12 Инвестиций для выхода на пенсию

Физические магазины розничной торговли отмирают; по крайней мере, нам так говорят. Как бы там ни было, на практике мы видим, что розничная торговля в разных странах переживает нелегкие времена. Однако не все торговые сети и точки продаж одинаковы. Некоторые компании и их магазины работают весьма успешно. Очевидно, что их владельцы способны обеспечить хорошие инвестиционные перспективы. Примером может служить Realty Income Corporation (O). С его рыночной капитализацией в $26,2 млрд, этот инвестиционный траст недвижимости (REIT) может не попасть в поле зрения многих инвесторов, но это к лучшему. При ближайшем рассмотрении создается впечатление, что у него хорошие перспективы, поэтому его стоит рассматривать тем, кто заинтересован в безопасном, надежном и устойчивом к потрясениям ежемесячном доходе.

Качественная фирма

Совокупные годовые выплаты акционерам, начиная с 1994 года

Realty Income – не курица, несущая золотые яйца, однако выплачивает своим акционерам солидные 3,5% в годовом исчислении. Такая инвестиция не отличается выдающейся доходностью, но достаточно безопасна. 23 из последних 24 лет компания демонстрировала рост положительной прибыли в пересчете на акцию, что является впечатляющим достижением для бизнеса, который 83% своего дохода за счет аренды получает в пугающей многих розничной индустрии. Фирма добилась этого за счет сохранения в своих объектах только высококачественных и разнообразных арендаторов. По состоянию на конец прошлого года уровень заполняемости составлял 98,6%. Это не ускользнуло от внимания акционеров, которые начали гнать цену акций компании вверх, чем помогли фирме достичь совокупной годовой доходности в 16,5% за период с 1994 года. За тот же промежуток времени индекс инвестиционных фондов Equity REIT рос, в среднем, всего на 10,8% в год. ,

Стабильный показатель заполняемости – никогда не опускался ниже 96%

Диверсификация портфеля по арендаторам

На сегодняшний день только 94 из 6483 объектов Realty Income открыты для аренды. Их площади распределены между 301 коммерческими арендаторами, представляющими 50 отраслей и 49 штатов, а также Пуэрто-Рико и Великобританию. Диверсификация присутствует даже среди крупнейших арендаторов компании. 20 самых крупных из них создают всего 53,3% дохода компании от аренды и представляют 11 разных отраслей. Наибольшая доля приходится на Walgreens Boots Alliance (WBA) – в прошлом году она составила только 6,1% от всех продаж. На втором месте 7-Eleven с 4,8% от общей выручки траста.

Еще одна прекрасная отличительная особенность фирмы – срок ее договоров. По данным руководства, средневзвешенный оставшийся срок аренды составляет 9,2 года. Такая продолжительность дает акционерам ощущение стабильности и предсказуемости.

(Синяя – выручка

Зеленая – чистая прибыль)

Вполне ожидаемо, такая инвестиционная характеристика, как высокая доходность, выливается в устойчивые финансовые показатели. За период с 2014 по 2019 год выручка компании выросла на 59,8%, или на 9,8% в годовом исчислении, – с $933,51 млн до $1,49 млрд, а чистая прибыль увеличилась на 60,5% и составила $436,50 млн. Но есть и другие, намного более важные показатели, такие как средства от операций (FFO) и скорректированные средства от операций (AFFO) компании. За шесть лет FFO в пересчете на акцию вырос на 27,5% – с $2,58 до $3,29, а AFFO на акцию вырос на 29,2% – с $2,57 до $3,32.

(Синяя – FFO на акцию

Зеленая – AFFO на акцию

Оранжевая – выплаты на акцию)

Такое увеличение денежного потока позволило фирме увеличивать с течением времени выплаты акционерам. В 2014 году компания выплатила в виде дивидендов чуть более $2,19 на акцию. В прошлом году эта цифра возросла до $2,71. Последние заявленные выплаты составят $2,79 за год, или $0,2325 в месяц. Но скорее всего, на самом деле Realty Income в этом году выплатит больше, так как руководство стремится в 2020 году довести AFFO до уровня $3,50-$3,56 на акцию. Это будет означать увеличение данного показателя на 5,4%-7,2% по сравнению с прошлым годом. Если руководство решит сохранить в 2020 году прежний коэффициент выплат (0,82), как как это было в 2019 году, инвесторы смогут получить примерно $2,88 на каждую акцию, или $0,24 в месяц, что означает прогнозную дивидендную доходность в 3,62%.

(Синяя – коэффициент покрытия выплат FFO

Зеленая – коэффициент покрытия выплат AFFO)

Вывод

Realty Income – привлекательная компания с отличной историей достижений. Она готова опровергнуть пессимистичные ожидания инвесторов от розничного рынка. Хороший портфель, диверсифицированная база арендаторов и исторически сильные показатели по всем направлениям делают ее главным приоритетом для долгосрочных инвесторов, желающих получать ежемесячные выплаты. Ожидаемый коэффициент выплат в диапазоне от 1,20 до 1,30 оставляет достаточно пространства для маневра на случай, если что-то пойдет не так. Но, как могли убедиться нынешние долгосрочные инвесторы компании, неожиданности маловероятны.

Еще одна интересная фирма, ежемесячно выплачивающая дивиденды, – Main Street Capital Corporation (MAIN). В отличие от многих других дивидендных компаний, которые обычно относятся к операторам трубопроводов или REIT, Main Street Capital является компанией по развитию бизнеса (BDC). BDC-компании привлекают деньги от инвесторов и вкладывают их в другие фирмы, как правило – частные. Такие игроки, как Main Street Capital, дают инвесторам возможность участвовать в большом количестве компаний, которые настолько малы, что обычно недоступны для широкого круга акционеров.

Привлекательная фирма

Распределение портфеля по отраслям экономики

В целом, Main Street Capital применяет хорошую диверсификацию, участвуя в нескольких отраслях экономики. Самая большая доля припадает на производство машин и оборудования, но это всего 8% от общего портфеля компании.

Можно выделить несколько основных направлений в ее инвестиционной деятельности. Примерно 43% инвестиционного капитала компании направляется на рекапитализацию и рефинансирование, а еще 41% – на выкуп компаний (с привлечением заемных средств) и управление ими.

Распределение инвестиций по типу операций

(Выкуп контрольного пакета

Покупка      Капитал роста      Рекапитализация/рефинансирование)

Интерес Main Street Capital сосредоточен в трех сферах: нижний сегмент среднего бизнеса (LMM), частное кредитование и средний бизнес (MM). Самые крупные операции компания проводит в сфере LMM – это примерно $1,20 млрд (или 47%) из ее почти 2,6-миллиардных диверсифицированных инвестиций. Такие фирмы обычно имеют доход в размере от $10 млн до $150 млн, а прибыль EBITDA – от $3 млн до $20 млн. По данным руководства компании, в США существует около 175 000 инвестиционных возможностей в сегменте LMM, однако компания тщательно отбирает фирмы, в которые вкладывает деньги. Сейчас в ее портфеле 68 разных фирм. В 99% случаев компания получает капитальный компонент, но сверх того – еще и щедрые условия от выпуска долговых обязательств. В настоящее время средневзвешенная процентная ставка по долговому портфелю в сегменте LMM составляет 12% годовых.

Следующие по порядку – инвестиции в частное кредитование. Они предназначены для фирм, которые по тем или иным причинам не попадают под установленное компанией определение LMM или MM бизнеса. Средневзвешенная EBITDA фирм из такого сегмента составляет около $56,3 млн. В настоящее время в портфеле компании находятся 62 таких бизнеса на общую сумму $627,9 млн, что составляет 25% от всего портфеля. Средний размер инвестиций в них – около $10,7 млн, а долговые компоненты по ним приносят средневзвешенную доходность 9,8%.

И наконец, самые крупные компании, в которые инвестирует Main Street Capital, – средний бизнес. Такие фирмы имеют среднюю прибыль EBITDA около $93,5 млн. Инвестиции обычно производятся в форме долговых обязательств с приоритетным обеспечением, первоочередным обеспечением и/или плавающей ставкой. Поскольку это, как правило, более крупные и стабильные предприятия, Main Street Capital соглашается на более низкую доходность (от 6% до 10% со средневзвешенной ставкой (на сегодняшний день) 8,9%). По оценкам, имеется 200 000 таких фирм, из которых можно выбирать, но в портфель Main Street Capital попали только 52 на общую сумму $548,7 млн, или 21%, от общей стоимости портфеля.

Сильная динамика в прошлом

Компания Main Street Capital демонстрирует во всех отношениях сильную динамику. Налицо не только успешное наращивание активов, находящихся под ее управлением (AUM), но и увеличение распределенного чистого инвестиционного дохода (DNII) в пересчете на акцию. В 2018 году (последний полный отчетный год на момент написания данной статьи) показатель DNII компании составлял $2,76 на акцию. По итогам 12 месяцев, предшествующих окончанию третьего квартала прошлого года, DNII на акцию был чуть ниже – $2,72.

Портфельные инвестиции (в млн долларов, кроме данных на одну акцию)

(Портфельные инвестиции            DNII на акцию)

Для сравнения: ежемесячные дивиденды составляют существенную долю от прибыли Main Street Capital. В годовом исчислении компания выплачивает $2,46 на акцию, что соответствует $0,205 в месяц. Для справки: при цене акций $44,55 такой размер выплат обеспечивает доходность 5,52%. Помимо ежемесячных выплат, руководство регулярно распределяет прибыль по итогам полугодия; в последний раз это было $0,24. С учетом таких выплат дважды в год, общая сумма дивидендов Main Street Capital достигает $2,94 на акцию, а доходность – 6,60%.

Дивиденды за 12 месяцев на акцию

(Обычные дивиденды       Дополнительные дивиденды)

Вывод

Main Street Capital – надежная фирма, работающая в интересном сегменте. Очень немногие компании дают возможность заработать на диверсифицированном пуле частных фирм, и еще реже можно встретить такие возможности с ежемесячными выплатами. Если сравнивать только ежемесячную распределяемую прибыль и DNII, коэффициент покрытия 1,11 за последние 12 месяцев обеспечивает компании хороший запас. Даже если коэффициент покрытия Main Street Capital за 2019 год окажется несколько ниже (доходность снизится до 5,52%), компания все равно останется привлекательной для инвесторов, ищущих надежные бумаги с ежемесячными дивидендами.

Многие инвесторы стараются найти одну акцию, по которой им будут ежемесячно выплачивать дивиденды. Те же, кто предпочитает диверсификацию, могут вкладывать деньги в биржевые фонды (ETF). Одним из интересных и заслуживающих особого внимания ETF является InfraCap REIT Preferred ETF (PFFR). Вместо инвестирования в простые акции, как это делают многие фонды, PFFR вкладывает деньги только в привилегированные акции компаний, которые ежемесячно распределяют прибыль среди акционеров. Этот фонд также интересен тем, что в его портфеле только инвестиционные трасты недвижимости. Теоретически, такой подход должен генерировать стабильную, надежную прибыль. Как раз это и нужно тем, кто рассчитывает на ежемесячный доход.

Анализ PFFR

Казалось бы, работая в такой узкой нише, как это делает PFFR, должно быть трудно отбирать позиции. Каждый критерий отбора значительно сужает область потенциальных инвестиций. Первое – это должен быть ETF. Второе – ежемесячные выплаты. Третье – только привилегированные акции. Четвертое – только REIT. Но даже с учетом таких узких критериев, на момент написания данной статьи компании удалось собрать портфель из 70 различных ценных бумаг. Это число не учитывает небольшой процент средств, в настоящее время размещенных на депозитных счетах или хранящихся в виде денежных средств и их эквивалентов вне депозитного рынка.

Самые крупные позиции (% от портфеля)

* Без учета денежных средств и их эквивалентов

Обзор 10 крупнейших инвестиций компании в ценные бумаги выявляет некоторое пересечение. Например, все три самых крупных позиции являются разными классами привилегированных бумаг, выпущенными одной и той же компанией – Annaly Capital Management (NLY). Наибольшая доля портфеля PFFR приходится на бумаги класса F – 4,17%. По ним, как и по бумагам класса G, акционерам выплачивается фиксированная ставка – 6,95% и 6,50% годовых, соответственно, при ликвидационной привилегии $25 на одну акцию. Однако те и другие бумаги классифицируются как бумаги не с фиксированной, а с фиксированно-плавающей ставкой. По бумагам класса F фиксированное распределение прибыли будет производиться до 30 сентября 2022 года, а после этой даты ставка будет равна трехмесячной ставке LIBOR плюс спред 4,993%. Сегодня трехмесячная LIBOR равна 1,69%, что означало бы 6,68% годовых. По бумагам класса G фиксированная ставка в 6,50% с 31 марта 2023 года изменится на плавающую, и в дальнейшем выплаты будут производиться по трехмесячной ставке LIBOR плюс спред 4,172%, что, по состоянию на сегодня, означало бы 5,86% годовых.

Остальная (кроме Annaly, на которую в общей сложности приходится 9,19%) часть портфеля фонда в высшей степени диверсифицирована. Следующая по величине доля – 2,34% портфеля – принадлежит серии привилегированных акций National Retail Properties (NNN), по которым выплачивается 5,2% годовых. В целом, 10 крупнейших компаний составляют 31,92% активов фонда, включая непропорционально большое присутствие Annaly. Обзор каждой позиции PFFR отнял бы слишком много времени; проще и интереснее посмотреть, на что компания делает ставку.

Распределение по секторам, %

Как видно из таблицы выше, самая большая часть портфеля – 21,03% – классифицируется как «Разное». Далее следуют фонды складской недвижимости (11,25%), торговые центры (10,58%), жилье (7,48%) и гостиницы (6,84%). Эти первые пять позиций демонстрируют довольно хорошее распределение.