Инвестиции в российский фондовый рынок: от нуля до первых шагов

1. Волатильность (стандартное отклонение доходности)

Волатильность — это статистическая мера разброса доходностей вокруг среднего значения. Показывает, насколько сильно «дёргается» цена актива.

Низкая волатильность (облигации, золото): 5-15% в год.

Средняя волатильность (крупные акции, ETF): 20-30% в год.

Высокая волатильность (криптовалюты, отдельные акции): 50-100%+ в год.

Пример: два портфеля оба дали +20% за год. Но первый делал это плавно, с колебаниями ±5%, второй скакал с +60% до -10% и только к концу года вышел в плюс. Формально результат одинаковый, а субъективный опыт — совершенно разный. Это и есть разница, которую показывает волатильность.

2. Максимальная просадка (drawdown)

Максимальная просадка — это максимальное падение стоимости портфеля относительно его исторического максимума.

Формула: Просадка = (Текущая стоимость / Исторический максимум - 1) x 100%

Пример: портфель вырос до 1 200 000 рублей, затем упал до 780 000. Просадка = 780 000 / 1 200 000 - 1 = -35%.

Почему это важно: чтобы восстановить потерю 35%, нужен рост не на 35%, а на 54%:

1 / 0,65 = 1,538 — то есть +53,8%

Это называется «эффектом ямы». Чем глубже падение, тем непропорционально тяжелее его отыграть. Вот таблица, которую стоит запомнить:

Потеря

Потребуется рост для восстановления

-10%

+11%

-20%

+25%

-30%

+43%

-40%

+67%

-50%

+100%

-70%

+233%

-80%

+400%

Эта таблица — мощный инструмент защиты от паники. Когда портфель упал на 30%, кажется, что всё потеряно. На самом деле нужно просто набрать +43%. Но сделать это на эмоциях, после серии убытков, почти невозможно — и именно поэтому новички продают на дне.

3. Коэффициент Шарпа

Коэффициент Шарпа — отношение доходности к риску. Показывает, сколько доходности вы получаете на единицу риска.

Sharpe = (Доходность − Безрисковая ставка) / Волатильность

Безрисковая ставка — доходность, которую вы получили бы вообще без риска (например, ставка по вкладу или по коротким ОФЗ).

Пример сравнения двух портфелей:

Параметр

Портфель А

Портфель Б

Доходность

18%

13%

Волатильность

30%

8%

Коэффициент Шарпа

(18−6)/30 = 0,40

(13−6)/8 = 0,88

Портфель Б заработал меньше, но в 2,2 раза эффективнее с точки зрения доходности на единицу риска. При прочих равных коэффициент Шарпа выше — лучше.

Ориентиры: коэффициент Шарпа выше 1 — хорошо, выше 2 — очень хорошо. Значения ниже 0 означают, что вы берёте риск, не получая за него достаточной компенсации.

Существует железное правило финансов: чем выше ожидаемая доходность, тем выше связанный с ней риск. Нарушение этого правила — всегда признак либо ошибки в анализе, либо мошенничества.

Как распознать заведомо нереалистичные обещания

Хотите 30% годовых гарантированно? Отличная идея, если найдёте такую возможность. Только помните:

Человек, обещающий 30% годовых без риска, отнимает у вас либо деньги, либо права на ваши деньги, либо то и другое сразу.

Типичные красные флаги:

«Гарантированная доходность 20-30% годовых»

«Полностью безрисковое вложение с высоким доходом»

«Наши эксперты знают секрет, как делать 40% в год»

«Только сегодня, вложение ограничено»

«Никто не может заработать на этом больше нас»

Нет внятного объяснения, откуда берётся доходность

Как работает схема: вам предлагают 30% годовых. В первый год вам платят эти 30% из денег новых вкладчиков. Если схема работает один-два года, это выглядит убедительно. Затем в какой-то момент денег становится недостаточно, выплаты прекращаются, а средства, «вложенные в высокодоходные активы», оказываются потеряны. Так работали финансовые пирамиды — от МММ до структурных продуктов с нулевым риском и 30% доходностью.

Обратная сторона: не всякий риск оплачен

Существует и зеркальная проблема. Некоторые активы имеют высокий риск, но не дают соответствующей доходности. Их иногда называют «инвестициями без премии за риск» или «ловушками доходности».

Пример: акции убыточной компании, которая никогда не выплатит дивидендов и не выйдет на прибыль. Риск — 100% (потеря всех вложений), а ожидаемая доходность, если вы честно оцениваете ситуацию, отрицательная. Премия за риск отсутствует, а сам риск — максимальный.

Правило: если актив имеет высокий риск, он должен давать повышенную доходность. Если доходности нет — это не инвестиция, а лотерейный билет, просто с худшей статистикой, чем у лотереи.

Риск-аппетит (готовность рисковать) — ваше внутреннее решение о том, какую степень неопределённости и какие потенциальные потери вы готовы принять ради более высокой доходности.

Ключевое: это не только про цифры, но и про эмоции. Высокий риск-аппетит означает, что вы способны смотреть на просадку портфеля в 40% и не принимать панических решений. Если вы не можете этого — ваш реальный риск-аппетит ниже, чем вам кажется.

Тест: определите свой профиль

Ответьте на вопросы и посчитайте баллы.

1. Какую просадку портфеля вы готовы пережить без продажи? - 5% — 1 балл - 10% — 2 балла - 20% — 3 балла - 35% — 4 балла - 50% и более — 5 баллов

2. Что вы сделаете, если ваш портфель потеряет 30% за месяц? - Продам всё, чтобы не терять дальше — 1 балл - Буду нервничать, но ничего не продам — 2-3 балла - Спокойно куплю ещё на просадке — 4 балла - Буду считать это подарком — 5 баллов

3. Какая доля капитала в вашем портфеле может быть в рискованных активах? - Не более 5% — 1 балл - 20% — 2-3 балла - 50% — 4 балла - Более 70% — 5 баллов

4. Какой горизонт инвестирования у вас? - Менее года — 1 балл - 1-3 года — 2 балла - 3-7 лет — 3-4 балла - Более 10 лет — 5 баллов

5. Насколько велика ваша доля капитала во всём вашем имуществе? - Более 70% — 1 балл (инвестиции не должны быть вашим основным имуществом) - 30-50% — 3 балла - 10-30% — 4-5 баллов - Менее 10% — 5 баллов

Шкала:

Баллов

Профиль

Рекомендуемая структура

5-11

Консервативный

70-85% облигаций, 10-20% акции, 0-5% рискованное

12-17

Умеренный

45-60% облигаций, 30-45% акции, 5-10% рискованное

18-22

Сбалансированный

30-40% облигаций, 50-60% акции, 10-15% рискованное

23-25

Агрессивный

15-25% облигаций, 55-70% акции, 15-25% рискованное

Ключевой принцип

Инвестировать нужно только те деньги, потерю которых вы способны пережить без последствий для своей жизни. Деньги на первоначальный взнос по ипотеке, на оплату обучения ребёнка через год, на резервный фонд семьи — такие средства не должны быть под риском.

Правило безопасного распределения: - Подушка безопасности (3-6 месяцев расходов) — на депозите или в фонде денежного рынка. Никогда не инвестируется в рисковые активы. - Цели ближе 3 лет — в облигациях. Акции в этом горизонте — лотерея. - Цели дальше 7-10 лет — акции и другие рисковые активы. Время здесь работает на вас.

Давайте посмотрим, как это выглядит на реальных цифрах.

Ситуация 1: Ольга, 34 года

У неё есть 1 500 000 рублей. Через 3 года она планирует купить автомобиль за 1 500 000 рублей.

Цель — получить максимум к конкретной дате. Риск минимален.

Правильное решение: вклад или ОФЗ. Потенциально +10-13% годовых. Через 3 года при 12% годовых капитал вырастет до 1 500 000 x 1,12^3 = 2 107 000 рублей. Цель достигнута с запасом. Просадка в такой период была бы нулевой.

Неправильное решение: ETF на акции. Портфель мог бы вырасти до 1 700 000 (+13%), а мог упасть до 1 100 000 (-27%). Цель в этом случае недостижима, а продавать придётся именно в худший момент — или откладывать покупку машины.

Ситуация 2: Дмитрий, 41 год

У него есть 3 000 000 рублей. Цель — накопить на первоначальный взнос по ипотеке через 8 лет, нужно 6 000 000 рублей.

Здесь есть время. Риск умеренно повышенный.

Разумное решение: 40% облигации, 60% акции (ETF на индекс). Ожидаемый темп роста 9-11% годовых. За 8 лет при 10% капитал вырастет до 6 500 000 рублей. При этом возможна просадка до 25% по пути, которую нужно пережить без продажи.

Ситуация 3: Павел, 29 лет

У него 500 000 рублей. Ближайшие цели: ремонт квартиры через 2 года (400 000) и отпуск через год (100 000).

Правильное решение: вывести 500 000 из инвестиционного портфеля полностью. Деньги резерва и краткосрочных целей не должны быть под риском рынка. Если эти деньги на брокерском счёте — распределить: 400 000 в ОФЗ со сроком погашения через 2 года (тот, кто продаст машину, должен дождаться машины), 100 000 в фонд денежного рынка.

Главный вывод из трёх ситуаций

Один и тот же капитал в одном и тот же момент времени требует разных решений в зависимости от того, какую задачу вы решаете. Нет «правильного» портфеля вообще — есть правильный портфель под конкретную цель и горизонт времени.

Есть один вид риска, который не измеряется ни формулами, ни графиками, но разрушает результаты инвесторов систематически и на постоянной основе.

Психологический риск — это риск того, что вы примете эмоциональное решение вопреки собственному плану.

Эмоции, которые стоят денег

Эмоция

Как проявляется

Стоимость

Страх

Продать всё на падении

Фиксирует убыток на максимуме

Жадность

Вложить всё в один актив, поверить в « удвоение за месяц»

Возможна потеря 50-100%

FOMO

Купить актив, потому что все его покупают

Покупка на вершине, слишком дорого

Эвфория

После удачной серии сделок увеличить риск

Потеря всего неожиданными прибылями

Скука

«Надоел рынок» — продать и уйти

Пропуск восстановления

Желание помочь близким

Одолжить деньги рынку или другу

Часто необратимая потеря

Скупость

«Подожду идеальный момент»

Годы вне рынка теряют доходность

Главный парадокс рынка

Существует фундаментальный факт: при росте рынка большинство инвесторов зарабатывают меньше, чем рынок. При падении рынка большинство теряет больше, чем рынок.

Средний инвестор — вовсе не мистер Мистер. В исследовательской литературе это называется «эффектом непосредливой реакции»: средний частный инвестор систематически продаёт в конце подъёма и покупает в конце падения, то есть действует ровно наоборот разумной стратегии.

Почему так происходит? Человек эмоционально реагирует на изменение цены. Растущий рынок вызывает чувство уверенности (и жадность), а падающий — страх. Мы принимаем инвестиционные решения, основанные не на анализе, а на своём самоощущении в данный момент.

Как защититься

Записать план и не пересматривать его на эмоциях. План — это ваш контракт с самим собой в холодной голове. Написали целевые доли — значит, они не меняются, потому что «всё падает».

Настроить уведомления и отключить ленту новостей. Лучшее решение в кризис — не принимать решение вообще. Меньше информации — меньше паники.

Проверять себя вопросом: «Я бы купил это сегодня, если бы у меня не было этих бумаг?» Если ответ «нет» — актив продаётся по правилам, а не по эмоциям.

Держать подушку безопасности вне рынка. Деньги, которые в моменте паники лежат на депозите, психологически труднее продать.

Не забыть о комиссиях и налогах. Продажа и последующая обратная покупка съедают часть доходности. Именно поэтому частая торговля на фоне нервов убыточна.

Разберём несколько полных примеров, чтобы вся теория превратилась в практику.

Пример 1: расчёт доходности с дивидендами

Вы купили 100 акций компании по 500 рублей = 50 000 рублей. Через год: - Акции выросли в цене до 600 рублей. - Дивиденд составил 30 рублей на акцию.

Ваш результат: - Прирост капитала: 100 x (600 - 500) = 10 000 рублей. - Дивиденды: 100 x 30 = 3 000 рублей. - Общий результат: 13 000 рублей. - Доходность: 13 000 / 50 000 = 26%.

Коэффициент дивидендной доходности (отдельно от роста цены) = 3 000 / 50 000 = 6%.

Проверка: дивидендный yield 5% от текущей цены (30/600), доходность капитала 20% (от 500 до 600), суммарно 26% от начальной суммы. Всё сходится.

Пример 2: облигация

Вы купили облигацию номиналом 1 000 рублей с купоном 10% годовых за 95% от номинала, то есть за 950 рублей. Срок до погашения — 2 года.

Через 2 года облигация погашена по номиналу 1 000 рублей. За 2 года вы получили купоны: 100 + 100 = 200 рублей.

Ваш результат: 1 000 + 200 - 950 = 250 рублей на вложенные 950. Доходность на вложенный капитал: 250 / 950 = 26,3% за 2 года, или около 12,4% годовых.

Обратите внимание: купон 10%, а годовая доходность выше — потому что вы купили дешевле номинала и при погашении получили полную стоимость. Это называется доходность к погашению (YTM), и именно на неё смотрят инвесторы при сравнении облигаций.

Пример 3: расчёт реальной доходности

Портфель вырос за год с 900 000 до 1 080 000 рублей. Номинальная доходность = 180 000 / 900 000 = 20%. Инфляция за год = 8%. Реальная доходность = 1,20 / 1,08 - 1 = 11,1%.

Вывод: вы заработали 20% номинально, но реальный рост покупательной способности — 11,1%. Именно эти 11,1% нужно сравнивать с тем, что вы получили бы на вкладе.

Пример 4: волатильность портфеля

Годовые доходности портфеля за 5 лет: +15%, -22%, +8%, +31%, +5%. Среднее арифметическое: (15 - 22 + 8 + 31 + 5) / 5 = 7,4%. Рост капитала: 1,15 x 0,78 x 1,08 x 1,31 x 1,05 = 1,354, то есть +35,4% за 5 лет. CAGR = 1,354^(1/5) - 1 = 6,3%.

Разница между арифметическим (7,4%) и геометрическим (6,3%) средним — это и есть «цена» волатильности. Чем больше разброс доходностей, тем сильнее эта плата.

Пример 5: расчёт ожидаемого срока достижения цели

Цель: 5 000 000 рублей через 10 лет. Текущий капитал: 1 200 000 рублей. Дополнительные взносы: 20 000 рублей в месяц (240 000 в год) в конце года.

При какой доходности цель будет достигнута? Проверим 12% годовых.

Взносы: аннуитет 240 000 рублей в год под 12% на 10 лет. Будущая стоимость взносов: 240 000 x ((1,12^10 - 1) / 0,12) = 240 000 x 17,549 = 4 211 760. Начальный капитал: 1 200 000 x 1,12^10 = 1 200 000 x 3,106 = 3 727 200. Итого: 7 938 960 рублей.

Значит, 12% годовых — это с запасом. Цель будет достигнута даже раньше 10 лет.

Теперь проверим 5%: Взносы: 240 000 x ((1,05^10 - 1)/0,05) = 240 000 x 12,578 = 3 018 720. Начальный капитал: 1 200 000 x 1,05^10 = 1 200 000 x 1,629 = 1 954 800. Итого: 4 973 520 рублей.

При 5% цели почти достигнута, но впритык. А если инфляция за 10 лет составит в среднем 7% в год, то 4 973 520 рублей в покупательной способности десятилетней давности — это гораздо меньше, чем кажется сегодня.

Мораль: закладывайте в расчёты ожидаемую доходность на 2-4 процентных пункта ниже той, которая кажется привлекательной. Это запас на инфляцию, на комиссии, на ошибки и на неудачное время входа на рынок.

Ошибка 1: игнорирование риска базовой ставки

Вы вложились в облигации под 8% годовых. Через год ЦБ поднял ключевую ставку до 18%, а ставки по вкладам — до 20%. Ваши облигации упали в цене на 15%. Доходность к погашению выросла до 20%, и вы теперь понимаете, что такие инвестиции привлекательнее, но капитал уменьшился.

Вывод: облигации — тоже рискованный актив. Просто риск другой природы (ставка, кредитное качество эмитента), а не волатильность акций.

Ошибка 2: «Я диверсифицирую, потому что у меня 10 акций»

Вы купили 10 акций Сбера, 10 акций ВТБ и 10 акций Газпрома. Это не диверсификация — это концентрация в трёх названиях, объединённых общим фактором: российская банковская система, российская энергетика, страновой риск.

Настоящая диверсификация — это разные отрасли, разные эмитенты, разные классы активов, разные географии.

Ошибка 3: смешение риска и неопределённости на сделку

«Я знаю, что эта акция вырастет» — не является инвестиционным решением. Это ставка на конкретный исход. Инвестиционное решение строится на вероятностях: «я считаю, что в долгосрочной перспективе рынок вырастет, и готов принять волатильность по пути».

Ошибка 4: сравнение неполной доходности

Кто-то хвастается: «мой ПИФ дал 40% за год!» А у вас вклад 14%. Не спешите с выводами: в доходность ПИФ обычно не включены комиссии фонда (1-3% в год) и комиссия брокера. Реальная доходность может оказаться 25-30%, что уже не 40%. А главное — за этой доходностью стоит просадка 50%, и вы о ней не узнали.

Правило: всегда спрашивайте: «Эта цифра — валовая или чистая? С учётом комиссий или без? Какова была максимальная просадка в этот период?»

Ошибка 5: отсутствие правила потерь

Пока у вас нет заранее прописанного правила, что вы будете делать при падении на 20% или 30%, вы будете действовать в момент стресса. Решения, принятые в стрессе, почти всегда хуже решений, принятых в спокойном состоянии.

Прежде чем идти дальше, выполните это упражнение — оно займёт 20-30 минут, но даст вам базовое понимание собственной ситуации.

Шаг 1. Оцените текущую доходность

Если у вас уже есть инвестиционные активы: 1. Запишите стоимость портфеля сейчас. 2. Посчитайте, сколько вы вложили (с учётом взносов). 3. Посчитайте номинальную доходность. 4. Узнайте текущую инфляцию (актуальную на cbr.ru) и посчитайте реальную доходность. 5. Посчитайте CAGR, если период больше года.

Шаг 2. Измерьте риск вашего портфеля

Найдите максимальную стоимость портфеля за период.

Найдите минимальную стоимость после неё.

Посчитайте максимальную просадку.

Найдите, сколько времени заняло восстановление после максимальной просадки.

Посчитайте, какая часть портфеля приходится на один актив или на одну отрасль.

Шаг 3. Проверьте соответствие целям

Выпишите все финансовые цели с суммами и сроками.

Проверьте: не вложены ли деньги, нужные в течение 3 лет, в рисковые активы?

Проверьте: не является ли ваш портфель 100% одним активом или одним классом активов?

Проверьте: есть ли у вас подушка безопасности вне инвестиционного портфеля?

Шаг 4. Поставьте цель на ближайший квартал

Сформулируйте одну конкретную цель в измеримых терминах.

Определите сумму и срок.

Определите допустимую просадку.

Запишите, какие действия вы предпримете при достижении цели.

Запишите, что вы будете делать, если ваш портфель упадёт на 25% (это самый важный пункт).

Помните: доходность и риск неразделимы. Любая доходность имеет цену, выраженную риском. Бесплатных высоких проходов не бывает.

Измеряйте реальную доходность, а не номинальную. Сравнивайте с инфляцией.

Используйте CAGR, а не арифметическое среднее для оценки результата за период.

Думайте худшим сценарием. Спросите: «Что будет, если это актив упадёт на 50%?» Если ответ «ничего страшного не произойдёт» — размер позиции допустим.

Дробите капитал. Ни одна позиция не должна превышать 5-10% от портфеля (кроме случаев, когда вы понимаете, что делаете).

Следите за общей картиной. Пятьдесят акций десяти компаний из трёх отраслей — это не диверсификация.

Помните про восстановление после просадки. Падение 50% требует роста 100%. Подумайте об этом перед покупкой.

Не вкладывайте деньги, которые нужны скоро. Горизонт — ваш главный инструмент управления риском.

Держите подушку безопасности вне рынка. Это и финансовая, и психологическая защита.

Имейте план на случай паники. Записанный план спасает капитал лучше, чем хорошие намерения.

Ключевые тезисы

Доходность и риск — неразделимая пара. Оценивать доходность без риска — главная ошибка новичка.

Номинальная доходность обманывает. Реальная доходность, с поправкой на инфляцию, — единственная честная мера.

Ошибки в расчётах искажают результат. Арифметическое среднее завышает, CAGR отражает реальный темп роста.

Риск — это неопределённость, а не только убыток. Измеряется волатильностью, просадкой и коэффициентом Шарпа.

Глубина просадки определяет тяжесть восстановления. -50% требует +100%, чтобы вернуться к исходной точке.

Риск-аппетит — это и цифры, и эмоции. Определите свой профиль, прежде чем выбирать активы.

Психологический риск — самый разрушительный. Система и план спасают капитал лучше, чем хладнокровие.

Один капитал — разные решения для разных целей. Горизонт определяет допустимую рискованность.

Обещания «гарантированных 30%» — это тревожный сигнал. Высокая доходность без риска невозможна.

Волатильность и риск оплачиваются. Плата за высокую волатильность — меньшая доходность на единицу риска.

Следующая глава

Глава 3 будет посвящена процентным ставкам и инфляции — тем силам, которые определяют стоимость денег во времени и влияют на все без исключения классы активов. Почему при росте ключевой ставки облигации падают в цене? Почему инфляция — главный враг долгосрочных инвесторов? Почему ставка по вкладу и ставка, под которую вы инвестируете, — это разные вещи? Ответы на эти вопросы дадут вам фундамент, без которого нельзя осмысленно принимать инвестиционные решения.

Домашнее задание

Посчитайте реальную доходность своего последнего вложения с поправкой на инфляцию.

Запишите правило, которое вы будете выполнять, если ваш портфель упадёт на 25%. Просто запишите — и вернитесь к нему через год, когда эмоции будут другие.

3.1. Почему эта глава стоит раньше разговора об инструментах