    
 


       .    -  ,    ,     , , ,     .    ,          .   ,  , ,     .            .       20152017        2026 .        .





 

    



    

, ,   

 



     , ,  , ,    .

        .       , ,       .







1. -  

2.    

3.     

4.   

5.    

6.    

7.   

8.     

9.     

10.      




-  


   ,    .

 4.1.          .

   ,         .     ,   ,       .

     :

 ,     .

 4.2.        -.

     - ,    ,     3         24,5 %,           .

    ,       .  ,    .

  , ,     ,     3 ,      .     ,     .

      ,      .

    2,       ,  70%  .         .               .

 4.3.         .       .        4.3.1

 4.3.1    










 4.4.         .       .      4.4.1










 4.5.        ,       .       .

 4.5.1  ,       










 4.5.2       










 4.6.      ,      .      4.6.1

 4.6.1  ,     










 4.7.      ,          .                 .      4.7.1.

 4.8.   ,        (  ,    ,   )               , ,        :

-         ;

-         .

     .

 4.7.1     ,   










   4.7.1,       .  3      17%,        7%.     68%.          ,  .

 4.9.   ,        (  ,    ,   )               , ,        :

-         ;

-         .

     .

     ,   1110   .     .

 4.10.  - ,       ( ,        ).

    - .

  2017        2 474 118 . .,     2015 ,  156 379 . .,   7 %.   ,       2016   13 %.    2017    40 %,    2015 ,        3   3  .

     ,     ,    17 %,     7 %.            .           3 .  2016 ,      966 .,    2017  881 .       3    1,7 

  2017 ,    2015 ,         11 %.       70 %,        ,  32 %

,  2017 ,    2015  34 %    .            .

,        50%,            .   ,      3 ,  34 %.

  3        34    2017 .  1427 .     -   -,        .

       .       86 %,     87 %    ,  13 %    .

 4.7.1         

















  4.7.1









   


 ,     WACC;         .

 1.

   .    8%,  13%-    500 . ,      300 . .,   15%.

  ,    ,   :

 = ( + ) /  *100

:

          ;

 -   ,   ;

 - ,     , (  );

 -   ,     .

:

 = (65 + 0) / 500 ? 100 = 13%

 2.

      5 . .,   5   20 % ,       5 .      25%.       ?

    ?     ?      ?         ?

:

     :   -    ;  -    

   : Rd = 20% ? (1  0,25) = 15%.

    = 5 * 0,2 = 1 . .

    1  .        25%  0,25  .,       0,75  .  .

     1  .;   5  .     .        0,75  .  .

           15% .

 3.

     100 000 .,  100 000  .      0,6 .    .       50 000 .  14% ,       1%.      20%.     .

,

kd -       , %;

T -    ,  .;

D -    , . .;

E -    , . .;

ke -  ()     , %.

    :  /          .

 4.

          .           :










       10 . .        50 .  .      1,2,           7,5.    13,5.          11%,         9%.

WACC = WR *(1-T)+ WaRa

      ,     

 W   Wa        ()   ( ) ()  (W   weight = ). ,  W + Wa = 1.0.

 R   Ra       (R   Rate =  )

W         (+)  . , Wa        .     .

W = /(+ )        

Wa = /(+ )        

          ,   .         (),    .

 ,      ,        .

    :  /          .

  

    CAPM: 7,5% + 1,2 ? (13,5%  7,5%) = 14,7%.

 5.

 L  H  ,    .   (     )  30       10  .     50       12  .     10  ,    (EBIT)  2014   2 . .     40 .

      . ,       H ,    L,       30   60 .        15  .       L   ?

    :  /          .

:  ?   ;

 ?   (  );

 ?  .

     .

      

,

kd -       , %;

T -    ,  .;

D -    , . .;

E -    , . .;

ke -  ()     , %.

 6.

    :

       .

     :

      ,  , ,           (   ..),    ( ,    ..)   , ,    ,        , -    ,    ;

      (,   ..),   ,  ,      ;

       ,            ,        ,             ;

  ,     ,   (,  ,     ,  ,     )   ,  ;   .

     ,     .

          .

     ,      ( )   ( ).

     :  , ,    .

          .

         :   ,           ,     -  - ,       ,     ,  .

           ,    ,    (   ,    ),          .

      .

          .        ,        .

  ,       ,     (),                .     ,         .

               ,    .

      .

    leverade,   ,  ,  .

        ,  ,    .

              .

            .

          .

         ,    ,    .

    ,     ()       , ..     

           ,             (ROE).

                  ( 2     )     ,     ( 1  )    100.




    



         .

    

















 6.2.     ()           ( 6.2). ( - )

 6.2      










 6.3.     ,      ().       6.3.

 6.3           










    2017 : (3 498 063 + 3 275 132) / 2 = 3 386 597,5 . .

    2016 : (3 207 453 + 3 498 063) / 2 = 3 352 758 . .

   =  /   .

 6.3-        










 6.4        ,      100 . .,    250 . .

 = / ? 100

 = 350 . .

. = 100 / 350 *100 = 28,57%

    . (        60%  .)

 6.5       2008 .  7,3 . .     8,3 . .,   1,1 . .   2009 .      7,6 . .  01.03.2009 .       2 . .  01.09.2009 .              4,5 . .            11%,    25%.       :

    2009 .    2008 .;

     ;

        ;

       .




:


 =  /  

 (2008) = 8,3/7,3 = 1,136

  (2009) = 5,1

 (2009) = 9,2

 (2009) = 1,375

 (2009) = 9,2/5,1 = 1,803

   2009-2008 = 0,667,          

  = /.

  (2008) = 1,1/7,3 = 0,150

  (2009) = 1,375/5,1 = 0,269

    2009-2008 = 0,119,           

         (2009)     (2008)          

 (S) = (F1  F0 ) N1

,   

 (2008) = 0,880

 (2009) = 0,554

  = (0,554-0,880) * 9,2 = -2,999

        2,999 . .

      

   = .2008 *  (2009) = (9,2-8,3) *1,803 = 1,622

 6.6    -   3,6 . .      . ,              4,5 .    ,     6 . .         ,               .              ?

             4 ,     .

 

  16,6% (100/6)

   : 3,6*0,166 = 0,597 . .  

  4 ,   2,388 . .

  

  16,6%

     0,597 . . 

     0,498 . .  (3,6-0,597)*0,166

     0,415 . . (3,003-0,498)*0,166

     0,346 . . (2,505-0,415)* 0,166

  4 ,     1,856 ..

     

   : 21

     : 6/21 - 28,5%   1,026 . .

       5/21  23,8%   0,856 . .

       4/21  19%   0,684 . .

      3/2  14,2%   0,511 . .

  4 ,     3,077 . . 

    




9  2 ,   4  24 . .


      ,     33 . . 

 4     21 . .

   4     2,29 . .

:            




  



  ,      .

    

 7.1.        ,    7.1

 7.1.       .










 7.2.        ,    7.2

 7.2.      










         .              .          :

   ();

    ();

   ().

    (BOA)     ,        .                    ().

   ,          ,     ()    .        :




 = BOA - ;


 =  +  - .

          ,       ().        :




 = BOA -  - ;


 =  - .

 7.3.            ,    7.3

 7.3           










 7.4.        ,    7.4

 7.4    










 7.5.      ,     

 7.5   ,    










    +  +  

   +  

  =       .

 7.6.        

 7.6.    










 =   /  ..

   = / 




   



,    ;   .

    



     () ?

 ()       ,          .

      ?

        ,    ,     ,         .

        ?

       ,          ,    :

R = (1-)(R - )( / ),  R   , R   ,    ,     ,    .

 ()     ,  R -    .     ,   ,      .

          .       1  (EPS)        (P/E):

  = (?EPS/EPS) / (?EBIT/EBIT),  EBIT       .

 ,       EPS    1%      .   EPS     ,       , .. EPS       .

             .   ,    ,   ,     ,        ,        .

  ,          ?S        (. Joint Effect - JE):

       :         .

         ,         .

      ?

      ,   ,   ,      .

               .  ,             ,  .

              3 : ,  ,  .

    ,     -   .

   -   .        ,        .        .

      ,     ,      4.     .

       ,         ,        .             ,   ,        .

      .

      ,        . -  ,    (      )    ,          ,        .

     ,      ,      .                  ,                    .

      ?

    .    ,     (      ),     (         ).           .          .

 , , ,            .                  .      ,           ,    . ,      1,3 (.. 10%-     13%-           13%-   ),    , , 20% (20%   ),      1,1,  10%-         14,3% (1,3  1,1 = 1,43).

            ,           ( )  1%.

       (   ,    )   , ..         .    : 1)       ( , )              (    ); 2)      .

    .      ,          .              .

         : )        ; )       ; )    .

          ?

          ,     ,     ,    .

8.       EPS?

   (Earnings Per Share, EPS) -  ,     ,   ,     .

        ,       ,        . EPS -     ,           (IAS, GAAP).

 :

: .    -      .

   EPS                 ,       .

,        ,      . ,         (..            ,     )     ,    .          ,      .

 EPS,       ,  .  ,      ,  " EPS".           ,       (   ,    , , ,  EPS).        ,     ,     .




  .


   .

   ,     (https://www.litres.ru/book/raznoe/korporativnye-finansy-i-finansovyi-analiz-74436414/)  .

      Visa, MasterCard, Maestro,    ,   ,     ,  PayPal, WebMoney, ., QIWI ,       .


