 
 


 ,   ?      .  ,               .  ,    ,      ,             ,    ,     .       ,           .         ,           .              .      .     !





 

 





 1  :       


      ,  ,       ,     ,   ,   .  ,  ,        ,      ,        ,       .    ,     ,  .

 , ,   . ,      ,     .            ,  ,   ,     .  ,        2020-     ,          ,        ,           .

             ,      .        ,   .     ,   ,   ,    ,   ,        ,     .


 :          

  ,   .     ,    , ,  .      .        .    :     ,        ,            .

    ,          .  -   ,  -  ,  -  .         .  ,     -   ,       .       ?     ?          ?   , ,       .

  ,     ,    ,   .           , ,  .       ,   :       ,      .

   .  ,      ,    . ,     ,   .  ,     ,  ,      ,    .         ,       ,       .  :        ,       .  :      ,       ,    .

        .  ,   ,  ,       .

      .       .     ,      ,    ,    .     ,  ,          .      ,    .      .    ,        ,    .

      ,           . -,    . -,   :       , ,    ,    .

          .    , ,      ,          ,  .        .

          .           , ,    ,       .         .      .    ,          .

      .       ,   :   ,  , .   ( )    .         ,     .   ,         ,       .         .

 ,     :     .       ,      ,   ,   .   ,   .          .  ,          ,          ,      .

    ,     ,  ,     .         ,            .


 :       

 -     ,  ,        .              .      ,      .    .        ,        .

      1960-   1970- .       .     ,  ,        .     .     ,      ,     .

     ,   :   .   ,  .      ()        20-30 .    ,         ,  ,   ,    .         ,      .      ,    .   ,     .

     Salomon Brothers       .     .      ,    ,    :      ?        .    ,    .        ,       ?

     ,   (MBS  Mortgage-Backed Securities).   .                    .  ,   ,       :  ,  .

   .   ,      ( ),         ,  ,    ,        .     :      ,    ,       ,   .  ,     .

     ,      .  1980-   ,          ,       .  ,  ,      ,      ,         !      .

       .          .    ,   ,              - ?        2008 ,        (  -).  ,        .

    :  2008      ,   ,  .      ,    ,    .       .       ,     ,          .

      2000- .         .        (,  .),       ,             .       .

 2026       .      .      , ,     ,  ,       .       .        ,      ,        .

 ,  ,       :         90-   2000-.   ,    ,         .  ,  ,   ,  .


 :       

      ,        :     .   ,      ,    .

?

     ,         ,       ,     .

      .         ,          .    ,        .         ,   ,    .    ,   .

  ,   ,    .   ,        .

     .    ,   .        1    5 .     ,  .     5    , , 1  400  .  400     ,     ,      ,     .

    ,     .   .      (),    .       .     , ,      .      ,      ,        .      ,      .

     .     (      )           ,      (      ).

      .        ?         ,  .

        .   ,  ,    .        .        ,   .         .

       ?      .           ,   .      :   ,   ,   .   ,   ,     .          ,    , ,      .

    . , ,   .    ,        .        .

       :   ?.

        ,  .   ,    ,  ,     ,   ,   . ,  ,    ,   .

    ,        .      ,       .            ( , ,  ).     .      .   ,        ( - ),   -    .

                 .         .        .  ,       ,       ,    ,      .    ,    ,       .


       

       ,     ,     ,    ,   .        ,        ,           ( )  .

,    ,   .   :     ,     , ,      !         !.

  .    ,   ,      :           .

    , ,   ,     ,     ,   .    ,     .   ,          (    ).     ,    ,      .

     ,     ,  ,  ,      .     .

  ?  ,    ,     (   )     ,    .       ,    .      ,    .

    ?            ?          ,   -.

,  ,    ,       .         ,         -.           ,     ,       .

   ,            (bankruptcy remoteness).

   .      ,     ().       .    ,  ,   .             .

    ,     .    ,           .     ,  ,  ,   .               ,  -   .

      .       (          ),     ,        .

     .  ,       ( ), .   ,  -        ( ),       .

         .   ,    :     ,        .  ,           .       ,              .

            ,    .    ,      -  ,        ,      .     ,  ,   .       :    ,          .     ,        -   ,    ,   .


       

      ,              ,            .      ,      -   ,      ,       ?

       :         .

  2020-        .       ,       .   ,       .   ,       .      ,              .

   .       ,  ,    ,       .      ,  ,  ,   ,    .       ,     .

            .     .      .               .

          .

-,          .         ,        .      ,    .     (   ),      . ,      , .             ,          .           .

-,      ,      .      :  ,  ,     .   ,      .          (  ,    ).    ,  ,              (    ),       .  ,        ,     .

-,      ,    ,     .  2026      :  ,  IT-,    ,      .  ,      .         .

    . , .       (, IT-, ).          .         ,    ,        .       ,     ,    ,         .

 ,   2026 ,      ,       .    ,        ,    .

 ,  ,     .  ,      -    ,      . ,   ,             .   ,      .     :    ,   ,      ,           .

    2026 ,     .          ,   ,              .       ,            .


     ( )

    ,         :  ,      ,   ,       .    ,     ,    ,   ,   ,  ,   .  ,   ,        ,     ?    ?      - ?

  ,   ,       ,    .   ,  ,  ,        ,   ,         ,    ,      .

 ,     ,          ,    .

           .   ,            ,     .          ,        .        ,             .

   .      :          20 .    ,    ,     ,      .         .    :   ,         .    ,       .     ,        ,      (      ).            0,5-1,5   ,   .

           .         .

      .        ,     .        ,   .           ,      ,    .          .

  2026    .   , IT-,  ,             . .          ,          .            ,          .

        .    ,      ,    ,    . ,   ,       .      ,       ,        ,     .         ,    ,    .

   ,       ,      .     ,  ,          ,   ,               .

     ,   .        ,    ,      . ,         . Ÿ   ,       ,     ( )     .      buy-back ( .  ).        ,           ,     .

        .    ,     ,   - .  ,     ,        .     ,       ,   .    ,    .    ,      .

    2026 ,         .        ,           -.

      .   ,     ,       ,   .           ,      .       ,             .

          .     (   )       .  2026 ,            ,      . ,         ,         .

       . ,    ,        .          ,    ,      .   ,     ,    ,  ,   ,  ,        .

        .               ,           .    ,     ,        .

        . ,       ,    ,          .        ,     , ,       .         ,     ,  .

 ,           .  ,       .    ,  ,   .       .       .        .

 ,   ,      . -,  ,      ,     , ,  .     ,     . -,  ,         ,   .       ,   .  ,  ,     ,     ,     ,            .


 :   ,  

,      ,   ,    , ,   ,     .     :     ,    ?     ?   ?      ?

   . ,   (Asset-Backed Security,   ABS)    ,         .     ,  ,  : , ,  ,  .          :     ,     ,      .

    ,       ( ,  ,  ),      ,    .         ,             .

     ,       2026 .  ,           ,           .

         ,   (Mortgage-Backed Securities,  MBS).  ,     .       ,    2000- ,   . ( ).        ,          ,    .    ,  ( )      .

       . (    MBS,     ),       .     MBS          .    ,          .

    ,   (Auto Asset-Backed Securities,  Auto ABS).  ,       .     : ,  ,   (3-7 ),   ()    ,  .   ,          ,    ,       ,           (, ).

 ABS       2010- ,   2026   ,  .  ,   , , -,    .     ,    ,   MBS,     .

    ,    (Consumer Loan ABS).  ,     :  ,  ,   .          ,      .    ,   ,           .

      :     ,      .       ,   .        ,       .     ABS  ,   2022 ,         .

    ,       (SME ABS).  ,    ,     .     :   ,    ,   ,   .       (1-3 )     ,     .

   SME ABS     2020- ,     ,      .    ,         ,      .

    ,    (Lease ABS).  ,       , , .     ,            -   .       ,     .

   Lease ABS  ,    ABS,    ,     ,  ,   .           .

    ,    (Factoring ABS).     ,               .      ,   ( , ,   ,  ).

    ABS    2010-    2026       .    ,      ,        .            .

    ,     (Future Flow ABS).      .    ,     - :    ,     ,     .

    ABS  ,    . ,  2024    ,       .         ,       ,    .

       (Synthetic ABS).    ,        .        ,    ,   .      ,       ,    .

 ABS    ,       ,     .   2026         ,    ABS        .

       (Refinanced ABS).  ,        .      ,            .           .

   ABS            .

         (Credit-Enhanced ABS).  ,       .      (over-collateralization   , reserve account   , subordination  )   (  , ).

       ,             .        ,         .

   ,    (Rental ABS).   (  ,    )   ,      ,       .   ,    .    ,         .       ,         .

        ,      ,        .

    ,    .      .   ,      ,  , ,  .         2010- .     ,   AFI Development, O1 Properties, Maag,  ,   .

    ,     ,  :  , , ,  .     ,    ,  ,  ,  .    :     ,   ,    ,   ,    .

      ,            ,         .       ,     ,     ,      .

    ,      .         2020- .  ,  ,  -         . ,     ,     .

    ,       , ,  .  ,  ,    5-10 ,    .        .

       2026 ,              .   ,       .

    ,    .      ,    .  ,   .,  ,   -,              .

    ,       , ,  .    :    ,     .   ,         .

      ,            ,  ,  ,     .         ,      .

    ,      (     Lease ABS,     ,    ).   ,      ,  , IT-,  .

    ,    ,      .        ,       .            .

     ,          , , IT,  .   ,           .

    ,  Rental ABS   Lease ABS,    ,     ,      .

      .    ,                .   ,  ,   .    ,           .

   ,      . -,         ,    .      ,       ,    .

-,   ,  ,       .       .      :      ,         .

-,       ,     .   ,   .

    2026  Rental ABS        . ?             ,      ,    ,   .        ,            .

    , Rental ABS    .

       .  ,    ,  ,      .  ,       ,            .

      .                   .  ,    ,     ,     .   Rental ABS     .

         .           ,   ,   .      ,       ,   ,     .   Rental ABS    .

        .  Rental ABS,      ,   ,     .     ,  ,         .

  Rental ABS    ,    .

     .       ,   .           ,       .

     .         ,       ,       .

       .     ,       ,       .

      .    , , .     ,          .

       .    :  ,  ,   ,  .        ,          .

  ,    Rental ABS   ,      .

-,   ,        . , -, -         .

-,     .    ,     ,    .

-,    .         .       .

-,     .          ,   .

-,    .        Rental ABS.     :  ,  ,  .

Rental ABS   ,       ,       .   ,   ,   ,        .        ,       ,       Rental ABS.    :  ,      .       ,   .

,       ,    ,    .       .     ,        .

  ,     .      .        (senior tranche),    .     ,            .       (mezzanine tranche),    .      senior tranche,            . , ,       (equity tranche  junior tranche),     .     ,            .

  ,          ,   senior tranche.       ( AAA  AA),        .      ,    equity tranche,  mezzanine tranche,        ,    senior tranche.

   ,           ,    mezzanine tranche.        (A  BBB),      2-4   ,  senior tranche.

Equity tranche,  ,   -   ,           .      ,     .

,          ,      ,        ,           ,      .


  :       

        ,   ,  ,   .      ,   :  , , ,  ,      : ,      .        .   -    .

      ,         .           .     ,     ,   ,         .

       ,    .

        .      , ,    ,         .   ,  ,  ,  ,  ,   ,  ,   .       ,       .

     (),      ,    ,  ,       .      ,        .

     ,    .      ,   ,      .      -.    .         ,     .

 ,    - ,      ,              .         ,      .        -    .

      .      .    ,      .      ,       ,      .     ,    .

           . -,    ,          -. -,           . -,    (over-collateralization)     ,    ,    . -,    (reserve account)              . -,          , ,      .

      ,   ,   ,         .

      .     ,     ,       .     ,     ,          .      ,   .

    , , ,  ,        . ?           .  ,    ,    ,   ,  ,  .             10-15 .  ,       .          ,            .

        ,      .           .    ,  ,    ,     .

      .     ,        .  ,   ,        .  (       )    .

 ,       ,      . ?          ,     ,     .        ,        .        ,       .    ,     .

,         ,       ,    .           .

    .     ,      .       ,     .      ,    .     ,    .

    ,          .          (  ,        ).       ,  , , ,  .          .      .

    . , ,  ,          .        ,       ,        .  , ,     ,            .

  ,        ,    .     ,          .      .                       .

       .          .    ,     ,       ,     .

       ,    . -,       ,         RUONIA.  , ,    ,      ,       ,      . -,       ,       ,         ,     ,   .

    .     ,      .    ,     .    ,    ,    ,   .

        .   ,         ,      .              .   ,          .

      .        ,       .      ,          .

       ,        .   ,    ,         .  ,       ,      .          .

     .       .   ,      .    .

      ,      :  -     ,   ,   ,   ,   ,       .       ,         .

       .             ,     :    ,   ,  ,   .                      .

       .  , ,    ,       ( , ),    ( )     (    ).   ,            .


 :      

,      ,   ,      ,         ,       : .

    .          .      ,  ,     .        -.           .

     .      ,   ,    .   .  .      ,       ,     ,   ,    .

        .             .  ,    ,  ,   .

       ,             .

      .       , ,    ,    .  : ,     ,   .   ,   ,     .   ?

    .         .     ,   ,         ,   ,    .         ,   .

       ,       .      .     .   ,      ,     .

       .      ,   ,        .   , ,    :    .  .     .

  . ,     .  ,  ,        .          .    :  ,  ,  .

        ,    .   ,     ,     ,      .    ,     ,   ,       .

   .    ,      ,           .   ,    ,    ,       .           .     :   ,   ,       .

       .     - ,     .  :     ?     ?       ?

   .        .                .   .      .   . ,   ,   ,        . ,      ,       .

        .        ,     : , , - ,  , , .     .

  ,       ,         :  .  ,  ,      ,        .

    ,       .    ,         . -      ,  ,      .         .      ,    -    .

  ,        ,     .       ,     .

      .   :      ,  ,  .       .        .

  .      ,      .             . ,  ,           .

     ,    .      ,  ,   ,        .

        .      2008       .  :    ,     .   .      .

    .  2008      ,   .   ,  ,      .      ,      .   ,   .

    .     .      .     .      .       .

        2008 ,          .         .     ,          ,    2008 .  , ,  .

     .      .     ,      .    ,      .

         .     ,      .      ,      .     ,        .

      ,      ,       .      ,     .

        .    ,     ,    ,   ,       .  :    .      ,    .      .

  .  ,          .  ,       .       ,      .     ,   .      ,    ,    .

       .  ,              .     ,   ,     .

      .      ,     .    ,   ,  ,     ,    ,      .

      ,      .    ,  ,   .

   ,     .     .        .      ,    ,       .

,   :    :    (  A),       ,    .      ,   .        .       .

       .      ,        .        .  -   ,    :  .   ,   .    ,     ,      .

   ,   ,       ,   .       ,    ,  ,   .            .

     ,   .      ,        ,    .     ,  ,    ,    ,     .

        .    ,      ,     ,       .

      ,             ,            .


 :  ,      

        .       ,    .      ,     .       ,        .              .          ,          2026 .  ,     .     ,  ,      .       ,          . , ,        ,      .

,    ,        ,  ,      .         ,               .

     .   ,   ,    .        .      20 ,      20 .        ,      . ,   ,              .

       .      .  ,          ,    .  , ,    ,   ,    .       ,  .     ,    .   .

         .       ,   ,             ,     .       ,   ,           .

     .     ,     ,   .       ,   .    ,  , .      .         ,  .   ,       ,      .

      .          ,         .      .    .

 , ,    ,   ,      ,    .   ,    .      ,   ,   .        ,       .

         .         ,     .   ,       ,        .

      .       .    ,   ,    .         -.       .     .     .       .

       .        .             :  ,  ,  .

 , ,    ,   ,      ,   -    .      ,    .     ,        ,        .

         .         ,     .   ,    ,   ,    ,     .

     ,             .          .     , ,  ,   ,  ,          ,  .

           ,     .    . ,       ,       . ,          . ,       ,    .

   ,           .        .  ,       ,      ,  , ,  .

        .  ,     ,      2026 .     ,   ,    .            ,        .  ,                 ,        .

      .  ,    ,  ,       :        .  , ,  ,     ,            .  ,      ,   ,    ,          .

    .     , ,  .    ,      ,      .




 2     


              ,    ,      .     ,         ,       :    ?     ,    ( )    .

   ,    ,         .      ()    .

 ,       ,   ,         .           .      ,    ,        .       ,  ,   ,   ,    .


 :      

     , ,   ,     , ,  ,     .           .       ?   ,       .

              .   ,    ,    .      ,    , , ,    ,   ,   .   ,         .    ,     ,      ,                 ,   ,  .

                .    .    ,   ,     ,   ,   .        .      ,   ,         ,     ,          .

    .    .     ,          .      ,  ,      .

  .      ,      ,        .        ,     .  ,      ,      ,          ,       .

        .       ,   ,     ,    ,         .

      ,     .     ,      . ,          ,      .         ,     , .

      .          .        (,    )          .

  ,      ,    :            .    ,        .     :         ,    .

   ,        (,   ,    -),        .       .            ,           .         :            .


     :    

  ,  ,       .      ,       ,        .

         .     .     . ,       .  ,  ,  .          ,   .     ,      ,   .        .

      .        ,         .           ,   .            .      ,  - ,         .         .        .

       .                .

  , , , .    ,    50 000, 100 000   500 000  ,       .    .   .

  ,       ,         ?     . ,   -  . -  , - , -   .  :         ,     .

       .  ,         ,      , , 2-3%.  ,     .    ,   .        .

     .       .     :  , ,   .         ,   .

      .   ,      ,     .  ,  ,   .         ,    ,     .

 ,      .      .   ( )   .    -  ,     ,    (       ,     ).  ,     ,      .     ,          .           .

 ,            -.        ,      .   ,      ,   ,  ,    .      ,  ,     .         ,    .


      

      ,     ,     ,  .      ,   , bankruptcy remoteness (  ).    ,        ,  ,  - .

,     .      ,        ,          .  ,    .     ?      .     :  ,  , , ,    .       ,     ,  ,    ,   ,    .          .   ,              .

 ,     ,   .     ,     .    :   .  ,   ,  .

   :  !  , ,     !.         ,        .

            (  ).        .  ,     ,      .

  ()    ,        .         .    ,    .     .    .

         .          ,      ,   .      ,     ,      .

     -.      ,   ,        .  ,  ,             .        .

  ? ,   ,  .     ,     .      ,  .           , .  -     .  ,      ( ),         ,          .

       .         ,            .        .                 .

 ,   ,      ,     .    ,               .     ,   ,        ,   ,     .

             ,         ,      .     ,     ,    ,     ,           .       :  ,   ,    .     ,       .


  :         

   ,          :                   ?  ,    .    ,       ,   ,   ,   .        ,  ,   ?

    ,     ,   ,   ,     .           .  ,           ,    .

           .    ,    ,     :  (  )    ,  .      .     ,       ,     ,          .    :   ,   ,      .

        .         .         ,  ,  ,   ,   .          .        . ,  ,    ,             .        ,     ,      .

         .     :  ,    ,    .         ,  ,    .    :   (,  ),   ( ),   (,    ),    ,    .

     .   ,  -   ?  ?     ?            .      ,           .

      .    ( ,  ,  )    ,       .          ,       .     ,          ,   .            .       .

       ,   .     ,    .    ,         .  ,    ,      ,    ,       ,       .

,      ,         (  ,        )  ,     .        ,            .

         .          ,   :        ,     .     ,     ,        ,    .             .

        .     ,  ?

,     (,       16-18%)    16%,      17-18%,      ,       ,  18,5-19,5%.   1-2     5-7 ,   ,      .

 :      ,    :

       ;

      ,     ;

         (, );

        .

 ,           ,     .     ,     .       .  ,    ,      .

 ,    ,     (      - ),       .              ,         .   ,  ,   ,     .

 ,         ,      .   ,   , ,   .       ,   ,    .  ,     ,    ,       .


   -   

          ,      ,    .   ,   ,            .   ,    ,      .  ,             .

  ,      .     (  ),    .    ,  ,   ,   .       ,     .

,   ,       .   .              .   .

         .               .     ,   ,   ,  ,  .   ,       : -, IT-, , ,  -.          .

    ?        ,    IT-,     ,            .     ,       ,    .       ,        , .

    ,     .              .   ,       .

        .   :   ,            ,   ,         .    ,    .   .

  ,   ,       (       ),         .       ,     ,    .   ,      ,       :     ,   ,    .

 ,           ,           .  ,     ,        .              .

       . , ,   .    ,      .  ,      ,       .

           ,     ,           .     , ,         .

        -.     -,   ,         .         .  , ,          .

             ,    .    ?      ?       ?     ?

                .           (,  -   ).           .          ,   ,      .

      - .     ,    ,    ,     (-  , -   ),          .   ,          -,         .

           .

          ,   ,   , :

      (     );

     ;

       ;

        ;

       .

     ,  ,       (, , ., -   ),  ,  ,     .   ,    ,    ,     .

  ,       .        ,  ,    (  , ,      ).         ,         ,    .

  ,     ,      ,     .           ,      . :       ,        .     ,     .


 :      -

   ,           :   ,     ?        ?        ,    .          .

    .    ,    .      (, , ),    ,    ,       .   ,    .     :    ,      .

      .        .  , .

     .   ,     .  ,   ,       .   ,    ?    ?  .   ,      ,          ,      .

     . ,            ,         10-20%   . ,   ,  ,       .

       .     (      ),   .   ,  ,     5  ,      .       ,        .

      .       .       ,     .  ,     ,       .         ,   ,  ,   .  ,  ,  .

     .           .       ,        ,      .     ,  ,  ,      .

     .       ?  ,         ? ,        ? ,    ?          ,   ,    .      .

     .         .

         ,   .       ,     .      .

      .   ,  ,     ,  .     .   , , ,      .      (   ),         ,   .

         ,     .   ,            .    ,    .

     .    ,    ,     . ,        .              .    ,   10    .    ,    .

 ,     :        .        ,     .      ,       .

     .         ,    ,   ,   .        ,     .      ,      .

   ,  , .     ,     .   ( ,   ,   )     .

     .      .      , -,  . ,  ,   ,      .

      .     ,       .          . ,   ,         .

     . , ,   ,    . ,     ,      .    :    ,     .      ,   ,  ,  .

,    ,       ,     .   ,    .      ,   .  ,         : ,  ,      .

          ,     .      ,     .

     .         .    ,   ,     ,  .    ,     ,      .

         ,      ,     .          .

       .

               ,   ,       .       , , ,  ,        .       , ,  ,            .

  ,       .  ,      (,      ,  ,      ).   ,  ,     ,     .

 ,       ,  ,           .        ,     ,               .        .


:     ,   

          ,      .       ,  ,          ?    ?     .      :     ,    .    ,  ,  .

  ,       .    ,        (   )    ( ). ,  ,    ,    , , .           , , EBITDA.          ,       .

  .     .   ,     .   ,         .   ,       .

     ,      : /EBITDA,  /EBITDA,  , .           .   ,   ,   ,      .

  ,     .    ,    ,     .       .  ,   ,   ,   .

   .    .

 ,     ,        .    , ,     .     :  ,  ,  ,   .        - ,    ,   .

  ,          .    ( ,  )     ,       ,    ,         .

        ?

-,   :  ,   ,    ,  ,  ,    .  ,  .      ,   ,       .

-,     .      ,       :    ,    ,      .   ,     .    .

-, -   .   ,         :   ,     ,    .  ,     ,  , ,    .

     . ,   ,         .        ,    .            .     ,   .

   .

      .     ( )    ( ).         ,      ,        .      .

       .       .     (    ,     ).     .    ,      (   ).         .      ,   ,    ,     .

      . ,   ,   ,      .     ,       .       .      . ,   ,    .

       .       ,    ,   .  ,         ,         .     ,      .

     .          ,      .          -,      .      LTV (loan-to-value,     ) 70%,   90%.   ,       .

       .    ,       ,        ?

,  .   ,        .

     .      :

1.  ( ,   ,   ).

2.   (,  ,  ).

3.    (    : LTV, ,  ).

   (   )     .   ,   ,      .

       .

  :  ,  ,  .       ,       .

  :    .           .       ,      .

  :     . LTV (    )    (    80-85%).     (   ).           .

  :         .           .     ,       :  ,   ,  .

  :    .                .   ,        .   ,     .   .

       .   .  ,    ,   .         ,   ,    ,      .

 ,  ,     .    ,  ( )     ,   ,      . ,      ,           .

 ,   ,  ,       . ,   5-10          ,       .         .

  ,       .   .   ,   ,   .         ,  ,         .       ,           .


  :     

       ,     ,  ,          .                     .            ,     ,     .

  ,     .       .   ,      .    ,   -      (bid),  ,   -    (ask).   ,      ,   .  ,          .

    ,        -  (, , , ,  ),     .              .    ,            .         ,     .

  ?           ,  ,  -.     ,    ,       .  ,  ,       ,        ,    ,    .

       .    ,      .

              .             .     - ,         2-5%  ,        10%.

  ?  ,    .

      .             ,  ,  ,  .  ,        ,  .                  .

       . ,    ,  ,   .          ,    .     ,      .         ,     .

     -.        -     ,    ,       .      .  ()   ,  -   -  .

     .     ,    ,   ,   .     .        ,       .       .

     .       (, 100 000   1 000 000 ),        .        10 000 ,     ,      .      .

      ?  , ,     ,        .       ,          .        ,     ,    ,         .

        .       .  ,        ,      .

-,         .   ,   ,        10-15%,        .       ,     .      ,        .

-,   ,        .           ,   ,  .  ,       ,    ,         .

       .         .   ,      ,  ,     ,  ,     .     ,   ,      .

     . ,    ,   ,  ,   .      ,   ,   ,    ,     .

       ?

         .   ,       -,    .      3-5   .    ,      .

       .         7 .   ,      ,   ,   .      ,      .

         .           ,  ,    ,        .      ,      ,    .

       .   -    ,      .      ,   ,      ,    .

     ,    .       ,      ,    ,   .     .     ,  5-10  .          .

       .            ,     ,    .       ,     .     ,    ,             .        .

 ,     ,    ,  .     ,   ,    ,          .  ,         ,     .   ,         ,     .

  ,       .  .     ,  .

 ,  :

      .;

     ;

      ;

 ,     ;

       .

         ,    ,       .       ,        .


        

          :       ,     ,     ,    ?   -  ,                .

 ,      ,   ,           .

       .      . ,    ,    ,      .           ,  ,   .      ,   ? .      ,          .

 ,         ( ,   ),   ,        .     ,      .          .

       .  ,       ,      ,    ,      .        :          ?.

,    ,  ,  ,      ,   .   ,    - ,        .  ,       (      1998, 2008, 2014-2015, 2022 )       ,      . .,      (,    .)          .

          .            .          ,      .

      .     ,   ,    , , .      ,   ,   .        ?

   .   ,  ,       ,       .     :    ,        ,    .           .

,   ,   .            -  ,   -   .     ,     ,     ,   .

       -.           ,        ,   .  ,          ,    ,           .        ,     .

          ,     ,            ,     .   ,     ,   ,    .         ,    .

        .  ,       ,    ,   .           .            .         ,        .

       .    ,      ,      .           ,       .   ,     .  ,       ,          ,          .

         .

  2008-2009 ,      ,   ,      80%,       . ,      ,     .       .     ,      .    ,          .

  2014-2015 ,    ,      17%,       ,     . ,         .    ,    ,    ,      .

  2020 ,   ,     ,      .     ,    ,       ,    ,     .

 2022 ,      ,    ,       ,    . ,    , ,    .       ,      .

      :              .       (  ),     ,         .

  ?         .     ,       .     ,      .    ,   .   ,    .

 ,       .          .              ,  ,        2008 .          ,   ,         ,     .

    ,             .    ,    ,   ,      .        ,            .

    .   ,     ,     .    , ,   -  ,   . ,    ,      ,       .

            ,     ,     . ,      ,      ,  ?

 ,    .  ,        .  ,         .      ,  ,   .       ,              .        ,    .

,      .          ,       .    :         .

    ,          .      ,   .    ,   ,      .

  ,         . ,  ,  ,  ,  ,      .    ,      ,         .        ,      .

     ,  .    LTV  ,     LTV.      ,     .        ,      .

 ,          ,     .       ,      ,      ,    ,    .


-:       ,     

     ,          ,  ,     .             :   ,   ,    ,  ,   ,   ,  ,  ,    .         -,    :     ,        .

 -   ,    ,    .   ,    ,  ,   .    ,    .    .

 , :

1.      3  7   .

   .       .   ,       -,     -  .             ,    .      ,       .

2.            .

       ,         ,         1-2  ,        .     (    )   ,      .

3.       .

  ,    ,      ,   -      .        ,       .     ,   .

4.        .

,     (      ),         ,        .  ,      ,     .

5.       .

  ,       ,        ,           .     ,   ,    .

6.         .

       ,    ,        .           .

7.       .

     ,    ,   ,        ,       ,    ,    .

   , :

1.      3 .

       ,    .  ,   ,      .

2.         .

    ,             ,   ,        . Ÿ        .

3.        .

       ,       ,            .     .

4.         .

     20-30  ,   ,     -       .      .

5.           .

       ,    ,   .      .    .

6.    ,     .

  ,       ,    ,        .           .

    :

         -,    .     :

  (50-60%)    : ,    ,   .   ,      ,     .

  (30-40%)         :   ,         .      ,      ,     .

  (0-10%)     (), ,   :   ,    ,     .            .

                   .           .        .

      :

 1.    (     )  ,         .     ,    .

 2.  . ,       .     .,    (, ),   .

 3.    .         ,   .   ,    (,      ),    .

 4.   .    ,  .     ,    :  LTV, ,   ,  .    .

 5.    .     .  -    , ,    ,   ,   .      .

 6.   .     .     .   ,         .

 7.  .  ,       ,      .          .

 8.  . ,    ,   ,   ,  .            .

 9.  .            .     ,    .   ,   .

 10.  .  ,  ,    .     ,        .

   ,   :

     .     .    ,  ,  ,   ,       .

        ,           .  ,        ,    ,       ,    ,   ,   .

 :   .       ,    ,       .           .    ,       .

         .  ,          .  ,         .  ,         ,    .

  :  ,  ,  ,       ,         .  ,         ,    .

   ,   ,     -,   :        .        .             ,         .




  .


   .

   ,     (https://www.litres.ru/pages/biblio_book/?art=74186507)  .

      Visa, MasterCard, Maestro,    ,   ,     ,  PayPal, WebMoney, ., QIWI ,       .


