Инвестиции в российский фондовый рынок: от нуля до первых шагов

Процентная ставка — это плата за использование денег. Когда вы даёте деньги в долг (вклад, облигация, кредит), заёмщик платит вам процент за то, что пользуется вашими деньгами.

Ставка измеряется в процентах годовых. Это значит: 10% годовых — это 10% от суммы за год.

Номинальная ставка

Это та ставка, которую вы видите в договоре. Если вы положили 100 000 рублей на вклад под 10% годовых, номинальная ставка равна 10%.

Реальная ставка

Реальная ставка — это процент, который вы фактически зарабатываете с поправкой на инфляцию.

Реальная ставка = ((1 + номинальная ставка) / (1 + инфляция) - 1) x 100%

Пример: ставка 10%, инфляция 6%. Реальная ставка = 1,10 / 1,06 - 1 = 3,8%.

Связь реальной ставки и инфляции

Три сценария:

Ставка

Инфляция

Реальная ставка

Что происходит с деньгами

10%

4%

+5,8%

Покупательная способность растёт

10%

10%

0%

Покупательная способность стоит на месте

10%

14%

-3,5%

Покупательная способность падает

Ключевой порог: реальная ставка должна быть положительной, чтобы деньги работали. Это не «хорошо», это — минимум.

Почему даже нулевая реальная ставка — плохо

Кажется, что при нулевой реальной ставке вы ничего не теряете. На самом деле вы теряете две вещи:

Налоги. Если ставка облагается налогом, ваша ставка уменьшается. Вклад под 10%, налог 13% — эффективная ставка уже 8,7%. При инфляции 10% реальная ставка становится отрицательной.

Скрытые издержки. Банковский вклад застрахов государством до 1,4 млн рублей через АСВ, но вы вкладываете в известный, ликвидный, гарантированный инструмент. Инвестиции всегда дают меньше, чем кажется, если учитывать комиссии, спреды и налоги.

Что такое ключевая ставка

Ключевая ставка (в России ранее называлась ставка рефинансирования) — это процентная ставка, которую Центральный банк РФ устанавливает как ориентир для стоимости заимствований между банками.

ЦБ влияет на ключевую ставку, чтобы влиять на всю экономику. Это самый важный макроэкономический инструмент в стране.

Как ключевая ставка связана со ставками на вкладами

Прямая и быстрая связь:

ЦБ повышает ключевую ставку с 8% до 16%.

Банкам становится дороже брать деньги друг у друга и у ЦБ.

Банки повышают ставки по вкладам для привлечения клиентов.

Вы получаете больше на накопления.

Пример из российской практики:

Период

Ключевая ставка

Средняя ставка по вкладам

2020

4,25%

5,5-6%

2021

6,5%

7-8%

Начало 2022

20%

20-25%

Конец 2022

7,5%

11-13%

2023

7,5-16%

12-18%

2024

16%

18-20%

2025

6-21% (снижение к концу года)

14-18%

Это исторические наблюдения, а не прогноз.

Обратная связь: если вы вложите деньги под высокие ставки, когда ЦБ уже начал снижать ставки, — вы зафиксируете доходность выше рыночной. Это удачная ситуация. А вот если вы вложите под высокие ставки на пике, когда ЦБ начнёт снижать — вы застрянете с доходностью, которая окажется выше рынка, но ниже инфляции.

Как ключевая ставка связана с облигациями

Здесь связь самая сильная и самая болезненная.

Цена облигации — это дисконтированная стоимость будущих платежей. Когда вы покупаете облигацию, вы фактически покупаете поток будущих купонов и номинала. Дисконтирование производится по ставке, близкой к ключевой ставке (точнее — к доходности государственных облигаций на сопоставимый срок).

Что происходит при росте ставки:

Ставка выросла с 12% до 18%.

Новые облигации выпускаются под 18% — и дают вам больше дохода.

Старые облигации, которые дают 12%, становятся непривлекательными.

Чтобы продать старую облигацию, нужно снизить её цену так, чтобы её доходность выросла до 18%.

Цена облигации с длинным сроком падает сильно. С коротким — слабо.

Почему длинные облигации падают сильнее? Представьте замену: у вас облигация с купоном 10% и сроком 10 лет. Ставки выросли до 20%. Чтобы вы согласились продать её сегодня, цена должна упасть настолько, чтобы вы получали 20% годовых. У облигации с 10-летним сроком падение цены составит 40-50%, чтобы компенсировать разницу в 10% годовых на длинном горизонте. У облигации с погашением через 3 месяца — падение будет 1-2%.

Правило: чем больше срок облигации, тем сильнее её цена реагирует на изменение ставок. Короткие облигации (до 1 года) ведут себя почти как вклад и практически не теряют в цене.

Как ключевая ставка связана с акциями

Через три канала:

Процентные расходы. Компании берут кредиты под процент. При ставке 8% кредит дешёвый, при 20% — дорогой. Компании с большой долговой нагрузкой страдают сильнее. Дорогие кредиты = меньше прибыль = ниже цена акции.

Оценка будущих доходов. Акция — это ожидаемая прибыль в будущем. При высоких ставках деньги дорогие, и будущая прибыль «стоит» дешевле. Допустим, компания обещает стабильные 10 млн рублей прибыли ежегодно. При ставке 0% это стоит очень много (вы платите мало за эти деньги). При ставке 20% — это стоит примерно в 2,7 раза дешевле (выплаты в 2045 году дисконтируются сильнее). Соответственно, чем выше ставка, тем ниже справедливая цена акции.

Альтернативная доходность. Если облигации дают 18% без риска, зачем покупать акции, которые могут упасть на 30%? Чтобы получить акции, инвестору нужна существенная премия за риск. При росте ставок эта премия становится больше, и акции дешевеют.

Корреляция акций и ставок в России в 2022-2024 годах была одной из самых выраженных в мире. Индекс Мосбиржи падал вслед за ставкой. Не случайно: высокая ставка + дефицит ликвидности = неизбежное давление на акции.

Что такое инфляция

Инфляция — это устойчивый рост общего уровня цен в экономике. Проще говоря, инфляция измеряется в процентах: если инфляция за год составила 8%, значит, то, что сегодня стоит 100 рублей, год назад стоило примерно 92,6 рубля.

Виды инфляции

Галопирующая — свыше 50% в год. Гиперинфляция — сотни процентов. В России такое было в 1990-е.

Высокая — 20-50% в год.

Умеренная — 5-20% в год.

Низкая — 1-5% в год.

Отрицательная (дефляция) — цены падают. Редкость, но была в России в 2015-2016 годах.

Проблема российской инфляции — не столько её уровень, сколько её волатильность. Инфляция 2010-х была 7-8%, в 2020 году — 6,7%, в 2022 году — 13,8%, в 2023 году — 7,4%, в 2024 году — около 8,5%. Средняя 7-8% за десятилетие, но с колебаниями от 2% до 20%. Такая нестабильность бьёт по инвесторам сильнее, чем стабильно высокая инфляция.

Механизм: как инфляция съедает деньги

Пример 1: 100 000 рублей в накопительном вкладе

Год

Сумма

Инфляция

Покупательная способность

2024

100 000

—

100 000

2025

104 000 (+4%)

8%

96 300

2026

108 160

7%

93 000

2027

112 490

7%

89 900

2028

116 990

6%

87 100

2029

121 670

6%

84 500

2030

126 540

5%

82 000

2031

131 600

5%

79 700

2032

136 870

5%

77 600

2033

142 340

5%

75 500

2034

148 040

5%

73 600

За десять лет номинально сумма выросла на 48%, а в реальном выражении потеряла 26%. Если бы эти 100 000 рублей лежали под матраком, результат был бы точно таким же.

Пример 2: инфляция 50% в год

Если цены растут на 50% ежегодно, то через 2 года ваши деньги стоят 100 / 1,5^2 = 44 рубля. Через 3 года — 29,6 рубля. Через 5 лет — 13,2 рубля. Деньги не исчезают, но превращаются в ничто.

Пример 3: инфляция 0% при нулевой ставке

При нулевой инфляции и нулевой ставке деньги не теряют и не приумножаются. Это самый стабильный и самый скучный сценарий. Но он почти недостижим: даже при 2% инфляции ставка в 2% уже требует приложения усилий.

Формула «Правило 72»

Чтобы быстро оценить, за сколько лет ваши деньги потеряют половину покупательной способности при нулевой доходности, разделите 72 на процент инфляции.

Инфляция 6% → 72/6 = 12 лет.

Инфляция 8% → 72/8 = 9 лет.

Инфляция 12% → 72/12 = 6 лет.

Инфляция 25% → 72/25 = менее 3 лет.

Это нагляднее, чем думать о процентах. Деньги, которые не зарабатывают, теряют половину стоимости за 6-12 лет при российской инфляции.

Как защититься от инфляции

Держать в инструментах с плавающей доходностью — привязанной к ставкам (депозиты, облигации с пересчётом купона, фонды денежного рынка). Они автоматически подстраиваются под инфляцию.

Долгосрочные активы, растущие вместе с ценами — акции реальных секторов экономики, недвижимость, которые дорожают вместе с общим уровнем цен.

Реинвестировать доходность, а не тратить её. Реинвестирование — ключ к обгону инфляции на длинном горизонте.

Иметь активы с фиксированной доходностью — облигации. Они теряют в цене при росте инфляции, но платят вам купон, и при выпуске новых облигаций вы можете зафиксировать повышенную доходность.

Не держать значимую часть капитала в деньгах в периоды высокой инфляции. Смотреть на реальную ставку, а не на номинальную.

Экономический цикл — это повторяющееся чередование периодов роста и спада экономики. Длится примерно от 3 до 10 лет (цикл деловой активности), но может быть короче (цикл делового доверия — от 1 до 3 лет).

Четыре фазы цикла

1. Спад (рецессия)

Экономика сокращается, безработица растёт.

Центробанки снижают ставки, стимулируя экономику.

Что происходит с рынками: акции падают, потому что прибыли компаний сокращаются. Облигации растут в цене, потому что ставки падают. Денежная масса избыточна, инфляция замедляется.

2. Восстановление (подъём)

Экономика оживает, продажи растут, прибыли компаний увеличиваются.

Центробанки начинают повышать ставки, борясь с инфляцией.

Что происходит с рынками: акции начинают расти раньше всего — рынок всегда «смотрит вперёд» и реагирует на оживление ещё до того, как оно отразится в отчётности. Облигации падают в цене, потому что растёт ставка.

3. Перегрев (экспансия)

Экономика на пике, инфляция ускоряется, ставки на максимуме.

Что происходит с рынками: акции продолжают расти, но всё более рискованно. Начинается спекуляция, появляются переоценённые активы. Облигации сильно падают. Именно на этом этапе массовые инвесторы приходят в рынок («всё растёт! надо успеть!»), и именно на этом этапе они массово примут решение войти.

4. Сжатие (снижение темпов)

Экономика замедляется, инфляция начинает падать.

Центробанки начинают снижать ставки.

Что происходит с рынками: акции падают или топчутся на месте, облигации снова растут. В этот период формируются новые точки входа для инвесторов с длинным горизонтом.

Важнейшее свойство: рынок опережает экономику

Акционерный рынок не отражает текущее состояние экономики — он отражает ожидания относительно будущего. Это свойство называют «рынок идёт вперёд».

Это имеет огромное практическое значение:

Когда акции падают — вероятно, экономика уже замедляется или ухудшается.

Когда акции растут — вероятно, экономика уже улучшается, а ухудшение ещё не началось.

Когда акции падают при низких ставках — вероятно, мы в сжатии, и на горизонте 1-2 года возможен разворот.

Когда акции растут при низких ставках — вероятно, золотой период.

Когда акции падают при высоких ставках — нельзя купить, нужно ждать снижения ставок.

Пример: Россия 2021-2024

2021: ЦБ начал повышать ставку с 4,25%, затем резко до 20% в марте 2022. Индекс Мосбиржи обвалился с 3 700 до 1 500.

Конец 2022 — 2023: ставки постепенно снижались до 7,5%. Акции начали восстанавливаться.

2023 — 2024: ставка снова выросла до 16% на фоне высокой инфляции. Акции консолидировались, несмотря на рост прибылей компаний.

Иллюстрация одного из главных правил: ставка важнее фундаментальных показателей, если говорить о цене актива в моменте.

Кейс 1: ОФЗ в 2022 году

Ситуация. В начале 2022 года у Сергея, 40 лет, было 3 000 000 рублей в ОФЗ с погашением в течение 2-3 лет. Доходность к погашению — около 8%.

Что произошло. ЦБ поднял ключевую ставку до 20%. Доходность ОФЗ выросла до 15-17%. Цена облигаций с длинным сроком упала на 20-30%. Капитал Сергея в моменте сократился примерно на 600 000 рублей.

Что он мог сделать:

Вариант А — продать всё и зафиксировать убыток. Ошибка: он зафиксировал убыток 600 000, а через год, когда ставка снизилась до 7,5%, эти облигации стоили бы на 20-25% дороже. Он бы вышел в плюс по цене, но без купонов за год.

Вариант Б — ничего не делать. Сергей сохранил облигации, получал купоны по 8% (с увеличением выплаты, так как цена упала) и держал их до погашения. Через 3 года он получил номинал 3 000 000 плюс купоны около 750 000.

Вариант В — докупить облигации на просадке. В конце 2022 года, когда ставка снизилась до 7,5%, облигации с доходностью 15% стали очень привлекательными. Сергей докупил на 1 000 000 рублей, зафиксировав высокую доходность на долгий срок.

Правило: рост ставок — это не катастрофа для облигационера, а возможность купить дорогу с большим доходностью на будущее. Реальная катастрофа — это продажа на панике.

Кейс 2: Акции в кризис

Ситуация. В марте 2020 года Индекс Мосбиржи упал с 3 200 до 2 200, то есть на 31%. Игорь, вложивший в ETF на индекс, потерял 31% стоимости за месяц.

Что было дальше. Индекс восстановился до прежних уровней к лету 2020 года. Те, кто удержал позиции в панике, сохранили капитал. Те, кто продал на дне, вошли обратно выше.

Правило: на горизонте 10 лет среднегодовая просадка российского рынка составляет 20-30%. Это не катастрофа, а норма. Человек, который в панике продаёт на 30% просадке, гарантирует себе потерю, потому что паника коррелирует с дном.

Кейс 3: Ставки по вкладам в 2022-2023

Ситуация. Дмитрий в марте 2022 года имел 2 000 000 рублей на вкладе под 4% годовых.

Что произошло. Ставки по вкладам подскочили до 20-25%. Дмитрий зафиксировал 4% на год.

Разница в деньгах: 20% против 4% на 2 000 000 рублей — это 400 000 рублей в год. За два года — 800 000 рублей.

Правило: длинные вклады (более 6-12 месяцев) при высоких ставках дают доходность, которую инвестор зафиксировал наперёд. Это ценное свойство: даже если ставки потом упадут, ваша доходность останется. Но нужно понимать цену этого решения — упущенную доходность, если ставки упадут ниже вашей.

Кейс 4: Недвижимость и ставки

Ситуация. Когда ставка по ипотеке 18%, спрос на новостройки снижается, потому что платёж по ипотеке становится неподъёмным. Цены на вторичное жильё в 2023-2024 годах снижались на 5-12% в крупных городах.

**Когда ставка 2-3%, спрос на жильё высокий, цены растут, даже если новостройки дорожают. Ипотека «съедает» квартиру за 25-30 лет при ставке 12%, за 15-20 лет при ставке 5%.

Правило: недвижимость — не защита от инфляции автоматически. Она реагирует на ставки, и в периоды жёсткой денежной политики может падать вместе с акциями.

Стратегия 1: «Лестница вкладов» (для консервативного инвестора)

Идея: зафиксировать доходность на ближайшие 1-3 года, распределив сроки погашения.

Пример. У вас есть 2 400 000 рублей и ставка по вкладам 16%.

800 000 на 6 месяцев (под 15%)

800 000 на 1 год (под 16%)

800 000 на 2 года (под 17%)

Результат: вы гарантированно получаете известную сумму, а каждые 6 месяцев часть денег перевкладывается по новой ставке. Через 2 года вклад в 800 000 под 17% даст 1 072 000. И так далее.

Плюсы: вы точно знаете, когда получите деньги и сколько. Минусы: при снижении ставок вы зафиксировали высокую доходность только на часть капитала.

Стратегия 2: «Плавающий» подход (для умеренного инвестора)

Идея: держать основную часть в коротких инструментах с пересмотром ставки.

Пример: 500 000 в фонде денежного рынка ЛКШ (доходность привязана к ставке, около 16-17% при ставке 16-17%). Деньги доступны в любой день, ставка отражает текущую ставку.

Плюсы: вы всегда получаете текущую ставку. Минусы: при снижении ставок ваша доходность снизится.

Обычная комбинация: 50% в лестнице вкладов (фиксированная ставка) + 50% в плавающем фонде. Это сбалансированный подход, который не даёт вам застрять ни на очень низкой, ни на очень высокой ставке.

Стратегия 3: Облигации с реинвестированием (для продвинутых)

Идея: купить облигации с максимальной доходностью к погашению, а купоны реинвестировать в новые облигации.

Пример: при ставке 16% вы покупаете ОФЗ с доходностью 17% и сроком 1 год. Через год вы получаете номинал + купон 17% от номинала, и покупаете на эти деньги новые облигации. Если ставка снизится до 12%, вы зафиксировали первые 17%.

Правило: при высоких ставках длинные облигации дают максимальную доходность, но с риском падения цены при снижении ставки. При низких ставках длинные облигации дают дополнительную доходность, но при росте ставок потеряют в цене.

Стратегия 4: «Окно возможностей» (для долгосрочного инвестора)

Идея: не пытаться угадать точное дно, а использовать высокие ставки для постепенной покупки рисковых активов.

Пример. Ставка 20%, индекс упал на 40% от максимума. Ваш план: разбить сумму на 8 частей и покупать ETF на акции раз в месяц в течение 8 месяцев. Следующая порция покупается независимо от того, вырос рынок или упал.

Правило: в кризис самое важное — входить. Кто входит в дешёвые активы во время паники, получает наибольший доход в будущем.

Почему именно реальная ставка

Реальная ставка — это «чистая плата» за использование денег после поправки на инфляцию. Это индикатор, который показывает, насколько стимулирующей или сдерживающей является денежно-кредитная политика.

Интерпретация

Реальная ставка глубоко отрицательная (например, номинальная ставка 5%, инфляция 12% → реальная -6,2%). Центробанк стимулирует экономику. Деньги «дешёвые». Обычно такое бывает на пике инфляции или в кризис. Активы обычно дешёвые и могут расти.

Реальная ставка близка к нулю (ставка 10%, инфляция 9% → +0,9%). Нейтральная позиция. Центробанк доволен.

Реальная ставка умеренно положительная (ставка 14%, инфляция 7% → +6,5%). Денежная политика сдерживающая, но умеренная. Обычно такое бывает на циклическом пике, когда ЦБ успешно борется с инфляцией.

Реальная ставка высоко положительная (ставка 18%, инфляция 6% → +11,3%). Жёсткая денежно-кредитная политика. ЦБ активно давит на инфляцию. Обычно это периоды низкого роста экономики и давления на рынки.

Как использовать

Правило 1: когда реальная ставка высока и активы дешёвые — покупайте. Это исторически лучшее время для рисковых активов.

Правило 2: когда реальная ставка глубоко отрицательная и активы дорогие — будьте осторожны. Исторически это периоды завершения роста.

Правило 3: не путайте высокую номинальную ставку с плохой для инвестора ситуацией. Высокая ставка даёт вам хорошие гарантированные доходности и при этом делает рисковые активы дешёвыми. Это парадокс, но это реальность.

Таблица: «как применить»

Реальная ставка

Состояние

Вклады/ОФЗ

Акции

Действия

Глубоко отрицательная

Стимулирование

Низкая доходность

Дорогие, но перспективные

Осторожно с покупкой, ждать

Около нуля

Нейтрально

Умеренная

Справедливые

Можно покупать

Умеренно положительная

Сдерживание

Привлекательная

Нейтральные

Постепенно покупать

Высоко положительная

Жёсткая политика

Отличная

Дёшево

Максимум покупок рисковых активов

Что НЕ защищает от инфляции

Деньги в наличных. Очевидное и самое частое. Вы получаете номинальную доходность 0% против инфляции 8% — минус 8% в год.

Вклад ниже инфляции. Ставка 5% при инфляции 8% — минус 2,8% в год в реальном выражении. Деньги «тают».

Долговые инструменты с плавающей ставкой при резком росте инфляции. Если инфляция ускоряется, а ЦБ повышает ставку — наоборот, ваша ставка растёт быстрее, чем инфляция, и реальная доходность улучшается. Но в момент, когда инфляция уже высока, ваша текущая ставка может быть всё ещё ниже, чем инфляция.

Что частично защищает

Долгосрочные облигации. Парадокс: при росте инфляции облигации теряют в цене, но при последующем её снижении и падении ставок — растут. Облигации — это лучший инструмент для фиксации доходности на длинном сроке, когда инфляция замедляется.

Недвижимость. Защищает частично. В инфляционные периоды цены на недвижимость исторически растут. Но не всегда: в 2023-2024 годах при ставке 18% недвижимость в России падала. Вывод: недвижимость — защита от инфляции в долгосрочном периоде, но с сильным влиянием ставок в краткосрочном.

Что хорошо защищает

Акции реального сектора экономики. Компании, которые продают товары и услуги, имеют механизм повышения цен. Если цены на их продукты растут вместе с инфляцией, их прибыль и стоимость акций растут. Это работает для сырьевых, потребительских, логистических компаний.