Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей

На рисунке представлена часть баланса предприятия ПАО «Сургутнефтехим» и его отчетность за 5 лет. Как видно из баланса в Excel, для того чтобы получить чистую прибыль необходимо сначала рассчитать: валовую прибыль (маржинальную прибыль), прибыль от продаж и прибыль до налогообложения.

Место чистой прибыли в системе дохода предприятия

Чистая прибыль занимает ключевое положение в системе дохода предприятия. Для того чтобы ее понять рассмотрим ее взаимосвязь с другими видами дохода. На рисунке показаны виды прибыли и их взаимосвязь. Каждый вид прибыли позволяет оценить эффективность. Так «Маржинальная прибыль» показывает эффективность продаж и реализации продукции. «Операционная прибыль» отражает эффективность производства или другого вида основной деятельности предприятия «Прибыль до налогообложения» это прибыль без учета прочих затрат/доходов от неосновной деятельности. В итоге чистая прибыль очищенная от всех затрат и издержек показывает интегральный результат функционирования предприятия.

Цели и направления использования показателя чистой прибыли

Размер чистой прибыли характеризует эффективность деятельности всей компании и используется в различных целях различными внешними и внутренними стейкхолдерами (лицами, пользователями).

Методы анализа чистой прибыли предприятия

Рассмотрим различные методы анализа чистой прибыли предприятия. Цель проведения данного анализа заключается в определении факторов, установлении причинно-следственных связей между показателями, которые влияют на формирование чистой прибыли, как итогового показатели эффективности деятельности предприятия.

Можно выделить следующие методы анализа, которые наиболее часто применяются на практике:

● Факторный анализ.

● Статистический анализ.

Данные виды анализ противоположны по своей сути. Так факторный анализ делает акцент на определение значимых факторов, которые влияют на формирование чистой прибыли предприятия. Статистический анализ делает акцент на использование методов прогнозирования временных рядов и основывается на анализе характера изменения чистой прибыли по годам (или другим отчетным периодам).

Факторный анализ чистой прибыли предприятия

Основные факторы формирования чистой прибыли представлены в формуле, описанной ранее. Для оценки влияния факторов необходимо оценить их относительное изменение за 2013-2014 год и абсолютное. Это позволит сделать следующие выводы о том:

● Как изменились факторы в течение года?

● Какой фактор оказал максимальное изменение на чистую прибыль?

В финансовом анализе данные подходы носят название «Горизонтальный» и «Вертикальный анализ» соответственно. На рисунке показаны факторы формирующие размер чистой прибыли и их относительное и абсолютное изменение в течение года. Анализ сделан для предприятия ПАО «Сургутнефтехим».

В течение 2013-2014 года максимально изменились прочие расходы и прочие доходы. На рисунке отражены изменения факторов, формирующих чистую прибыль за 2013-2014 год у ПАО «Сургутнефтехим».

Рассмотрим второй метод оценки и анализа чистой прибыли предприятия.

Статистический метод анализа чистой прибыли предприятия

Для оценки будущего размера чистой прибыли могут быть использованы различные методы прогнозирования: линейной, экспоненциальной, логарифмической регрессии, нейронные сети и др. На рисунке представлен прогноз чистой прибыли на основе анализа изменения показателя за 10 лет. Прогнозирование проводилось с помощью линейной регрессии, которая показала понижающий тренд в 2011 год. Точность прогнозирования экономических процессов с помощью линейных моделей имеет крайне низкую степень достоверности, поэтому использование линейной регрессии может служить ориентиром направления изменения прибыли.

Сравнение чистой прибыли с другими показателями эффективности предприятия

Помимо оценки и расчета чистой прибыли предприятия, полезно проводить сопоставительный анализ с другими показателями, характеризующими эффективность и результативность деятельности предприятия. К таким показателям можно отнести выручку от продаж (за минусом НДС) и чистые активы. Чистые активы показывают финансовую устойчивость предприятия и его платежеспособность, выручка отражает его производственно-реализационную результативность.

На рисунке представлен график крупного российского предприятия ПАО «АЛРОСА» и соотношение его трех важнейших показателей. Как видно, наблюдается тесная взаимосвязь между ними, к тому же можно отметить, положительную динамику роста чистых активов предприятия, это говорит о том, что денежные средства направляются на расширение производственных мощностей, что в будущем должно увеличить размер получаемой чистой прибыли.

Связь кредитного рейтинга предприятия и размера чистой прибыли

На рисунке показана взаимосвязь между размером чистой прибыли ПАО «Роснефть» и кредитного рейтинга международного агентства Standard&Poor’s для этого предприятия. Можно увидеть тесную корреляцию, что указывает на важность чистой прибыли, как критерия инвестиционной привлекательности не только на национальном пространстве, но и на международном уровне.

Чистая прибыль является важнейшим показателем результативности и эффективности деятельности предприятия. Она отражает инвестиционную привлекательность для инвесторов, платежеспособность для кредиторов, устойчивое развитие для поставщиков и партнеров, эффективность/результативность деятельности для акционеров и собственников.

Анализ маржинальной прибыли предприятия

Маржинальная прибыль (аналоги: MR, marginal revenue, маржинальный доход, вклад на покрытие, дополнительная выручка, предельная выручка, валовая прибыль) – это разница между доходами от продаж продукции предприятия и переменными затратами. Под доходами понимается выручка, которую получило предприятие от продажи своей продукции без учета НДС. Переменные издержки включают в себя такие затраты как: на материалы и сырье, заработную плату рабочего персонала, топливо, электроэнергию и т.д.

Следует отметить, что переменные издержки, в отличие от постоянных, изменяются нелинейно в зависимости от объема производства. Чем больше объем производства, тем меньше переменные издержки и тем выше маржинальная прибыль. Данный эффект в экономике еще называют «эффект масштаба». Он объясняется тем, что при наладке массового производства, себестоимость выпуска продукции значительно снижается.

Экономический смысл маржинальной прибыли

В каждом коэффициенте или показателе следует, прежде всего, видеть его основной экономический смысл. Так маржинальная прибыль показывает, какую максимальную прибыль может генерировать предприятия. Чем больше величина маржинальной прибыли, тем выше способность предприятия покрывать свои постоянные издержки/затраты. Маржинальную прибыль иногда называют «вкладом на покрытие», и понимают, как она влияет на формирование чистой прибыли предприятия и покрытии (финансирование) постоянных издержек. Показатель маржинальной прибыли используют для оценки размера покрытия прибылью затрат на производства как в общем, так и по каждому виду (номенклатуре) товара.

Формула расчета маржинальной прибыли предприятия

Формула валовой маржинальной прибыли предприятия состоит из двух основных показателей: выручка от реализации продукции и переменные затраты.

Маржинальная прибыль = Доход - Переменные затраты

Помимо расчета маржинальной прибыли на весь объем производства, рассчитывают также маржинальную прибыль каждого вида произведенной продукции. Маржинальная прибыль каждой продукции рассчитывается как разница между ценой продаж (реализации) и ее себестоимостью.

Маржинальная прибыль номенкл. = Цена - Себестоимость

Расчет маржинальной прибыли на каждую произведенную номенклатуру продукции позволяет исключить экономически не выгодные продукты. Разберем пример, мы производим цемент различной марки: М300, М400 и М500. Расчет маржинальной прибыли по каждой марке, позволяет выделить те, которые нецелесообразно производить. В таблице показан пример сравнения у различных марок цемента.

Расчет маржинальной прибыли в Excel по балансу

В российском бухгалтерском балансе вместо маржинальной прибыли используют термин валовая прибыль. Для ее расчета необходимо вычесть из Выручки (без НДС) Себестоимость продаж. Валовая прибыль = стр.2110 – стр. 2120

Анализ изменения валовой прибыли по годам позволяет сделать прогноз о ситуации на производстве и реализации продукции. В данном примере рассматривался баланс ПАО «Сургутнефтехим». Можно заметить положительную динамику роста валовой прибыли за последние пять лет.

Анализ маржинальной прибыли предприятия

Анализ маржинальной прибыли проводится для того, чтобы определить критический объем производства и реализации товаров для покрытия переменных затрат. Анализ маржинальной прибыли походит на анализ точки безубыточности предприятия и строится на аналогичных ограничениях:

● Доходы предприятия и затраты имеют линейную зависимость.

● Цены на реализованную продукцию не изменяются. Только при этом условии можно в будущем определить размер денежных поступлений от продаж.

● Производительность предприятия не изменяется.

● Запасы готовой продукции малы, в результате они не влияют на будущий объем реализации продукции. Вся производимая продукция на предприятии, сразу реализуется (продается).

● Устойчивость внешней и внутренней среды. Внешние макроэкономические факторы имеют устойчивый характер воздействия. К внешним факторам можно отнести: финансовую политику государства по отношению к предприятиям, налоговые вычеты, процентные ставки ЦБ, спрос на продукцию в регионе и отрасли и т.д. Внутренние факторы внутри самого предприятия не оказывают резких воздействий на производительность. К внутренним факторам можно отнести: технологию производства, тарифы заработной платы и т.д.

Связь точки безубыточности и маржинальной прибыли

Точка безубыточности является важным финансовым показателем предприятия, характеризующим критический уровень производства продукции при нулевой прибыли, проанализируем ее связь с маржинальной прибылью. На рисунке показа эта связь. В точке безубыточности размер убытков и прибыли равны, при этом маржинальная прибыль (маржа) равняется затратам на себестоимость произведенной продукции (постоянные затраты), а чистая прибыль при этом равняется нулю.

Графический анализ маржинальной прибыли включает в себя следующие направления:

● оценка безубыточного объема производства / реализации продукции;

● определение зоны прибыльности/убыточности предприятия;

● прогнозирование размера прибыли при различных объемах продаж;

● расчет критического уровня постоянных издержек для выбранного размера маржинальной прибыли;

● минимально-допустимые цены реализации продукции при заданном объеме производства, переменных и постоянных издержках.

Проблемы использования данной модели заключаются в том, что в будущей перспективе на объемы производства влияют множество факторов, что искажает линейную зависимость между объемом производства и продажами.

Как увеличить маржинальную прибыль предприятия?

Формула маржинальной прибыли состоит из двух компонент: общего дохода от реализации без НДС и переменных затрат, поэтому для увеличения маржинальной прибыли необходимо сконцентрироваться на росте размера общего дохода и уменьшении переменных издержек. В таблице показаны возможные управленческие методы повышения общего дохода и уменьшения переменных издержек.

Показатель очень важен для оценки конкурентоспособности предприятия и его продукции на рынке. Диагностика состояния маржинальной прибыли по номенклатуре товаров позволяет выделить товары лидеры и аутсайдеры и сформировать необходимый комплекс мер по повышению производительности и продаж.

Анализ чистых активов

Чистые активы (англ. Net Assets) – отражают реальную стоимость имущества предприятия. Чистые активы рассчитываются акционерными обществами, обществами с ограниченной ответственностью, государственными предприятиями и т.д. Изменение чистых активов позволяет оценить финансовое состояние предприятия, платежеспособность и уровень риска банкротства. Методика оценки чистых активов регламентирована законодательными актами. Стоимость чистых активов представляет собой разницу между всеми активами и пассивами предприятия.

В состав активов входят внеоборотные и оборотные активы за исключением задолженности учредителей по взносам в уставной капитал и затрат на выкуп собственных акций. Пассивы включают в себя краткосрочные и долгосрочные обязательства за исключением доходов будущих периодов.

где:

ЧА – стоимость чистых активов предприятия;

А1 – внеоборотные активы предприятия;

А2 – оборотные активы;

ЗУ – задолженности учредителей по взносам в уставной капитал;

ЗВА – затраты по выкупу собственных акций;

П2 – долгосрочные обязательства

П3 – краткосрочные обязательства;

ДБП – доходы будущих периодов.

Величина чистых активов рассчитывается на основе данных бухгалтерского баланса:

Пример расчета стоимости чистых активов предприятия в Excel

Рассмотрим пример расчета стоимости чистых активов для предприятия ПАО «Газпром». Для оценки стоимости чистых активов необходимо получить бухгалтерскую отчетность с официального сайта компании. На рисунке выделены строки баланса необходимые для оценки величины чистых активов, данные представлены за период с 1 квартала 2013 года по 3 квартал 2014 года (как правило, оценка чистых активов проводится ежегодно). Формула расчета чистых активов в Excel:

Чистые активы =C3-(C6+C9-C8)

Анализ чистых активов

Анализ чистых активов проводится в следующих задачах:

● Оценка финансового состояния и платежеспособности предприятия.

● Сравнение чистых активов с уставным капиталом.

Оценка платежеспособности

Платежеспособность представляет собой способность предприятия рассчитываться за свои обязательства своевременно и в полном объеме. Для оценки платежеспособности производят, во-первых, сравнение величины чистых активов с размером уставного капитала и, во-вторых, оценивают тенденцию изменения. На рисунке показана динамика изменения чистых активов по кварталам.

На основе анализа характера изменения чистых активов производится оценка уровня финансового состояния. В таблице показана взаимосвязь между тенденцией изменения чистых активов и уровнем финансового состояния.

Сравнение чистых активов с уставным капиталом

Помимо динамической оценки, величину чистых активов сравнивают с размером уставного капитала. Это позволяет оценить риск банкротства предприятия. Данный критерий сравнения определен в законе ГК РФ (п. 4 ст. 99 ГК РФ; п. 4 ст. 35 Закона об акционерных обществах). Несоблюдение данного соотношение приведет к ликвидации в судебном порядке данного предприятия. На рисунке представлено соотношение чистых активов и уставного капитала. Чистые активы ПАО «Газпром» превышают уставной капитал, что исключает риск банкротства предприятия в судебном порядке.

Чистые активы и чистая прибыль

Чистые активы анализируются также с другими экономико-финансовыми показателями предприятия. Так динамика роста чистых активов сопоставляется с динамикой изменения выручки от продаж и чистой прибыли. Выручка от продаж является показателем, отражающим эффективность систем продаж и производства предприятия. Чистая прибыль является важнейшим показателем прибыльности деятельности предприятия, именно за счет нее, прежде всего, финансируются активы предприятия. Как видно из рисунка, чистая прибыль в 2014 году снизилась, что в свою очередь отразилось на величине чистых активов и финансовом состоянии.

Анализ темпа роста чистых активов и международного кредитного рейтинга

Наблюдается тесная связь между темпом изменения чистых активов предприятия и значением международного кредитного рейтинга таких агентств как Moody's, S&P и Fitch. Снижение экономических темпов роста чистых активов может привести к уменьшению международного кредитного рейтинга. Это в свою очередь приводит к снижению инвестиционной привлекательности предприятий для стратегических инвесторов.

Стоимость чистых активов является важным показателем величины реального имущества предприятия. Анализ динамики изменения данного показателя позволяет оценить финансовое состояние и платежеспособность предприятия. Величина чистых активов используется в регламентированных нормативных документах и законодательных актах для диагностики риска банкротства предприятий.

Глава 2. Коэффициентный анализ предприятия

В финансово-хозяйственной деятельности предприятия всегда проявляются два свойства: его платежеспособность и его эффективность. Платежеспособность включает в себя краткосрочную платежеспособность (ликвидность) и долгосрочную платежеспособность (финансовая устойчивость). Эффективность можно определить финансовой эффективностью (рентабельность, прибыльность) и нефинансовой (деловая активность, оборачиваемость). Для комплексного коэффициентного анализа необходимо рассчитать коэффициенты по этим направлениям. Отсюда все коэффициенты, характеризующие деятельность предприятия, условно можно разделить на четыре большие группы.

1. Коэффициенты ликвидности (краткосрочная платежеспособность).

2. Коэффициенты финансовой устойчивости (долгосрочная платежеспособность).

3. Коэффициенты рентабельности (финансовая эффективность).

4. Коэффициенты деловой активности (нефинансовая эффективность).

Необходимо отметить обратную зависимость между платежеспособностью и эффективностью для компании. Если платежеспособность предприятия увеличивается, то это приводит к снижению его эффективности и наоборот повышение эффективности увеличивает риск неплатежеспособности.

Группа коэффициентов ликвидности

Рассмотрим ключевые коэффициенты группы ликвидности, которые определяют ликвидность предприятия.

Ликвидность (англ. liquidity) – экономическое понятие характеризующее возможность трансформации активов предприятия в денежные средства. Понятие ликвидность происходит от термина ликвидировать, то есть продать.

Ликвидность предприятия – способность компании с помощью своих активов покрывать обязательства перед кредиторами. Ликвидность является одним из важнейших финансовых показателей предприятия и напрямую определяет степень платежеспособности и уровень финансовой устойчивости. Чем выше ликвидность предприятия, тем выше скорость трансформации его активов в денежные средства и тем самым возможность погашать обязательства. Низкая ликвидность – это первый признак риска банкротства.

Рассмотрим ключевые коэффициенты ликвидности, использующиеся в финансовом анализе.

Коэффициент текущей ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности (англ. Current ratio) рассчитывается, как отношение высоколиквидных активов, быстрореализуемых активов и медленно конвертируемых к наиболее срочным обязательствам и среднесрочным обязательствам. Данный показатель является одним из трех основных критериев, характеризующих ликвидность предприятия. Ликвидность, как правило, приравнивают к платежеспособности и возможности предприятия (компании) продать активы по рыночной цене.

Аналитическая формула оценки текущей ликвидности по балансу:

где:

А1 – Высоколиквидные активы (стр. 1250)

А2 – Быстрореализуемые активы (стр.1230)

А3 – Медленно конвертируемые активы (стр.1220)

П1 – Самые срочные обязательства (стр.1520)

П2 – Среднесрочные обязательства (стр.1510)

Норматив коэффициента текущей ликвидности

Если коэффициент текущей ликвидности больше 2, это говорит о том, что у предприятия оборотных активов больше, чем краткосрочных обязательств с двукратным покрытием. Предприятие имеет высокую способность в краткосрочном периоде расплатиться по своим обязательствам (долгам). Нормативное значение текущей ликвидности равное 2 было получены на практике и наиболее часто встречается в отечественных регламентированных актах.

В мировой практике оптимальным считается значения коэффициента в диапазоне от 1,5 до 2,5. Если показатель текущей ликвидности меньше 1, то предприятия не может устойчиво расплачиваться с краткосрочными обязательствами. В таблице представлены сравнения отечественных и международных нормативов и уровня платежеспособности предприятия.

Как рассчитать коэффициент текущей ликвидности по отрасли?

Для различных отраслей промышленности нормативные значения коэффициента могут варьироваться. Это зависит от капиталоемкости производства. Так в сфере услуг норматив будет выше, нежели в обрабатывающем производстве. Поэтому на нормативные значения влияют среднеотраслевые значения коэффициента текущей ликвидности. Приведем алгоритм расчета показателя текущей ликвидности по любой отрасли.

Для расчета среднеотраслевых значений используют коды ОКВЭД (Классификатор видов деятельности). По ним группируют предприятия, занимающиеся одним видом деятельности. Для группы рассчитываются значения коэффициента и берутся средние значения. Рассчитаем норматив коэффициента текущей ликвидности для нефтегазовой отрасли.