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  ,    .





 

   







       .               ,               .

,    ,      ,    ,              .      , ,  -    .                 ,     :

- 21  2008 .                  2008 - 2010 .;

-      144  04  2008 .   ;

-    537   28  2006 .    201  04  2006 .       ;

-       277  28  2006 .  01.01.2008 .       ;

-    5  20.03.2008 .  24 %          ,         ;

-    7  14  2008 .       ,        .

               ,    ,            .                       .   -    ,  ,   ,                 .

               ,               .       ,     ,           ,        .        ,         .

       ,      ,     - .     ,         .

          .       .        ,    ,     ,    ,  ,    ,   ,   ,  .  ,           ,     ,    ,      .

  -           ,       .





 1.

 



1.1.    

                ,    ,     ,      , ,        .

:

-  ,           ;

-      ,   ,  ,          ;

-     ,       ,     ,       ;

-        ,    ,     ;

-    ,      ;

-       ,      ;

-              ;

-           .

1.2.     

         :

-              ;

-   ,                 ;

-             ;

-            .

1.3.  

 1.      

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     ,  ,   .

    ,    .     :  ;  ;  ;  .

            . ,      .      :  ;   ;   ;     .

 2.     

      .        .       .       .

   ,      .

   .      .

    .    ,    .

     .   .      .

   .  , ,  ,  .

        ,  .

   .       ,   .       .           .      .     .

     :  (); ; .

 3.       

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   .

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     .

 ,     .

     .

              .

     . -, -    .

 ,     .

  ,     .

      .

 4.    

    , ,    .      .

          .

 .    , ,     .   .

 .          .  .     .

       .        .  .

   .    .

 5. 

:    .

   .     ,      .

  .

 .     .

      .

  : , , , , .     .

     .    . .      .

    .

 6. 

 .      .

  .

 :    ;     ;   ;   ;   ;     ;   .

  ,    .

       .

   .      .

   .

  .   ,     .       .

  : , , , .        .

 ,    . , ,    .

 7.  

   .

  .

  .     .

   .

- : Euroclear  Clearstream (Cedel).

 .

  . ICMA = ISMA + IPMA.

 8. 

  .

        .

       .

 .

     .

 : ,     ; ,    ;   ,    .

 ,    : , , ,   , ,    . , ,    .  .

    ,     .

  .     .   .  .    NIF.    RUF.

 9.    

        .   .    , , , .    .

     , ,    .   .  .   .

.  .   .    .

 .   .     .  .        .    .

    .

   .  ,    ,      .

 10.  

  .      . ,      .

   .   .

   ,    .    .    .  .   .

   .    .       .

  :  ,  ,  , , , ;  ,   .

 ,    .     .     :  ,  ,  ,  .

       :     ;     .

    :   ;   ,  -; ,   ; .

     .      .   .     .         .

     .

 11.   

     .

  : -  ,   ,       ,      .

  :  ,  ,  .

  :  ,  ,  .

    .

 12.   

   .      .

    .         .

    :   ;  ;    ;      .

     .

     .        .

  .  ;  ; ;    .

      .        .  .

         .   .         .

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  .   .  .  ,      .

 13.  

      .    .     .

    .

    .

 .    .

 14. 

   .    .

 .   .

 .        .

 .  .   .     .

 15. 

   .       .   ,  ,  -,     .

 .     .     .   ,  ,  .

    .    ,  ,  ,  ,    .

    .  -   .  , , .

 16. 

    .

    .

    .

    .

    .

   .  .

 17.    

    .        .  .     : ; ; , , ,  .   .  .

     .       .     .       ,   ;  .    . ,    () .   .       .

   .    .  .     .      .     .

,     .    .   ,  ,  ,   .

  .      .  ,    .      .   .    .    .        .   .  .





 I.  

 2.

  

  



:  ,           .

 .

1.   .

2.        .

3.    .

4.             .

5.      .

 :  ,   ,    ,   ,   ,   ,    ,    ,   ,    ,    .

: [3, c. 215-219];  [4, . 159-176];  [8, . 289-306].



2.1.   

                   .         ,    ,        .

            : 1)       ; 2)     ; 3)   ,     6 . .

  .

1.  :    ;     .

2.   :  ;  ;  ;   .

3.  : ; .

    : 1)   , ,  ; 2)     ; 3)       .

2.2.        

      -   ,            , , ,         .

      - ,     ,        .       -   .      ,   -    .         .          .           ,       .

     :

-    ;

-   ;

-     ;

-   .

       ,        ,  .                 :

-  ;

-   ;

-   ;

-    ;

-      , , -    ;

-              ;

-             ;

-             .

2.3.    





     (   $500 ),       (. 2.1):

-    (84%, $430 );

-    (10%, $40 );

-    (5%, $20 );

-    (1%, $5 ).

        ,      .                 .     ,               .

      - .                .    ,           .

   ( ,   ), -         ( 1    ,   1 ).             -      .     , ,    - .    , , ,  ,      .

            ,        .         .        ()         ().        ,   ,   ,   .

             ,    ,    .  -  ,         .              .          ,           .

   .          ,        .

2.4.             

           ,    ,      .               ,          .     ,  ,     ,    ,   -      .

           ,    ,     .       ,       ,               ,        .

         ,       ( -      ).

         -       .              ,    ,            .

  ,           .   :

-              ;

-        ,  ,        ;

-     ,         ,   ;

-      ,    .

     ,            (. 2.2),       ,    .          ,    ,   ,   .  ,          , -      .





  



. 2.2.         



 



 



 



          - ,          .     ,     - ,  ,    (- ).

     ,                .        ,        - ,  ,   .

,    90- .       ,            ,            - ,        .

2.5.      

    .

1.  .      ,        ,   .        ,          .      .          ,   .

2.   .       ,    .     ,         - .

3.   (, ,   ..).             ,    , .    .     ,        ,   .           .        ,    .           ,      .

4.               .     ,  ,  ,     ,    ,  ,     .

2.6.  

1.     ?

2.    ?

3.    .

4.     ?

5.     ?

6.          ?

7.     .

8.         .

9.      ?

10.            ?

11.       ?



 3.

 

      



:   ,       .

 .

1.       .

2.    .

3.    .

4.     .

5.     .

 .

  ,     ,     ,    , , ,  ,  ,     ,  , , ,  ,  , , ,  ,  ,  ,  ,  ,       ,  .

 ;  ;  ;  ;  ;  ;  ;  ;  ;  ;     ; , ,     .

: [4, . 213-223]; [7, . 18-21]; [8, . 7-23, 37-40]; [9, . 7-33]; [10, . 191-238]; [11, . 8-35]; [12, . 9-16, 24-40].



3.1.       

             , ,     .

                 ,     ,  ,     .

    ,         ,       ,     .   ,         ,    ,    ,   ,      .       ,     ,     ,      .            ,        ,    .      ().

       ,    ,  .     .

           .      .        ,    ,               ,     (  ),     ,        .

3.2.    

       ,       (. 3.1.): 1)  ,    ; 2) ,        .



. 3.1.     

   















 -   - 

-

 - 

   :

-  (     );

-  (          );

-  (                  );

-  (  ,     . .).

   :

- ,          ,           .         ,       -    - ;

-              ;

-     .             ,         ;

- .       (,   .)         -.

         ,    ,  ,   .

3.3.    

    :

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-     ();

- - ;

- -   .

         ,        , ,     ,          .

      (. 3.2):

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- ;

-    ,    ;

-  .



 

  















 



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. 3.2.    







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          (. 3.3):     10,     30,     37,   23 %.            .        ,      .        ,     ,       .





          ,       ,    .      .       (, , ),    (, ,   .).

      ,          .          :   .

       ,       ,    ,       .

                    .   :  ,   ,  , ,    .         ,       ,           .

     .         ,      .          , ,  ,    .

   ,        ,             ,      .

     (  )    ,        .      ()          .

              .

       -    .    ,    .

   ,     -         .

   ,                  .

    ,        ,    .

         -   :  ,    ,  ,    .               .

  ,       , -   (lead manager),       (book manager).        ,     (joint lead managers).      ,    .     ,                .       : 1)   (co-lead managers); 2)  (co-manages).

    ,                    .     ,    , ,    () .

   ,      ()   .

   ,     /     .

  -  ,       .

 ,     , -  ,   (  )      .

        :    ,   , - , ,  ()   ,  ,   , , ,     .

            :    (, ),    (    ,      ),  .

  -  ,            .            ().

3.4.     

  ,     , -   ,   .          ,          .                 ,       .     (. 3.4):

-    ;

-    ;

-    ;

-    ;

-    .



































. 3.4.    

 

 

 











  



           .           (  ).         .            ,       .

    ,       .                ,   .

          .       -      .            ,           .                   .  ,        ,          .

            .          ,      ,         .

           .   ,        ,        .

      ,   ,              , ,  .

       ,       ,    (, ).                 ,     ,     .

            (NASDAQ)      (NMS)  ,      ().

        ,        .   -      ,            - ,         .

        .  ,    (, )    ,           .

           .

       ,        (    )           (    )    , ,   -     .

  -              .   :

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-    ,     ;

-         .

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- ;

-  .

3.5.     

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         .

 ()         ,        .     ,         (     10 : 1),      (50-60%)    ,          ,       .          .

 ()         ,         ,    .     :        ;     ;    ,       ;        ;      (25-30%)    ;          .          .

         ,         ,     ,              .         .

        ,  .   ,        ,     ,      ,    .               ,            ,               .

3.6.  

1.     ?

2.         ?

3.          ?

4.          ?

5.      ?

6.        ?

7.     .

8.         ?

9.      ?

10.      ?

11.      ?

12.        ?

13.   ?

14.        ?

15.          ?

16.          ?





 4.

  

   



:          ,       .

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1.    .

2.    .

3.    .

4.   .

5.    .

 .

 ;    ;     ;    : ,    , , , , , , , ,  .

  ,   ,   ,   ,   ,   ,   ,    ,   ,   ,    ,   ,   , ,    , -, -,   ,   ,    ,   ,   ,   ,   ,   , .

: [7, . 25-44]; [8, . 66-73]; [10, . 11-36]; [11, . 36-92]; [12, . 41-55].



4.1.    

         :    ,          ,         .           .

         : 1)  ,         ; 2)    ; 3)           .

 ,      ,      , ,    -  , ,   ;   ;  .

    ,        .        , , , ,    ,     , , ,      ,        [].     ,  04.02.2002          ,   ,    ,   ,    .



4.2.    

               ,           .

      ,    ,    ,      ,        .     ,       ,      ,       .

      ,     .             ,   ,      ,    (),     .

          (  ),          .

-,        ,   .          (  ,   )      .      , ,  .    ,                 .             .             ,     .

-,         .   ,          ,    ,        .       ,         .

-,                 .   ,          .           .           ,       .            .

4.3.    

,   -   ,           (,    ,     ..). ,        - ,   ,     ..,         ,   ,   ,       ,      .

        ,     : 1) ; 2)    ; 3)   ; 4) ; 5)    ; 6) ; 7) ; 8) .

 -      ,     ,      ,    .

    -       -  (, , , ,   ..).

 -       ( ,    ,  , ,  ,         ,  ,         ,      ..).      ,  .

 -      , .        ,  ,       . ,       ,    ,      - ,       ,  .

.   -   ,   ,              .

   ,  ,  ,       .          ,             .

   . ,     ,       ,       , ,    .

.       , ,       ,      ..

 -              (    ).

 -  ,          . ,  ,  ,    ,    ,   ,      .

 .      ,   ,     ,        .

4.4.    

              , , ,    , , ,      (. 4.1).

        : ; , .   :  ,  (          ,       ); :  ;  ;  ; :   (, );   (, );      (,       - , ,  );    (         ),   (      );    (, );   .



  











 























 







 

   ( )





 





 







 

 

. 4.1.   

1.         ,   .

         ,             .       .        .

          ()  ,    (  ).        ,    , ,   .

 ,        (, )    (,  ),     .                     .

2.               ,          . , ,               .           . ,             .       .

3.        : ;  ; .

,   ,   ( ):

-    (   );

-      (  );

-     ,           ()    (  ).

     ( ).

1)     ,     ,      .

2) ,    ,   ,     (). ,     ,      ,      .                   .

3)              - ,        ,     . ,    ,   ,   ,  ,         , - .     (  ,     )   (  ,        ).

   ,         ,    .                  . ,     2006 .         .

         ,    .  ,     .        ,     .

4.           :  (, , )  .

            .  ,    ,   ,      .     ,  ,     .

 ,      ,    .       -     1   5  (  10 ),  -     5 (10)  30   ,     .

5.          ,   .        ,          ,     .

      ,       .            ,    ,  .    ""   ""     .

            ()  .

      ,    ,  .      .

        .               .

6.            .

      (),          ( ,    .).          ,     ,  .

      .        ,     .         . ,  ,           ,         .

 . ,      ,      (, ,    .)    , ,        (, , ).

4.4.    

 ,        :       ,   ,     .

       :

-      ,        ;

-         ,    ;

-             .

 ,     ,        (  ),       (  ).

        .   -   ,      ,       .

4.6.  

1.       ?

2.     ?

3.        ?

4.     ?

5.         ?

6.     .

7. ,      .

8.         ?

9.        ?

10.       ?

11.         ?

12.      ?

13.       ?

14.        ?

15.      ?





 5.

  

 



:   ,         .

 .

1.   .

2.     .

3. .

4. .

5.   .

6.   .

 : , ,  , ,  ,   ,  ,  ,  ,  ,   , ,  ,  ,     ,     ,  ,  ,     , ,     ,     ,  ,  ,     ,   ,  ,  ,   ,  ,     ,  ,  ,  ,  ,  ,   ,   , .

: [2, . 203-213]; [5, . 8-16, 31-41, 42-69, 94-105]; [6, . 36-60]; [9, .205-212].



5.1.   

      . ,     (),     ,   .     ,    ,         .        ,      ,   .

         P  ,        S.

       :

?S = S  P,                                                      (5.1)

 ?S       ; S, P           .

    ,               .     ,    ( )    ( ,  ).

   ,     :

(5.2)

 r -        ( ).

 ,         .

          :

D = S  P,                                                            (5.3)

 D         .

   ,     :

(5.4)

 d    ( ,  ).

,     .

P = S?(1 - d);     d = r / (1 + r);   r = d / (1 - d).                                (5.5)

  ,             ,      .      -.

(5.6)

 ,  ,     ,     100.    ,        ,   ,   ,  .

        :  ,     .

(5.7)

 r  ; P


   ; 


   ;    ,      .

                 ,       .             ,  .

5.2.     

      ,   ,   r


           .        

,                                                                      (5.8)

 r


     ; r      


.

       

(5.9)

 t    .

      ,     


    ,      (365  366 ), ,  ,  (360   12 ,      30 ).

               ,   .                    :

(5.10)

 365/                 .

       ,    ,    

(1 + r


) = (1 + r)


.                                                    (5.11)

        

r


 = (1 + r)


  1.                                                      (5.12)

         ,     (11)  (1 + r


)  S/P      r,          

(5.13)

5.3. 

           :  ( )  .

     ,    ,   ,       .

      ,      ,         .

S = P?(1 + r),                                                          (5.14)

 S, P -         ; r -    .

    ,  ,   ,       , 

(5.15)

 r    ( );t     .

     ,     :

S = P?(1 + r?t),                                                        (5.16)

 r    ( );t     .

         .      .            ,        ,      :

S = P?(1 + r?n),                                                       (5.17)

 r     ( );n     .

             ,       ,    .     .               ,    .           

S = P?(1 + r)


,                                                        (5.18)

 r      ;n     .

     ,     :

S = P?(1 + r)


,                                                        (5.19)

 r    ( );t     .

           :

(5.20)

 r    ; m      ; n     .

          ,         ,         :

S = P?(1 + r)


?(1 + r?k),                                                  (5.21)

 r      ;n     ; k      .

             ,     .  ,    ,       ,      ,    m-       r/m.

    

(5.22)

   r


   

(5.23)

5.4. 

        ( )      ,      ,  ,   .             ,        ,       .

            :

.                                                       (5.24)

 P   ; S   ; r    ( ); t   .

  P      S,    t     r.

          

,                                                         (5.25)

 n     .

         m   

.                                                       (5.26)

       d,      ,      .

       

,                                                   (5.27)

 P   ; S   ; d   , % ; t  , .

,                                                        (5.28)

    

,                                                        (5.29)

 d      ; n    .

            

,                                                (5.30)

 d    ; m       ; n   .

5.5.   

     -  .           ,         .     ,          .

              .

            ,    .  ,    ,         : 1)  ; 2)  ; 3)   ; 4)  ; 5)     ; 6)  ; 7)  ; 8)  .

         ,     .     ,            ,  ,         .             .

      ,  ,                 .            ,            ,      .           ,                  ,  .

      ,        .  ,       .   ,              .    ,               .       ,      ,         ,      .

  ,                    .                ,       .           .

     ,                       ,       .      ,   , ,   MoodysInvestorService, Standard & Poors, FitchInvestorService.

                 .      ,                   .    ,          .            ,      .            .

                  ,         .     ,                          .

       ,           .            . ,                    .

     ,          .           .       - ,            .

        .  ,             ,   .      ,       ,     ,     .       ,      ,    .

 ,  ,     ,          ,            .

         

(5.31)

 r


        t;  -      n ,   :

(5.32)

               .          ,            ,   ,    .

. ,            (. 5.1).

 5.1.     , % 





 

 



1

35

20



2

20

18



3

10

15



4

-5

10



5

15

12



  (5.31)  (5.32)          .



 ,            ,     .           ,          .           .

  ,         ,     ,    .    ,      ,               .     ,     ,        .      ,         1 %  .     :

(5.33)

 CV   ; ?   ;  -  .

5.6.   

               (            ).

           ,       .     ,               .

     .      ,  ,   ,              .       ,        ,           .

       ,              .     :

-                       .           ,         ;

-  - (),        .      ,        ,             ;

-  ()    ()   ().        ,    0,5%   ( :       10%  ).          .    ,      ,      , ,   .       ,                      ;

- ,      ()   ,            .               ,           , -         (           1%).

5.7.  

1.      ?

2.    ,    ,       ,  ?

3.   ,  ,   ?        ?

4.                 ?

5.                ?

6.     .

7.          .

8. ,          .

9.            ?

10.         ?

11.     ?

12.    ?

13.   ?

14.      ?





 6.





:  ,         .

 .

1.     .

2.   .

3. .

4.  .

5.   .

6.  .

7.     .

 : ,  ,  ,  ,   ,  , ,  ,  ,   ,   ,   ,  ,   ,   ,   , ,  ,  , ,   ,   .

: [4, . 229-233]; [9, . 67-90]; [10, . 55-77, 139-149]; [11, . 93-126]; [12, . 56-78].



6.1.     

     ,                   ,          ,     ,         (. 6.1) [     ].





. 6.1.        



 

 



 :

-   

- 

-      

      :  ()  .

  -  ,            ;        ,     ,   ;          ,      .

  ()       -  .

  -  ,               ;            ,     ;            .

 -                     ,         () ,   .

 ,                                ,  -                   ()            .

          -  ,    .

       ,      ,  ()   ,  ()   ,       ,  ()   .

               25%.

             ()  ()  ,   ,             .

6.2.   

       .

1.    .

2.      .

     ,     ,          ,   .              .

3.     .                 .

4.       ().

5.    .

       ,         ().     ,     -    (  , , ),              (      )       (  , ).

  ,            ,        .

6.     .

7.    .

8.         ,     ,    .          .

6.3. 

       ,                ,     ,   .

      ,    .

        ,     ,        .  ,              ,               .

 ,    ,             .

 ,     ,         ,       ,        ,      .

          ,    , :

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     ,        () .

    .        ,         ,      ,       , a      ,      .

          ( ,      ).     ,         .

          ,     ()    .

     ,      . ,             ,       .

       ,     ( ),          .          (     ),     .

6.4.  

      ,           .       ,   ,    .   ,    ,    ,     .         .

  ,         ,       .            -   .     ,      (P


)    (P


).           ,                      .

 ,    ,         .

    ,    ,      ,    ,        (Div),     :

(6.1)

  t  ,    .

  ,    ,       ,           .               :

(6.2)

 r   ; 


   ; P


    ; Div


 ,     ;      ( ).

  ,    ,  :

-  ;

-   ;

-  ;

-  .

6.5.   

    : , , , , .

 ( )     ,          ,    .

 ( )   -       ,    ,         .         ,              .

 ,      ,  ,        .        .

     .      .       1 %.

 ( )   -     (  ),    .         (        )       .     ,           .      ,                 (  ).

         .  ,        ,     ,    . ,  ,    .

 ()    ,         .        .    ,    ,      .  ,            .

   ,       ,   .            .

             ,    .

(6.3)

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      (   )    .

    ,            g,    :

(6.4)

 Div - ,    ; g -    ( ,  r > g), .

  -              .

(6.5)

 P


  , P   , N  .

6.6.  

      ,        .               ( ),       ( ).

     : 1)           ; 2)         ; 3)              .

                      .           .

     ,          .       ,   -     .       .       ,   .

    .      -   ,     ,    .         ,               .

        .          - .               .

    (  )   I960-1970- .   ,     ,    ,   .               ,      .

   ,       ,       , , , , , , , , , , ,   .                ,       ,         .   ,       ,    (20 %        2002 .),   (14 %),  (13 %),    (13 %),  (10 %).

        ,         .

6.7.     

      ,    ,   .         ,       .

    ,               ,       ( ).

       .       . -      (   )    ,             ()    ,     .      ,         .       ,     .

            ,           .

     :    (American Depositary Receipts - ADR),      ,     (Global Depositary Receipts - GDR),       .

 ADR   1927 .       ,        . ,    ,    .            60 .           1100       50 .

       ,       ,       ,        ,    .

6.8.  

1.      ?

2. ,       .

3.     ?

4.        ?

5.          ?

6.     ?

7.       ?

8.       .

9.     ?

10.      ,        ,    ?

11.    ,      ?

12.         ?

13.          ?

14.     ?

15.        ?

16.         ?

17.      ?





 7.





:  ,         .

 .

1.    .

2.   .

3.  .

4.  .

5.   .

6.  ,    .

 : ,  () ,  ,  ,  ,  ,  ,  ,  ,  ,  ,   ,  ,  ,  ,   ,   ,   ,   ,   ,   ,   ,   ,   ,   ,  , ,  ,  ,  ,  ,  ,  ,  ,  ,  ,  .

: [2, . 111-136]; [4, . 224-229]; [7, . 740-743]; [9, . 34-66]; [10, . 78-90]; [11, . 130-137]; [12, . 79-123].



7.1.    

 -  ,                  (     ).

            .          ,      ()  ,   () (. 7.1).



. 7.1.      ,  



 



  :

- 

- 







       : 1)           ; 2)            .

     .

1.     ()  ,       .       ()      -,       .

2.      ,     ,     .

3.             (),         ,          .      ,  ,   ,     .

          :           ;                 ,      ,       .               ,     .

     ,    .                        .

         ,      [ ].

7.2.   

       .

1.    .

2.      .

3.        (      ).

4.       ()  .

5.       ,         .

6.     , ,  ().

7.    .  ,  , -, ,    , -,    ,               .

8.      .

7.3.  

       (. 7.2):

-  ,        -   .     ,       ;

-  ,     (, );

-  ,    -  (, , ),   .



  



















 

  





 





 









 

. 7.2.  











 

    

          .

 ()   ,            .          .         .           ,                       .

          ,        ,            .       ,          ,     .

 (   )   ,      ,    .          .               ,    .

       .

      .       , ,       ,     .

        ()                   ,     (),   ,   .           .

                  .                ,          .

         ()         .           () .

               (insured bonds),      .    -         -    .

    ,    -  ,              ,      .

            .       ()  ,   ,         .

    ,       ,             .      -     ,  ,      ,        (     ,    ,     ).

       -, -  .

         1  5   ,  5  12      12   .           .

          ()         ().              .     ,       .        ,      .

           .           .       ;          ;        .

        .

  -  ,                 .         .

  -   ,            .

7.4.  

    ,                 .                  .        .

  : ,   ;  () ;   .

  ( )      ,             :

,                                                                 (7.1)

 r


   ;     ; N   .

     ,        .      10%,       0,1   ,   0,1N.

              :

,                                                            (7.2)

       .

 ,  ,     .             ,                  .

,     (  ),    r


,    

,                                                  (7.3)

   -       ; n   ,      .

       

(7.4)

 r   ; N   ; P    ;    .

       

(7.5)

 r, % ; N  , .;    , .; n        ; C


  , .; t


    i-  , ; T


    , .

7.5.   

   (  ),  ,  ,     .

       ,    .  ,      . ,         1 000 .

     ,        .     ,    .        .

    ,        .        ,       .

    ,       .        ,     ,      ,                 ( ,  )  ( ) .

        ,          .    .       ,      :

(7.6)

 P


   ; P    ; N   .

          ,      ,        .  ,  ,        ,      ,       .               :

(7.7)

   ; n    ; C


  ; r    ( ); t


     ; N   ; T


    .

          .       ,   (7)   :

(7.8)

         :

(7.9)

  ,  ,    (     )       . ,  ,         ,         .

7.6.  ,    

      ,   , ,  ,   ,         ,     ,  ,  .

     -  ,      ,          .

   :

-   (eurobonds);

-  ()   (foreign bonds);

-   (global bonds);

-   (parallel bonds).

     (dragon bonds) -  ,    (  , )      -  ,     .

     ,        .     :

-  (   , Yankee bonds),           (U.S. Securities and Exchange Commission, SEC);

-  ( , Samurai bonds),        ;

-  ( , Bulldog bonds),

-  ( , Rembrandt bonds),

-  ( , Matador bonds);

-  ( , Kangaroo bonds).

     ,         .       .

     ,     ,      .       ,            Euroclear  Cedel.    ,    ,      ,  ,      ,     ,       .

7.7.  

1.       ?

2.       ?

3.      ?

4.       ?

5.       ?

6.        ?

7.    .

8.    ?

9.      .

10.   ,     .

11.       ; ,    ,     .

12.            ?

13.   ,       .

14.       .

15.     ?

16.      ?

17.      ?

18. ,      ,    .





 8.

  



:      .

 .

1.    .

2.   .

3.   .

4.   .

5. - .

6.  .

7.   .

 :  ,   ,   ,  ,   ,   ,  , ,  ,  ,  , ,   , , , -, - ,  () ,    ,   ,  (), ,  ,    ,   ,  ,   .

: [1, . 744-763]; [2, . 31-56, 66-83]; [3, . 197-200, 208-211].



8.1.    

   ,   ,           .      ,      1963 .       .

             .   1965 .  .         .            .   1968 .          .

            .  1968 .   Morgan Guaranty       Euroclear,  1970 .     Cedel.  1969 .          -     (Association of International Bond Dealers - AIBD).  90-          (International Securities Markets Association - ISMA).

        1980- .     1970-    ()   5 . .  ,      1980-     100 .,   1980- -  200 . .,   1990-    500 . .,  1997 .   800 . .,  1998 . - 1100 .,  1999 . -   1600 .

                          2001-2002 .,        -  2003-2005 .   3, 3,3  3,8 . .,    -  1,5,  1,6  1,8 . . .

         .   International Financial Services London (www.ifsl.org.uk (http://www.ifsl.org.uk)),    BIS  ICMA (ISMA),       2004 .  50 . . (31 . .  2002 .).

8.2.   

       :

-    (,   ,      );

-       ( , , ,  );

-     ;

-    (   - ,    ),     ;

-  ,      ,     (,  ).

8.3.   

      :  , -  .     :

-          ;

-  -             ;

-     ,      ;

-      ;

-          ,   ,      ;

-   ,     ,  .

    .

1.  .                           (,   ,    )        .                .                      ,          .                 ,                  .

2. .                     . ,        ,      ,       ,        ,               ,     .       ,     .           .           , ,     .

3.          ,      .   -    ,  -.             .        .

    :           -  




  .


   .

   ,     (https://www.litres.ru/book/bel-zetskii-anatolii-34121408/mezhdunarodnyi-rynok-tsennykh-bumag-74710407/)  .

      Visa, MasterCard, Maestro,    ,   ,     ,  PayPal, WebMoney, ., QIWI ,       .


