Как стать квалифицированным инвестором на российском фондовом рынке

компания продала больше продукции;

подняла цены;

приобрела новый бизнес;

вырос курс валюты;

изменилась структура продаж.

Поэтому квалифицированный инвестор всегда пытается отделить реальный рост бизнеса от роста, который возник из-за цен, валютных курсов или разовых факторов.

3. Прибыль: цифра, которую часто переоценивают

После выручки инвестор смотрит на прибыль.

Но прибыль бывает разной.

Валовая прибыль

Показывает, сколько осталось после вычета себестоимости продукции.

Валовая прибыль = Выручка Себестоимость

Например:

Выручка — 100 млрд рублей.

Себестоимость — 70 млрд.

Валовая прибыль:

30 млрд рублей.

Валовая маржа:

30%.

Если через несколько лет компания увеличила выручку до 150 млрд, но валовая маржа упала до 20%, рост бизнеса уже выглядит иначе.

Компания стала больше, но зарабатывать на каждой единице продукции стала меньше.

4. Операционная прибыль

Следующий уровень — операционная прибыль.

Она показывает результат основной деятельности компании после учёта операционных расходов.

Например:

Выручка — 100 млрд.

Себестоимость — 70 млрд.

Коммерческие и административные расходы — 15 млрд.

Операционная прибыль:

15 млрд рублей.

Операционная маржа:

15%.

Этот показатель особенно важен для сравнения компании с самой собой в динамике.

Если выручка растёт, а операционная маржа одновременно увеличивается, это может говорить о повышении эффективности бизнеса.

Если же выручка растёт, а маржа постоянно снижается, инвестору стоит выяснить причину.

5. EBITDA: полезный, но не главный показатель

В российской финансовой аналитике инвестор часто сталкивается с EBITDA.

Упрощённо это прибыль до вычета:

процентов;

налогов;

амортизации.

EBITDA позволяет сравнивать операционные результаты компаний с разной структурой финансирования и уровнем амортизации.

Например:

Компания увеличила EBITDA с 20 до 30 млрд рублей.

Рост:

50%.

Это важный сигнал.

Но делать вывод:

«EBITDA выросла на 50%, значит компания стала на 50% ценнее»

нельзя.

EBITDA — не деньги на банковском счёте.

Компания должна ещё:

платить проценты;

платить налоги;

инвестировать в оборудование;

финансировать оборотный капитал;

погашать долг.

Поэтому EBITDA полезна, но смотреть только на неё опасно.

6. Чистая прибыль

Чистая прибыль — это результат после всех основных расходов, процентов и налогов.

Именно этот показатель часто используется для оценки:

прибыли на акцию;

дивидендов;

коэффициента P/E;

динамики рентабельности.

Но и здесь есть важная ловушка.

Чистая прибыль не всегда означает, что компания получила столько же свободных денег.

Например, компания может признать прибыль от переоценки актива.

На бумаге прибыль выросла.

Но реального денежного поступления не произошло.

Поэтому после изучения прибыли необходимо переходить к денежному потоку.

7. Баланс: чем владеет компания и кому она должна

Если отчёт о прибылях и убытках показывает результат бизнеса за период, то баланс показывает его финансовое положение на конкретную дату.

Упрощённая формула выглядит так:

Активы = Обязательства + Капитал

Активы

Это то, чем владеет компания:

деньги;

оборудование;

здания;

запасы;

дебиторская задолженность;

инвестиции;

другие активы.

Обязательства

Это то, что компания должна:

банкам;

держателям облигаций;

поставщикам;

государству;

другим кредиторам.

Капитал

Это стоимость собственного капитала компании.

Упрощённо:

Капитал = Активы Обязательства

8. Почему долг нужно смотреть обязательно

Представим две компании.

Компания А

EBITDA — 20 млрд;

долг — 20 млрд.

Компания Б

EBITDA — 20 млрд;

долг — 100 млрд.

По прибыли или EBITDA они могут выглядеть похожими.

Но риск для акционеров совершенно разный.

Компания Б значительно сильнее зависит от:

процентных ставок;

рефинансирования;

состояния кредитного рынка;

способности генерировать денежный поток.

Особенно важно это в период высокой ключевой ставки.

Если стоимость заёмных денег растёт, большая долговая нагрузка начинает напрямую давить на прибыль.

9. Чистый долг

Один из важнейших показателей:

Чистый долг = Долг Денежные средства

Допустим:

Долг — 100 млрд рублей.

Денежные средства — 30 млрд.

Чистый долг:

70 млрд рублей.

Но сам по себе размер долга ещё мало о чём говорит.

Его нужно сопоставлять с возможностями бизнеса.

Поэтому используется показатель:

Net Debt / EBITDA

Например:

Чистый долг — 70 млрд.

EBITDA — 35 млрд.

Net Debt / EBITDA:

2,0x.

Это означает, что чистый долг составляет примерно две годовые EBITDA.

Однако универсального значения «нормально» для всех компаний не существует.

Устойчивый инфраструктурный бизнес, нефтяная компания и быстрорастущий ритейлер могут иметь совершенно разную допустимую долговую нагрузку.

Инвестор должен учитывать специфику отрасли.

10. Отчёт о движении денежных средств

Это один из самых важных документов для серьёзного инвестора.

Он отвечает на вопрос:

Куда реально двигались деньги?

Обычно денежные потоки делятся на три категории.

Операционный денежный поток

Деньги от основной деятельности компании.

Это один из ключевых показателей качества бизнеса.

Если компания годами показывает прибыль, но операционный денежный поток остаётся слабым или отрицательным, необходимо разбираться почему.

Инвестиционный денежный поток

Показывает расходы и поступления, связанные с инвестициями:

строительство заводов;

покупку оборудования;

приобретение бизнеса;

продажу активов.

Финансовый денежный поток

Показывает операции с капиталом и долгом:

получение кредитов;

погашение долга;

выпуск облигаций;

дивиденды;

выкуп акций.

11. Свободный денежный поток — деньги, которые особенно интересуют акционера

Один из важнейших показателей:

FCF — Free Cash Flow, свободный денежный поток.

Упрощённо:

FCF = Операционный денежный поток капитальные затраты

Представим:

Операционный денежный поток — 50 млрд рублей.

Капитальные затраты — 20 млрд.

Свободный денежный поток:

30 млрд рублей.

Именно из таких денег компания потенциально может:

платить дивиденды;

погашать долг;

выкупать акции;

накапливать денежную подушку;

финансировать новые проекты.

Поэтому при анализе дивидендной компании полезно смотреть не только на чистую прибыль, но и на свободный денежный поток.

12. Почему прибыль может расти, а деньги — нет

Рассмотрим простой пример.

Компания продала продукции на 100 млрд рублей, но значительную часть товаров реализовала покупателям с отсрочкой платежа.

В отчётности выручка и прибыль уже отражены.

Но деньги ещё не поступили.

В результате:

прибыль есть денег пока нет.

Если такая ситуация становится постоянной, растёт дебиторская задолженность.

Это повод для дополнительного анализа.

Иногда такая динамика абсолютно нормальна для бизнеса.

Но иногда она показывает ухудшение качества расчётов с клиентами.

13. Дебиторская и кредиторская задолженность

Дебиторская задолженность

Это деньги, которые должны компании её клиенты и контрагенты.

Рост дебиторской задолженности может быть нормальным, если одновременно растёт бизнес.

Но если:

выручка +10%, дебиторская задолженность +40%

инвестору стоит задать вопрос:

Почему клиенты стали платить значительно медленнее?

Кредиторская задолженность

Это деньги, которые компания должна поставщикам и другим контрагентам.

Рост кредиторской задолженности иногда позволяет компании временно финансировать деятельность за счёт поставщиков.

Но чрезмерная зависимость от такого финансирования может стать проблемой.

14. Рентабельность: насколько эффективно работает капитал

Одни из главных показателей для анализа бизнеса:

Конец ознакомительного фрагмента.

Текст предоставлен ООО «Литрес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на Литрес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.