Основы торговли на фондовом рынке

ВМЕСТО ПРЕДИСЛОВИЯ

Чего здесь не будет

Хочу быть честным с первой страницы. Я не профессиональный писатель, не лектор общества «Знание» и не блогер, который узнал, как заработать миллион на бирже, и по доброте душевной решил поделиться этим с человечеством. Последние, не скрою, и есть главная причина, по которой я сел писать: в какой-то момент их стало так много, что молчать сделалось дороже.

Я участник рынка с почти тридцатилетним стажем. Торговал на себя, на банки, на управляющие компании, на хеджевые и пенсионные фонды. Акции на многих площадках, фьючерсы, опционы — проще перечислить, чем я не занимался.

Зачем я это рассказываю? Затем, что в свои почти пятьдесят я могу произнести фразу, которую произносить страшновато: рынок меня не обыграл ни разу. Карьеру я не закончил, торгую и учусь каждый день, и у рынка, конечно, ещё есть все шансы наказать меня за эти вольные речи. Но пока счёт 1:0, и это даёт мне право думать, что моё понимание экономических законов, умение читать новости, рынок, его индикаторы и фигуры чего-то стоит — и что мне не будет стыдно за потраченное вами время.

Теперь о манере изложения. Я не переношу серьёзный тон и длинные слова. За торговую жизнь я твёрдо усвоил: если человек не может объяснить что-то просто — он просто не понимает то, что объясняет. Сколько раз я слушал героические определения «дюрации», «редомициляции», да что там — «спреда»! Человек стоит, потеет, воспроизводит абзац из учебника, и по глазам видно: внутри этого абзаца он не был ни разу.

Каждый раз мне хотелось остановить такого лектора, посадить, налить чаю и дать спокойно пропустить термин через себя — чтобы он родил собственное определение, кривоватое, зато своё. В этой книге я хочу попробовать сделать именно это. С вами и для вас.

Поэтому я собираюсь передать вам не знание, а навык. Разницу между ними лучше всего объясняет велосипед. Забыть, что такое интеграл, можно — и, положа руку на сердце, не зазорно. А разучиться ездить на велосипеде нельзя. Разве можно сравнить умение держать баланс, набирать скорость и объезжать ямы с жалким двухстрочным определением из энциклопедии? Навык не надо помнить. Он приходит сам, остаётся навсегда, его можно прокачивать — и он работает.

✎ На полях

Проверка простая. Если после какой-то главы вы сможете объяснить её содержание тёще за ужином, не заглядывая в книгу, — навык пошёл. Если тёща при этом ещё и поняла — вы готовы лучше половины рынка.

Одну занудную вещь всё же скажу, без неё нечестно. Построить успешную стратегию только на техническом анализе — который, безусловно, очень интересен, — или только на дисциплине — которая, безусловно, один из главных факторов успеха, — нельзя. Не понимая фундаментальных основ компаний, не умея читать их коэффициенты, не чувствуя стоимости и устойчивости бизнеса, вы строите дом на песке. Глубоким экспертом становиться не обязательно, но без базы не выйдет. Не расстраивайтесь: есть масса занятий, где эта база не нужна, — рулетка, бинарные опционы, ну и криптовалюты, конечно. Но мы будем говорить про акции, а здесь отлынить не получится.

Так чего же здесь не будет? Не будет занудства и формул. Не будет приговоров вида «видите эту фигуру — значит, всегда будет вот так», потому что на рынке нет слова «всегда». Не будет шаманства: мы работаем только с тем, что поддаётся объяснению. Торговать по знакам зодиака топ-менеджмента, несомненно, можно — но это не наш метод.

И главное: здесь не будет «Учебника гарантированной прибыли». Если бы я на сто процентов знал, как всегда зарабатывать на рынке, я бы не поделился этим ни с кем и никогда — и вы бы на моём месте поступили так же, давайте честно. Это книга о моём опыте и моих правилах управления собственным и чужим капиталом, которые за тридцать лет принесли мне больше побед, чем поражений.

Звучит логично? Тогда не будем терять время.

КАК ПОЛЬЗОВАТЬСЯ ЭТОЙ КНИГОЙ

Эту книгу лучше читать не как справочник сигналов, а как рабочую тетрадь. После каждой главы попробуйте применить одну мысль к знакомой компании или к старой сделке. Если пример не находится, значит правило пока осталось красивой фразой. Я намеренно добавил больше оговорок, расчётов и неудобных вопросов. Рынок редко выдаёт учебные ситуации: сильная компания бывает слишком дорогой, хороший сигнал приходит в плохом месте, а правильная сделка заканчивается убытком. Именно на таких несовпадениях и появляется навык. И ещё: примеры в книге нужны для разбора метода, а не для покупки конкретных бумаг. Цифры меняются, компании меняются, иногда очень быстро. Проверять актуальные данные придётся вам — это тоже часть работы.

Ч А С Т Ь П Е Р В А Я

Голова и правила

ГЛАВА ПЕРВАЯ

Это работа

Раз вы открыли эту книгу, вы уже что-то решили. Может быть, у вас появились свободные деньги и стало жалко держать их на депозите. Может быть, знакомый рассказал, как удвоил счёт за месяц, и вы захотели так же. Может быть, наоборот — вы уже попробовали, потеряли и хотите понять, что было не так. Любая из этих причин годится. Я начинал с третьей.

Первый мой день на рынке я помню плохо — было страшно интересно и просто страшно. Зато помню первый год: я был уверен, что нахожусь в игре, где надо быть умнее других. Понадобилось несколько потерянных счетов, чтобы понять, что это не игра. Это работа, и умнее других в ней быть не нужно. Нужно быть аккуратнее себя вчерашнего.

Поэтому давайте договоримся сразу, на берегу: мы выбрасываем из лексикона слова «биржевая игра», «игрок» и всё, что тянется за ними следом. Игра — это казино, скачки и автоматы. У нас же с вами — работа. Обычная, спокойная, местами даже рутинная работа. Она не должна будить азарт, желание кому-то что-то доказать и прочее буйство красок. Мы работаем за деньги, и мерило нашей работы — только они.

Знаю, это звучит скучно. Так и должно быть. «Скучно» на рынке — это комплимент: значит, вы делаете то, что запланировали, и ничего сверх. Азарт приходит, когда план кончился. А план кончается ровно в тот момент, когда деньги начинают уходить.

Какими инструментами мы эти деньги добываем — наше дело. Можете освоить хоть сто способов, но знайте: до бабки-вещуньи из глухого села, которая познала жизнь и теперь видит будущее, вам всё равно не дотянуться. Шучу, конечно. Но за шуткой прячется серьёзная мысль: существует необходимый и достаточный набор инструментов, которого хватает, чтобы понимать рынок, читать его и позволять доходу течь. Не гонитесь за количеством — оно редко переходит в качество, а вот запутать может отлично.

Максимальный арсенал индикаторов — удел умников особого сорта. Их задача не заработать, а красиво объяснить, почему они потеряли. Вы наверняка знаете таких людей лично, и я, если честно, сам одно время был таким. Не будем тратить на них абзацы — мы их и так проживём.

А раз торговля — работа, задайте себе первый рабочий вопрос: есть ли у вас на неё время?

Вопрос не риторический, и ответ у каждого свой, потому что «биржа» — это не одно занятие, а три, и у них очень разные требования. Первое — долгосрочное инвестирование: вы покупаете и держите годами, и работа здесь — раз в месяц принести деньги и раз в квартал посмотреть, не сломалось ли что-то у компаний, которыми вы владеете. Второе — позиционная торговля: сделки на недели, иногда месяцы, и работа здесь — час-другой каждый вечер: календарь, новости, графики, дневник. Третье — торговля внутри дня, и это уже полная занятость: экран, стакан, реакция в секунды. Все три — настоящие, честные способы. Но человек, который пытается быть внутридневным трейдером в обеденный перерыв, не занимается ни одним из трёх. Он занимается тем, что называется «дорого получать опыт».

Расставить заявки и поглядывать на них через экран смартфона в обеденный перерыв — так деньги зарабатываются ровно в одном случае: если вы настоящий долгосрочный инвестор. Каждый месяц откладываете, скажем, десятую часть дохода в один и тот же набор инструментов и строите портфель «на пенсию». Вот здесь всё работает. Скажу больше: чем реже вы смотрите на котировки, тем лучше. Идеально — раз в месяц, в момент вброса очередной лопаты угля, то есть внесения ежемесячной суммы. Это не менее уважаемая работа, чем остальные две, и, между нами, самая надёжная из трёх.

Но если вы собираетесь работать короче, знайте: такая работа требует ежедневного внимания. Контроль позиции, ситуация вокруг компаний, геополитика, макроэкономика, новости. Это интересно, познавательно и поучительно — но это время, и его придётся откуда-то взять. Обычно — у вечера.

✎ На полях

Спросите себя честно, что вам нравится: результат или процесс? Если результат — деньги — а процесс скорее утомляет, вам в долгосрочные инвесторы, и это прекрасно. Если процесс увлекает сам по себе — читать, сравнивать, разбирать, — тогда есть смысл идти дальше. Торговля прощает многое, но не прощает скуки: человек, которому скучно, начинает что-то делать просто чтобы не скучать, и это всегда стоит денег.

И вот вопрос, который я предлагаю задать себе с максимальной прямотой. Почему на обычной работе вы спокойно меняете своё время и знания на деньги и считаете это справедливым, а здесь рассчитываете, что деньги придут просто так — за то, что вы поменяли продукты своего прежнего труда на активы? Для «просто так» существуют депозиты и высококлассные облигации (которые, замечу, без присмотра имеют свойство быстро становиться мусорными), на худой конец — паевые фонды. Но никак не самостоятельная торговля.

Сколько именно нужно времени — совета у меня нет. Подозреваю, его нет ни у кого: сколько людей, столько формул. Но свою я, кажется, нашёл, и она звучит так: вы не должны чувствовать, что времени не хватает. Комфорт здесь — не роскошь, а техника безопасности.

Потому что при нехватке времени начинается известный цикл: вы что-то не замечаете, дёргаете позицию, закрываете прибыльное только потому, что знаете — довести её до конца будет некогда. Потом обвиняете себя в неорганизованности и на нервах лепите новые ошибки. Если узнали себя — не расстраивайтесь, это узнают в себе все. Просто сделайте паузу: закройте позиции, оставьте счёт в покое на месяц и вернитесь, когда время появится. Рынок никуда не денется, он тут уже несколько сотен лет. Всех денег не заработаешь, всему своё время. И не слушайте рассказы о том, как «некий Василий Петрович демонически поднял там-то и на том-то». Возле любого казино таких рассказов на порядок больше, и заканчиваются они одинаково — Василий Петрович не рассказывает про следующий год.

Есть ещё одна вещь, которую я бы хотел сказать в первой главе, потому что потом будет некогда. У вас будут убытки. Не «возможно», а точно, и не потому, что вы что-то сделаете не так, а потому, что убытки — часть этой работы, как брак у токаря или отказ у продавца. Хороший токарь не тот, у кого нет брака, а тот, у кого брак посчитан и не превышает нормы. С этой мыслью на рынок заходить гораздо спокойнее, чем с мыслью «главное — не ошибаться». Ошибаться вы будете. Вопрос только в том, сколько это будет стоить и чему научит.

Покой и сила — вот к чему мы должны были прийти в этой главе. Работаем со своим временем, выбираем приемлемый график, спокойно спускаемся вниз — и стадо наше. Никаких наскоков и шатаний: деньги можно потратить гораздо веселее, чем потерять.

РАЗБЕРЁМ НА ПРАКТИКЕ

Небольшая проверка реальностью

До открытия счёта полезно прожить обычную торговую неделю на бумаге. Не угадать цену, а выполнить работу: утром просмотреть календарь событий, после закрытия проверить новости по компаниям, записать гипотезы, а вечером разобрать, что пропустили. Через пять дней становится понятно, есть ли у вас на это время и нравится ли вам сам процесс. Если скучно уже на тренировке, деньги ситуацию не исправят — они только добавят тревоги.

Здесь же стоит разделить три занятия, которые часто сваливают в одно слово «биржа»: долгосрочное инвестирование, позиционная торговля на недели и активная торговля внутри дня. У них разные требования ко времени, данным и нервной системе. Человек может быть хорошим инвестором и плохим внутридневным трейдером — никакого противоречия в этом нет.

И маленькое упражнение напоследок. Напишите на листке, сколько часов в неделю вы честно готовы отдавать рынку, — не «хотел бы», а готовы, с учётом работы, семьи и сна. Потом посмотрите на цифру и выберите из трёх занятий то, которому она соответствует. Большинство людей, сделав это, обнаруживают, что они долгосрочные инвесторы, — и это, повторю, отличная новость, а не утешительный приз.

ГЛАВА ВТОРАЯ

Никогда не спорьте с рынком

Как ни выкручивайтесь, сколько слов ни говорите, какую прекрасную систему ни постройте — рынок пойдёт туда, куда захочет. Это будет максимально нелогично, против всех правил, глупо и даже как-то не по-товарищески. Но так произойдёт. И будет происходить всегда.

Спорить с рынком — то же самое, что спорить с дождём. Дождь либо идёт, либо нет. А должен ли он был пойти... Он никому ничего не должен. Вот и рынок тоже.

Правило короткое, и я мог бы на этом закончить. Но за тридцать лет я видел, как его нарушают люди, которые знают его наизусть, — включая меня, — и поэтому стоит разобрать, как именно спор с рынком выглядит на практике. Потому что никто не садится за терминал с мыслью «сейчас я поспорю с рынком». Спор всегда называется как-то иначе.

Чаще всего он называется «усреднение». Купили по сто, цена ушла на девяносто, и появляется мысль, безупречная по форме: если бумага была хороша по сто, то по девяносто она ещё лучше. Логика железная. Беда в том, что она ни слова не говорит о рынке — она говорит только о вас: о том, что вам неприятно признать ошибку, и о том, что вы нашли способ этого не делать. Рынок в этот момент сообщил, что покупателей по сто оказалось меньше, чем вы думали. Вы ответили, что он не прав. Дальше он ушёл на восемьдесят, и у вас стало вдвое больше причин с ним спорить.

Второе название спора — «передвину стоп, дам позиции подышать». Стоп стоял под уровнем, цена к нему подошла, и вдруг выяснилось, что уровень был «не совсем там», а правильнее — чуть ниже. Я делал это не раз, и каждый раз честно верил, что уточняю анализ. На самом деле я торговался. Рынок сказал «нет», я сказал «а если чуть-чуть?».

Третье — самое тихое. Вы просто перестаёте смотреть на позицию. Она в минусе, вы в неё верите, и глаза как-то сами уходят на другие бумаги. Это спор молчанием, и он самый дорогой, потому что у него нет конца: пока вы не смотрите, рынок не ждёт.

✎ На полях

Простая проверка. Если в разговоре о позиции вы произнесли слово «должен» — «должен отскочить», «должны были выкупить», «не должен был упасть на таком отчёте», — вы уже спорите. У рынка нет долгов. У него есть только цена, и она всегда права, потому что других цен не существует.

Есть один довод в пользу спора, и я обязан его назвать, чтобы не быть нечестным. Иногда рынок действительно ошибается, и тот, кто в него не поверил, потом оказывается прав. Бумагу продавали на панике, через месяц она стоила вдвое дороже. Это правда, я видел такое десятки раз. Но обратите внимание, кто выиграл: не тот, кто держал убыточную позицию и спорил, а тот, кто вышел, дождался, когда рынок закончит говорить, и вошёл заново. Первый потерял деньги и нервы, второй заработал. У них было одинаковое мнение о бумаге. Разное у них было отношение к рынку: один считал, что рынок обязан согласиться с ним сейчас, второй — что рынок согласится тогда, когда согласится, а до этого момента слушать его дешевле, чем переубеждать.

Поэтому, когда это случится — а это случится, — не тратьте нервы на возмущение. Просчитались вы, не он. Читайте себя, разбирайте ситуацию, ищите, что вы не увидели и где ошиблись. Найдёте — и вероятность того, что в следующий раз рынок пойдёт «не туда», станет чуть ниже.

Вот, собственно, и вся глава. Правило короткое. Запомнить его легко, выполнять — сложнее всего в этой книге, и я не знаю никого, кто выполнял бы его всегда. Знаю нескольких, кто выполняет чаще других. Они, как правило, ещё на рынке.

РАЗБЕРЁМ НА ПРАКТИКЕ

Три вопроса, когда позиция пошла против

Позиция в минусе — самое неподходящее время для размышлений, поэтому вопросы надо заготовить заранее и отвечать на них механически, как на инструкцию по пожарной безопасности.

Первый: что изменилось в бумаге, кроме цены? Если ответ «ничего, просто упала» — это не аргумент держать, это отсутствие аргумента. Второй: если бы позиции не было, купил бы я её сейчас, по этой цене, с этим стопом? Честный ответ «нет» означает, что вы держите не идею, а надежду. Третий: где та цена, при которой я признаю, что был не прав? Если её нет — вы уже спорите, просто ещё не заметили.

Выпишите эти три вопроса и положите рядом с монитором. Не в файл — на бумагу. Файл в нужный момент почему-то никогда не открывается.

ГЛАВА ТРЕТЬЯ

Матушка-ликвидность

Будем считать, что все силы на вступление потрачены, — переходим к делу. И началом всех начал у нас выступит Матушка-Ликвидность. Именно так, с большой буквы и с поклоном: хранительница и защитница нас, страждущих и ищущих. Искать и творить можно только там, где она есть.

Низкопробные, гоняемые всеми ветрами бумаги третьего эшелона — это, как по мне, для тех, кто действительно знает толк в извращениях. Я много раз видел, как толпу таскали в таких инструментах, словно ослика за морковкой, — и каждый в этой толпе был свято уверен, что уж он-то понимает, как тут всё устроено и где надо покупать. Поверьте: не понимает. Кукловод всегда преследует только свой интерес, а вы нужны ему ситуативно — разгонять и глушить движения, прятать его руки, притягивать свежую паству в его торговую паутину.

Пожалуйста, запомните, а лучше запишите: вам туда не надо. Это волчья территория, и вы на ней — дичь. И даже если поначалу вас накормят — а скорее всего, накормят, — то лишь затем, чтобы вы нагуляли вес и обед вышел сытнее.

Попытки манипуляций случаются и в ликвидных активах, спору нет. Но там они, во-первых, заметнее. А во-вторых, там сталкиваются интересы крупных игроков, и манипулятора, чьи интересы пошли поперёк чужих, довольно быстро читают и с удовольствием сдают его же «заклятые товарищи».

Вторая ипостась ликвидности — ваша возможность быстро войти и быстро выйти. В экстремальные моменты в неликвиде спрос или предложение попросту испаряются: спред между лучшей покупкой и продажей разъезжается до десятка процентов, объём сжимается до неприличия. Вы стоите с позицией, как с чемоданом без ручки, — и нести тяжело, и бросить некому.

Рис. 1. Слева — океан: плотный стакан, спред копеечный. Справа — аквариум: три заявки, спред пять процентов. Угадайте, в каком из двух мест рыба — вы.

Где проще поймать рыбу: в домашнем аквариуме или в океане? На наши деньги идёт охота, мы всегда цель крупных фондов. Так пусть океан — ликвидность — укроет нас от их сетей. Отслеживайте открытый интерес, объём коротких позиций, присутствие крупных публичных игроков, аналитическое покрытие: у флагманов вроде Microsoft дневной оборот исчисляется десятками миллионов акций, спред — центами, а за компанией следят десятки аналитиков. У неликвида всё наоборот: обороты в тысячи акций, спред в проценты и полтора аналитика, один из которых — родственник эмитента.

Обратных примеров вы легко найдёте сами. Большой спред, дикие внутридневные колебания, маленькая капитализация, жидкие обороты — вот простые фильтры, которые не дадут неликвиду пролезть в ваш портфель.

И последнее. Рынок — не бронзовый памятник, он меняется. Проверяйте объёмы и открытый интерес хотя бы раз в месяц: список ваших инструментов будет со временем обновляться, и это нормально. Не бойтесь пропустить большое движение — крупные движения быстро притягивают объём, и вы успеете включиться. А вот застрять в бумаге, из которой все вышли, — это как остаться последним на вечеринке: свет уже гасят, а вы всё ждёте продолжения.

РАЗБЕРЁМ НА ПРАКТИКЕ

Ликвидность руками

Посмотрите не только на дневной оборот, но и на спред, глубину стакана и то, как цена реагирует на обычную для вас заявку. Бумага может выглядеть ликвидной в спокойный день и внезапно стать пустой на новости. Рыночная заявка в этот момент исполняется не «по цене на экране», а по тем предложениям, которые реально стоят в книге заявок. Полезный опыт — несколько раз купить и продать минимальный объём лимитной заявкой. Не ради прибыли, а чтобы увидеть механику: как долго ждёт исполнение, сколько уровней проходит цена, где появляется проскальзывание. После этого слово «ликвидность» перестаёт быть абстракцией.

ГЛАВА ЧЕТВЁРТАЯ

Фундамент — это страховка

Не волнуйтесь, я не выжил из ума и не собираюсь строить выводы на материале, который мы ещё не разбирали, — основам фундаментального анализа посвящена отдельная часть. Здесь о другом, и в этом «другом» сломано много копий: достойнейшие мужи держатся противоположных мнений. Но раз книгу пишу я, позволю себе высказаться и прикрыться великим именем.

Наш оракул и учитель Уоррен Баффет призывает вкладывать деньги в то, что можно потрогать. Точка зрения крайне консервативная, почти полярная — но позволившая этому без сомнения достойному человеку пополнить благосостояние на десятки миллиардов долларов. Моя формула звучит мягче: если я не понимаю фундамента — я не инвестирую.

Хотите примеров? Их есть у меня.

Virgin Galactic, или Когда мечта дороже реальности

Прекрасный хайповый проект: дёшево в космос, радость и очарование в полный рост. Вам предлагают вложиться в аттракцион. В покатушки. Это вам не SpaceX, где транспортная система подчинена мегапроекту спутникового интернета и правительственным программам, — это красивая история о том, как легко и просто можно на пару минут сгонять в космос. Ну, условно в космос, не будем углубляться.

Где здесь фундаментальная стоимость? Пара самолётов и много макулатуры, которая должна стоить миллиарды? Я обожаю мечтателей — они двигают мир вперёд и делают его нескучным. Но пусть они делают это не за мой счёт. В этом проекте не то что двумя ногами — мизинец поставить некуда.

Bitcoin — демон так демон

В лучшем случае — инструмент для трансграничных переводов, да и то с такими колебаниями и при наличии более серьёзного инструментария — сомнительная субстанция. В чистом виде игровой актив: набор голословных договорённостей (например, о том, что количество монет ограничено), не обеспеченный ничем, кроме сложности первичной добычи. Актив, в который надо просто поверить и ждать.

Со мной начинают спорить каждый раз, и ответ у меня всегда один: зачем ждать? Идите в казино, поставьте на рулетку — результат будет сразу. Уровень риска идентичен, потому что идентична природа инструментов.

Имея фундаментальную стоимость актива, вы имеете его долгосрочную стоимость. Бывают исключения — Kodak и Xerox показали, как можно потерять всё, — но это редкие и досадные ошибки зарвавшегося менеджмента, а не система. Ищите фундамент. И, забегая вперёд, напишу фразу, к которой мы будем возвращаться не раз:

Фундамент скажет нам «ЧТО». Техника скажет нам «ГДЕ».

РАЗБЕРЁМ НА ПРАКТИКЕ

Хорошая компания — ещё не хорошая покупка

Фундаментальный анализ отвечает не только на вопрос, нравится ли нам бизнес. Нужно ещё понять, какие ожидания уже сидят в цене. Прекрасная компания может оказаться плохой покупкой, если рынок требует от неё невозможного роста. И наоборот, посредственный бизнес способен дать прибыль, когда цена предполагает катастрофу, а случается всего лишь обычный плохой год.

Поэтому к тезису «что покупать» добавьте два вопроса: что должно произойти, чтобы рынок изменил мнение, и сколько времени вы готовы этого ждать. Без события и горизонта фундаментальная идея легко превращается в вечное оправдание убыточной позиции.

ГЛАВА ПЯТАЯ

Позиция — не ваш ребёнок

Фраза звучит глуповато, согласен. Но я встречаюсь с этим явлением так часто, что пройти мимо не могу. Трейдеры и управляющие влюбляются в свою идею, так крепко верят в собственную непогрешимость и так не готовы к самокритике, что напоминают мне мать, до сумасшествия влюблённую в своё чадо.

Она оправдает любой его грех. Наглость назовёт ребячеством, нарциссизм — открытостью к миру, хамство — умением выражать позицию. Даже увидев своего ребёнка спящим пьяным в луже, она найдёт объяснение и, конечно, даст ещё один шанс. Простите её — так устроен мир, это инстинкты, это её путь. Но себя — не прощайте.