Биржевик. Том 2

© Анатолий Маркин, 2020

ISBN 978-5-0051-7474-1 (т. 2)

ISBN 978-5-0051-4645-8

Создано в интеллектуальной издательской системе Ridero

Содержание

Как построена эта книга 2

Глава 1. Методики анализа и торговые стратегии 3

Глава 2. Как работать со стопами и постулатами 62

Глава 3. Технический анализ рынка: краткий обзор 78

Глава 4. Классический анализ графиков 90

Глава 5. Компьютеризированный

технический анализ 110

Глава 6. Блокчейн и криптовалюта 132

Постскриптум 137

КАК ПОСТРОЕНА ЭТА КНИГА

Вы открыли 2 том учебного пособия по трейдингу. Напомним, 1 часть двухтомника содержит общую информацию о фондовом рынке и его структуре, а также об особенностях профессии трейдера. Во 2 части мы подготовили углубленную теорию, которая важна в начале работы и доступна для новичков.

Изучая второй том, можно делать первые шаги, практикуясь сначала на демо-счете, а затем и на реальном счете. Во 2 томе, который желательно изучить сразу после первого, вы с поддержкой автора пройдете все основные практические этапы.

Чтобы получить еще больше знаний и закрепить их на практике с обратной связью профессионалов, рекомендуем совместить изучение пособий с курсами по трейдингу. Подробную информацию можно найти на сайте goldenbarscapital.com в разделе «Обучение».

ГЛАВА 1. МЕТОДИКИ АНАЛИЗА И ТОРГОВЫЕ СТРАТЕГИИ

Для грамотного выбора активов при инвестировании особо важное значение уделяется анализу. При этом фундаментальный анализ дает возможность выявлять глубинные причины изменения цен как на уровне отдельной компании, так и на уровне отраслей экономики или даже экономики страны в целом. Методики фундаментального анализа активно используют долгосрочные инвесторы для оценки внутренней стоимости компании на основе финансовых и производственных показателей ее деятельности.

При этом необходимо помнить, что технический анализ не дает 100-процентной гарантии, а значит, при принятии торговых решений необходимо учитывать все действующие на данный момент тенденции.

Котировки и индексы

Котировки на фондовом рынке определяют стоимость финансового инструмента. Она соответствует цене, по которой продается или покупается конкретный актив. Котировки выставляются на бирже участниками торгов при покупке и продаже актива. Они непрерывно меняются в ходе биржевых торгов и зависят от соотношения продавцов и покупателей на определенный момент времени.

На бирже торгуется множество финансовых инструментов, и котировки выставляются по каждому инструменту. Участнику торгов достаточно просто выставить свою котировку по любому финансовому инструменту. Для этого необходимо открыть брокерский счет, а также иметь на своем компьютере совместимую с биржей торговую систему.

По каждой ценной бумаге в ходе торгов выставляются котировки как на покупку, так и на продажу. По итогам торгов биржа и участники торгов публикуют котировки финансовых инструментов, которые сложились по итогам торгового дня. Поскольку биржевые торги проводятся каждый день, котировки активов меняются практически ежедневно.

Котировки ценных бумаг по итогам дня используются для фундаментального анализа актива, а также используются участниками торгов для оценки результатов своей работы на бирже. По котировкам акций также определяется стоимость/капитализация компании. Стоимость компании определяется только рыночным путем – при условии, что акции компании торгуются на бирже. Можно сколько угодно рассчитывать стоимость компании оценочными методами, исходя из прибыли и выручки, но при сделках по слиянию и поглощению компаний используется только рыночная стоимость.

Поэтому любая компания заинтересована в росте стоимости своих акций. Поэтому акционеры компаний внимательно следят за котировками своих акций. В случае существенного снижения котировок ценных бумаг могут последовать оргвыводы – вплоть до смены топ менеджмента.

Для оценки инвесторами определенных сегментов рынка или рынка определенной страны создаются фондовые индексы. Самыми распространенными в мире являются рыночные индексы, характеризующие состояние фондового рынка целой страны. К примеру, основным фондовым индексом в США является S&P 500. В данный индекс включены 500 лучших американских компаний.

Конечно, не всегда фондовый индекс соответствует состоянию экономики, поскольку в определенные моменты рынок бывает перегретым и не отражает реальное состояние экономики. Вместе с тем, фондовые индексы являются надежными индикаторами состояния любой экономики, поскольку падение фондового индекса не бывает случайностью и, как правило, связано с проблемами в экономике страны.

В России основным фондовым индексом является индекс ММВБ. В состав индекса входят 50 наиболее ликвидных акций крупнейших динамично развивающихся российских эмитентов. В состав индекса ММВБ входят, в частности, такие акции, как «Газпром», «Лукойл», «Сбербанк», «Магнит».

Для определения состояния отдельных секторов экономики применяются отраслевые индексы. Основными российскими отраслевыми индексами на Московской бирже являются:

– индекс металлов и добычи MICEXM&M;

– индекс химического производства MICEXCHM;

– индекс нефти и газа MICEXO&G;

– индекс потребительских товаров и торговли MICEXCGS;

– индекс банков и финансов MICEXFNL;

– индекс электроэнергетики MICEXPWR;

– индекс телекоммуникаций MICEXTLC;

– индекс машиностроения MICEXMNF;

– индекс транспорта MICEXTRN.

В целом индексы помогают инвестору ориентироваться в основных тенденциях рынка, а также помогают принимать правильные инвестиционные решения.

Фундаментальный анализ

Первые шаги на финансовом рынке сопряжены с множеством вопросов и сомнений. Зачастую справиться с проблемой выбора помогают методы технического и фундаментального анализа. Каждый из данных методов ориентирован на решение своего круга задач. К примеру, фундаментальный анализ является основополагающим методом, к которому прибегают долгосрочные инвесторы.

Фундаментальный анализ представляет собой набор методов для определения внутренней стоимости инструментов, будь то акции, облигации или валютные пары. В отличие от технического анализа, данный метод анализа рынка изучает глубинные причины изменения цен.

Зачастую метод ассоциируется со способом определения внутренней стоимости компании, основанным на анализе финансовых и производственных показателей ее деятельности.

На макроуровне фундаментальный анализ включает в себя изучение национальных экономических индикаторов для оценки текущего и будущего состояния экономики в целом. К наиболее важным индикаторам на макроуровне относятся:

– динамика ВВП;

– официальные учетные ставки;

– платежный баланс;

– данные по притоку капитала;

– индексы инфляции;

– данные по безработице или занятости;

– комментарии и заявления официальных лиц страны;

– индекс промышленного производства;

– индекс производственных цен;

– производительность в экономике;

– жилищное строительство и т. д.

Анализ данных факторов способствует выявлению основного тренда, по которому будет идти дальнейшее движение как экономики в целом, так и сектора и отдельно взятые компании.

Часто фундаментальный анализ ассоциируется с исследованием финансово-экономического состояния компаний. Детально изучается информация о текущем финансовом состоянии компании, анализируется новостной поток, оцениваются риски и перспективы развития.

Большую часть времени занимает анализ таких статей, как выручка, затраты, чистая прибыль, активы, пассивы, денежные потоки, выплачиваемые дивиденды и производственные показатели компании, а также изучение показателей рентабельности и отдачи, ликвидности, темпов роста финансовых показателей.

Результатом анализа станет список претендентов на включение в инвестиционный портфель. Не существует стандартных критериев определения привлекательности и потенциала того или иного сектора. Выбор осуществляется инвестором, исходя из собственных предпочтений и логических выводов.

Вторым шагом анализа является определение внутренней (справедливой) стоимости акций. Для того чтобы определить внутреннюю стоимость акции, чаще всего применяются два основных метода: сравнительный метод и метод дисконтированных денежных потоков (DCF).

Сравнительный метод

Метод основывается на сравнительном анализе оцениваемой компании и сопоставимых компаний-аналогов. При расчете стоимости компании учитываются фактические экономические показатели компании и рыночная стоимость акций.

Последовательность действий при сравнительном анализе:

1. Подбор аналогичных предприятий, работающих в той же отрасли, что и оцениваемая компания.

2. Корректировка результатов финансовой деятельности компании-аналога и оцениваемого предприятия.

3. Определяются мультипликаторы, рассчитанные по результатам компаний-аналогов на основе данных последнего финансового отчета.

4. Рассчитывается стоимость компании через оценочные мультипликаторы.

Основными оценочными мультипликаторами, используемыми для анализа стоимости, являются:

P/S – отношение капитализации компании к объему продаж (Price/Sales);

P/E – отношение капитализации компании к прибыли (Price / Earnings);

EV/EBITDA – отношение стоимости компании (Enterprise Value) к показателю прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.

Метод широко применяется в силу своей простоты. Однако имеет ряд недостатков, таких как широкий разброс принимаемых значений мультипликаторов для сопоставимых компаний, необходимость корректировок и некоторая двусмысленность значений. Основным недостатком считается тот факт, что метод игнорирует перспективы будущих доходов, а отражает только уже достигнутые результаты.

Метод дисконтированных денежных потоков (DCF)

Основное предположение метода заключается в том, что оценка внутренней стоимости предприятия основана на расчете суммарной приведенной к текущему моменту стоимости будущих денежных потоков, включая остаточную стоимость.

Основные этапы расчета стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков:

1. Определение длительности прогнозного периода. В мировой практике составляет 5—10 лет.

2. Выбор модели денежного потока. различают акционерный денежный поток, или денежный поток для собственного капитала (equity cash flow, ECF) и денежный поток для всего капитала компании (capital cash flow, CCF). Выбор модели потока является определяющим для нахождения дисконтирующего фактора.

3. Подготовка точных прогнозов о будущих операциях компании и прогнозирование денежного потока на период.

4. Определение ставки дисконтирования. Выбранный коэффициент является одним из ключевых элементов, влияющих на оценку по этому методу. Чем коэффициент больше, тем ниже значение оценки.

5. Расчет остаточной стоимости. Одно из предположений состоит в том, что бизнес компании не имеет прогнозируемых сроков окончания.

6. Расчет суммарной дисконтированной стоимости денежных потоков предприятия в прогнозный и постпрогнозный период.

7. Внесение поправок.

8. Определение внутренней стоимости актива.

Применение данного метода наиболее обосновано при оценке предприятий, имеющих определенную историю финансовых потоков и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития.

Для начинающего трейдера или инвестора нет необходимости становиться специалистом по фундаментальному анализу каждой акции или фьючерса. Есть профессионалы-аналитики, которые публикуют результаты своих исследований.

Анализ отчетности эмитента для торговли акциями. Мультипликаторы

Анализ финансовой отчетности обычно предполагает изучение базовых форм финансовой отчетности: баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств. Цель анализа – получение детальной информации о финансовом состоянии компании.

Последовательность анализа финансовой отчетности:

✔ ознакомление с финансовым отчетом;

✔ ознакомление с заключением аудитора;

✔ определение факторов риска в отчетности;

✔ расчет и анализ ключевых коэффициентов;

✔ сравнение финансовых показателей с конкурентами;

✔ построение аналитических показателей деятельности компании в целом;

✔ сравнительный подход (метод сопоставимых компаний);

✔ формулирование выводов по результатам анализа.

Ознакомление с финансовым отчетом

В ходе ознакомления с финансовым отчетом важным является:

1. Оформление. В некоторых случаях уже по первому взгляду можно сделать предположение о качестве отчета.

2. Наличие трех базовых отчетов: баланс, отчет о прибылях и убытках и отчет о движении денежных средств.

3. Наличие и детализация расшифровок, следующих за отчетами.

4. Дополнительные расчеты и корректировки. Нередко в своих отчетах компании могут облегчить жизнь аналитика за счет самостоятельного расчета показателей и коэффициентов, необязательных для отчета.

5. Наличие дополнительных материалов. К таким материалам можно отнести презентации для аналитиков, расшифровки звонков и подробные пресс-релизы о наиболее значимых событиях в компании.

Ознакомление с заключением аудитора

Различают четыре типа аудиторских заключений: безусловно положительное, условно положительное, отрицательное, с отказом от выражения мнения о достоверности бухгалтерской отчетности.

Безусловно положительное аудиторское заключение подразумевает, что инвестор, читающий отчет, может положиться на мнение аудитора и не проводить дополнительных аналитических процедур с целью определения финансовой состоятельности компании.

Условно положительное (нестандартное) аудиторское заключение (qualified opinion) составляется при наличии несущественной неуверенности и несущественного несогласия.

Причинами такого заключения могут быть:

∙ расхождение во мнениях относительно соответствия фактов или сумм в финансовой отчетности данным учета;

∙ несоответствие действующему законодательству и установленным нормам порядка оформления или осуществления операций;

∙ другие ситуации, которые мешают аудитору объективно оценить положение дел в компании.

Отрицательное аудиторское заключение выдается если финансовая отчетность не соответствует установленным требованиям, не является достоверной и объективной, показатели ее существенно искажены. Причинами для такого заключения могут стать выявленные аудитором существенные нарушения учетной политики, значительные искажения сумм в финансовой отчетности, недостаточное раскрытие информации, нарушение действующего законодательства и т. д.

Наличие фундаментальной неуверенности может стать основанием для отказа от предоставления аудиторского заключения. Отказ от выражения мнения применяется в том случае, если в результате существенных ограничений аудитор не может сформулировать обоснованное объективное мнение о финансовой отчетности.

Аудиторское заключение облегчает принятие решения о целесообразности работы с компанией. Однако не стоит целиком и полностью полагаться только на него.

Определение факторов риска в отчетности

При чтении отчетности необходимо определить наличие явных факторов риска. Данный этап, также как и первые шаги, не предполагает финансовых расчетов, однако имеет немаловажное значение для понимания финансовой состоятельности оцениваемого бизнеса в целом и компании в частности.

Смысл проверки состоит в определении наличия явных факторов риска в отчетности, а для этого стоит обратить внимание на наличие положительных сумм и расшифровок по следующим статьям:

✔ «Непокрытые убытки прошлых лет»;

✔ «Непокрытый убыток отчетного года»;

✔ «Кредиты и займы, не погашенные в срок»;

✔ «Кредиторская задолженность просроченная»;

✔ «Векселя выданные просроченные»;

✔ «Дебиторская задолженность просроченная»;

✔ «Векселя полученные просроченные»;

✔ «Дебиторская задолженность, списанная на финансовые результаты».

Не всегда причиной появления положительных сумм по перечисленным статьям становится недальновидность и ошибки руководства компании. Формирование последних четырех пунктов в списке происходит независимо от действий компании. Это ответственность клиентов.

Для оценки значимости сумм по этим статьям нужно сравнить их с общим объемом активов на балансе компании. А также оценить поведение этих статей на протяжении нескольких последних лет. Размер финансового риска компании зависит от показателя удельного веса этих статей в валюте баланса: чем этот показатель выше, тем сильнее риски.

Расчет и анализ ключевых коэффициентов

Прежде всего необходимо проанализировать финансовую отчетность в виде относительных показателей.

Однако последовательность этапов анализа баланса условна, их очередность может быть изменена без потери для результата.

Анализ динамики и структуры баланса

Хорошей можно назвать такую ситуацию в компании, когда:

1) валюта баланса за отчетный период превышает валюту баланса за прежний период;

2) выручка растет более быстрыми темпами, чем валюта баланса;

3) заемные и собственные средства находятся в равном соотношении;

4) для финансирования используются большей частью долгосрочные источники (кредиты на долгий срок, займы, собственный капитал);

5) нет факторов риска.

Анализируем, устойчива ли организация с финансовой точки зрения

Если компания успешно справляется со своими долгосрочными обязательствами, ее можно назвать финансово устойчивой. Чтобы оценить финансовую устойчивость компании, нужно изучить ее финансовую отчетность за последние несколько лет и узнать, есть ли у компании какие-то проблемы, связанные с платежами, которые она не может решить из года в год.

Финансовая устойчивость по своим признакам может быть абсолютной и относительной. Если у компании есть реальный собственный капитал (чистые активы), собственные оборотные средства и чистый оборотный капитал, это свидетельствует о наличии у нее абсолютных показателей финансовой устойчивости.

Для оценки относительной финансовой устойчивости компании используются коэффициенты финансовой устойчивости. К ним относятся:

✔ Коэффициент автономии. С его помощью можно определить, какую долю в общем объеме всех средств компании занимают собственные средства. Чем выше эта доля, тем устойчивее, независимее и стабильнее компания. Норма в данном случае: от 0,5 до 0,7.

✔ Коэффициент задолженности. С его помощью определяем соотношение собственных и заемных средств. Если из года в год количество заемных средств возрастает, значит, предприятие становится все более зависимым от внешних кредиторов, а значит, его финансовая устойчивость не высотка. Норма в данном случае: ниже 0,7.

✔ Коэффициент маневренности собственных средств. С его помощью можно узнать соотношение собственных оборотных средств компании и суммы источников собственных средств. Норма здесь: больше 0,5.

✔ Коэффициент обеспеченности оборотного капитала собственными источниками финансирования. Узнаем соотношение собственных оборотных средств и оборотных активов. То есть сколько компания имеет денег для обеспечения финансовой устойчивости. Если показатель выше 0,1, компания хорошо обеспечена собственными средствами для финансирования оборотного капитала.

✔ Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных активов. Это показатель позволяет понять, как много предприятие имеет внеоборотных внеоборотных активов на каждую денежную единицу оборотных активов. Нормы здесь нет.

✔ Показатель вероятности банкротства Е или альтмана (Z-показатель). Это агрегированный показатель. Он базируется на ряде разных показателей, которые оценивают работу предприятия с одной из сторон, к примеру, оборот, рентабельность и так далее.

Анализ ликвидности баланса и платежеспособности предприятия

Если компания способна своевременно совершать все виды платежей, ее называют ликвидной. Чтобы оценить предприятие по этому показателю, нужно проанализировать, каков состав и размер ликвидных активов, то есть тех, которые за короткий срок могут быть преображены в денежные средства.

Для анализа ликвидности баланса необходимо рассчитать основные коэффициенты ликвидности. Платежеспособность оценивается с помощью трех относительных показателей.

Коэффициент абсолютной (мгновенной) ликвидности. Он показывает, насколько предприятие способно справляться со своими краткосрочными обязательствами, распоряжаясь свободными денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями. С помощью этого коэффициента мы можем установить, какую долю задолженностей компания в случае чего может быстро погасить.

Коэффициент быстрой ликвидности. Он нужен для демонстрации того, какую долю текущих долгов предприятие способно закрыть в ближайшее время, погасив при этом дебиторскую задолженность. Обычно при расчете не учитываются производственные запасы, в расчет берется только узкий круг текущих активов.

Коэффициент текущей ликвидности. С его помощью устанавливаем, насколько способна компания справиться с платежами, погасив при этом дебиторскую задолженность и продав производственные запасы.

Анализировать предприятие по этим показателям рекомендуется в сравнении с аналогичными показателями подобных предприятий на рынке.

Анализ деловой активности

Деятельность компании можно оценивать по разным показателям. Основные из них:

– объем реализации;

– прибыль.

Если эти показатели динамично растут, значит, компания развивается. Оптимально следующее соотношение темповых показателей:

100%

где GПрибыль – темп роста прибыли до налогообложения (то есть прежде, чем компания уплатила налоги и проценты);

Gвыручка – темп роста оборота (выручки от продаж);

Gактивы – темп роста авансированного капитала (валюты баланса).

Значение зависимостей:

✔ 100%

✔ Gактивы

✔ Gвыручка

Это «золотое правило экономики предприятия». Важно при выявлении этого соотношения брать в расчет инфляцию.

Также деловую активность компании можно оценить, рассчитав показатели оборачиваемости. Другими словами, поняв, насколько эффективно компания использует материальные, трудовые и финансовые ресурсы.

Рассчитать оборачиваемость активов можно, выявив соотношение выручки от реализации и средней за период стоимости активов.

Для расчета оборачиваемости собственных средств нужно выявить соотношение выручки от реализации и средней за период величины собственного капитала. Если этот показатель растет, значит, компания берет все больше займов и становится все менее финансово устойчивой.

Для расчета оборачиваемости текущих активов нужно вычислить соотношение выручки от реализации и средней за период величины текущих активов.

Для расчета оборачиваемости запасов вычисляем соотношение себестоимости продукции и средней за период величины запасов. Если оборачиваемость ускоряется, значит компания вовлекает дополнительные средства, если замедляется – средства, наоборот, выводятся из оборота предприятия.

Для расчета оборачиваемости дебиторской задолженности вычисляем соотношение выручки от реализации и средней за период величины дебиторской задолженности. Если оборачиваемость ускоряется, динамика предприятия положительная, компания не задерживает оплату счетов клиентов.

Для вычисления оборачиваемости кредиторской задолженности выявляем соотношение выручки от реализации и средней за период величины кредиторской задолженности. Чем выше этот показатель, тем выше активность компании в сфере финансирования текущей хозяйственной деятельности с участием поставщиков, тем лучше компания использует кредитные ресурсы.