Инвестиции в российский фондовый рынок: от нуля до первых шагов

Акция — это ценная бумага, подтверждающая право владельца на долю в акционерном обществе. Купив одну акцию, вы становитесь совладельцем части компании — соразмерно стоимости купленной акции.

Главное отличие от облигации: облигация — это долг, акция — это совладение. Вы не «даёте в долг» компании, вы «входите в неё». Это принципиально разные экономические позиции с разными рисками и разными источниками дохода.

Размер доли и контроль

Акции одного эмитента делятся на виды, и разные виды дают разные права.

Обыкновенные акции (обычные): - Основной вид акций. - Дают право голоса на собрании акционеров (1 акция = 1 голос). - Дивиденды выплачиваются по решению собрания акционеров, размер не гарантирован. - В Российском законодательстве обычно бездолговая: при ликвидации компании остаток достаётся только владельцам обыкновенных акций, владельцы привилегированных ничего не получают.

Привилегированные акции (префы): - Не дают (или дают ограниченно) право голоса. - Фиксированный дивиденд (не зависит от прибыли, если уставом предусмотрено). - В случае банкротства могут иметь преимущество в получении части имущества, но в России обычно этого нет.

Размер доли: если у компании 1 000 000 акций по 100 руб. номинала, а её рыночная капитализация — 200 млрд руб., то фактически одна акция = 200 000 руб. (рыночная стоимость доли, а не номинал). Номинал — историческая величина, не имеющая реального экономического содержания.

Акции дают доход двумя способами, и их соотношение — главный вопрос при выборе акций.

1. Рост стоимости (capital gain)

Цена акции растёт, вы продаёте дороже, чем купили. Это основной источник дохода на российском рынке.

Почему цена растёт: - Рост прибыли компании. Если прибыль растёт на 20% в год, то при постоянном мультипликаторе (P/E) цена акции тоже должна расти примерно на 20%. - Снижение мультипликатора. Рынок начинает оценивать компанию выше. Обратный процесс — снижение оценки при росте прибыли. - Дивидендные выплаты технически уменьшают цену акции (см. ниже). - Смена отрасли. Например, когда компания перешла из «нефтяной» в «IT», рынок переоценил её акции.

2. Дивиденды

Дивиденд — часть прибыли или сверхприбыли компании, распределяемая между акционерами.

Виды дивидендов: - Годовые (выплачиваются по итогам финансового года, обычно один раз в год, реже полугодовые или ежеквартальные). - Промежуточные (выплачиваются в середине года по итогам I полугодия). - Специальные (внеплановые выплаты, в том числе при продаже долей в дочерних компаниях или разовой продаже активов).

Кто решает размер дивидендов? Общее собрание акционеров, рекомендации даёт совет директоров. Решение принимается голосованием. Миноритарные акционеры обычно не могут повлиять на размер выплат, если нет специальных условий.

Порядок выплаты дивидендов (Россия): 1. Прибыль по итогам года. 2. Решение собрания акционеров о выплате. 3. Определение даты, на которую фиксируется список акционеров. 4. Решение о размере выплаты. 5. Выплата в течение установленного срока.

Дивидендная доходность

Дивидендная доходность (dividend yield) = годовой дивиденд / текущая цена акции x 100%

Пример. Акция стоит 300 руб. Дивиденд за год — 24 руб. Дивидендная доходность = 24/300 = 8%.

Полная (совокупная) доходность = (изменение цены + дивиденд) / начальная цена x 100%

Пример. Акция куплена за 250 руб., через год стоит 300 руб. Дивиденд 24 руб. - Рост цены: 50 руб. - Дивиденд: 24 руб. - Всего: 74 руб. на 250 = 29,6% годовой доходности.

Почему дивиденды снижают цену акции

Технический момент, который удивляет новичков. В «день дивидендов» (ex-dividend date) цена акции уменьшается на размер дивиденда. Если акция стоила 300 руб., а дивиденд 24 руб., то в день выплаты акция будет стоить 276 руб. (300 − 24).

Это не потеря денег. Вы получаете 24 руб. дивиденда на свой счёт, а акция стала дешевле на 24 руб. Общий результат тот же.

Но нужно помнить: если вы купили акцию в день выплаты дивиденда, вы получите дивиденд, но заплатили на 24 руб. дороже. Никакого «бесплатного» дохода не существует.

Первичные показатели

1. P/E (Price to Earnings) — мультипликатор цены к прибыли

P/E = Цена акции / Прибыль на одну акцию (EPS)

Пример. Акция стоит 300 руб. Прибыль компании за год — 1 000 000 000 руб. Количество акций — 500 000 000. Прибыль на акцию (EPS) = 2 руб. P/E = 300/2 = 150.

Что это значит: если прибыль компании не изменится, при текущей цене вы «заплатите» за 150 лет прибыли. Или: рынок считает, что прибыль будет расти.

Ориентиры: - P/E < 10 — дёшево (или компания в проблемах). - P/E 10-15 — умеренно. - P/E 15-25 — нормально для устойчивых компаний. - P/E > 30 — дорого (или быстрорастущая компания с перспективой).

Оговорка: P/E имеет смысл только для сравнения одних компаний с другими в одной отрасли и одной стране. P/E Сбера нельзя сравнивать с P/E Apple — это разные экономики и разные рынки.

2. P/BV (Price to Book Value) — мультиплатор цены к балансовой стоимости

P/BV = Цена акции / Балансовая стоимость на 1 акцию

Показывает, сколько вы платите за имущество компании. Полезно для банков и недвижимости. Для IT-компаний (где балансовая стоимость мала, а прибыль высока) — бессмысленно.

3. EV/EBITDA — мультипликатор для сравнения компаний с разной структурой капитала

EV/EBITDA = (Рыночная капитализация + Долг − Касса) / EBITDA

Убирает влияние налогов, амортизации и структуры долга. Особенно полезно при сравнении телекомов, нефтяных компаний, девелоперов.

4. Дивидендная доходность

Dividend yield = Дивиденд / Цена акции

Компании с доходностью выше 8-10% часто недооценены (или дивиденды могут быть срезаны). Компании с доходностью менее 2% обычно не платят дивидендов, но могут расти.

5. Бесплатный денежный поток (FCF) и его доходность

FCF yield = (Свободный денежный поток) / Рыночная капитализация

Показывает, какую долю рыночной стоимости компания генерирует свободными деньгами. Значение выше 5% — интересно.

Вторичные показатели

Темп роста (CAGR) выручки и прибыли. Компания с устойчивым ростом 15-20% в год более привлекательна, чем компания со стагнацией, даже если P/E у неё выше.

Рентабельность (ROE — Return on Equity, ROA, рентабельность по марже). ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал. ROE выше 20% — отличный показатель. ROE ниже 10% — слабый.

Коэффициенты долговой нагрузки

Эти коэффициенты вы будете применять к отчётности компании (раздел 6.4). Здесь — только расшифровка, потому что это ключевая часть анализа:

Долг / Собственный капитал. Нормально: до 0,5. Выше 1 — рискованно. Выше 2 — очень рискованно.

Долг / EBITDA. Нормально: до 3. Выше 4-5 — проблемы.

Коэффициент покрытия процентов (ICR). EBIT / процентные расходы. Нормально: выше 3. Ниже 1 — компания не может обслуживать долг.

Оговорка про сравнимость. Эти пороги ориентировочные и сильно зависят от отрасли. У банков и девелоперов долг — часть бизнес-модели, у производителей — признак финансовой напряжённости. Сравнивайте компанию с компаниями своей отрасли, а не с абстрактными порогами.

Технический анализ

Технические показатели (для трейдеров, не для инвесторов). MACD, RSI, скользящие средние — они описывают прошлое и не имеют надёжной прогностической силы. Для долгосрочного инвестирования они бесполезны. Технический анализ — это попытка выиграть у рынка на коротких дистанциях, которая редко удаётся. Важно: это утверждение о полезности технического анализа для выбора момента входа, а не запрет на изучение. Если вы хотите разобраться в теме, посвятите ей отдельный материал, но не стройте на ней стратегию.

По каким стандартам отчитываются компании

Это важно понимать, потому что цифры разных компаний не всегда можно сравнивать напрямую:

МСФО (Международные стандарты финансовой отчётности) — основной стандарт для крупных публичных компаний, в том числе всех эмитентов Московской биржи. Отчётность на русском языке, аудированная, публикуется в едином хранилище.

РСБУ (Российские стандарты бухгалтерского учёта) — по ним отчитываются небольшие компании, не публикующие отчётность. Встречается реже.

US GAAP — для компаний, ведущих отчётность по американским стандартам (ADR, иностранные листинги).

Практическое правило: сравнивать компании можно только в одном стандарте и в одной валюте отчётности. Рядом с цифрами всегда смотрите, указана ли валюта (рубли, доллары, юани) и в каких единицах (тысячи, миллионы).

Пять отчётов, которые нужно знать

Баланс (отчёт о финансовом положении) — на конкретную дату: активы, обязательства, собственный капитал. Это снимок: «что есть у компании сегодня».

Отчёт о прибылях и убытках (P&L) — за период: выручка, расходы, прибыль. Это поток: «сколько компания заработала за год».

Отчёт о движении денегных средств (CF) — за период: реальные поступления и выплаты денег. Это ключ к качеству прибыли.

Отчёт об изменениях в капитале — за период: дивиденды, выпуски, обратный выкуп.

Пояснения к отчётности — подробности, раскрытия, состав статей. Именно здесь раскрываются бонусы топ-менеджеров, условия по облигациям, структура групп.

Где смотреть

Единый центр раскрытия корпоративной информации (ЕЦРКИ) — центральный источник: e-disclosure.ru. Все публичные компании обязаны раскрывать там отчётность.

Центр раскрытия корпоративной информации (ЦРКИ) — disclosure.skrin.ru, агрегатор с удобным поиском.

Сайт самой компании — презентации, отчёты, видео для инвесторов.

Терминал и приложение вашего брокера — обычно содержит уже обработанные показатели. Осторожно: брокеры часто показывают пересчитанные под свои стандарты цифры (например, скорректированные на инфляцию или без разовых статей). Для серьёзного анализа берите первоисточник.

Годовой отчёт (годовой отчёт эмитента) — удобная версия отчётности с графиками и пояснениями, полезна для быстрого первичного знакомства.

Анализ отчётности за 15 минут

Когда вы смотрите на компанию впервые, проверьте семь вещей:

1. Выручка растёт или падает? Сравните за 3-5 лет. Компания с падающей выручкой — это компания в трудном положении.

2. Прибыль растёт быстрее выручки или медленнее? Быстрее — хорошо (операционный леверидж). Медленнее — настораживает.

3. Рентабельность по марже (net margin). Чистая прибыль / выручка. Выше 10% — хорошо, ниже 3% — низкомаржинальный бизнес.

4. Отношение долга к прибыли. Долг / EBITDA. Выше 3 — рискованно, выше 5 — очень рискованно.

5. Свободный денежный поток. Прибыль — это бухгалтерская концепция, денежный поток — реальная. Компания может быть прибыльной, но не генерировать денег. Это красный флаг.

6. Дивидендная история. Платила ли компания дивиденды в прошлые годы? Растут ли они?

7. Отчёт о движении денежных средств. Расхождение между чистой прибылью и денежным потоком от операций — тревожный знак. Если прибыль 1 млрд, а денежный поток 100 млн, что-то не так.

Практический пример: сравнение двух компаний

Показатель

Компания А (банк)

Компания Б (металлург)

Выручка (год к году)

+12%

+5%

Чистая маржа

18%

9%