Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 150 миллиардов
- -
- 100%
- +
Примерно через час мы отправились в местный ресторан, где я последовал примеру Баффета и попробовал потрясающий стейк и свою первую за тридцать лет вишневую колу. Мы поговорили о детских увлечениях, о бейсболе и бридже, а также обменялись историями о компаниях, в которые инвестировали в прошлом. Уоррен охотно рассказывал и отвечал на вопросы о каждой приобретенной акции и проведенной сделке компании Berkshire (он никогда не называл ее Berkshire Hathaway).
Почему Уоррен Баффет – лучший инвестор в истории? Что он за человек, акционер, руководитель и владелец целых компаний? В чем же уникальность годового отчета Berkshire Hathaway, почему он вкладывает в него столько усилий и чему этот документ может нас научить? В поисках ответов на эти вопросы я поговорил с Баффетом напрямую и перечитал последние пять годовых отчетов и его самые ранние отчеты в качестве председателя совета директоров (в отчетах за 1971 и 1972 годы было всего по две страницы текста). Кроме того, я побеседовал с девятью людьми, которые активно сотрудничали с Уорреном Баффетом в различных сферах деятельности и придерживались разных точек зрения: Джеком Бирном, Робертом Денхэмом, Доном Кью, Кэрол Лумис, Томом Мерфи, Чарли Мангером, Карлом Рейхардтом, Фрэнком Руни и Сетом Шофилдом.
Что касается его личных качеств, то ответы вполне совпадали. Уоррен Баффет прежде всего очень доволен жизнью. Он любит все, что делает, общаясь с людьми и читая огромное количество годовых и квартальных отчетов, а также многочисленные газеты и периодические издания. Как инвестор, он обладает дисциплиной, терпением, гибкостью ума, смелостью, уверенностью и решительностью. Он всегда ищет инвестиции, в которых риск исключен или сведен к минимуму. Кроме того, он отлично разбирается в теории вероятностей и умеет делать прогнозы. Мне кажется, эта способность проистекает из врожденной любви к простым математическим вычислениям, увлечению и активной игре в бридж, а также из его многолетнего опыта работы в страховом бизнесе и принятия на себя высоких рисков в сфере страхования и перестрахования. Баффет готов идти на риск там, где вероятность полного проигрыша невелика, а выигрыш существенен. Он признает свои неудачи и ошибки, но не извиняется. Ему нравится шутить над собой и делать объективные комплименты коллегам.
Уоррен Баффет – великий знаток бизнеса и прекрасный слушатель, способный быстро и точно определить ключевые преимущества компании или сложную проблему. Он может принять решение не инвестировать во что-либо всего за две минуты и за несколько дней исследований прийти к выводу, что пришло время совершить крупную покупку. Баффет всегда готов совершить сделку, потому что, как он сказал в своем ежегодном отчете: «Ной не ждал, когда пойдет дождь, чтобы начать строить ковчег».
Как управляющий, он почти никогда не звонит руководителю подразделения или главному исполнительному директору компании, но рад в любое время дня и ночи, когда они звонят ему, чтобы сообщить о чем-то или обратиться за советом. Вложив деньги в акции или купив целую компанию, Баффет становится лидером группы поддержки и идейным вдохновителем. Проводя аналогию с бейсболом, он говорит: «В Berkshire мы не учим наших лучших нападающих бить по мячу».
В качестве примеров готовности Уоррена Баффета учиться и самосовершенствоваться можно назвать публичные выступления и использование компьютера. В 1950-х годах Уоррен вложил сто долларов в курс Дейла Карнеги «не для того, чтобы мои колени не дрожали во время публичных выступлений, а для того, чтобы выступать публично, когда у меня дрожат колени». На ежегодном собрании компании Berkshire, перед аудиторией, превышающей две тысячи слушателей, Уоррен Баффет сидит на сцене рядом с Чарли Мангером и без конспектов читает лекции и отвечает на вопросы в манере, которая понравилась бы Уиллу Роджерсу, Бену Грэму, царю Соломону, Филу Фишеру, Дэвиду Леттерману и Билли Кристалу. Чтобы иметь возможность чаще играть в бридж, в начале 1994 года Уоррен научился пользоваться компьютером и подключился к сети, где можно играть с другими людьми, проживающими по всей стране. Возможно, в ближайшем будущем для проведения инвестиционных исследований он начнет использовать некоторые из сотен сервисов поиска данных и информации о компаниях, которые сегодня доступны на компьютерах.
Уоррен Баффет подчеркивает, что важнейший фактор инвестирования – определение внутренней стоимости компании и покупка акций по справедливой или выгодной цене. Его не волнует, что случилось на фондовом рынке в последнее время или произойдет в будущем. В 1988 и 1989 годах он приобрел акции компании Coca-Cola на сумму более миллиарда долларов после того, как они выросли в цене более чем в пять раз за предыдущие шесть лет и более чем в пятьсот раз за предыдущие шестьдесят лет. За три года он увеличил свой капитал в четыре раза и планирует зарабатывать на акциях компании Coca-Cola намного больше в последующие пять, десять и двадцать лет. В 1976 году он приобрел очень крупную долю в компании GEICO, когда стоимость акций упала с 61 до 2 долларов и все считали, что они определенно обнулятся.
Как среднестатистический инвестор может использовать методы Уоррена Баффета? Баффет никогда не инвестирует в предприятия, чью деятельность не понимает или относит за пределы своего «круга компетенции». Все инвесторы могут со временем установить и расширить свой круг компетенций в той отрасли, где они профессионально разбираются, или в каком-либо секторе бизнеса, который им нравится исследовать. Не обязательно во всем постоянно быть правым, поскольку Уоррену за его сорокалетнюю карьеру потребовалось принять всего лишь двенадцать правильных инвестиционных решений.
Риск можно значительно снизить, сосредоточившись на акциях всего нескольких компаний, если это заставит инвесторов быть более осторожными и тщательными в своих исследованиях. Обычно более 75% обыкновенных акций Berkshire представлены всего пятью различными ценными бумагами. Один из принципов, который неоднократно был продемонстрирован в этой книге, заключается в том, чтобы покупать акции крупных компаний, когда у них возникают временные проблемы или фондовый рынок падает и цены на выдающиеся франшизы становятся выгодными. Отбросьте попытки предсказать направление развития фондового рынка, экономики, рост процентных ставок или итоги выборов и перестаньте тратить деньги на людей, которые зарабатывают подобными предсказаниями на жизнь. Изучайте факты и финансовое состояние компании, оценивайте ее перспективы и покупайте акции, когда все складывается в вашу пользу. Многие люди инвестируют так же, как некоторые игроки «режутся» в покер – всю ночь напролет, даже не заглядывая в свои карты.
Очень немногим инвесторам хватило бы знаний и смелости приобрести акции GEICO за 2 доллара или акции Wells Fargo и General Dynamics в момент их ценового спада, поскольку многие образованные люди говорили, что у этих компаний серьезные проблемы. Однако Уоррен Баффет также приобрел акции компаний Capital Cities/ABC, Gillette, Washington Post, Affiliated Publications, Freddie Mac и Coca-Cola (которые принесли Berkshire Hathaway более 6 миллиардов долларов прибыли, или 60% от 10 миллиардов долларов акционерного капитала). Все это были крупные компании с хорошим руководством и стабильной историей прибыльности.
Уоррен Баффет использует годовой отчет компании Berkshire, чтобы помочь не только собственным акционерам, но и широкому кругу инвесторов. Его предки и по отцу, и по матери работали редакторами газет, а тетя Элис более тридцати лет преподавала в государственной школе. Уоррен Баффет любит и преподавать, и писать о бизнесе в целом и инвестировании в частности. В двадцать один год он преподавал на общественных началах в Университете Небраски в Омахе. В 1955 году, работая в Нью-Йорке, он вел курс обучения инвестированию на фондовом рынке для взрослых в средней школе Скарсдейла. На протяжении десяти лет, с конца 1960-х и в 1970-е годы, он читал бесплатные лекции в Крейтонском университете. В 1977 году он входил в состав комитета, возглавляемого Элом Соммером – младшим, который консультировал Комиссию по ценным бумагам и биржам по раскрытию корпоративной информации. После этого масштаб годового отчета компании Berkshire резко изменился. Отчет за 1977 год был написан в конце 1977 и начале 1978 годов, его формат стал напоминать отчеты партнерства, которые Баффет готовил с 1956 по 1969 год.
С начала 1980-х годов годовые отчеты Berkshire информировали акционеров о доходности активов компании и новых инвестициях, сообщали новости о состоянии страховой и перестраховочной отрасли и (с 1982 года) описывали критерии покупки компаний, которые Berkshire хотела бы приобрести. Отчет щедро насыщался примерами, аналогиями, историями и метафорами, рассказывающими о том, что можно и нельзя делать при правильном инвестировании в акции.
Уоррен Баффет установил высокие стандарты для будущей доходности Berkshire, поставив перед собой цель увеличивать внутреннюю стоимость компании на 15% в год в долгосрочной перспективе, чего с 1956 по 1993 год никто, кроме него, не делал и очень немногие смогли добиться когда-либо. Баффет заявил, что поддерживать этот стандарт будет сложно из-за роста компании, но возможности есть всегда, и у Berkshire много наличных денег, готовых к инвестированию, причем эта сумма с каждым годом увеличивается. Его уверенность отражена в заключительных словах годового отчета за июнь 1993 года: «Компания Berkshire не выплачивала денежные дивиденды с 1967 года».
Уоррен Баффет признался, что всегда хотел написать книгу об инвестировании. Надеюсь, когда-нибудь это произойдет. А пока место на полке заполняют его ежегодные отчеты – подобно тому как авторы девятнадцатого века, Эдгар Аллан По, Уильям Теккерей и Чарльз Диккенс, выпускали книги по частям. Ежегодные отчеты Berkshire Hathaway за период с 1977 по 1993 год составляют 17 частей этой книги. Вдобавок у нас есть книга «Уоррен Баффет», в которой Роберт Хагстром описывает карьеру Баффета и приводит примеры, как развивались его методы инвестирования, а также имена важных персон, участвовавших в этом процессе. В книге подробно описаны ключевые инвестиционные решения, которые привели Баффета к непревзойденной результативности. Наконец, в ней изложены мышление и философия инвестора, который постоянно приумножает капитал, используя инструменты, доступные каждому гражданину независимо от уровня его благосостояния.
Питер Линч
Октябрь 1994 года
Введение
Мой отец, Филип Фишер, очень гордился тем, что Уоррен Баффет перенял некоторые из его взглядов и стал ему хорошим другом. Если бы мой отец был жив и мог написать это предисловие, он бы ухватился за возможность поделиться приятными чувствами, которые испытывал на протяжении десятилетий знакомства с одним из немногих людей, чья инвестиционная звезда горела так ярко, что его собственная меркла по сравнению с ней. Моему отцу искренне нравился Уоррен Баффет, и для него было честью, что Баффет разделял некоторые его идеи. Мой отец умер в возрасте 96 лет – ровно за три месяца до того, как я неожиданно получил письмо с предложением написать о нем и Уоррене Баффете. Это предисловие помогло мне связать воедино все факты и прояснить некоторые моменты, касающиеся моего отца и мистера Баффета. Надеюсь, я могу предложить читателям книги «Уоррен Баффет» личный взгляд на важную часть инвестиционной истории и пару советов о том, как наилучшим образом использовать эту замечательную книгу.
Не стану здесь много говорить о мистере Баффете, поскольку ему посвящена данная книга и Роберт Хагстром освещает эту тему с изяществом и проницательностью. Хорошо известно, что мой отец оказал значительное влияние на Уоррена Баффета, и, как пишет мистер Хагстром, в последние годы оно стало более заметным в решениях Баффета. Что касается моего отца, то с самого момента знакомства он восхищался качествами Уоррена Баффета, которые, по его мнению, необходимы для успеха в инвестировании, но редко встречаются среди инвестиционных менеджеров.
Когда сорок лет назад Уоррен Баффет впервые посетил моего отца, тот владел собственными способами сбора информации в мире с относительно примитивными по сегодняшним меркам информационными инструментами. Десятилетиями у него постепенно формировался круг знакомых: профессионалов в области инвестиций, которых он уважал и которые знали его достаточно хорошо, чтобы понимать, что его интересует, а что – нет, и могли поделиться хорошими идеями. Поэтому мой отец решил, что с любым молодым специалистом по инвестициям будет встречаться один раз. Если собеседник произведет впечатление, мой отец был готов увидеться с ним снова и завязать отношения. Но он редко встречался с кем-либо дважды. Такие у него были высокие требования! Тех, кто не разбирался в инвестициях на «отлично», он сразу считал «двоечниками» и навсегда отказывался от общения с ними. У молодых специалистов был только один шанс наладить отношения с моим отцом. И времени отводилось мало.
Молодой Уоррен Баффет стал одним из очень-очень немногих, кто произвел на моего отца достаточное впечатление при первой беседе, чтобы заслужить вторую и еще много встреч после нее. Отец был невероятно проницательным знатоком характеров и умений. Он построил свою карьеру на оценке людей. Это было одним из его лучших качеств и главной причиной, по которой он уделял так много внимания разумному суждению об управлении бизнесом в своем анализе акций. Он всегда очень гордился тем, что мысленно поставил Уоррену Баффету оценку «отлично» еще до того, как Баффет завоевал в обществе заслуженную славу и признание.
Отношения между Уорреном Баффетом и моим отцом ничуть не изменились и после того, как мой отец время от времени ошибочно называл мистера Баффета «Говардом» (так звали отца Уоррена). Эту необычную историю никто не знал прежде, но она, пожалуй, многое говорит как о моем отце, так и об Уоррене Баффете.
Мой отец был человеком небольшого роста с великим, неустанно работавшим умом. Обладая добрым сердцем, он все же часто нервничал, волновался и сомневался в себе. Кроме того, он был человеком привычки, неукоснительно читал ежедневные катехизисы, потому что они придавали ему больше уверенности. Он любил поспать, поскольку во сне не нервничал и не сомневался в себе. Поэтому, когда мой отец по ночам не мог уснуть из-за бесконечных мыслей – что случалось часто, – он играл в игры на запоминание, вместо того чтобы считать овец. Например, он запоминал имена и подведомственные округа всех членов конгресса, пока его не начинало клонить в сон.
В 1942 году он запомнил имя Говарда Баффета и ассоциировал его с Омахой – снова и снова, ночь за ночью, на протяжении более десяти лет. Его мозг машинально связал слова «Омаха», «Баффет» и «Говард» в единую цепочку задолго до знакомства с Уорреном Баффетом. Позже, когда начала строиться карьера Уоррена, а его звезда – восходить, мой отец целых два десятилетия не мог полностью отделить Баффета и Омаху от «Говарда». Это раздражало отца, потому что он не мог контролировать свои мысли, а также потому, что ему нравился Уоррен Баффет и он ценил их отношения. Отец прекрасно понимал, что перед ним Уоррен Баффет, но в непринужденной беседе часто произносил что-то вроде «Этот блестящий молодой человек, Говард Баффет из Омахи». Чем чаще он это повторял, тем труднее ему становилось избавиться от оговорки. Человека привычки раздражала эта привычка.
Как-то раз, перед очередной встречей, мой отец наполнился решимостью не путать имена «Говард» и «Уоррен». Тем не менее в какой-то момент разговора мой отец снова назвал Уоррена Говардом. Если Уоррен и заметил это, то не подал виду и, конечно, не поправил моего отца. Это случалось время от времени на протяжении 1970-х годов. К 1980-м годам мой отец наконец вычеркнул имя «Говард» из любого предложения, в котором упоминался Уоррен Баффет. Он очень гордился этим достижением. Много лет спустя я спросил его, объяснял ли он когда-нибудь это Уоррену. Отец ответил, что не объяснял, потому что его это очень смущало.
Их отношения не изменились, потому что были построены на гораздо более прочной основе. Думаю, одним из стержней служила их общая философия общения с честными и квалифицированными людьми. Говоря о контроле руководства компании Berkshire Hathaway: «Мы не учим наших лучших нападающих бить по мячу», мистер Баффет буквально цитирует Фила Фишера. Общайтесь с лучшими, нанимайте правильных людей и далее не указывайте им, что делать.
На протяжении многих лет мой отец был крайне впечатлен тем, как мистер Баффет развивался как инвестор, не поступаясь ни одним из своих основных принципов. Каждое десятилетие мистер Баффет совершал поступки, которые никто не мог бы предсказать, прочитав о его прошлом, и добивался успеха. В рамках профессионального инвестирования большинство людей осваивают какой-то особый стиль и затем никогда его не меняют. Они покупают акции с низким соотношением цены и прибыли или акции ведущих технологических компаний или действуют как-то еще. Освоив определенную методику, они больше не меняют ее или незначительно варьируют. Уоррен Баффет, наоборот, десятилетие за десятилетием последовательно применял новые подходы, так что невозможно было предсказать, что он предпримет в следующий раз. Никто не мог предугадать его ориентацию на франчайзинг в 1970-х годах исходя из его первоначального стремления к высокой стоимости компании или его покупку в 1980-х годах компаний по производству потребительских товаров с соотношением цены и прибыли выше среднерыночного уровня исходя из его предыдущих подходов. Его способность меняться – и делать это успешно – могла бы служить темой для отдельной книги. Когда большинство людей пытаются развиваться так же, как он, они терпят неудачу. Мой отец считал, что мистер Баффет не потерпел неудачу, потому что никогда не забывал о том, кто он такой. Он всегда оставался верен себе.
Мой отец всегда держал под рукой знаменитое стихотворение Редьярда Киплинга «Если». Книга лежала в его письменном столе, на прикроватной тумбочке, где-нибудь в кабинете. Отец перечитывал стихотворение снова и снова и часто цитировал мне. В память о нем я тоже держу эту книгу у себя на столе. Неуверенный в себе, но неустрашимый, он посоветовал бы вам, в соответствии со стихотворением Киплинга, очень строго относиться к карьере и инвестициям, но не воспринимать себя слишком серьезно. Он посоветовал бы вам внимательно отнестись к критике других людей в свой адрес, но никогда не считать ее своим судьей. Он посоветовал бы вам бросить себе вызов, но никогда не судить себя слишком строго, а в случае неудачи попробовать еще раз. И он побудил бы вас сделать шаг вперед, пусть даже совершенно неожиданный.
Именно этой чертой в мистере Баффете, его способностью развиваться в соответствии со своими ценностями и прошлым – совершать очередной непостижимый шаг, – больше всего восхищался мой отец. Его воодушевляло умение Баффета двигаться вперед без оков прошлых ограничений, высказываний, условностей или гордости. Баффет, по мнению моего отца, воплощал в себе некоторые качества, увековеченные в стихотворении Киплинга.
К сожалению, в обществе всегда найдется небольшой процент (но большое абсолютное число) недалеких, завистливых негодяев, неспособных наладить собственную жизнь и поэтому поливающих грязью других. Цель жизни этих заблудших душ – пытаться причинять боль там, где они не могут получить выгоду иным способом. К моменту завершения успешной карьеры почти все, кто чего-то добился, оказываются облитыми грязью злословия. И если есть хоть малейшая возможность, что-то да обязательно прилипнет. Мой неуверенный в себе отец всегда ожидал, что злые люди будут поливать грязью всех, включая его самого, но надеялся, что к тем, кем он восхищался, она не прилипнет. Когда поливали грязью этих дорогих его сердцу людей, отец, как и Киплинг, надеялся, что они будут выслушивать критику или голословные утверждения, не принимая их близко к сердцу. Он всегда смотрел на жизнь глазами Киплинга!
За свою более долгую, чем у многих, карьеру Уоррен Баффет проявил себя замечательно: о нем мало злословили, и никакая грязь к нему не прилипла. Поистине, это говорит о многом. Киплинг был бы доволен, как и мой отец. Причиной стали основные ценности мистера Баффета – он всегда точно знает, кто он и чем занимается. Он не вступал в конфликты интересов, которые могли подорвать его принципы и привести к недостойному поведению. Сплетники не видели повода поливать его грязью, и его репутация не страдала. И это главная черта Уоррена Баффета, которой вы должны стараться подражать. Помните, кто вы есть.
Я пишу это предисловие отчасти для того, чтобы подсказать вам, как пользоваться этой книгой. На протяжении всей моей карьеры люди спрашивали меня, почему я не поступаю так, как поступал мой отец или мистер Баффет. Ответ прост. Я – это я, а не они. Я должен использовать собственные преимущества. Я не так хорошо разбираюсь в людях, как мой отец, и я не такой гений, как Баффет.
Важно использовать эту книгу для получения знаний, а не для того, чтобы стать похожим на Уоррена Баффета. Вы не можете быть вторым Уорреном Баффетом, а если попытаетесь, то ничего не выйдет. Воспользуйтесь этой книгой, чтобы понять мысли Баффета, а затем использовать их в собственном подходе к инвестированию. Только благодаря своим идеям вы достигнете величия. Знания, изложенные в этой книге, полезны лишь в том случае, если вы применяете их для себя, а не пытаетесь переделать свою личность, чтобы соответствовать чужим идеям. (Переделанный человек – никудышный инвестор, если только вы от природы не любите постоянно что-то в себе переделывать.) В любом случае я гарантирую, что вы не станете Уорреном Баффетом, какие бы книги ни читали и как бы сильно ни старались. Вы должны быть собой.
Величайший урок, который я получил от своего отца, поистине великого учителя, – не подражать ему или кому-то еще, а стать лучшей версией себя, никогда не прекращая развиваться. Какой величайший урок вы можете извлечь из книги «Уоррен Баффет»? Учиться у него, не желая быть похожим на него. Если вы молоды, то важнее всего сейчас определить, кто вы на самом деле. Если вы читатель постарше, то поймите, что на самом деле вы намного моложе, чем вам кажется, и ведите себя соответственно. Это редкий дар, но если бы он был невозможен, то мистер Баффет уже не мог бы успешно развиваться в том возрасте, который для большинства людей считается пенсионным. Воспринимайте Уоррена Баффета как учителя, а не как образец для подражания и рассматривайте эту книгу как единственное лучшее объяснение его принципов инвестирования, хорошо изложенное и легко усваиваемое. Вы можете многому научиться из этой книги и использовать полученные знания для разработки собственной философии успешного инвестирования.
Кеннет Фишер
Июль 2013 года
Вступительное слово
В июне 1984 года я записался на курсы в инвестиционную компанию Legg Mason в Балтиморе, штат Мэриленд. На протяжении двух недель я слушал презентации по инвестированию, анализу рынка, соблюдению требований законодательства и методам продаж. Вскоре мне предстояло начать карьеру инвестиционного брокера, но я не мог избавиться от ощущения, что совершил ужасную ошибку.
Компания Legg Mason с помощью экспертных знаний решала проблемы клиентов, и в ее программе обучения особое внимание уделялось классическим трудам по инвестированию в стоимость, в том числе «Анализу ценных бумаг» Бенджамина Грэма и Дэвида Додда и «Разумному инвестору» за авторством Грэма. Каждый день опытные брокеры фирмы заходили к нам и делились знаниями об акциях и рынке. Они выдали нам еженедельники агентства Value Line с инвестиционным обзором предпочитаемых ими акций. Каждая компания обладала одинаковыми характеристиками: низким отношением цены к прибыли, низким отношением цены к балансовой стоимости и высокой дивидендной доходностью. Чаще всего выбранная компания также оказывалась в глубокой немилости у рынка, о чем свидетельствовал длительный период, в течение которого показатели ее акций отставали от рынка. Снова и снова нам советовали избегать быстро растущих в цене популярных акций и вместо этого сосредоточиться на упавших в стоимости, где соотношение риска и прибыли было гораздо более благоприятным.
Я понял логику подхода к инвестированию в стоимость: математика была несложной. Еженедельники агентства Value Line позволяли нам легко получить представление о балансе и отчете о прибылях и убытках какой-либо компании за последние двадцать лет. Вверху был приведен график, показывающий динамику курса акций компании в соответствии с результатами каждого года. Но каждый раз просматривая сводные таблицы, я чувствовал, что чего-то не хватает.
В четверг, за день до окончания курса, наставник вручил мне ксерокопию годового отчета за 1983 год компании Berkshire Hathaway, о которой я никогда не слышал. Он был написан Уорреном Баффетом, о котором я ничего не знал. Нам велели прочитать письмо председателя совета директоров и приготовиться к его обсуждению на следующее утро.