структуры капитала осуществляют в следующей логической последовательности:

1. Анализ состава капитала за ряд периодов (кварталов, лет), а также анализ тенденций изменения его структуры (по соотношению между собственными н привлеченными источниками). В процессе анализа рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, напряженности, соотношения между краткосрочными и долгосрочными обязательствами. Далее изучают показатели оборачиваемости и доходности активов и собственного капитала.

2.Оценка факторов, определяющих структуру капитала. К ним относятся:

♦ отраслевые особенности хозяйственной деятельности корпорации (характер готового продукта, длительность производственного и финансового циклов, формы расчетов с покупателями и поставщиками и т. д.);

♦ деловая ситуация на товарном и финансовом рынках;

♦ уровень прибыльности текущей деятельности;

♦ налоговая нагрузка на корпорацию (для уплачиваемых косвенных и прямых налогов в выручке от реализации — брутто);

♦ степень концентрации акционерного капитала (стремление капиталовладельцев сохранить контрольный пакет акций);

♦ стадия жизненного цикла корпорации.

С учетом перечисленных факторов управление структурой капитала предполагает решение двух ключевых задач:

♦ установления приемлемых пропорций использования собственного и заемного капитала;

♦ обеспечения в случае необходимости привлечения внутреннего и внешнего капитала.

Следовательно, осуществление многовариантных расчетов с использованием данных показателей позволяет установить оптимальную структуру капитала, которая приводит к максимизации прироста чистой рентабельности собственного капитала.

3. Оптимизация структуры капитала корпорации по критерию минимизации его стоимости (цены) базируется на предварительной оценке собственных и заемных средств при разных условиях их привлечения и вариантных расчетах CCK.

4. Оптимизация структуры капитала исходя из критерия минимизации финансового риска, связана с выбором более дешевых источников финансирования активов корпорации. В этих целях активы подразделяют на три группы: внеоборотные (капитальные) активы, стабильная часть оборотных активов, варьирующая часть оборотных активов. На практике используют три разных подхода к финансированию различных групп активов за счет пассивов баланса корпорации: консервативный, умеренный и агрессивный.